股票期權定價研究論文

❶ 潘敏的科研成果

（一）主要論文1. 潘敏、夏慶等《貨幣政策周期與國債利率期限結構》，《財貿研究》，2012年第1期。2潘敏，夏慶等《匯率制度改革、貨幣政策與國債利率期限結構》，《金融研究》2011年第9期。3.潘敏、朱迪星，《市場周期、投資者情緒與企業投資決策》，《經濟管理》，2011年第9期。4.潘敏、羅霄、繆海斌，《銀行信貸、行業產出與溢出效應》《投資研究》，2011年第8期；5.潘敏，謝龍，《外部監管之於銀行內部治理：替代還是促進？來自中國銀行業的經驗證據》，《管理學家》（學術版），2011年第4期；6.潘敏、朱迪星，《投資者非理性假設下公司金融決策前沿理論述評》，《金融評論》，2011年第3期。7.潘敏、繆海斌、陳曉明，《金融救市下的中國商業銀行信貸擴張行為分析》《武漢大學學報》（哲學社會科學版）2011年第2期。8. 潘敏、朱迪星、熊文靜，《市場時機效應難以對資本結構產生影響的原因—基於財務成本視角的實證研究》，《技術經濟》2011年第1期.9．MIN PAN, SHENGQIAO TANG, Option Pricing and Executive Stock Option Incentive Compensation: An Empirical Investigation under General Error Distribution Stochastic Volatility Model, Asia-Pacific Journal of Operational Research，VOL.28.No.1(2011),81-93.(SSCI、SCI Indexed)10．潘敏、繆海斌，《經濟復甦下的非常規貨幣政策退出：理論分析與中國的選擇》，《世界經濟研究》，2010年第12期。11．潘敏、朱迪星，《企業的投資決策在迎合市場情緒嗎？-來自我國上市公司的經驗證據》，《經濟管理》2010年第11期。12．潘敏、郭廈，《基於投資者行為的金融危機傳染理論述評》，《財經科學》2010年第11期。13.潘敏、繆海斌，《銀行信貸與宏觀經濟波動：2003-2009》，《財貿研究》2010年第4期。14.潘敏、繆海斌，《非常規貨幣政策退出的時機與策略》，《經濟學動態》2010年第6期。15．潘敏、繆海斌，《銀行信貸、經濟增長和通貨膨脹壓力》，《經濟評論》2010年第2期。16. PAN Min, TANG Shengqiao, Stock Option Pricing and Executive Stock Option Incentive Compensation: An Empirical Investigation under General Error Distribution Stochastic Volatility Model，Proceedings of the 3rd International Conference on Risk Management and Global E-business, Vol.Ⅰ andⅡ: 107-111 2009（CPCI-S，CPCI-SSH收錄，2010）；17. PAN Min, TANG Shengqiao, Executive Stock Option Pricing Based on Volatility Estimated by SV-GED Model: Evidence from Shanghai and Shenzhen 300 Index，2009 International Conference on Management Science and Engineering-16th Annual Conference Proceedings (EI收錄，2010)18.PAN Min, TANG Shengqiao, Executive Stock Option Pricing and Incentives: Evidence from Asian Option based on Volatility Estimated by SV-GED Model，Proceedings-International Conference on Management and Service Science，MASS2009，(EI收錄，2010)19.PAN Min, XIA Qing ，Application for an Adaptive Monte Carlo Integration Algorithm with General Division to Hedge Digital Option，Proceedings of 2009 International Conference on Management Engineering and Information Technology (CPCI-S收錄，2009)20. PAN Min, TANG Shengqiao, Multiple Layers Stock Option, Optimal Compensation and Agent Incentives，Proceedings of China-Canada Instry Workshop on Enterprise Risk ISBN:978-1-926642-00-0（CPCI-SSH收錄，2009）21. 潘敏、郭廈，《資本結構動態權衡理論述評》，《經濟學動態》2009年第3期。22. 潘敏、唐勝橋，《基於SV-GED模型估計波動率的管理層股票期權定價研究—來自滬深300指數的實證研究》，《公司治理評論》2009年第1期。23. 潘敏、夏丹，《企業家應恪守實業經營之道：黃光裕案的反思》，《董事會》2009年第4期。24．潘敏、謝珺，《公司金融理論前沿追蹤》，載 顧海良主編《武漢大學海外人文社會科學發展年度報告（2008）》，武漢大學出版社2008年12月出版25．潘敏、謝龍，《中國上市銀行內部治理的有效性—基於內生性視角的實證研究》，《管理學家》（學術版）2008年第12期26. 潘敏、唐勝橋，《期權定價與管理層股票期權定價的有效性—基於SV-GED模型估計波動率的亞式期權的實證研究》，載郭熙保主編《發展經濟學文集》，武漢大學出版社，2008年出版。27. 潘敏、李義鵬，《債券信用風險定價：一個理論綜述》，載 朱新蓉、何建華主編《金融與投資論叢》，中國財政經濟出版社，2008年出版。28. 潘敏、李義鵬，《商業銀行董事會治理：特徵與績效—基於美國銀行業的實證研究》，《金融研究》2008年第7期。29. 潘敏、董樂《行業特徵與商業銀行股票期權激勵》，《珞珈管理評論》2008年第2卷（1）30. 潘敏、董樂《商業銀行股票期權激勵：特徵及其影響因素—基於美國銀行業的實證研究》，《國際金融研究》2008年第5期。31. 潘敏、李義鵬，《商業銀行董事會結構與首席執行官報酬—基於美國銀行業的實證研究》，《經濟評論》，2008年第1期。32. 潘敏，《不要迷信股權激勵》,《董事會》2008年第9期。33．潘敏、邵科，《企業是否存在目標資本結構—基於中國上市公司融資選擇的實證研究》，《金融研究》，2007年第6期。34．潘敏，《債權治理機制與管理者激勵安排》，《管理學報》，2006年第4期。35. 潘敏，《商業銀行公司治理：一個基於銀行業特徵的理論分析》，《金融研究》，2006年第三期。36．潘敏，《銀行管制與商業銀行公司治理》，《經濟評論》2006第3期。37．