股票期權激勵文獻英文

『壹』 給我篇有關管理層激勵或年薪制的英文文獻吧有中文翻譯的我追加給分

這個是中文..

基於年薪制的股票期權激勵機制研究

摘要：對企業家的激勵機制是影響企業發展的關鍵因素。本文在分析當前我國許多企業推行年薪制的基礎上，研究探討了更有利於激勵企業家長期行為的股票期權激勵機制。

國內外企業經營發展的實踐證明：企業能否搞好，關鍵在於人；人有沒有積極性、主動性和創造性，關鍵在於管理；管理能否搞上去，關鍵在於企業家的選擇、激勵與約束機制；而激勵機制又是關鍵之關鍵。

一、年薪制的理論基礎

近年來，企業家收入年薪制逐漸在我國得以推廣，是順應企業改革的需要，也是企業家人力資本價值及其特定功能受到認可和重視的結果。

（一）企業家擁有特殊的人力資本

企業家雖然不是企業物質資本的所有者，但他們擁有優良的管理素質和能力，可以為企業的生產與經營提供特殊的人力資本，這種人力資本是現代企業生存和發展最重要，也是最稀缺的資源。企業家是企業發展規劃、內部管理制度、投資方案和利潤分配方案等重大問題的決策者和組織實施者。從某種意義上說，企業家掌握著企業的命運，主宰著企業的興衰存亡。企業家人力資本的稀缺性在於其自身生存周期較長、培養成本較高，企業經營者很多，但真正能夠成為企業家的則為數不多。

企業家為企業提供了最為重要又稀缺的特殊人力資本，使得他們在現代企業制度中獲得了不同於一般人力資源的權、責、利。他們掌握著企業的經營決策權，擔負著企業資本增值的責任，其所得的利益也應該與其權力、責任相對稱，這不僅表現在他們的報酬要高於一般職工的報酬，更主要地是表現在企業家應參與企業剩餘利潤的分享。

（二）企業家擁有對內、對外雙重功能

企業家的對內功能是指企業家對企業內部的其他生產要素進行組織協調、通盤配置，以最大限度地發揮各種生產要素的作用，具體表現在：企業家決定企業內部組織機構的設置，制定企業內部管理制度，並制定企業的利潤分配方案等。這種組織企業內部資源配置的勞動是一種高級、復雜的勞動，企業家按其勞動的復雜性和強度獲取報酬，這部分收入屬於一般的按勞分配范疇。

企業家的對外功能是指企業家的對外競爭功能，包括創新功能和風險管理功能。創新功能包括引進新產品、引進新技術、開辟新市場。引進新的企業生產組織和管理組織等。風險管理功能是指企業家在其創新過程中還要考慮和分析其決策的市場風險、社會風險和自然風險等，並在積極避險的同時追求風險收益。企業家的對外功能決定著企業家的創新收入和承擔風險收入，這部分收入不屬於一般的按勞分配的范疇，我們可稱之為「技知分配」。而企業家的創新能力和風險管理能力可以歸結於他們的知識水平和管理水平，知識和管理作為一種特殊勞動參與了企業利潤的創造，因此，企業家有理由和權利參與企業利潤的分享。

二、企業家年薪制的現實結構

基於上述企業家收入的理論基礎，在現實經濟生活中，企業家的年薪收入由薪金收入和利潤分享兩部分組成，即S＝α＋βπ，式中α為按勞分配的年固定薪金，π是利潤指標，β是分享系數。

α作為按勞分配的收入，其決定機制與一般員工勞動報酬的決定機制是相似的。但由於經營管理勞動是一種更為高級、復雜的勞動，所以，α的確定比較復雜。除了要遵守「最低工資能維持生存及勞動力的再生產」的原則以外，α的大小主要決定於以下因素：第一，受企業家市場的供求狀況影響，在很大程度上取決於企業家的邊際生產力；第二，受企業家機會成本（如接受教育和培訓所花費的支出及因此而損失的機會收入）小的影響；第三，受經驗管理活動復雜程度和風險程度的影響；第四，還應該考慮到「高薪養廉」的需要。

利潤指標π依據企業自身情況主要有三種選擇：第一，π指當年實際利潤還是當年實際利潤超過計劃利潤的部分？第二，π指利潤總額還是指利潤與去年相比的增加額？第三，π也可以是相對數，即利潤率，這個利潤率是資金利潤率還是銷售收入利潤率？

分享系數β的大小決定於企業家對利潤的邊際貢獻。β的確定也有三種選擇：第一，由企業所有者根據企業的具體情況決定；第二，由同行業企業家競爭來決定，在同行業內部實行統一的β；第三，由全社會企業家競爭來決定，這時β就是社會平均的企業家分享系數，決定於企業家的管理勞動對利潤的社會平均貢獻。

由年薪制的現實結構可以看出，年薪制比較完整客觀地反映了企業家的工作績效，在工資關繫上突出了企業家人力資本的重要性，同時，使得企業家收入與企業經濟效益掛鉤，體現了利益、責任與風險的一致性原則。然而，年薪制只考慮了企業的年度收益，在信息不對稱的情況下，會導致企業家行為短期化，追求短期的高收入後一走了之。另外，年薪制不包含長期報酬，在缺乏動力激的情況下，企業家可能通過其他渠道獲取收入，如通過各種途徑「尋租」、在職消費、公款吃喝等。為彌補這一缺陷，我們可以借鑒國外企業實施的股票期權等長期激勵機制，使企業家的個人利益與企業利益更加緊密地結合在一起。

三、股票期權激勵的內涵及其可行性

所謂股票期權激勵制度，原意是指公司給予企業家在一定期限內按照某個既定價格購買一定數量的本公司股票的權利，通過企業家取得該股權的代價與資本市場上該股權的價格差形成的一種對企業家報酬的補充。本文所討論的股票期權激勵則具有特殊的含義，是指將企業家年薪中利潤分享報酬的全部或部分轉化為股票期權的形式，以達到長期激勵的功效。股票期權激勵將「報酬激勵」與「所有權激勵」巧妙地結合在一起，一方面對企業家而言，使得企業家的長期行為和利益與企業所有者利益休戚相關，並且使得企業家成為企業的所有者之一，擁有部分所有權；另一方面對企業而言，至少有以下幾點好處：一是企業形成開放式股權結構，可以不斷吸引和穩定優秀管理人才；二是企業家的股票期權收入由證券市場提供，可以減輕企業支付現金報酬的負擔，節省大量營運資金，使企業在不支付資金情況下實現對企業家的激勵；三是可以減少非對稱信息，降低代理成本；四是可以矯正企業家的短視心理，使企業家不但關心企業的現在，更關心企業的未來。

在當代發達國家，企業經理人的報酬結構較以往有了較大變化，以股票期權為主體的報酬制度已經取代了以基本工資和年度獎金為主體的傳統報酬制度。有關統計表明，全球前500家大工業企業中，有90％的企業已向其高級管理人員採取了股票期權報酬制度，當然這些企業都是股份制上市公司。在國內，企業股票期權激勵機制近年來在深圳、上海、武漢等地出現萌芽。1993年，深圳萬科制定了嚴密規范的《職員股份計劃規則》，准備分三個階段實施，然而由於相關法規沒跟上，使得第一階段的「股票期權」1995年轉化為職工股後一直沒有上市，造成第二階段計劃流產。1999年初，上海工業系統發起「經營者革命」，試行股票期權激勵制度。1999年，武漢市以股票期權的形式兌現了6家企業法定代表人的年薪。其年薪由基薪收入、風險收入和特別年薪獎勵等組成。其中風險收入根據企業凈利潤情況核定，30％以現金兌現，其餘70％轉化為股票期權。這些試點工作盡管還不是嚴格意義上的和規范的股票期權，但畢竟是一種有益的和積極的探索，在很大程度上激勵了企業經營者。

四、股票期權激勵機制設計

上述分析表明，當前的年薪制報酬結構在尚未實施股份制的企業仍有一定的適用性，也為股份制上市公司實施股票期僅激勵奠定了基礎。作為年薪制報酬契約的擴展而言，企業所有者可以將企業家利潤分享報酬的一部分以現金形式支付給企業家，將其餘部分轉化為股票期權。這種股票期權的內在價值在於期權股票到期轉讓時的現值，在企業家的努力下，若公司的經營狀況良好，股票價格不斷上漲，企業家可以通過股票期權獲得高於年薪制時的收益；相反，若公司經營不善，股票不漲反跌，企業家不僅得不到當前的股票期權，而且以前的努力成果（已獲得的股票期權價值）也將付之東流。基於上述思想，我們設計股票期權激勵機制。

首先在年薪制報酬結構S＝α＋βπ的基礎上，引入相對業績比較信息——另一個企業的利潤指標z。這樣，企業家的報酬結構改進為：

其中ε為企業家的收入與另一個企業的利潤指標z關系系數：如果ε＝0，企業家的收入與z，否則，企業家的收入與z關，也就是說，企業所有者在制定期望利潤標準的時候要參照其他相關企業的利潤指標。引入相對業績比較信息的目的在於加強對企業家激勵強度的客觀性。當然，企業家報酬方案中的利潤分享系數和期望利潤標準的確定，最終是由企業所有者和企業家要協和平衡的結果，所有者和企業家的初始願望都不可能得到全面滿足。一般而言，願望滿足的程度及各變數的具體取值取決於雙方在談判中的地位，信息佔有量越大，地位越高，則願望越容易滿足。

