股票期權激勵2019

㈠ 廣汽集團再度調整第二期股票期權激勵計劃行權價格

財經網汽車訊廣汽集團擬於9月21日起，調整第二期股票期權激勵計劃行權價格。

9月10日晚，廣汽集團發布公告表示，集團第五屆董事會第50次會議審議通過了《關於調整第二期股票期權激勵計劃首次授予期權及預留期權行權價格的議案》。

根據廣汽集團的《關於2020年中期利潤分配方案的議案》，其計劃向全體股東派發每10股0.3元人民幣（含稅）現金股息。

廣汽集團擬定於2020年9月12日刊發利潤分配實施公告，並以9月18日為股權登記日，9月21日為除權除息日。

廣汽集團表示，自2020年9月21日起，調整第二期股票期權激勵計劃（含預留期權）的行權價格。

其中，第二期股票期權激勵計劃首次授予期權的行權價格由19.40元/股下調為19.37元/股；預留期權的行權價格從10.13元/股調整為10.10元/股。

實際上，廣汽集團第二期股票期權激勵計劃首次授予期權行權價格發生過多次調整。

早在2017年12月，廣汽集團董事會會議通過了《關於廣汽集團第二期股票期權激勵計劃激勵對象名單公示情況及審核意見的議案》。次年6月，廣汽集團根據2017年末期利潤分配方案確定了行權價格為19.98元/股，股票期權數量調整為564,669,560份。

2018年9月，廣汽集團根據2018年中期利潤分配方案，自2018年9月17日起，股票期權行權價格調整為19.88元/股。

同年12月，廣汽集團確定向457名激勵對象授予第二期股票期權激勵計劃預留期權，共計6,233.69萬份，當時授予期權的行權價格為10.61元/股。

2019年6月、12月，以及2020年6月，廣汽集團又先後三次調整第二期股票期權激勵計劃首次授予期權和預留期權的行權價格。

其中，2019年12月，因激勵對象離職、退休、考核等原因，廣汽集團282名激勵對象（含注銷部分期權的激勵對象）共計注銷期權50,124,650份。

據廣汽集團介紹，第二期股票期權激勵計劃的激勵對象包括廣汽集團董事長曾慶洪、總經理馮興亞等管理層。

本文來源於汽車之家車家號作者，不代表汽車之家的觀點立場。

㈡ 華夏幸福1307萬股股權激勵：吳向東、俞建等高管在列

6月6日晚，華夏幸福發布股權激勵方案，包括華夏幸福聯席董事長、總裁吳向東以及聯席總裁俞建等高管、6名核心幹部獲得股票期權以及限制性股票。其中，上述8名激勵對象被授予全部預留部分的653.5萬股股票期權，行權價格為29.94元/股；8名激勵對象被授予全部預留部分的653.5萬股限制性股票，授予價格為14.97元/股。

華夏幸福公告稱，公司於2019年6月6日召開第六屆董事會第六十九次會議,審議通過了《關於向激勵對象授予預留部分限制性股票和股票期權的議案》，公司董事會認為公司向激勵對象授予預留部分股票期權與限制性股票(以下簡稱「預留權益」)的授予條件已經成熟，同意確定2019年6月6日為授予日，向激勵對象授予預留權益。

據了解，股票期權是公司授予激勵對象在未來一定期限內，以預先確定的價格(執行價格)和條件，購買本公司一定數量的股票的權利，激勵對象可以通過行權獲得潛在收益(執行價格和市場價之差)。激勵對象一般沒有分紅權，其收益來自股票未來股價的上漲。限制性股票是指上市公司按照預先確定的條件授予激勵對象一定數量的本公司股票，激勵對象只有在工作年限或業績目標符合股權激勵計劃規定條件的，才可出售限制性股票並從中獲益。

根據華夏幸福公告，在股票期權方面，分為兩個行權期，第一個行權期，自預留部分授權日起12個月後的首個交易日起至預留部分授權日起24個月內的最後一個交易日當日止，行權比例是50%；第二個行權期，自預留部分授權日起24個月後的首個交易日起至預留部分授權日起36個月內的最後一個交易日當日止，行權比例是50%。