潘敏、楊磊，《我國上市公司增發新股公告效應的檢驗》，載鄭振龍主編《金融前沿理論》，中國財政經濟出版社，2004年。38. 潘敏，《健全國有商業銀行內部控制機制》，《光明日報》理論版，2003年5月14日。39．潘敏，《融資方式選擇與企業經營管理者的努力激勵》，《中國軟科學》2003年第3期。40．潘敏，《法人資產制度與國有保險公司股份制改革》，《保險研究》2003年第2期。41. 潘敏、金岩，《信息不對稱、股權制度安排與上市企業的過度投資》，《金融研究》2003年第1期。42 潘敏、謝獻謀，《兩權分離的實質與我國股份制企業的內部人控制問題》，《武漢大學學報》（哲學社會科學版）2003年第1期。該文由中國人民大學復印報刊資料《社會主義經濟理論與實踐》2003年第4期全文轉載。43 潘敏、陳新年，《金融開放中我國銀行業面臨的風險與防範對策》，《宏觀經濟管理》2002年第10期。44 潘敏，夏頻，《國有商業銀行信貸資金供求與我國貨幣政策傳導機制》，《金融研究》2002年第6期。45. 潘敏，《融資方式、金融契約與公司治理》，《經濟評論》2001年第5期。46. 潘敏，《自有資本、清算價值與企業的負債期間選擇》，《六甲台論集·經濟學篇》（日本）第46卷第3號。1999年10月.47. 潘敏，《非對稱信息下的企業融資選擇》，《六甲台論集·經濟學篇》（日本）第46卷第1號.1999年4月。48. 潘敏，《金融政策的企業資產負債傳導機制》，《六甲台論集·經濟學篇》第45卷第2號（日本）1998年7月。
國際會議論文 Pan Min and Tang Shengqiao, 2009. 「Stock Option Pricing and Executive Stock Option Incentive Compensation: An Empirical Investigation under General Error Distribution Stochastic Volatility Model」，Proceedings of the 3 International Conference on Risk Management and Global E-business, Vol.ⅠandⅡ: 107-111（CPCI-S，CPCI-SSH收錄，2010） Pan Min and Tang Shengqiao, 2010. 「Executive Stock Option Pricing Based on Volatility Estimated by SV-GED Model: Evidence from Shanghai and Shenzhen 300 Index」，2009 International Conference on Management Science and Engineering-16 Annual Conference Proceedings (EI收錄，2010) Pan Min and Tang Shengqiao, 2009. 「Executive Stock Option Pricing and Incentives: Evidence from Asian Option based on Volatility Estimated by SV-GED Model」，Proceedings-International Conference on Management and Service Science，MASS.(EI收錄，2010) Pan Min and Xia Qin, 2009. 「Application for an Adaptive Monte Carlo Integration Algorithm with General Division to Hedge Digital Option」, Proceedings of 2009 International Conference on Management Engineering and Information Technology (CPCI-S收錄，2009) Pan Min and Tang Shengqiao, 2009. 「Multiple Layers Stock Option, Optimal Compensation and Agent Incentives」, Proceedings of China-Canada Instry Workshop on Enterprise Risk ISBN:978-1-926642-00-0（CPCI-SSH收錄，2009） （二）學術著作1. 《20世紀的西方經濟學》，譚崇台主編，參編，武漢大學出版社2010年9月出版；《發達國家發展初期與當今發展中國家經濟發展比較研究》，譚崇台主編，參編，武漢大學出版社，2008年出版；2.《資本結構、金融契約與公司治理》（學術專著），中國金融出版社，2002年7月版
（三）已完成科研項目1. 《商業銀行管理層報酬補償激勵機制研究》，教育部新世紀優秀人才支持計劃項目，項目主持人，研究期間：2008-2010。2.《基於銀行業行業特徵的商業銀行公司治理機制研究》，國家社會科學基金項目，項目主持人，研究期間：2006—2009。3．《金融危機下中國金融救市政策的效果與對策研究—基於銀行信貸供給的視角》，教育部「國際金融危機應對研究」應急課題。項目主持人，研究期間：2009—2010。4.《債權融資下的公司治理機制研究》，國家自然科學基金項目，項目主持人，研究期間：2003-2004。5.《最優資本結構與公司治理結構》，教育部留學回國人員科研啟動基金項目。項目主持人，研究期間：2001-2003。6.《金融契約、資本結構與公司治理機制研究》，中國博士後科學基金項目。項目主持人，研究期間：2001-2003。7.《做大做強武漢生物醫葯產業的途徑研究》，武漢市科技局科技攻關計劃項目，項目主持人，研究期間：2003—2004。8.《我國貨幣政策傳導機制影響因素分析》，中國人民銀行武漢分行營業管理部重點金融研究課題。項目主持人。研究期間：2001年。9.《中國市場主體失信行為案例分析及理論研究》，國家自然科學基金管理學部主任應急研究項目。子課題負責人，研究期間：2001至2002年。10.《發達國家發展初期的歷史經驗與發展中國家經濟發展道路的比較研究》，教育部人文社會科學重點研究基地重大研究項目。子課題負責人。研究期間：2002-2004。11.《提高我國銀行業的控制力和競爭力研究》，國家社科基金項目。子項目負責人，研究期間：2005-2007。12.《資本充足性約束下銀行風險偏好和行為調整研究》，國家自然科學基金項目，子項目負責人，研究期間：2006-2007年。13.《發展經濟學前沿理論研究》，教育部人文社會科學重點研究基地重大研究項目。子課題負責人。研究期間：2005至2008年。14．《金融經濟學精品課程建設》，武漢大學教學改革項目，項目主持人，研究期間：2007-2008。15.《中國建設銀行風險內控管理體系設計》，中國建設銀行總行委託項目。子課題負責人，研究期間：2002年。16. 《加入WTO背景下金融工程人才培養模式研究》，武漢大學教學改革項目。子課題負責人，研究期間：2003-2004。17.《貨幣銀行學精品課程建設》，武漢大學教學改革項目。子課題負責人，研究期間：2003-2005年。18.《金融學專業課程體系優化研究》，武漢大學教學改革項目，課題主持人。研究期間：2004-2005。