確定企業家利潤分事報酬以現金形式支付的比例i，這樣企業家所得現金收入為：

其中p為該企業年報公布後一個月的股票平均價格。

此外，企業所有者規定企業家獲得的期權股票到期前不得上市流通，但企業家享有期權股票分紅、增配股的權利。期權股票到期後，企業家擁有完全所有權，他可以將其變現或以股票形式繼續持有。其具體的操作規則可根據企業實際情況而定，比如，將企業家利潤分享報酬的30％以現金兌現，其餘70％轉化為股票期權，這部分股權的表決機暫時由所有者行使，到第二年返還相當於上年度30％利潤分享報酬的期股，第三年再以同樣的形式返還30％，剩餘的10％累計留存。

五、對我國企業實施股票期權的幾點思考

國內外企業報酬制度改革的實踐證明，股票期權是協調企業家與股東利益最直接的方式，是對企業家實施長期激勵約束的有效手段。然而股票期權的可行性和有效性並不意味著目前我國每一個企業都要採用，也不意味著所有企業都能獲得立竿見影的效果。要想使股票期權得以順利有效地實施，還需依賴於以下幾方面工作的共同發展。

（一）積極推動股票期權激勵機制試點工作

在我國企業內外部條件都不成熟的情況下，切忌盲目行動，一哄而上，選擇一些股份制運行良好、操作規范、近年來無重大不良事件的上市公司，特別是那些成長性好、發展潛力大的高科技上市公司進行試點，待取得經驗以及各方面條件成熟後再推廣之。

（二）抓緊修訂和完善證券管理法規

國家應抓緊制定有關股票期權激勵機制的政策法規，包括股票期權的授權主體、激勵對象、來源、比例、數量和價格，股票期權的最短保留期、最低保留率和不可轉讓性，以及企業家中途離職或退休等情況的處理辦法等等，以使企業股票期權激勵計劃有法可依、有章可循、運作規范。

（三）加快建立和完善職業企業家市場

我國企業家的培育、選拔和使用尚缺乏暢通有效的渠道和契約保障，因此，要充分挖掘和發揮企業家市場的功能，完善委託一代理機制，要對企業家的任期、權責利等建立明確而又嚴格的契約規定，為股票期權的順利實施提供組織保證。

（四）著力培育有效的股票市場

要引導股民調整心態，注重理性投資，切忌盲目投機，要減少機構炒作、大股操縱現象，以形成有效的股票市場，正確反映企業的經營業績，使企業家的股票期權收入與企業經營業績具有較高的相關性。

（五）切實完善企業法人治理和監督機制

實施股權激勵的企業必須建立和完善法人治理和監督機制，真正做到由股東大會和董事會確定對企業家報酬激勵的具體方案；同企業家簽定具有法律效力的契約，並由監事會行使日常的監督職能。