❷ 如何用matlab計算期權價格

參考論文
期權定價理論是現代金融學中最為重要的理論之一，也是衍生金融工具定價中最復雜的。本文給出了歐式期權定價過程的一個簡單推導，並利用Matlab對定價公式給出了數值算例及比較靜態分析，以使讀者能更直觀地理解期權定價理論。
關鍵詞：Matlab；教學實踐
基金項目：國家自然科學基金項目（70971037）；教育部人文社科青年項目（12YJCZH128）
中圖分類號：F83文獻標識碼：A
收錄日期：2012年4月17日
現代金融學與傳統金融學最主要的區別在於其研究由定性分析向定量分析的轉變。數理金融學即可認為是現代金融學定量分析分支中最具代表性的一門學科。定量分析必然離不開相應計算軟體的應用，Matlab就是一款最為流行的數值計算軟體，它將高性能的數值計算和數據圖形可視化集成在一起，並提供了大量內置函數，近年來得到了廣泛的應用，也為金融定量分析提供了強有力的數學工具。
一、Black-Scholes-Merton期權定價模型
本節先給出B-S-M期權定價模型的簡單推導，下節給出B-S-M期權定價模型的Matlab的實現。設股票在時刻t的價格過程S（t）遵循如下的幾何Brown運動：
dS（t）=mS（t）dt+sS（t）dW（t）（1）
無風險資產價格R（t）服從如下方程：
dR（t）=rR（t）dt（2）
其中，r，m，s＞0為常量，m為股票的期望回報率，s為股票價格波動率，r為無風險資產收益率且有0＜r＜m；dW（t）是標准Brown運動。由式（1）可得：
lnS（T）：F［lnS（t）+（m-s2/2）（T-t），s■］（3）
歐式看漲期權是一種合約，它給予合約持有者以預定的價格（敲定價格）在未來某個確定的時間T（到期日）購買一種資產（標的資產）的權力。在風險中性世界裡，標的資產為由式（1）所刻畫股票，不付紅利的歐式看漲期權到期日的期望價值為：■［max（S（T）－X，0）］，其中■表示風險中性條件下的期望值。根據風險中性定價原理，不付紅利歐式看漲期權價格c等於將此期望值按無風險利率進行貼現後的現值，即：
c=e-r（T－1）■［max｛S（T）－X，0｝］（4）
在風險中性世界裡，任何資產將只能獲得無風險收益率。因此，lnS（T）的分布只要將m換成r即可：
lnS（T）：F［lnS（t）+（r-s2/2）（T-t），s■］（5）
由式（3）-（4）可得歐式看漲期權價格：
c=S（t）N（d1）-Xe-r（T－1）N（d2）（6）
這里：
d1=■（7）
d2=■=d1-s■（8）
N（x）為均值為0標准差為1的標准正態分布變數的累積概率分布函數。S（t）為t時刻股票的價格，X為敲定價格，r為無風險利率，T為到期時間。歐式看跌期權也是一種合約，它給予期權持有者以敲定價格X，在到期日賣出標的股票的權力。
下面推導歐式看漲期權c與歐式看跌期權p的聯系。考慮兩個組合，組合1包括一個看漲期權加上Xe-r（T－1）資金，組合2包含一個看跌期權加上一股股票。於是，在到期時兩個組合的價值必然都是：
max｛X，S（T）｝（9）
歐式期權在到期日之前是不允許提前執行的，所以當前兩個組合的價值也必相等，於是可得歐式看漲期權與看跌期權之間的平價關系（put-call parity）：
c+Xe-r（T－t）=p+S（t）（10）
由式（10）可得，不付紅利歐式看跌期權的價格為：
p=Xe-r（T－t）N（－d2）－S（t）N（-d1）（11）
二、Black-Scholes-Merton模型的Matlab實現
1、歐式期權價格的計算。由式（6）可知，若各參數具體數值都已知，計算不付紅利的歐式看漲期權的價格一般可以分為三個步驟：先算出d1，d2，涉及對數函數；其次計算N（d1），N（d2），需要查正態分布表；最後再代入式（6）及式（11）即可得歐式期權價格，涉及指數函數。不過，歐式期權價格的計算可利用Matlab中專有blsprice函數實現，顯然更為簡單：
[call，put]=blsprice（Price，Strike，Rate，Time，Volatility）（12）
只需要將各參數值直接輸入即可，下面給出一個算例：設股票t時刻的價格S（t）＝20元，敲定價格X＝25，無風險利率r=3%，股票的波動率s=10%，到期期限為T－t=1年，則不付紅利的歐式看漲及看跌期權價格計算的Matlab實現過程為：
輸入命令為：[call，put]= blsprice（20，25，0.03，0.1，1）
輸出結果為：call=1.0083put=5.9334
即購買一份標的股票價格過程滿足式（1）的不付紅利的歐式看漲和看跌期權價格分別為1.0083元和5.9334元。
2、歐式期權價格的比較靜態分析。也許純粹計算歐式期權價格還可以不利用Matlab軟體，不過在授課中，教師要講解期權價格隨個參數的變化規律，只看定價公式無法給學生一個直觀的感受，此時可利用Matlab數值計算功能及作圖功能就能很方便地展示出期權價格的變動規律。下面筆者基於Matlab展示歐式看漲期權價格隨各參數變動規律：
（1）看漲期權價格股票價格變化規律
輸入命令：s=（10∶1∶40）；x=25；r=0.03；t=1；v=0.1；
c=blsprice（s，x，r，t，v）；
plot（s，c，'r-.'）
title（'圖1看漲期權價格股票價格變化規律'）；
xlabel（'股票價格'）；ylabel（'期權價值'）；grid on
（2）看漲期權價格隨時間變化規律
輸入命令：s=20；x=25；r=0.03；t=（0.1∶0.1∶2）；v=0.1；c=blsprice（s，x，r，t，v）；
plot（t，c，'r-.'）
title（'圖2看漲期權價格隨時間變化規律'）；
xlabel（'到期時間'）；ylabel（'期權價值'）；grid on
（3）看漲期權價格隨無風險利率變化規律
s=20；x=25；r=（0.01∶0.01∶0.5）；t=1；v=0.1；c=blsprice（s，x，r，t，v）；
plot（r，c，'r-.'）
title（'圖3看漲期權價格隨無風險利率變化規律'）；
xlabel（'無風險利率'）；ylabel（'期權價值'）；grid on
（4）看漲期權價格隨波動率變化規律
s=20；x=25；r=0.03；t=1；v=（0.1∶0.1∶1）；c=blsprice（s，x，r，t，v）；
plot（v，c，'r-.'）
title（'圖4看漲期權價格隨波動率變化規律'）；
xlabel（'波動率'）；ylabel（'期權價值'）；grid on
（作者單位：南京審計學院數學與統計學院）

主要參考文獻：
[1]羅琰，楊招軍，張維.非完備市場歐式期權無差別定價研究[J].湖南大學學報（自科版），2011.9.
[2]羅琰，覃展輝.隨機收益流的效用無差別定價[J].重慶工商大學學報（自科版），2011.
[3]鄧留寶，李柏年，楊桂元.Matlab與金融模型分析[M].合肥工業大學出版社，2007.

❸ 期權在公司財務金融的運用論文

期權在公司財務金融的運用論文

1引言

現代經濟體制下，公司財務金融不僅具有融資決策的職能，同時還具有投資決策的職能。其中投資決策指的是公司在運行的過程中能夠科學、合理的調配資金，進而使得公司能夠獲得最大的利潤；而融資決策指的則是應用最少的成本融資到最多的資金。而無論是投資決策還是融資決策都需要應用期權，這也使得期權受到現代公司的普遍重視。其對降低公司的融資、投資決策風險具有重要的意義。

2期權與財務金融的分析

2.1期權分析

期權是以期貨的概念為基礎，進而衍生出來的一種現代金融工具。期權可以使公司對未來時期的投資或者融資具有更寬松的選擇權利。簡單來說，期權就是交易的雙方根據標的物事先做出約定，並簽訂協議，同時支付定金，以此來確定標的物的價格，並約定在未來的某個時期實現物品的交易權利。在期權的交易中如果存在毀約情況，不需要支付相應的賠償資金，損失的只是預先支付的定金，這種未來交易的權利即為期權。期權可以分為不同的種類，從權利的角度來說，期權分為看漲期權與看跌期權。看漲期權又稱買進期權，是購買方根據交易協議，在約定的期限內，以實現預定的價格對實物進行購買的權利；而看跌期權也稱為延賣期權，是指具有購買權的一方，在約定的時期內，以協議好的價格賣出實物的權利，但是卻不需要必須賣出去。從交易時間的角度來說，期權還可以分為美式期權和歐式期權。其中美式期權是指，當期權成交後，在預定的期限內即可隨時進行交易；而歐式期權則指只有在期權截止的日期才具有期權的行使權力。

2.2財務金融分析

公司財務金融可以是公司融資決策，也可以是公司的投資決策，融資的重點在於公司資金與成本的增加，而投資的重點在於公司所獲得的收益，如果公司的成本大於收益，表示公司處於虧本狀態，如果公司的成本小於收益，則表示公司正處於盈利的階段，由此可見，公司的融資與投資是無法分割的，是相互作用的，二者必須共存。公司做出融資和投資決策，需要結合期權的相關知識對股票以及債券中可能存在的風險進行詳細的分析，並針對存在的風險採取對應的措施，進而實現規避或者降低風險的目的，在期權運作的過程中存在較大的風險，同時也是一種比較靈活的投資方式，所以還需要做好資金管理規劃，並對市場行情進行科學的預測。

3公司財務金融中期權應用的意義

公司在財務金融投資項目的選擇時，需要考慮以下的情形。首先對投資時機的選擇和把握；其次准確預測投資項目未來的資金流量；最後，在投資項目徹底實施後，中間不允許進行變更。通過上述的幾點假設，公司財務需要通過對投資項目的凈現值、現值指數等相關數據的計算來確定是否對項目進行投資。但是實際上項目很少有能夠一成不變的，為了防止決策失誤導致投資時機被錯過，不能僅以當前的預測來對未來的發展趨勢進行簡單的、靜態的評估。大部分投資項目都是具有期權特點的，需要根據環境的改變而進行動態決策分析，在決策分析時還需要全面考慮項目的期權價值，並對凈現值的相關結論進行改善與補充，從而使得投資決策更加科學、合理。公司的投資機會不是一個短時期的過程，而是一個具有長期選擇性和研究性的項目投資歷程，需要對項目進行全面的、科學的分析，尋找一個最恰當的時機，對現在、未來投資進行確認，也可以選擇放棄投資。這種投資決策還無法判斷投資的可行性以及是否會獲得收益，還需要繼續持觀望的態度，並保持對動態信息的獲取，直到投資環境明了後再做出最後的決策。對於一些比較大的投資項目，還需要進行長時間的、多次的投資，公司前期做出投資決策並不意味著公司需要不斷的、持續的做出投資決定，公司具有決定是否繼續投資的權利。如果對於已經投資的項目，在投資後出現對公司不利的變故，為了避免或者減少公司的損失，公司需要立即終止項目；但是如果投資後，投資項目始終按照計劃發展，公司則可以繼續投資。這種類型的投資需要進行分階段和分布分析與評估，根據不同階段的分析結果對前期的投資決策進行糾正和完善。對期權進行評估是公司戰略投資的重要依據，是一種逐步分析和實施的投資項目方法，也可以稱之為戰略投資。這種投資項目如果單獨看不具有經濟性，但是如果能夠從全局來看，結合其後期的項目，則會發現其能夠在很長的一段時間內為公司帶來巨大的收益，所以這種戰略投資是現代公司發展中必要的一種方式。

4期權在公司金融中的具體應用

4.1在新公司成立過程中的應用

新公司成立後，其運營和管理還無法達到成熟，各個項目也都處於萌芽時期，不夠完善和成熟，如果這個時候公司的資金再出現缺口，那麼不要說發展，就算生存都會存在很大的難度。為了使公司能夠更好地運營，還需要向風險資本家進行籌資，但是在籌資的過程中，資本家就會對新公司具有期權。如果資本家在投資的過程中對新成立公司的評估不準確，那麼也就意味著其期權費用的損失，但是如果資本家對新成立公司分析的比較透徹，對公司的發展預測比較准確，那麼將會獲得巨大的利潤。新成立公司的初創期，公司的資金不足，可以利用期權來促進公司的發展，幫助公司渡過難關。因此公司需要制定合理的融資結構計劃，為公司注入動力和活力，吸引更多的融資，使公司成功度過初創期，並獲得大量的運作資本。同時，在公司的初創期後期公司還可以利用出售股票的方式得到融資，這樣不僅可以為公司獲得運作成本，同時也能夠有效防止公司易主。當公司的運營逐漸完善，公司的業務都走向正軌，公司在融資過程中就會獲得更大的主動權，可以採用其他的方式進行資本籌集。