『貳』 名詞解釋題 4. 股票期權

股票期權(StockOption),是上市公司的股東以股票期權方式來激勵公司經理人員實現預定經營目標的一套制度。一般是指經理股票期權(EmployeeStockOwner,ESO),即企業在與經理人簽訂合同時,授予經理人未來以簽訂合同時約定的價格購買一定數量公司普通股的選擇權,經理人有權在一定時期後出售這些股票,獲得股票市價和行權價之間的差價,但在合同期內,期權不可轉讓,也不能得到股息。在這種情況下,經理人的個人利益就同公司股價表現緊密地聯系起來。
股票期權 - 簡介
股票的期權交易是20世紀70年代才發展起來的一種新的股票交易方式, 在美國的普遍使用是在90年代初期。所謂股票期權計劃,就是公司給予其經營者在一定的期限內按照某個既定的價格購買一定公司股票的權利。公司給予其經營者的既不是現金報酬,也不是股票本身,而是一種權利,經營者可以以某種優惠條件購買公司股票。
股票期權是應用最廣泛的前瞻性的激勵機制,只有當公司的市場價值上升的時候,享有股票期權的人方能得益,股票期權使雇員認識到自己的工作表現直接影響到股票的價值,從而與自己的利益直接掛鉤。這也是一種風險與機會並存的激勵機制,對於准備上市的公司來說,這種方式最具激勵作用,因為公司上市的那一天就是員工得到報償的時候。比如一家新公司創建的時候,某員工得到股票期權1000股,當時只是一張空頭支票,但如果公司經營好,在一兩年內成功上市,假定原始股每股10美元,那位員工就得到1萬美元的報償。
股票期權 - 基本定義
股票期權(英文:Stock Options 法文:l'Option sur Valeurs)股票期權是指買方在交付了期權費後即取得在合約規定的到期日或到期日以前按協議價買入或賣出一定數量相關股票的權利。股票期權是上市公司給予企業高級管理人員和技術骨幹在一定期限內以一種事先約定的價格購買公司普通股的權利。股票期權是一種不同於職工股的嶄新激勵機制,它能有效地把企業高級人才與其自身利益很好地結合起來。股票期權的行使會增加公司的所有者權益。是由持有者向公司購買未發行在外的流通股,即是直接從公司購買而非從二級市場購買。
股票期權 - 特徵
1、同普通的期權一樣,股票期權也是一種權利,而不是義務,經營者可以根據情況決定購不購買公司的股票;
2、這種權利是公司無償贈送給它的經營者的,也就是說,經營者在受聘期內按協議獲得這一權利,而一種權利本身也就意味著一種「內在價值」,期權的內在價值表現為它的「期權價」;
3、雖然股票期權和權利是公司無償贈送的,但是與這種權利聯系的公司股票卻不是如此,即股票是要經營者用錢去購買的。
股票期權 - 來源
授予股票期權的來源有三個:
(1)公司的留存股票。美國高科技公司在成立時都留有相當數量的股票,這部分股票即形成留存股票(Treasury
Stock),成為日後授予員工期權的主要來源。
(2)增發新股。如果公司發展很快。原有的留存股票不足以滿足需要,經證監會同意,部分公司可以增發新股,以解決留存股票不足的問題。例如,Cisco公司是美國一家著名的高科技公司,近幾年來發展十分迅速,平均每個季度就要收購一家科技企業,原有的留存股票不能滿足員工增長的需要,公司連續幾次增發新股,以適應企業的發展。
(3)從市場回購部分股票。公司出資到證券市場上購回部分本公司的股票放入留存帳戶,用於員工的期權激勵。
股票期權 - 市場作用
對國家經濟發展的作用
股票期權的激勵制度
(1)可以廣泛地動員,積聚和集中社會的閑散資金,為國家經濟建設發展服務,擴大生產建設規模,推動經濟的發展,並收到「利用內資不借內債」的效果。
(2)可以充分發揮市場機制,打破條塊分割和地區封,促進資金的橫向融通和經濟的橫向聯系,提高資源配置的總體效益。
(3)可以為改革完善中國的企業組織形式探索一條新路子,有利於不斷完善中國的全民所有制企業,集體企業,個人企業,三資企業和股份制企業的組織形式,更好地發揮股份經濟在我國國民經濟中的地位和作用,促進我國經濟的發展。
(4)可以促進中國經濟體制改革的深化發展,特別是股份制改革的深入發展,有利於理順產權關系,使政府和企業能各就其位,各司其職,各用其權,各得其利。
(5)可以擴大中國利用外資的渠道和方式,增強對外的吸納能力,有利於更多地利用外資和提高利用外資的經濟效益,收到「用外資而不借外債」的效果。
對股份制企業的作用
(1)有利於股份制企業建立和完善自我約束,自我發展的經營管理機制。 (2)有利於股份制企業籌集資金,滿足生產建設的資金需要,而且由於股票投資的無期性,股份制企業對所籌資金不需還本,因此可長期使用,有利於廣泛制企業的經營和擴大再生產。
對股票投資者的作用
(1)可以為投資者開拓投資渠道,擴大投資的選擇范圍,適應了投資者多樣性的投資動機,交易動機和利益的需求,一般來說能為投資者提供獲得較高收益的可能性。 (2)可以增強投資的流動性和靈活性,有利於投資者股本的轉讓出售交易活動,使投資者隨時可以將股票出售變現,收回投資資金。股票市場的形成,完善和發展為股票投資的流動性和靈活性提供了有利的條件。
股票市場的不利影響
股票市場的活動對股份制企業,股票投資者以及國家經濟的發展亦有不利影響的一面。股票價格的形成機制是頗為復雜的,多種因素的綜合利用和個別因素的特動作用都會影響到股票價格的劇烈波動。股票價格既受政治,經濟,市場因素的影響,亦受技術和投資者行為因素的影響,因此,股票價格經常處在頻繁的變動之中。股票價格頻繁的變動擴大了股票市場的投機性活動,使股票市場的風險性增大。
股票市場的風險性是客觀存在的,這種風險性既能給投資者造成經濟損失,亦可能給股份制企業以及國家的經濟建設產生一定的副作用。
股票期權 - 期權的數量
在美國公司中,由公司董事會薪酬委員會決定公司員工的報酬及福利,同時也決定授予期權的數量。影響期權數量的因素主要有以下幾個方面:1.職位。從董事局主席、首席執行官到部門主席、普通員工,職位越高,期權越多;但美國國內稅法規定,個人持有的激勵性股票期權最多10萬股,如惠普公司董事局主席持有10萬股,首席執行官7.5萬股,普通工程師1萬股左右,工人2000股左右。非法定股票期權則無數量限制。
2.業績表現及工作的重要性。薪酬委員會根據年度各員工的業績和表現,結合各崗位工作的重要性,通過系統的業績評價,決定授予的期權數量。
3.在公司工作年限。一般而言,在崗位和業績表現同等時,在公司工作時間越長,所得到的期權數量會越多。
4.公司留存的期權數量。不同公司由於資本結構、成立時間不一樣,所留存的期權數量也不同。一般來說,新上市的高科技公司留存的股票期權比較多,因而授予的數量也較多;反之,上市時間長的老公司則較少。例如,亞馬遜公司98財政年度授予的期權數1600多萬股,占同期總股本的10%左右,而通用電氣公司同期授予的期權僅有498萬股,占總股本的0.2%。
5.公司其它的福利待遇。在美國,大型公司工資、獎金及退休計劃等福利待遇較好,工作穩定性較高,而股票期權數量較少;小型新創辦企業,工資、獎金及其他福利較差,發展前景不太明朗,而股票期權的數量較大。
股票期權 - 總數的決定
典型的作法是,通常是股東權益的一定比例。這種方式背後的原則是,在激勵支付之前必須保證股東的回報。
股票期權 - 行使方式
在美國公司,行使期權購股的方式比較靈活,一般有以下四種:
1)現金或支票;
2)欠款單(即員工向公司短期借款用於購股);
3)透支(即員工向銀行或證券公司協議透支購股);
4)用公司願意接受的股票進行換股。
股票期權 - 目的
採用這股票期權的目的其實有兩個:激勵經理人員和留住人才。因此,為了達到第一個目的,許多公司採用了所謂的「掉期期權」(Swapping
Options)的制度。當股票市價從50美元一股下跌到25美元一股時,公司就收回所發行的舊期權而代之以新的期權,新期權的授予價為25美元一股。在這種「掉期期權」工具安排下,當股票市價下跌時,其他股東遭受損失,而經理人員卻能獲利。
為了達到第二個目的,許多公司對經理股票期權附加限制條件。一般的做法是規定在期權授予後一年之內,經理人員不得行使該期權,第二年到第四年(期權持續期通常為10年),可以部分行使。這樣,當經理人員在上述限制期間內離開公司,則他會喪失剩餘的期權,這就是所謂的「金手銬」(Golden Handcuffs)。
由此可見,只要市場價格高於期權價格,則行使購股就有收益,而且不會對員工造成經濟壓力。
股票期權 - 操作方式
股票的期權交易
股票期權的操作方式是:交易的買方與賣方經商議之後,以支付一筆約定的保證金為代價,取得在一定期限內按協議價格(公平市場價值,即簽約當天的股票價格)購買或出售一定數量股票的權利,超過期限,買賣雙方的合同義務自動解除。
實施股票期權的做法是:
(一)成立薪酬管理委員會或股票期權管理委員會。該委員會處於董事會直接管理之下,有權決定公司股票期權的授與人、授予額度、授予時間表,處理突發事件,解釋股票期權計劃等。然後根據公司擴股計劃,在公司歷次增資擴股時留出一部分普通股作為股票期權的可用股份。
(二)確定股票期權的價格、實施方式和有效期。
1、股票期權的認購價可以以股票期權合同簽訂日前一段時間的股票平均市價為准。
2、股票期權的實施有勻速法和加速法兩種方法,勻速法即在股票期權的有效期內,每年執行等額期權的辦法;加速法是指隨著年數的增長,可執行期權的比例也逐年增加的方法。與勻速法相比,加速法更能使企業的長期利益得到保護。
3、股票期權的有效期為合同簽訂後5-10年或管理者離職前。
由於管理者和中小股東之間存在著信息的不對稱,管理者行使股票期權應有一定的時間限制,而且,公司對這類買賣應予以披露。
(三)應注意當遇到公司資本化發行、配股或分割股份時,股票期權應同比例增加。
當管理者違反法律時,公司有權收回股票期權的未執行部分。當股價低於行權價時,一般不允許對股票期權重新定價。
一般來說,實施股票期權計劃的企業應為上市公司。這樣可以使行使期權後股票出售和交易比較方便,且價格對交易有關各方都比較公道。上市公司的股票價格是股東利益的市場體現,它是一個對公司經營的各個方面都比較敏感的指標,能夠綜合地反映企業的經營情況,數據也容易取得。
股票期權 - 作用及局限
泡沫」所伴的增長往往是虛假繁榮
股票期權計劃的作用在不同的企業中根據改制前的所有制性質、關鍵管理人員的持股數量和企業所在行業的性質而有很大的不同,現在看來,它對高科技企業比較適合。ESO在美國被廣泛地使用,成了美國公司治理的一部分。美國《商業周刊》說,ESO曾像魔法一般地刺激了美國20世紀90年代的經濟繁榮。但相繼曝光的美國大公司會計丑聞,暴露出ESO被濫用的弊端。
在現實中,很多公司高層管理人員把推高股價作為工作的惟一目標。但單靠擴大銷量,削減成本以贏得利潤,股價的上升就會很慢。在缺乏透明度和有效監督的前提下,當公司的長遠發展出現問題時,深知內情的公司管理層會被利益所驅動,不惜通過做假賬來製造公司繁榮的假象,推動公司股價上漲。風險投資、IT產業和高新技術產業推動了美國經濟近十年的繁榮,美國股市也出現了長達18年的牛市。隨著20世紀90年代末網路科技泡沫的破滅,一些大公司陷入窘境,僅依靠正常經營的利潤無法滿足投資者對公司過高的盈利預期。面對來自股市的巨大壓力,使得這些公司不惜鋌而走險做假賬,以虛增利潤來維持股價上漲。
在國內互聯網公司高級經理的年收入中,來源於行使ESO(經理股票期權)的收入所佔的比重也越來越高。在中關村,股票期權每月都要造就60個新的百萬富翁。
股票期權 - 在中國國有股減持中的作用
股票的期權交易
中國企業制度的缺陷和弊端,一在產權,二在激勵。二者密切相關。就激勵機制而論,中國的問題不僅是激勵嚴重不足,而且是激勵機制存在很大的扭曲;且激勵不足也與激勵機制扭曲高度相關。主要表現是輕重不分,本末倒置,激勵與貢獻和績效不相關,特別是重一般職工激勵,而輕經營者激勵;重短期激勵,而輕長期激勵。這主要是由於在理論認識和政策指導上,仍然把職工當作國家和企業的主人,而把經營者看作是政府官員;不是依靠制度的力量,而是依靠政治覺悟和道德說教。中國絕大多數上市公司的職工持股僅僅是公司股權結構中有別於其他股份形式的普通股,而不是真正意義上的職工持股制度,就充分說明了這一點。然而,實行股票期權制度必須有股票來源,這是這一制度得以建立和實施的根本條件和前提。
按照國際上通行的做法,實行股票期權的股票來源有兩個:一是公司相機發行新股票;二是通過留存股票帳戶回購股票。在減持方式的創新中,如果能夠把國有股減持與企業激勵機制的改革結合起來,既可以解除一系列思想顧慮,又可以解決很多實際困難,是比單純為社會保障籌集資金更為有效的選擇。其具體操作是:
(一)制定一部國有股減持的法律,把國有股減持及其與建立社會保障制度和股權激勵制度的關系用法律規定下來。因為國有股減持涉及到根本性的制度變遷。
(二)根據減持法制定出一套經理股票期權和職工持股計劃的有關法律制度及其實施細則,把減持的國有股作為股權激勵機制的資金來源,一部分用於建立對經理人員的股票期權制度,另一部分用於建立職工持股計劃。
(三)依法操作,按照制定的法律和實施細則,嚴格操作。
這樣做可以收到多方面的效果。
一是把國有股變成經理股票期權,使管理者、經營者真正與企業共榮辱、同興亡,為在社會主義市場經濟體制下探索國有企業可持續發展找到了一條切實可行的途徑。
二是解決了國有股減持中的資金來源問題和購買主體問題,使國有股減持可以以較快的步伐推進。
三是把減持的國有股變成經理的股份,同時輔之以員工持股等多種形式,從而形成股權結構的多元化,有利於企業所有權結構的優化。
四是把減持的國有股變成相對規范的經理股票期權,在一定時期內不能行權和流通,既可改變國有企業的股權結構,又不會對當前股市形成沖擊,有利於股市的穩定發展。
五是建立起相對規范的經理股票期權制度,經營者的行為就會發生變化,其行為就會長期化,有利於弱化內部人控制和完善公司治理結構。
六是有利於改善政府機構的決策方式。圍繞著企業會計制度的制定問題,財政部會計司與證監會之間曾經發生過一場爭論,爭論的焦點是會計准則的中國特色和國際化。最後,財政部改變策略,堅持了會計准則的制定權,證監會發布通知,要求所有上市公司信息披露執行新會計准則。爭論暫告一個段落。最近圍繞著國有股減持問題,雙方之間再次交鋒,證監會不僅中止了財政部的減持方案,而且廣泛徵集新的減持方案。如果按照上述辦法實施,也許可以限制政府部門的自由裁量權,有利於決策的科學化和民主化。
股票期權 - 股票期權計劃設計
模塊收益由於股東和經理人在利益上的不一致、信息的不對稱以及股東對經理人的監督困難,因此產生了股東和經理人之間的委託代理關系。柏明頓的股票期權計劃模塊,正是基於激勵與約束相對稱的原則,聯系個人和公司的長遠利益、個人收益與公司價值的同步增長,並考慮未來新加入的優秀員工的激勵,和柏明頓獨創的"三三制薪酬"一起構成短、中、長期相結合的薪酬激勵體系。柏明頓的股票期權計劃模塊主要收益如下:1、股票期權計劃能解決股份制公司管理層只關注短期利益、決策短期化,忽視企業長遠發展的弊病,同時將企業管理層和股東利益捆綁在一起,降低了委託代理成本;2、股票期權豐富了企業薪酬激勵手段,和工資、獎金、福利一起構成完整短、中、長三者相結合的薪酬體系,也解決了企業高管大量貨幣收入帶來的一次性稅收負擔;3、股票期權計劃能幫助企業吸引、挽留核心或關鍵技術及管理人才;基本思路在了解企業真正需求的基礎上,結合企業長遠發展目標,制定出適合企業現狀的股票期權計劃,並開發出滿足股票期權計劃的績效考核方案,完善企業的薪酬激勵體系。主要成果◆《股票期權計劃操作手冊》◆《高管績效考核方案》◆《方案涉及的工商、稅務問題》◆《方案涉及的主要法律文件》主要理論及工具◆Black-Scholes模型◆二項期權定價模型 ◆聯合確定基數法◆管理激勵理論◆委託-代理理論◆契約理論◆現代西方的收入分配理論