4.2在認證股權籌資中的應用

從我國當前的發展現狀來看，公司新股籌資資本發行的方式主要可以分為四種：其一為公司發行新股，也就是公司新股的發行中沒有確定的對象，沒有針對性的、面向所有投資者進行發行；其二為公司私募新股，其具有一定的針對性，主要面向一些大規模的投資機構和投資商進行發行；其三通過中介機構進行發行；其四，發行認證股權，認證股權是指針對公司的原有股東發行新的'股權。不同的新股的發行方式都有其各自的優缺點，其中內部股東發行新股的方式為期權。認證股權同樣針對的是公司原有股東，公司的原有股東可以根據協議規定的價格，在特定的時間內購買股權，但是這些股權是限量購買。而且認證股權與公司的股票是可以獨立認購的。一般情況下，當股票價格高於認購權證時才能夠實現認購授予的買權，但是也包括一些特殊的情況。所以為了有效地防止意外，保證公司的股票能夠按照預期進行銷售，還可以通過簽訂協議的方式來保證銀行的股票購買，但是需要預先付一定的費用。

4.3在債券發行籌資中的應用

債券發行也是公司比較常用的籌資方式，同時債券發行籌資過程中也衍生了多種金融工具，包括附認購權債券、可轉換債券以及內嵌期權等。其中附認購權債券是指債券持有人根據之前協議的價格以及時間期限等，以普通債券發行的方式為基礎，購買股票的權利的債券形式。附認購權的債券持有人具有新股認購券，可以在不違約的情況下，存在股東以及債券的雙重身份。因此，附認購權債券的持有人具有多項權利，同時也使得公司的籌資成本得到有效的控制。可轉換債券指的是以公司的債券為基礎，在此基礎上又增加期權，債券的持有者可以將這種債券轉換成為股票。可轉換債券具有債券與期權的雙重特點，首先從債券的角度來說，其可以作為債權的憑證，可以憑借債券向發行者提出賠償的要求；同時具有一定的股權性，作為公司的股票，這樣債券的持有者就可以以此為憑證轉化為公司的股東，可以行使公司的經營、管理以及分紅等權利，在享受相應權利的同時也需要履行股東的義務。此外，可轉換債券還具有一定的可轉換性，債券持有人可以通過轉換性功能成為公司的股東。可轉換權是一種具有選擇性的權利，具有特定的期限與價格。如果發現公司的股票持續看漲，那麼債券持有人為了獲得更大的利益，就可以行使轉換權，將債券轉化為股票；但是如果股票下跌，債券持有人則可以保持對股票走勢的持續觀望，尋找合適的時機。可轉化債券相對於其他的債券形式來說具有更多的選擇性，債券持有人可以通過降低公司收益的方式提升自身的收益。但是有利的同時必有弊，可轉換債券的票面利率相對於普通債券來說更低，因此公司在特定的時期發放可轉換債券能夠降低成本，並獲得更廣泛的投資，進而保證公司的運行。

4.4在公司投資決策中的應用

公司的發展不僅需要通過融資獲取發展的資金，同時還需要通過投資獲取利潤，這也是公司發展的必然，更是提升公司收入的主要方式，能夠促進公司健康、可持續發展。公司籌集資金後，還需要對這些資金進行合理的投資，進而使公司獲得更多的利潤，提升公司的流動資金量，保證公司的正常運轉和運行，為公司提供更加豐富和可持續的資金支持，保證公司的經濟來源更加穩定。在投資對象的選擇過程中需要進行認真的分析和斟酌，保證投資的低風險性和准確性，從而獲得更高的利潤回報，降低公司的風險。公司在選擇投資項目中，需要根據投資回收期以及獲利指數等來對想要投資的項目進行分析和評估，在分析和評估的過程中所應用的方法都有其各自的利弊，每個項目都存在一定的風險，其中存在太多不可確定的因素，所以對項目的成功與否以及盈利與否都無法進行准確的預測和評估，進而使得公司的收益存在較大的落差，使得公司的利益受損，甚至威脅到公司的生存和發展。在公司的投資過程中通過期權的應用，能夠有效地降低傳統評估中的風險，保證項目評估的科學性和准確性。分期付款中資金的追加在下一輪的投資中就是一種期權，能夠幫助投資者做出投資的決策。如，在公司投資的定金合同簽訂中，需要先預先支付定金，這樣可以使公司有更長的時間自由選擇是否進行項目投資，如果通過分析和預測，確定投資項目能夠實現長期盈利，則可以採取繼續投資的策略，但是如果在發展的過程中發現無法達到預期的目標，則可以選擇放棄投資，那麼公司損失的僅是期權的費用，也就是事前預付的定金，所以對公司的損失並不大，但是如果獲利那麼對公司來說是無可限量的。

5結語

綜上所述，期權是一種新型的公司財務金融工具，通過期權的應用能夠使公司的融資和投資風險降低，並為公司獲得更大的利潤。公司的融資以及投資本身具有較大的風險，如果在融資或者投資中沒有進行有效的分析，那麼極可能會對公司造成巨大的財產損失，威脅到公司的生存和發展，所以公司需要針對不同的時期，利用期權獲得更大的利益，促進公司的健康、穩定、可持續發展。

參考文獻

[1]高銀霞.論期權在公司財務金融中的運作方式[J].中外公司家,2016(6).

[2]陳寧.在公司財務金融中期權的運用研究[J].現代商業,2013(30).

[3]范玉婕.在公司財務金融中期權的運用研究[J].科學中國人,2014(17).

[4]徐中美.論期權在公司財務金融中的運作方式[J].投資與創業,2016(7).

[5]徐中美.論期權在公司財務金融中的運作方式[J].投資與創業,2016(4).

❹ 期權定價是什麼

期權定價模型(OPM)----由布萊克與斯科爾斯在20世紀70年代提出。該模型認為，只有股價的當前值與未來的預測有關;變數過去的歷史與演變方式與未來的預測不相關。模型表明，期權價格的決定非常復雜，合約期限、股票現價、無風險資產的利率水平以及交割價格等都會影響期權價格。

定價方法：

(1)Black-Scholes公式

(2)二項式定價方法

(3)風險中性定價方法

(4)鞅定價方法等

歷史：

期權定價是所有金融應用領域數學上最復雜的問題之一。第一個完整的期權定價模型由Fisher Black和Myron Scholes創立並於1973年公之於世。B-S期權定價模型發表的時間和芝加哥期權交易所正式掛牌交易標准化期權合約幾乎是同時。不久，德克薩斯儀器公司就推出了裝有根據這一模型計算期權價值程序的計算器。大多從事期權交易的經紀人都持有各家公司出品的此類計算機，利用按照這一模型開發的程序對交易估價。這項工作對金融創新和各種新興金融產品的面世起到了重大的推動作用。