『叄』 The Pricing of Options and Corporate Liabilities

The Pricing of Options and Corporate Liabilities

Abstract: As the traditional stock pricing model,dividend discount model is defective because it cannot precisely determine the expected rate of return of investors. Corporate equity has characteristics of options, and stock is in essence a call option based on corporate value. So, options pricing model is another way for stocking pricing. Through options pricing model we can well understand the influence on the distribution of wealthy having by the deeds of the corporate, embody the limited responsibility of the stockholders,and comprehend the value of the stock when the corporate is in troubles. The opition pricing model also can explain the conflict of benefit with the stockholders and the creditors.
Key words: options pricing model; stock pricing; the deed of corporate
期權性質的合約早在公元前550年的希臘時代就已經產生,到19世紀,歐洲和美國都已有經常性的農產品期權交易.期權作為一項金融衍生工具,它的產生和發展為廠商進行套期保值,防範價格風險提供了可選擇的工具,豐富了金融市場的交易內容.期權的定義根據Hull的觀點:期權是持有者擁有的一項在期權到期日(expiration date)或到期日以前以一個約定的價格(或稱行權價格,exercise price ,strike price)購買或出售一定數量的標的資產的權利.從以上定義我們可以看出,期權只包含權力而不包含義務,所以期權的持有者可以選擇不執行期權從而使之失效.根據執行時間的不同,期權可以分為歐式期權和美式期權.歐式期權是指持有者在未來某一固定時間購買或出售某項資產的權利;美式期權是指持有者在未來某一時間段內任意時間購買或出售某項資產的權利.另外期權根據持有者的權利又可以劃分為看漲期權和看跌期權,其中看漲期權賦予持有者在未來某一時間內以一定的價格購買某種資產的權利;看跌期權賦予持有者在未來某一時間內以一定的價格出售某種資產的權利.
股權的期權特徵及其期權定價模型
股權的期權特徵
企業的資產是由股權資本和債權資本構成,從期權的定義和性質來看,無論是股權還是債權都具有期權的性質.股票的持有人即股東相當於持有一個公司財產的買權,其約定價格為債務的本息之和,到期時間為債券期限,當公司有盈餘時股東就行使選擇權而獲得股利,當公司虧損時相當於期權的市場價格低於約定價格,股東也就將權利保留,最糟糕的情況出現也不過破產清算,股東以其所有股權作為償付(當然是有限公司),其損失也就是相當於一筆期權的費用.因此其表達式可以設定為,其中V00公司價值,L00公司債務和其它要求權的面值.而對於債權來說,它無權享有公司價值超過債券賬面價值的部分,從這個意義上講,公司的債權持有人擁有了公司的全部資產,同時又賣掉了一個買權給股票持有人.因此我們可以把企業看成是一個期權的組合,即股票持有者從債券人那裡買入一份期權,這份期權是以公司為標的的資產,以債務面值為執行價格的看漲期權.有了從期權角度來審視企業的股權和債權,我們可以用期權的計價法來計價股權,克服傳統的股權計價法的缺陷和偏差.
股權定價的期權方法
經濟學家在期權定價理論方面做了大量研究,並取得了一系列成果.在實際中最常用的是考克斯(Cox),羅斯(Ross),魯賓斯坦(Rubinstein)等學者提出的一種離散時間定價模型―二叉樹定價模型和費雪.布萊克(Fisher Black)和邁倫.斯科爾期(Myron Scholes)在1973提出的一種連續時間定價模型即Black-Scholes定價模型.既然股票具有期權特徵,我們可以利用上述兩個期權定價模型來計價股票,在得到公司股票的總價值後再根據總的股票數便可得到每股股票的價格.根據歐式看漲期權二叉樹定價模型我們可以把股票的價格簡寫成
其中為股票價格,為到期股票價格為的概率,為公司到期的i種可能的價值(不包括其他債務,如各種流動負債和銀行貸款的價值);L為公司債務總面值;r為股票的期望收益率,它等於無風險利率加上風險補償率,在二叉樹模型中我們用無風險利率但是在用期權定價模型給股票定價的過程中由於期限比較長,所面臨的風險相對較大,相應的就需要一定的風險補償金.上述參數中公司債券總面值L可以正確的估計出.公司的到期價值也可以預測,而到期的股票總價值為max(Vi-L,0),概率Pi也就是出現的概率,至於股票的期望收益率中的風險補償率可參照類似公司股票市場價格所隱含的股票期望收益率來確定,無風險利率可以根據有關政府債券利率來確定.
根據Black-Scholes期權定價模型的要求我們只需把模型中的變數用相應的股票價格計算中的的變數代替即可.股權價值,債務價值
其中:
00公司股票價值
00公司當前總價值
00公司債務面值
00公司債務期限
00公司價值自然對數的標准差
00債務期限內的無風險利率
應用實例
表1. ST公司的資產負債表(2006年12月)
單位:千元
資產 金額 負債 金額
流動資產 250000 流動負債 125000
固定資產 200000 長期負債 125000
其他資產 150000 股東權益 350000
資產合計 600000 負債和權益合計 600000
筆者分別用二叉樹模型和Blacks-Scholes定價模型計算股票的價格.已知該公司債券 期限為5年,總面值為7500萬元,年息按面值5.5%發放,5年還本付息金額為(百萬元),這就是我們計算股票價格時要用到的約定價格.公司的其他債券賬面價值為17500萬,按平均成本為年息8%計算,5年還本付息金額:(百萬元).據預測公司不再上馬新項目,即不再追加投資和籌資,5年後公司總價值可能情況及其概率如表2.
表2. 公司價值及其概率

公司價值
300
500
800
1200
1800
出現概率
0.1
0.2
0.3
0.3
0.1

已知約定價格為9800萬元,列表計算股票價格如表3.
表3. 股票價格計算

公司價值
300
500
800
1200
1800
總計
Vi
43
243
543
943
1543
股票價格
0
145
445
845
1445
出現概率
0.1
0.2
0.3
0.3
0.1
1
期望值
0
29
133.5
253.5
144.5
560.5
上表中, ,.從而得到(百萬元),若股票的期望收益率為12%,股票的當前價值為(百萬元),如果公司發行1000萬股,則每股價格為31.8元.
如果用Black-scholes定價模型計算股票的價格,需要知道公司當前的市場價值(不包括其他債務價值)V以及公司價值的波動率.筆者採取一種簡單的,也是人合乎常規的做法,即通過公司未來期望價值的折現來得出公司的當前價值,至於運用其定義即以復利計的股票的年回報率的標准差來計算,上述例子計算的結果如表4.
表4 及其出現的概率
43
243
543
943
1543
總計
出現概率
0.1
0.2
0.3
0.3
0.1
1
期望值
4.3
48.6
162.9
282.9
154.3
653
得到不包括其他債務的公司未來期望價值為65300萬,按照風險調整後的利率為11%計,其當前價值為(百萬元).列表計算如表5.
表5

0.1
43
0.111
-2.2
-0.22
-2.39
5.72
0.572
0.2
243
0.627
-0.47
-0.09
-0.66
0.453
0.087
0.3
543
1.401
-0.337
0.101
0.144
0.021
0.006
0.3
943
2.443
0.889
0.267
0.696
0.458
0.145
0.1
1543
3.981
1.381
0.138
1.191
1.419
0.142
其中上表中.
則,u的標准差實際上應為,於是以S來估計u的標准差,因為,已知約定價格為9800萬元,無風險利率為6%,根據Black-scholes定價模型可以得到:
從而買權即股票的價格為=317.63(百萬元),同樣如果公司發行1000萬股,則每股價格為31.76元.與用二叉樹模型計算出的結果僅僅相差0.1%.
二,股權價值的因素分析
從Black-scholes定價模型,我們可以看出影響股權價值的因素有5個:V,L,,,.現在我們分析單個因素對股權價值的影響:
(1)公司當前價值(V)的影響
我們求(公式1)兩邊關於V的偏導(忽略 的變化影響), 表明股權的價格與公司當前總價值成正相關關系.
(2)公司債務面值(L)的影響
對公式(1)兩邊求關於L的偏導(忽略 的變化影響) 表明股權的價格與公司債務面值成負相關關系.
(3)公司債務期限(t)的影響
對公式(1)兩邊求關於t的偏導. 表明股權的價格與其公司債務期限(t)成正相關關系.
(4)公司價值自然對數的標准差()的影響
對公式(1)兩邊求關於的偏導. 表明價值自然對數的標准差與股權價格成正相關關系.
(5)無風險利率(r)的影響
對公式(1)兩邊求關於r的偏導. 表明無風險利率越高,公司股權價格也愈高.

三,期權法計價股權的意義及啟示
(一)可以充分體現股東的有限責任
股票市場自它誕生起,就一直在發揮著保險的職能,股票市場本身就是一個保險市場(Fabozzi and modigiliani ,1998).股票投資給投資者帶來的保險除了表現為投資者可以在市場上從事分散投資以消除非系統風險外,還表現為公司法所規定的有限責任.有限責任意味著股權投資者的最大損失就是他所持有的股權價值減損為"0",也即最大損失就是其投資成本的現金流盡.而根據傳統的股票計價方法,如貼現法,當未來現金流為負時,卻可能得出股票的價值為負的結果,這顯然有違有限責任的特徵,這也意味著貼現法忽視了股權的有限責任的特徵,從理論上高估了股權投資者的風險,這種理論上的系統偏誤不可避免地導致其估價結果可信度和精確度的下降.
(二)更好的理解處於財務困境公司的股權價值
該理解實際上是基於股權有限責任的延伸,即:股權永遠都有價值,即使當公司價值跌落到債務面值以下也不例外.投資者把總價值低於債券面值的公司稱為處於財務困境中的公司,但並不意味著此類公司的股權資本一文不值.事實上,虛值期權(虛值期權指標的資產當前價格低於執行價格的買權)因為標的資產的價格在期權剩餘有效期內有可能升到執行價格之上,所以具有一定的價值.處於困境中的公司股權資本同虛值期權一樣也應具有一定價值,因為股權具有時間溢價(直到債券到期支付為止),在債券到期之前,公司資產價值有可能升至債券面值之上.
(三)可以解釋債權人與股東的利益沖突
債權人和股東有著不同的目標函數.股東的目標是確保自己的剩餘價值索取的最大化,而債權人的目標是在確定的收益下確保自己債權的安全性.不同的目標函數導致他們之間利益的沖突,這就會導致代理問題的出現,造成股東對債權人財富的侵蝕.這種股東和債權人利益沖突的表現在很多方面,例如股東比債權人更傾向於投資風險高的項目,從而把風險轉嫁給債權人,產生資產的替代效應.關於這種資產替代效應,我們可以用期權定價模型來解釋,從而更好的理解債權人與股東利益的沖突.根據Black-scholes期權定價模型,股權價值 , 債務價值 .股東在選擇高風險的投資項目後,公司價值的自然的標准差必然增大,企業整體風險上升.根據資本資產定價模型(假設投資項目不影響未來期望現金流),公司的當前價值必然減少.,由函數的連續性和單調性可知公司價值自然對數的標准差與股權價格成正相關關系,,.
通過以上模型的分析可以說明股東為什麼願意選擇高風險的投資項目,由於股權是一種基於公司價值的看漲期權,因此在其它條件不變的情況下,公司價值方差越大,股權資本的價值越大.所以隨著股東選擇高風險的投資項目,公司整體價值減值增加,債券價值減少,股東把風險轉嫁給債權人,股東對債權人的財富進行了侵蝕,使得財富進行了再分配的管理.而傳統的計價模型無法直接反映股東這一通過財富再分配來增加其自身財富的公司行為.
此外,公司的期權計價法,如實物期權法,可以考慮到機會的價值,從而為高新技術企業的估價提供了一種新思路,在Black-scholes模型框架中,風險資本的機會價值成了對投資者有利的因素.而傳統的折現估價模型往往因為沒有考慮機會的價值而低估處於高速成長期的高新技術企業的價值00Mickinsey公司提供的資料顯示,按照傳統的折現方法計算的項目現值與考慮到減產或退出機會的項目相比,後者凈值可比前者高83%.期權計價法對於風險資本的股權評估也有著重要意義.通過Black-scholes期權定價模型可以把風險資本收益的波動性納入估價體系,並且可以發現:風險資本的價值波動性成了對投資者有利因素,其方差越大,資本價值越高.因此對風險資本價值採用期權定價模型進行評估,有助於對成長性的企業(growth enterprise)的恰當計價,也會恰當的激勵對風險資本的投資,其對以高新技術企業為主導的創業板市場具有特殊的意義.
總結:本文在分析了股票的期權特徵之後,提出用期權定價模型來計價股權,利用了二叉樹定價模型和Black-scholes期權定價模型進行實例分析,在分析過程中對兩種定價模型進行了相互對照和修正,並且在Black-scholes期權定價模型的基礎上對股權價值的影響因素進行了分析.傳統的股票定價思路是將未來的現金流量按預期的報酬率進行貼現.即股票當前的市場價值是預期的所有未來股息現金流量折現之和,由於未來長時間內支付的現金股利難以預料,使得傳統的股權計價方法不可避免的存在缺陷和偏差.而期權法則是為企業股權計價提供了一個新的研究視角,該方法充分體現了股權的有限責任原則和非零價值原則以及對高風險和高成長性企業價值的獨特理解,用期權計價法來計價股權有利於全面理解股權價值,並且通過對該計價模型的分析有助於我們深刻理解公司行為對財富再分配的影響.但在用期權定價模型過程中要對公司的未來價值進行預測,也具有一定的不確定性,因此它並不是對傳統定價模型的一種否定,而是對股票定價模型得充實與豐富,更重要的是一種定價思維方式的轉變.

參考資料:
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6,Black,Fischer,and Myron.scholes.1973.The pricing of options and corporate
Liabilities. The Journal of Political Economy 81(May-June)
7,Fabozi,F.J.,and F.modilgiani.1996.Capital Markets:Institutions and
Instruments(2nd).NewYork:Prentice-Hall,Inc
8,Hull,J.F.1993.Options,Futures and Other Derivative Securities.NewYork:
Prentice-Hall,Inc