1979年，科克斯(Cox)、羅斯(Ross)和盧賓斯坦(Rubinstein)的論文《期權定價:一種簡化方法》提出了二項式模型(Binomial Model)，該模型建立了期權定價數值法的基礎，解決了美式期權定價的問題。

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❺ 關於股票期權會計問題

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股票期權會計處理的國際動向及啟示

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隨著經濟的發展，各種金融創新層出不窮，源於公司治理理論的股票期權制度在經歷了長時間的風光後，再一次成為人們評論的焦點，激勵經營者的股票期權，現在卻成為公司財務丑聞的制度陷阱，而這一制度陷阱的背後，卻是股票期權的會計處理問題，由此，人們的視線聚焦在股票期權會計上，本文試就股票期權會計的產生、發展，談談筆者的觀點。

一、引言

1953年，美國會計程序委員會（Committee on Accounting Procere，CAP）第43號研究公報首次涉及「股票期權和股票購買計劃的補償（Stock Option and Stock Purchase Compensation Involved in Plans）」的會計處理問題。1972年，會計原則委員會（Accounting Principle Board，APB）發布了APB第25號意見書：《關於發給員工股票的會計處理的意見書》（Accounting Principles Board opinion 25，Accounting For Stock Issued to Employees）。該意見書規定，公司採用「內在價值法（intrinsic value approach）計算期權費用，具體規定為：股票期權的行權價（exercise price）超過股票期權授予當日公允價值（fair market value）的部分，確認為期權費用，如果前者等於或小於後者，則期權費用為零。1973年6月，FASB又發布了《關於股票期權會計處理方法》的徵求意見稿（Exposure Draft of SFAS NO.123）。該徵求意見稿要求確認和處理由於授予員工股票而產生的薪酬費用（compens ation expense），通過運用公允價值框架（fair value framework）和期權定價模型來估計股票期權的公允價值，並確認為期權費用。由於受到來自許多方面的反對，（註：特別是來自商業團體和來自國會的強烈反對，甚至直接威脅到FASB作為一獨立的准則制定者的存在。）FASB於1995年10月發布了一份妥協的准則：FASB第123號公告《股票薪酬會計處理方法》（Accounting for Stock-Based Compensation，SFAS NO.123）。該准則鼓勵但不是要求企業採用公允價值來核算股票期權，同時，該准則也允許企業沿用APB25，如果企業運作APB25的會計處理方法，則要求其在年度財務報表的附註（footnote）中披露匡算（pro forma）的凈收益（net income）和每股贏余（earnings per share，EPS）；國際會計准則委員會也發布了IAS19」雇員福利（Employee Benefits）「以及英國會計准則緊急工作組（Urgent Issue Task Force）制定的」雇員所有權計劃基金會計（Accounting for ESOP Trusts，UITF13）「和」員工持股計劃（Employee Share Schemes，UITF17）「都涉及到了股票期權問題。

二、股票期權會計面臨的挑戰

近年來，美國股票期權會計因公司丑聞而倍受指責，其突出的問題主要表現在：

（一）會計政策的可選擇性：制度漏洞

按照APB25，對於不同的股票期權，其會計處理方法是不同的：對於固定股票期權（fixed option plans）採用「內在價值法」（intrinsic value approach）計算期權費用，具體為：股票期權的行權價（exercise price）超過股票期權授予當日公允價值（fair market value）的部分，確認為期權費用，如果前者等於或小於後者，則期權費用為零，由於在授予時，其行權價與市價相同（at the money），沒有期權費用發生；對於業績股票期權和其他變動計劃，其計量日是當員工可以收到的股票數量及其行權價都是固定時的日期，由於計量日可能比授予日要晚得多，任何費用都是不確定的，如果公司的股票價格上升，那麼，業績股票期權計劃的期權費用將比固定股票期權計劃的要大，因而，公司往往會選擇固定股票期權。

而且，企業還可以在SFAS123與APB25之間進行選擇，雖然，採用公允價值計量的SFAS123優於APB25，但實際上，很少有企業採用這一方法，因為該會計處理方法將導致企業的每股收益（EPS）的大幅度下降，Nicholas·G·Apostolou.&.Larry Crumber的研究證明了這一點。SFAS123規定：如果企業選擇APB25，那麼，要求其在年度財務報表的附註（footnote）中披露匡算的凈收益和每股贏余。

我們看到，在這可選擇的背後，是確認與披露之爭，應該確認並達到確認標準的項目如果沒有確認，而是選擇披露的話，不但違背了一個基本的會計概念：披露財務信息並不能足以代替將其在財務報表中確認，而且也有損於財務報告的質量，這是美國股票期權會計處理的問題之一。

（二）解釋公告：解釋不清

為了克服這一「名存實亡」的局面，美國FASB發布了第44號解釋公告（FIN NO.44）：《關於涉及股票薪酬的會計處理》（Accounting for Certain Transitions Involving Stock Compensation），該公告規定：企業必須費用化重定價期權（reprice options），但問題是當公司股價從原來的高位下跌時，企業會無從選擇：如果將行權價重定位於低價位，收益就會降低；如果不重新定價，將可能失去員工，而且FIN NO.44也有漏洞，公司可以通過重新定價（註：通過取消那些行權價高於公司股票市價的underwater options，然後重新定價，重新授予超過6個月有效的股票期權，就可以避免確認期權費用，Eastman Kodak，WorldCom就是利用漏洞。）避免了所有的薪酬費用。由此可見，該解釋公告並沒有從根本上改善美國股票期權會計處理存在的問題，這是問題之二。

（三）准則制定：有失中立

按照美國現行的會計准則SFAS123規定，企業可以在APB25和SFAS123之間選擇，FASB承認，SFAS123以公允價值作為計量基礎要優於APB25，SFAS123規定企業可以在SFAS123和APB25之間進行選擇，並不是處於會計上的原因，而是出於政治上的壓力，對於這一點，FASB也在SFAS123中承認了這一觀點（SFAS123，PP61-62），作為一個獨立性較強的准則制定結構，FASB一直是世人所推崇的標准，應該保持其中立性，不能對相同的交易規定受歡迎的和不受歡迎的處理方法，但在股票期權會計准則制定中，竟然屈服於政治壓力（當然，政治因素是任何活動都要考慮的，而且有時還比較大），但這卻導致准則失去了中立性，對於固定股票期權和業績股票期權採用不同的會計處理方法，導致了企業選擇固定股票期權激勵方案，不但損害了准則的質量，也扭曲了經濟，這是問題之三。