『肆』 什麼是股票期權啊還有看漲，看跌期權

股票期權（英文：Stock Options 法文：l'Option sur Valeurs） 股票期權是指買方在交付了期權費後即取得在合約規定的到期日或到期日以前按協議價買入或賣出一定數量相關股票的權利。 股票期權是上市公司給予企業高級管理人員和技術骨幹在一定期限內以一種事先約定的價格購買公司普通股的權利。 股票期權是一種不同於職工股的嶄新激勵機制，它能有效地把企業高級人才與其自身利益很好地結合起來。 股票期權的行駛會增加公司的所有者權益。是由持有者向公司購買未發行在外的流通股，即是直接從公司購買而非從二級市場購買。 股票期權，是指一個公司授予其員工在一定的期限內(如10年)，按照固定的期權價格購買一定份額的公司股票的權利。行使期權時，享有期權的員工只需支付期權價格，而不管當日股票的交易價是多少，就可得到期權項下的股票。期權價格和當日交易價之間的差額就是該員工的獲利。如果該員工行使期權時，想立即兌現獲利，則可直接賣出其期權項下的股票，得到其間的現金差額，而不必非有一個持有股票的過程。究其本質，股票期權就是一種受益權，即享受期權項下的股票因價格上漲而帶來的利益的權利。股票
[編輯本段]期權與股票增值權的區別
股票期權的設計原理與股票增值近似，區別在於：認購股票期權時，持有人必須購入股票；而股票增值權的持有者在行權時，可以直接對股票的升值部分要求兌現，無需購買股票。目前，「長源電力」（000966）、「清華同方」（600100）、「東方電子」（000682）、「中興通訊」（000063）等均推行了股票期權方案。
[編輯本段]股票期權市場的作用
1，對國家經濟發展的作用 (1)可以廣泛地動員，積聚和集中社會的閑散資金，為國家經濟建設發展服務，擴大生產建設規模，推動經濟的發展，並收到「利用內資不借內債」的效果。 (2)可以充分發揮市場機制，打破條塊分割和地區封，促進資金的橫向融通和經濟的橫向聯系，提高資源配置的總體效益。 (3)可以為改革完善我國的企業組織形式探索一條新路子，有利於不斷完善我國的全民所有制企業，集體企業，個人企業，三資企業和股份制企業的組織形式，更好地發揮股份經濟在我國國民經濟中的地位和作用，促進我國經濟的發展。 (4)可以促進我國經濟體制改革的深化發展，特別是股份制改革的深入發展，有利於理順產權關系，使政府和企業能各就其位，各司其職，各用其權，各得其利。 (5)可以擴大我國利用外資的渠道和方式，增強對外的吸納能力，有利於更多地利用外資和提高利用外資的經濟效益，收到「用外資而不借外債」的效果。 2，對股份制企業的作用 (1)有利於股份制企業建立和完善自我約束，自我發展的經營管理機制。 2)有利於股份制企業籌集資金，滿足生產建設的資金需要，而且由於股票投資的無期性，股份制企業對所籌資金不需還本，因此可長期使用，有利於廣泛制企業的經營和擴大再生產。 3，對股票投資者的作用 從股票投資者的角度來說，其作用在於： (1)可以為投資者開拓投資渠道，擴大投資的選擇范圍，適應了投資者多樣性的投資動機，交易動機和利益的需求，一般來說能為投資者提供獲得較高收益的可能性。 (2)可以增強投資的流動性和靈活性，有利於投資者股本的轉讓出售交易活動，使投資者隨時可以將股票出售變現，收回投資資金。股票市場的形成，完善和發展為股票投資的流動性和靈活性提供了有利的條件。 4.股票市場的不利影響 股票市場的活動對股份制企業，股票投資者以及國家經濟的發展亦有不利影響的一面。股票價格的形成機制是頗為復雜的，多種因素的綜合利用和個別因素的特動作用都會影響到股票價格的劇烈波動。股票價格既受政治，經濟，市場因素的影響，亦受技術和投資者行為因素的影響，因此，股票價格經常處在頻繁的變動之中。股票價格頻繁的變動擴大了股票市場的投機性活動，使股票市場的風險性增大。 股票市場的風險性是客觀存在的，這種風險性既能給投資者造成經濟損失，亦可能給股份制企業以及國家的經濟建設產生一定的副作用。這是必須正視的問題。
[編輯本段]股票期權的征稅問題
(一)股票期權制，英文為「Stock Option」，其含義為公司以書面形式給予本公司人員購進公司一定數量股票的權利。目前比較多的是經營者股票期權，它是企業給予經營者的一種權利，經營者可以憑借這種權利按約定價格購買未來一定期限內公司股份的權利。實行股票期權制的目的，是要在公司人員與企業長期利益之間建立一種資本紐帶，將個人命運與企業命運牢牢地捆在一起。世界上第一個股票期權計劃1952年產生於美國，1974年這個計劃得到美國聯邦和州政府的認可，爾後股票期權制在美國開始迅速發展。據有關資料統計，20世紀90年代初，美國在全球排名前50位的大公司中，有80％的企業已向其高級經理人員實行經營者股票期權(ESO)的報酬制度，高收入中來源於ESO的比重越來越大。到1999年幾乎100％的高科技公司、大約90％的上市公司都有股票期權計劃。矽谷絕大部分企業採用經營者股票期權報酬制度，還採用員工持股制度，如微軟公司等。股票期權的分配形式除美國外法國等國家中也較流行。 (二)黨的十五大以來，隨著社會主義市場經濟的建立與逐步完善，我國對於經營者分配製度、激勵和制約制度的政策也在不斷變化，提出了鼓勵資本、技術等生產要素參與收益分配，將期權與期股作為資本參與分配的一種新的探索。 1998年中共中央、國務院發布了《關於加強技術創新，發展高科技，實現產業化的決定》，允許用國有資產增值部分作為股份進行獎勵．允許民營科技企業採取股份期權形式。1999年9月，黨的十五屆四中全會通過了《中共中央關於國有企業改革和發展若乾重大問題的決定》，明確提出在少數企業中可以繼續探索試行經理(廠長)年薪制、持有股份等分配方式。2000年10月，黨的十五屆五中全會通過了《中共中央關於制定國民經濟和社會發展第十個五年計劃的建議》，進一步指出建立健全收入分配 的激勵機制和約束機制，對企業領導人和科技骨幹實行年薪制和股權期權試點。國務院有關部門對實行期股、期權制汀了相應的政策措施，並選擇部分高科技公司作為試點單位。上海、武漢、深圳、北京、濟南、沈陽等地的政府也選擇了部分企業進行股票期權分配形式的探索，並形成各地的期股模式。隨著探索的進一步深入，地區模式的范圍將會不斷擴大。 從股票期權的取得看，目前我國內資企業在試行中較多的是期股形式，大體可分為三種類型，分別為購買性期股、報酬性期股和抵押性期股。購買性期股是指經營者按約定的價格直接拿出現金購買企業股份或股票，股票要在經營者任期期滿後方可上市或轉讓。報酬性期股是指經營者不需拿出現金，僅就其應取得報酬收入的一部分轉化為期股，如試行年薪制的企業，將經營者年薪收入中部分用於購買股票，按規定期限兌現。有的企業則將對經營者獎勵的一部分收入轉為期股。抵押性期股指的是經營 者拿出一定風險抵押金，在經營過程中如達不到合約規定的指標，以抵押金抵扣；如超過合約規定的指標，按增長利潤的一定比例，以股票形式獎勵給經營者。此外，從期股運行形態看，除有取得實股外，也有虛擬股票的兌現。虛擬股票是指企業並未從二級市場回購本公司股票給個人，而是在企業內部虛構一部分股票，僅在經營者賬上反映。經營者未真正持有股票，其收入就是未來股價與當前股價的價格差。 (三)當前，我國對股票期權的政策也在不斷研究之中，從個人所得稅方面看，1998年國家稅務總局發出《關於個人認購股票等有價證券而從僱主取得折扣或補貼收入有關徵收個人所得稅問題的通知》，規定境內公司向雇員(內部職工)發放認股權證並承諾雇員在公司達到一定工作年限或滿足其他條件，憑該認股權證，或按事先約定價格認購公司股票(一般低於市場價或當期股票發行價)；或按當期市場價格的一定折扣轉讓本企業持有其他公司(包括外國公司)的股票等有價證券；或按一定比例為該雇員負擔其進行股票等有價證券的投資的，應在雇員實際認購股票等有價證券時按工薪收入征稅。經稅務機關批准可從其實際認購股票等有價證券的當月起，在不超過六個月的期限內平均分月計人工資、薪金所得計算繳納個人所得稅。從政策的精神看，主要是對個人取得的期股作了明確。 (四)美國是積極推行職工持股制的國家，有專門對股票期權的稅收規定，通常是取得期權時不繳稅，稅收遞延至用期權交換等值股票或銷售股票時。具體分鼓勵性股票購買權(ISO)和非限定股票購買權(NSO)，分別適用不同的稅率。對ISO又區別符合持有期條件的銷售和不符合持有期條件的銷售，對符合持有期條件的銷售按長期資本利得課稅，最高稅率不超過28％；對不符合持有期條件的銷售按一般收入課稅，最高稅率達39．6％。對非限定股票購買權因無限制條件規定，取得購買權時(知道購買權市價)或購買權換取股票時(不知道購買權市價)，就按薪金收入課稅。 對鼓勵性股票購買權，取得期權時，必須符合美國稅法第422章規定，從取得期權到換取股票時必須均是員工。ISO計劃不能超過10年，員工必須在10年內換取股票。個人持有期大於規定，即自取得期權起2年，換取股票後1年，期權價格必須大於或等於取得期權時股票市場價格。 (五)我國的股票期權是社會主義市場經濟條件下按勞分配的一種資本化表現形式。期權通過與資本市場的對接，在企業發展的同時，經營者可以獲得豐厚的利益。但在實際操作過程中，企業的發展除經營者因素外，還有其他諸多因素，股價有時不能完全代表企業經營狀況，要實施股票期權制必須建立與之相適應的法律規定。 我國加入WTO之後，外資企業進一步發展，國有企業分配形式資本化，與股票期權這一分配形式相關的政策法規必須盡快研究出台。從目前出台的政策情況看，仍停留在對股票期權制中期股的規定上，而外資企業中大部分是期權形式。筆者試從期股、期權的區別上來談談對股票期權所得徵收個人所得稅的看法。 首先，個人取得股票期權所得是個人所得的一種形式，按照現行個人所得稅法規定，必須依法繳納個人所得稅。其次，由於企業授予職工股票期權可以採取無償分配、折價出售、價格補貼和市場價出售等多種方法，所以必須分清不同情況，特別要分清個人取得的是期權還是期股。在期權制中，個人取得的是購買股份的權利，只要支付權利金，以權利價買進。個人在行權前沒有收益，在行權之後可以市場價賣出，其中差價即收益。期權擁有人有收益權，無所有權。在期股制中，個人取得的是股份的憑 證(股票)，獲取方式一般以既定價格一次或分期補人方式獲取股票，經營者必須拿出現金(包括用部分獎勵金)購買，在期股價款支付完畢後，期股所有人享有所有權及全部收益權，股票可全部變現。 對取得期股所得，要區別是否規定持有期，對無持有期的股票，征稅環節應在實際取得股票時，按工資薪金所得征稅，課稅所得額應為取得股票時該股票市場價--認購價(折扣價)，所得允許行權期內分解。對有持有期的股票，應在股票持有期到期日，按工資薪金所得征稅，股票出售時再按財產轉讓所得項目征稅。課稅所得額應為出售股票價格--取得股票當日該股票市場價(目前我國股票轉讓所得暫不征稅)，股票在未出售期間，分得股息、紅利，按股息、紅利所得項目征稅。 對取得期權所得，征稅環節應在期權行權日，按工資薪金所得項目征稅，課稅所得額為行權價--權利價--權利金，允許從期權許諾日(契約生效日)至行權日的期間內進行分解。

『伍』 （股票期權激勵）怎麼理解詳細的述說！謝射！

認購權證就是你如果持有的話，到這權證行權那天可以以你持有權證的數量買公司所定出的價格的股票；認沽權證則相反。
權證都是T+0交易的，當天買當天就可賣的。 認股權證，又稱「認股證」或「權證」，其英文名稱為Warrant，故在香港又俗譯「窩輪」。
在證券市場上，Warrant是指一種具有到期日及行使價或其他執行條件的金融衍生工具。而根據美國證券交易所的定義，Warrant是指一種以約定的價格和時間（或在權證協議里列明的一系列期間內分別以相應價格）購買或者出售標的資產的期權。

廣義上，認股權證通常是指由發行人所發行的附有特定條件的一種有價證券。從法律角度分析，認股權證本質上為一權利契約，投資人於支付權利金購得權證後，有權於某一特定期間或到期日，按約定的價格（行使價），認購或沽出一定數量的標的資產（如股票、股指、黃金、外匯或商品等）。權證的交易實屬一種期權的買賣。與所有期權一樣，權證持有人在支付權利金後獲得的是一種權利，而非義務，行使與否由權證持有人自主決定；而權證的發行人在權證持有人按規定提出履約要求之時，負有提供履約的義務，不得拒絕。簡言之，權證是一項權利：投資人可於約定的期間或到期日，以約定的價格（而不論該標的資產市價如何）認購或沽出權證的標的資產。

認股權證通常既可由上市公司也可由專門的投資銀行發行，權證所代表的權利包括對標的資產的買進（看漲）和賣出（看跌）兩種期權。因此有時所稱的認股證是廣義的（即包括認購證和認沽證兩種），但更多的則是僅僅指認購證；而在香港則往往是指備兌認股證。

值得指出的是，由於權證（特別是備兌權證）的期權性質，使得它與期權存在一種互斥性，這一點在香港和美國市場都有體現。在香港，個股期權於1995年推出後，成交量一直偏低，原因之一在於權證推出的時間較早，已經大量佔有香港市場，另一方面也是由於期權本身的結構和操作都相對復雜，無法將權證的投資者吸引到期權這邊。而在美國則正好相反，期權市場發展成熟，散戶投資者佔了期權市場成交量的一半以上，期權已成為美國投資者對沖風險和擴大收益的重要金融工具。這也是權證市場在美國不太發達的重要原因。

認股權證是金融市場中公司法人融通資金的一項重要商品，已經有九十年以上的歷史。隨著時代的演進、管理法規與交易制度的日趨完備，認股權證交易目前在一些成熟資本市場已非常活躍。買賣認股權證的好處很多，其中包括：投資者只需付出買賣相關資產成本的一個百分比，即可從升市或跌市中取得獲利機會；認股權證可提供杠桿式回報，與直接投資相關資產相比，認股權證提供的杠桿效應，在控制風險的前提下，讓投資者有機會以較低成本爭取較高回報；投資者可根據本身願意承擔的風險水平，選擇價內權證、平價權證或價外權證；投資者可將潛在虧損限制於某一固定金額，也可隨時在認股權證到期前將權證出售，以將虧損降至最低或獲利回吐。
全稱是股票認購權證,由上市公司發行，給予持有權證的投資者在未來某個時間或某一段時間以事先確認的價格

認股權證是一個「權利」，但非責任。其賦予持有者在預定「到期日」，以預定「行使價」，購買或沽出「相關資產」(如股份、指數、商品、貨幣等)。

市場上有兩種認股證，一般稱為股本認股證及衍生認股證。

2003年下半年到2004年上半年，香港市場推出了大批的H股認股權證。考慮到認股權證的杠桿作用，投資人每天在認股權證所下的賭注已接近股票的成交額。

衍生認股權證是一些有一定資金實力的專門投資銀行發行的金融衍生產品。目前，香港市場主要有兩類認股權證：若看好市場，可以買備兌認購證；若看淡市場，則可買備兌認沽證。
專業上講，備兌認購證是一種認購期權。投資人購買備兌認購證，實際上是買進一種權利———擁有這種權利的投資人，可以以一個預先設定的價格，在未來的某一日，買進某一股票（或某一組股票）。
假設投資人以每股7分錢的價格買進1股代號為9769的中國移動（0941）備兌認購證，投資人就可在2004年10月18日以每股23.88港幣的價格購買0.1（認購比率）股中國移動的股票（實際上是現金結算，並不真正發生購買行為）。如果10月18日收盤後，中國移動在10月18日及之前的4個交易日的收盤價算術平均值（專業術語叫「收市價」）低於每股23.88港幣，則行使這一認購權毫無意義，投資人可放棄購買的權利，這樣就完全輸掉了當時購買這一權利的7分錢；反之，如果收市價為每股26港幣，投資人就會行使這一權利，以賺取21.2分的行使利潤。扣除當時購買這一權利的7分錢本金，投資人可凈賺14.2分的凈利潤（不考慮行使費用），投資回報可達203%。
同樣道理，備兌認沽證是一種認沽期權。投資人購買備兌認沽證，實際上是買進一種權利———擁有這種權利的投資人，可以在未來的某一行使日，以某一行使價，賣出某一股票（或某一組股票）。
假設投資人以每股9分錢的價格買進1股代號為9908的中國移動備兌認沽證，投資人就可在2004年10月26日以每股21港幣的價格沽出0.1股中國移動的股票。在10月26日收盤時，如果中國移動的收市價高於每股21港幣，投資人可放棄沽出的權利，完全輸掉當時購買這一權利的9分錢；反之，如果中國移動的收市價為每股19港幣，投資人就會行使這一權利，以賺取20分的行使利潤。扣除當時購買這一權利的9分錢本金，投資人可凈賺11分的凈利潤（不考慮行使費用），投資回報可達122%。
從表面上看，投資人買賣認股權證，好像是在和發行商對賭股價走勢。實際上，發行商一般都會採取一種叫「對沖」的辦法，將自己的風險轉移給市場。假設某投資人從發行商手上買入一批中國移動備兌認購證9769。如果中國移動股價上升，9769的價格就會往上升，投資人就會賺錢，發行商就要虧錢。發行商為了迴避這種風險，就會在賣出9769的同時，在市場上買入一定比例的中國移動股票進行對沖。這樣，如果中國移動股價上升，發行商在9769上確實會虧錢，但會在股票上賺回錢。發行商只要進行科學的對沖，就能做到盈虧相抵略有盈餘。
購買認股權證，猶如四兩撥千斤，具有很大的杠桿作用。一般來說，認股權證絕對價格的變化會小於對應股票（正股）的價格變化，但相對於其自身低廉的價格來說，其升跌百分比可以是正股的幾倍到十幾倍。因此，發行商在進行對沖操作時，需要在市場上買入（或賣出）相當於認股權證金額幾倍甚至十幾倍的股票。
明白了這個道理，投資人買賣認股權證時就應該特別注意：千萬不要把認股權證看做一個獨立的證券，單純為買賣認股權證而買賣認股權證。買賣認股權證時，投資人應該把分析的重點放在對應的股票上。只有投資人認為正股便宜時，才應該考慮買入備兌認購證；認為正股偏貴時，才應該考慮買入備兌認沽證。如果投資人只分析單只認股權證的價格走勢，不論正股價格的平貴而進行買賣，那就變成本末倒置的純投機行為。
理論上講，認股權證的合理價格和正股的價格之間有著緊密關聯，投資人只要把正股價格、正股價格百分比波動的標准差、當前的利率水平、權證的行使價格和行使期限，輸入到一個叫Black-Scholes的模型中，就能算出某隻認股權證的合理價格。不過，香港市場上大部分認股權證的價格，都遠高於理論價格。因此，投資人就要衡量，自己願不願意為了獲得一定量的杠桿作用，而額外支付一定的差價（可能是認股權證價格的百分之幾到百分之幾十）。
需要特別提醒讀者的是，發行商為了獲取更高的利潤，往往會發行一些非標準的認股權證，或在發行條款中加入一些不利於投資人的條款。從法律上講，發行商在招股書中都已經對這些認股權證的條款進行了足夠的披露，因此不需要負相關的法律責任。
因此，要保護自身利益，投資人必須充分理解，才能考慮是否介入認股權證。

『陸』 期權激勵是怎麼來的

期權激勵是怎麼來的？
期權激勵最早源於美國。
1、美國期權激勵的種類和規則
在美國，根據國內稅務法則可以將股票期權分為兩類：激勵股票期權(Incentive Stock Option)以及非法定股票期權(Non-Qualified Stock Option)。
激勵股票期權的規則：
(1)期權只能授予本公司雇員，只能用於購買本公司或母公司、下屬公司的股票；
(2)必須遵守股東認可的成文文件；
(3)經股東批准後，期權必須在10年內授出，授出後的10年內行使；
(4)執行價格必須高於或等於授予時的市場價格；
(5)授予時，雇員不能持有公司10%以上股份等等)，其預期年化預期收益中符合規定的部分可以作為資本利得應稅，同時可以從公司所得稅稅基中扣除；非法定股票期權的實施條款不受國內稅務法則限制，可以由各公司自行規定，但是個人預期年化預期收益不能從公司所得稅稅基中扣除，個人預期年化預期收益必須作為普通收入繳納個人所得稅。
2、美國期權激勵的執行方式
通常情況下，股票期權有以下三種執行方法，但是並不是所有的公司都同時採用這三種執行方法。
A、 現金行權 即行權人向公司指定的證券商支付行權費用以及相應的稅金和費用，證券商以行權價格為其購買股票，行權人持有股票，選擇適當時機出售股票以獲利。
B、 無現金行權 即行權人不需以現金或支票來支付行權費用，證券商以出售部分股票獲得的預期年化預期收益來支付行權費用。
C、 無現金行權並出售 即行權人決定對部分或全部可行權的股票期權行權並立刻出售，以獲取行權價與市場價的差價帶來的利潤。

『柒』 股票期權是什麼意思

「股票期權的定義是買方在交付了期權費後取得在合約規定的到期日或到期日以前按協議價買入或賣出一定數量相關股票的權利。這是對員工進行激勵的眾多方法之一，屬於長期激勵的范疇。」
股票期權指買方在交付了期權費後即取得在合約規定的到期日或到期日以後按協議價買入或賣出一定數量相關股票的權利。是對員工進行激勵的眾多方法之一，屬於長期激勵的范疇。
股票期權是上市公司給予企業高級管理人員和技術骨幹在一定期限內以一種事先約定的價格購買公司普通股的權利。
股票期權是一種不同於職工股的嶄新激勵機制，它能有效地把企業高級人才與其自身利益很好地結合起來。
股票期權的行使會增加公司的所有者權益。是由持有者向公司購買未發行在外的流通股，即是直接從公司購買而非從二級市場購買。