（四）財務報告：流於形式

正是美國GAAP龐大的體系，存在一些漏洞，給企業留有「打擦邊球」的機會，使得期權費用沒有被確認，沒有反映在企業的損益表中，而我們知道，股票期權對企業、股東、雇員等利害關系人都有影響，不在企業的財務報表中反映期權費用，這樣的財務報表，不但不「真實公允」，也不符合「決策有用」和「保護投資者」的財務報告技師評估觀（註：在評價財務報告質量時，學術界有兩種觀點，即用戶需求觀（user needs perspective）和投資者保護觀（shareholder/investor protection perspective）。），這樣的「殘缺的」財務報告，顯然質量不高，這是美國股票期權會計種種問題的最終體現。

三、股票期權會計處理的國際動向

鑒於近來股票期權會計存在的上述問題，美國近期對此有較大變動，具體為：（1）2002年7月30日，美國總統布希簽署了《2002Sarbanes-Oxley法》，該法內容廣泛，其中就要求對會計進行改革（包括改革股票期權會計），這一法案的生效，將為股票期權會計的改革鋪平道路，同時，該法中也規定了要強化公司財務報告的披露。（2）已經有一些公司，如Cinergy，Citibank，Coca-cola，GE等宣布他們將改變現有的員工股票期權的會計核算方法，將採用公允價值確認期權費用，其他公司也正關注這一事態的發展，FASB也歡迎這種做法，而且，越來越多的投資者和會計信息的用戶也對該做法表示支持。（3）為了向那些自願改變股票期權處理方法，選擇公允價值來核算基於股票的員工支付計劃的公司提供過渡指導，FASB於2002年10月4日，發布修訂SFAS123的建議公告（Proposal Statement）：股票薪酬會計——過渡與披露（Accounting for Stock-Based Compensation-Transition and Disclosure），該公告規定：企業可以採用追溯重報（Retroactive restatement）或沿用SFAS123的未來適用法（Prospective Recognition）作為過渡方法，也不要求企業在財務報表中披露按SFAS123所要求的匡算額（pro forma amounts）。同時，該公告還要求企業向投資者提供更好、更高頻率的有關股票期權成本的信息。（4）2002年12月31日，美國FASB發布SFAS148《股票薪酬會計——過渡與披露》，用於修訂SFAS123，該公告規定了企業採用公允價值確認股票期權費用，並要求企業更明顯（prominent）、更高頻率的披露有關採用公允價值計量基於股票的薪酬對匡算額（pro forma amounts）的影響。

IASB與FASB於2002年9月18日在Norwalk舉行聯合會議（joint meeting），商討共同致力於建立高質量、相互兼容的會計准則，以向國內和國際財務信息的用戶提供高質量的財務報告；2002年10月29日，美國FASB與IASB在倫敦發布了一份「諒解備忘錄（Memoranm of understanding）」，這表明在9月份Norwalk會議的基礎上，FASB與IASB在會計准則的協調上前進了重要的一步。由於沒有可以涵蓋有關股票期權會計處理的國際財務報告准則（International Financial Reporting Standard，IFRS），IASB於2002年11月發布了以股票為基礎的支付方式的徵求意見稿（ED2：Share-Based Payment），該意見稿涵蓋了相當廣的范圍，如授予員工的股票或其他權益工具（equity instruments），團體間涉及股票支付的貨物或服務的交易，還包括使用基於股票的現金或其他資產支付（註：因為支付的金額是以企業股票或其他權益工具的價格為基礎的，如現金股票增值權（cash share appreciation right）。）的交易。同美國SFAS123一樣，該徵求意見稿也要求企業採用公允價值計量。

德國會計准則委員會（German Accounting Standards Committee）於2001年6月發布會計准則草案：股票期權計劃及其相似支付安排的會計處理（Accounting for Share Option Plans and Similar Compensation Arrangements）；丹麥特許公共會計師協會（Danish Institute of State Authorised Public Accountants）於2000年4月發布了一份討論稿（Discussion Paper）：股票薪酬的會計處理（Accounting Treatmnt of Ahare-Based Payment）；IASB、ASB和G4+1的其他國家於2000年7月發布的，由英國會計准則委員會主導的討論稿（Discussion Paper）：股票薪酬會計（Accounting for Share-Based Payment）。

四、幾點啟示

我們看到，當股票期權會計處理問題再次聚焦世人目光時，FASB和IASB以及其他一些國家准則制定機構，都採取了積極的態度，特別是FASB和IASB商定將共同致力於高質量、可相互兼容的會計准則的制定，使我們看到了股票期權會計處理的美好明天，同時，我們應該從股票期權會計處理的變遷，特別是美國股票期權會計處理的問題中總結經驗，為我國的會計准則制定提供理論參考。

（一）採用基於原則的會計准則制訂方法

美國現行股票期權會計的種種問題的原因之一在於：美國的GAAP是以規則為基礎的方法（rules-based approach）制定的，顯得過於龐大、繁雜，有如此多的細節性規定，太多的例外（excptions）、解釋（interpretive）以及由AICPA、FASB的EITF發布的補充（implementation），使整個准則體系更加龐大，不但頒布一項新准則的效率不高，而且，准則使用者的學習成本也是非常高的，並且，使准則間的銜接有些鬆散，修訂准則也不容易，我們不得不稱贊美國FASB駕馭整個准則體系的能力，這恐怕令其他國家的准則制定者憾然。而歐洲和IASB卻走了另一條完全不同的路，他們的准則是基於原則的（Principles-Based），正如IASB主席David·Tweedie所言：「我們希望基於原則的、清晰的，可以讓企業與其審計師運用職業判斷而非求助於細節性的規則制定的陳報」。基於原則和規則基礎的准則制定方法，讓我們看到了准則制定方法的未來，在我國准則體系尚未達到美國GAAP的程度時，選擇基於原則的准則制定方法將有助於提高我國會計准則的質量。