『捌』 什麼是股權激勵啊

股權激勵(Stockholder's rights drive)是一種使經營者獲得公司一定的股權，讓其能夠享受股權帶來的經濟效益與權利，能夠以股東的身份參與企業決策﹑分享利潤﹑承擔風險，從而激勵其勤勉盡責地為企業公司長期發展服務的激勵方法。這也是吸引特殊人才和專業人才的人力資源配置方法之一。
股權激勵是通過經營者獲得公司股權，讓企業經營者得到一定經濟權利，使他們能夠股權激勵會議 以股東的身份參與企業決策、分享利潤、承擔風險，從而勤勉盡責地為公司的長期發展服務。
現代企業理論和國內外企業實踐證明，股權激勵對於改善公司組織架構、降低管理成本、提升管理的效率、增強公司凝聚力和核心競爭力都起到積極的作用。股權激勵包括：股票期權、員工持股計劃和管理層分紅等形式。

激勵對象
理論上，股權激勵的對象是公司受託人，也就是公司的實際經營者和代表法人，公司的經營管理層。他們是股權激勵對象 提升公司經營業績的關鍵所在與核心經營者。根據《上市公司股權激勵管理辦法》，股權激勵計劃的激勵對象必須是公司員工，具體對象由公司根據實際需要自主確定，可以包括上市公司的董事、監事、高級管理人，核心技術(業務)人員。以及公司認為應當激勵的其他員工。但是有污點記錄的人員不能成為激勵對象，以督促高管人員勤勉盡責，為保障獨立董事的獨立性，《管理辦法》明確規定。
股權激勵對象不得包括獨立董事。此外，財務報告虛假和有重大違法違規行為的上市公司不能實施股權激勵計劃，正是在該法案的推動下，員工持股計劃在美國獲得了極大的發展。

激勵工具
在《上市公司股權激勵管理辦法》中，股權激勵計劃的實現方式主要有限制性股票和股票期權等方式，在《國有控股上市公司(境外)股權激勵管理辦法》中，股權激勵計劃的實現方式主要有股票期權和股票增值權等方式。

限制性股票
根據《上市公司股權激勵管理辦法》，所謂限制性股票,是指激勵對象按照股權激勵計劃規定的條件，從上市公司獲得的一定數量的本公司股票。激勵對象只有在工作年限或業績目標符合股權激勵計劃規定條件後，才可出售限制性股票並從中獲益。上市公司授予激勵對象限制性股票，應當在股權激勵計劃中規定激勵對象獲授股票的業績條件，禁售期限。

股票期權
股票期權是指上市公司授予激勵對象在未來一定期限內以預先確定的價格和條件購買本公司一定數量股份的權利。激勵對象可以其獲授的股票期權在規定的期間內以預先確定的價格和條件購買上市公司一定數量的股份，也可以放棄該種權利。

股票增值權
股票增值權是指上市公司授予激勵對象在一定的時期和條件下，獲得規定數量的股票價格上升所帶來的收益的權利。股票增值權主要適用於發行境外上市外資股的公司。股權激勵對象不擁有這些股票的所有權，也不擁有股東表決權，配股權，股票增值權不能轉讓和用於擔保，償還債務等。

『玖』 什麼是員工股票期權

員工股票期權漏悔（Employee Stock Option，簡稱ESO）是指公司向員工授予的一種特殊的股票期權，允許員工以特定價格（行權價）購買公司股票的權利。通常，這些股票期權是為了鼓勵和激勵員工在公司工作期間為公司創造價值，從而提高員工的工作積極性和忠誠度。
員工股票期權通常是在員工的薪酬獎勵計劃中提供的一項福利，公司可以給員工頒發股票期權作為一種返昌正額外的獎勵，以鼓勵員工在公司的業務中取得更好的業績和業務成果迅早。員工股票期權的價格通常比實際的市場股價低，這樣員工在未來行使期權時可以以低價購買公司股票，獲取差價的利潤。
員工股票期權是一種雙贏的方案，它可以鼓勵員工為公司創造價值，同時也可以增加員工的收入和財富。對於公司來說，員工股票期權是一種有效的激勵手段，可以提高員工的忠誠度和工作積極性，同時也有助於公司吸引和留住優秀的員工。

『拾』 股票期權制的美國股票期權制度

美國股票期權制度的主要內容
所謂股票期權制度(Executive Stock OPtions，簡稱ESO)，是公司激勵安排機制的一部分，通常是指公司經股東大會同意，將公司的股票認股權作為「一攬子報酬」中的一部分無償授予或獎勵給公司高層管理人員及有突出貢獻(已經或在可預期的未來)者，以期最大限度地調動管理者和特殊員工的積極性的一種激勵制度。
(一)股票期權的類型
股票期權通常包括兩種類型：
1.法定型期權(Qualified stock option)，或稱激勵型期權（Incentive Stock Option, ISO）。這種期權在符合美國國內稅收法典的限制性條件下，個人收益中部分可作為資本利得納稅，同時可以從公司所得稅稅基中扣除；
2.非法定期權（Non-qualified Stock Option, NQSO）這種期權不受美國稅收法典的約束，公司可以自行規定方案；個人收益作為普通收入繳納個人所得稅，並且不可以從公司所得稅基中扣除。
(二)股票期權的受益人
從一般意義上來講，這個范圍主要包括公司的經理階層即公司的高級管理人員，而獨立董事和持有10%以上表決權資本的經營者不參加。最近幾年，ESO的受益人范圍呈擴大趨勢。目前，美國通用電氣公司約有27000名雇員持有認股權，接近其雇員總數的三分之一。1997年，英特爾公司將其ESO的授予范圍擴大到公司在全球范圍內的所有雇員。
(三)股票來源和授予時機
實現ESO所需的股票主要有三個來源：
1.由公司發行新股供期權執行人按預先約定的價格認購；
2.公司通過留存股票賬戶從市場上回購；
3.庫存股票。以雅虎(YAHOO)為例，截至1998年2月27日，該公司售出ESO共計達到1114萬股，公司為此新發行了835萬股股票，其中409萬股已被執行，其餘426萬股則作為准備。1998年底，公司的董事會又在二級市場上回購了200萬股作為股票儲備。
公司經理人員或雇員一般在受聘、升遷或業績評定時獲得ESO。在一般情況下，雇員在受聘、升遷時獲得的ESO數量要多一些。
(四)期權費、行權價與授予數量
一般來說，ESO是無償授予的。為了在激勵的基礎上對公司經理人員或雇員增加約束力，有的公司要求經理人員或雇員在取得ESO時支付一定的期權費。
ESO執行價格(行權價)的確定是期權方案設計最為關鍵的一環。一般來說，行權價包括折價、平價和溢價三種類型。在實踐中，ESO執行價格以後兩種方式居多。
ESO的授予數量反映了期權激勵的強度。在通常情況下，ESO的授予數量沒有下限，但有些公司規定由上限，如美國雅虎公司就規定：每人每財政年度獲贈的ESO不得超過150萬股。
(五)股票期權的執行期限
1.對於法定期權來說，ESO的有效期一般為10年。持有10%以上表決權資本經股東大會批准參加計劃的有效期為5年；持有者自願離職、喪失行為能力、死亡或公司並購、公司控制權變化等條件下ESO可能改變條件；退休時所有ESO的授予時間表和有效期限不變，但如果3個月內沒有執行可行權ESO，法定期權則轉為非法定期權，不再享受稅收優惠。
2.非法定ESO，沒有有效期的限制，一般由公司在5～20年間自行決定。
(六)股票期權的執行
股票期權通常由三種執行方法，即現金行權、無現金行權和無現金行權並出售。所謂現金行權是指股票行權的受益人(即行權人)以現金向公司指定的證券商支付行權費用以及相應的稅金和費用，由證券商以執行價格為受益人購買公司股票。所謂無現金行權是指受益人不必以現金來支付行權費用，轉而由證券商以出售部分股票獲得的收益來支付行權費用。在這種情況下，受益人在委託證券商時需要對委託指令進行選擇。而第三種執行方法則是指行權人自己決定對部分或全部可行權ESO行權並立刻出售，以獲取行權價與市場價的差價。
股票期權的行權與否主要取決於執行價格和交易市價的差價，何時行權還取決於期權受益人個人對公司股價的預期和判斷。通常情況下，受益人選擇行權時機的主要考慮可能包括：1股票期權即將到期；2認為公司股價已達到最高，並且預期以後不會繼續上升；3急需現金；4減少稅賦；5將要離職等。當然，不同的受益人對同一公司同一期限內的股票期權的行權時機在判斷上可能會有不同，但經營者擁有比公眾持股者更多的信息，因而行權或出售股票的時機限制在「窗口」期內，即年報或中報公布收入和利潤等指標後的第3個工作日開始直至到6月或12月的第10天為止。
(七)股票期權的日常管理
股票期權通常由公司的薪酬委員會負責決策、管理、解釋、修改和終止等。薪酬委員會直接歸董事會領導，獨立行使職能，不受企業經營者的影響。某些特殊事項需經股東大會批准。而股票期權的執行由公司委託證券商進行交易和結算。