（二）計量屬性的選擇

在我們的會計准則還不是很完善的時候，可以借鑒美國GAAP和IASB的經驗，可以少走彎路，應該從制定高質量會計准則的角度出發，高瞻遠矚地思考問題，而選擇恰當的計量屬性是保證會計准則質量的關鍵之一，在當前的會計實務中，多種計量屬性並存（註：SFAS.33對存在貨和固定資產計量定義了八種屬性：歷史成本、現行再生產成本、現行重置成本、可實現凈值預期未來現金流量的凈現值、重恢復價值、現行成本企業價值。），這是符合哲學邏輯的，正如FASB在制定「SFAS115——在特定債券和權益證券上投資的會計處理」時提供正確選擇計量屬性的範例那樣，可供選擇的計量屬性帶來了最相關的財務信息，我們可以借鑒這種思想，在准則中明確規定何時、何種情況下採用何種計量屬性，而不應該盲目地接受或否定某種計量屬性。同時，我們看到，公允價值這種計量屬性越來越受到人們的歡迎（註：當然，也有人認為，最近一系列的公司丑聞與公允價值計量有關，由於運用公允價值需要人的判斷，財務報表變得越來越復雜，有人甚至提出返回到過去的時代。），我們應該如何權衡，是我們在准則制訂中不得不關注的問題之一；在SFAS123中還引入Black-Scholes期權定價模型，這也是一個新情況，今後的准則中，將會出現更多的資產定價模型，我們應予以適當的關注。

（三）應保持准則制定的中立性

美國FASB搖擺於APB25與SFAS123之間，表明了FASB立場的非中立性，FASB選擇妥協的、低質量的方案，導致了今天的公司財務丑聞，投資者的經濟損失、股市的低迷，成本不可謂之不大，影響不可謂之深遠，就連FASB自己也承認，在APB25與SFAS123之間，APB25是沒有SFAS123優秀的，因為披露不能完全代替確認，這可以說是美國FASB的失職，我們應當以美國股票期權會計處理為鑒，保持准則制訂者的中立性，不能以准則的低質量來迎合某些利益集團的偏好，我國的財政部是制定會計准則的法定機構，作為政府機構，具有較高的權威，但缺少其他各方參與的會計准則能否達到外部的「最優均衡」還是個未知數。

（四）注意會計准則的國際協調

從美國FASB最近主動同IASB接觸，並於去年10月19日發布「諒解備忘錄」來看FASB的立場有些改變，不論其動機是什麼，這件事使我們看到了會計准則國際協調的重要，隨著國際貿易和國際投資的不斷擴大，以及世界范圍經濟交往的不斷增加，對各國現行會計准則進行協調的呼聲日益高漲（王松年，2002），這是一個大趨勢，我們應當在准則制定中考慮這一因素。

「參考文獻」

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鄧小洋
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引自 http://www.chinaacc.com/new/2004_7/4070909320272.htm

❻ 期權在財務決策中的作用論文

期權在財務管理中的作用
一、直接作為企業理財的工具
期權作為一種金融商品具有幾個顯著特點:第一，期權的交易對象是一種權利，即買進或賣出特定標的物的權利，但並不承擔一定要買進或賣出的義務;第二‚這種權利具有很強的時間性‚超過規定的有效期限不行使，期權即自動失效;第三，期權具有以小博大的杠桿效應。期權合約的買者和賣者的權利和義務是不對稱的。這表現在買者擁有履約權利而不負擔義務以及風險與收益的不對稱上。對買者來說，他在價格有利的情況下行使期權可能取得無限的收益，而他所承擔的最大風險只是為購買期權所支付的權利金，對賣者則相反。這意味著期權投資能以支付有限的權利金為代價，而購買到無限盈利的機會。上述特點使得期權很適宜成為有效規避風險、增加收益的手段。企業可以把經營中閑置的資金投入期權市場，或者同時投資於股票和期權，在投資時即可預知風險(最大損失權利金)，卻有成倍獲取回報的可能性。一旦行情不好，還可以反向操作以補償損失。效果比傳統的交易工具理想。這也是期權衍生物二十年來迅猛發展的主要原因。在西方國家，由於收益稅和資本利得稅的負擔不，一些投資者傾向於連續不斷的持有期權，直到其短期收益轉化為長期的資本利得為止，這樣可以起到免繳短期收益稅金的目的。期權有時也被用於接管策略。兼並公司購買目標公司股票的買權。當購買了足夠的買權且擁有的股票數額已達到必須向證券交易委員會聲明時，就執行這些期權，從而取得這些股票。這一策略降低了兼並公司的接管成本。這些都是直接利用期權作為理財手段的例子，事實上任何資產，不管有形或無形，都可以成為期權的標的物，甚至期權本身也可以成為標的物，從而形成復式期權。期權的不斷創新使交易更加靈活、功能更齊全，滿足企業多種多樣的避險和投機需求。隨著我國金融市場的逐步規范和成熟，也應該考慮建立期權交易市場，給企業更大的理財空間。
二、期權理論在定價方面的應用
企業所發行的許多證券都帶有明顯的期權特徵，如購股權書(WARRANTS)、認股權(RIGHTS)、可轉換債券(CONVERTIBLES)等。它們規定持有人有權利(但無義務)在特定條件下以協議價格買進或轉換為企業股票，這就形成了一種買權，也具有時效性。企業股價上漲，則持有人行使買權獲取收益越多。如果忽略它們的期權特性，顯然會低估這些證券的成本，高估了企業的利潤，從而歪曲了企業的財務信息、不利於財務決策，因此必須考慮其中含有的期權價格。例如，可以把可轉換低券看作是一般債券附加了期權。只要能得到股票收益率年度標准差(不能直接觀察到，可以根據歷史數據進行測算)，就可以套用布萊克——斯克爾斯OPM，很方便的計算出債券期權價格，再加上債券的利息費用，才是可轉換債券的真正融資成本。上述幾種證券可以看成是股票期權的特例。事實上，對於有負債的企業來說，權益和企業債券本身也可以看作是復式期權。公司債券由企業發行並代表企業的責任，股東對債券負有責任。假如按期付息，在每期末，股東可以履行必要的償付或違約。如果他們選擇償付，就得到一個新的期權，否則償付的選擇權作廢，其損失為其投人企業的資本單從凈現值角度分析，根據預測的現金流且進行折現，應該放棄該項目。但要把該項目放人期權的框架分析，把油田的開發權費用視為買進看漲期權支付的權利金，石油相當於基礎資產，該企業支付開發權費用後享有開採石油的權利但不負有義務。只要在履約期限內石油價格超過履約價格及期權成本，企業進行開采就有利可圖，反之不開發喪失開發權費用。在這種情況下只要項目期權價格大於開發權價格，該項目就是可以接受的。這個項目之所以可行，在於它能給投資者未來繼續投資提供可選擇性，因此引人期權後，投資項目的價值=傳統的NPV+期權價值。這就對凈現值法進行了修正。