但是，華夏幸福也設置了公司層面的考核要求。公告指出，本激勵計劃在2018年-2020年會計年度中，分年度對公司的業績指標進行考核，以達到公司業績考核目標作為激勵對象當年度的行權條件之一。第一個行權期間內，以2017年歸屬於上市公司股東的凈利潤為基數，2019年凈利潤增長率不低於65%；第二個行權期內，以2017年凈利潤為基數，2020年凈利潤增長率不低於105%。

據了解，上述凈利潤考核指標與此前華夏幸福和平安簽訂的戰略協議中的利潤承諾一致：以華夏幸福2017年凈利潤為基數，2018年、2019年、2020年三個年度，凈利潤增長率分別不低於30%、65%、105%，凈利潤分別不低於114.15億元、144.88億元、180億元。

公告指出，若各行權期，公司當期業績水平未達到業績考核目標條件的，所有激勵對象對應考核當年可行權的股票期權均不得行權，公司注銷激勵對象股票期權當期可行權份額。

在限制性股票方面，關於解除限售期的安排是，第一個解除限售期，自預留部分授予日起24個月後的首個交易日起至預留部分授予日起36個月內的最後一個交易日當日止，解除限售比50%；第二個解除限售期，自預留部分授予日起36個月後的首個交易日起至預留部分授予日起48個月內的最後一個交易日當日止，解除限售比50%。

同樣，限制性股票也做了考核要求，考核內容與上述行權股票一致。

㈢ 授予日，可行權日，等待期，行權日和出售日的區別

首先，先摘抄一段概念的解釋，再給你舉個例子：

1、授予日----指股份支付協議獲得批準的日期
其中，「獲得批准」----指企業與職工或其他方就股份支付的協議條款和條件已達成一致,該協議獲得股東大會或類似機構的批准。 「達成一致」----指雙方在對該計劃或協議內容充分形成一致理解的基礎上,均接受其條款和條件。

2.可行權日----指可行權條件得到滿足、職工或其他方具有從企業取得權益工具或現金權利的日期。
只有達到可行權條件的股票期權,才是職工真正擁有的「財產」,才能去擇機行權。從授予日至可行權日的時段,是可行權條件得到滿足的期間,因此稱為「等待期」,又稱「行許可權制期」。

3.行權日----指職工和其他方行使權利、獲取現金或權益工具的日期。
持有股票期權的職工行使了以特定價格購買一定數量本公司股票的權利,該日期即為行權日。行權是按期權的約定價格實際購買股票,一般是在可行權日之後到期權到期日之前的可選擇時段內行權。

4.出售日----指股票的持有人將行使期權所取得的期權股票出售的日期。
按照我國法規規定,用於期權激勵的股份支付協議,應在行權日與出售日之間設立禁售期,其中國有控股上市公司的禁售期不得低於2年。

————摘自《新會計准則講解第11號──股份支付》

另外，關於等待期，即行許可權制期：從授予日至可行權日的時段，是可行權條件得到滿足的期間，因此稱為「等待期」，又稱「行許可權制期」。——《網路-詞條：行許可權制期》

看定義比較拗口，拿一個例子解釋一下吧：

甲企業是一個新興外貿公司，准備進行IPO，2016年1月1日企業高管通過股東會會議決定聘請了某專業顧問咨詢機構進行業績顧問以期達到IPO條件並與之達成協議：企業授予咨詢顧問機構100W份股票期權，行權條件為成功通過IPO上市時，咨詢顧問機構可以以每股2元RMB購買其股票，該股票禁售期為1年。同時為了激勵員工，股東會決定授予每名營銷人員50份股票，當當年營業收入上升10%時，企業每名營銷人員將可以以每股3元購買，禁售期為2年，行權有效期為2年。2016年11月5日公司營業收入成功上升10%，2017年2月12日公司成功上市，3月23日咨詢顧問機構購買該份100W份股票期權。2018年10月5日，該咨詢顧問機構出售該公司股票。截止2020年，公司無營銷人員購買公司股票。

在這個例子中，1、2016年1月1日公司將股票分別授予咨詢顧問機構和營銷人員，這一天是該份期權的授予日。2、當2016年11月5日營業收入達到10%時，對於員工來說便是可行權日；2017年2月12日公司成功IPO對於咨詢顧問機構來說是可行權日。3、2017年3月23日咨詢顧問機構購買了100W份股票對於咨詢顧問機構來說是行權日。4、2017年3月23日咨詢顧問機構購買了100W份股票，那麼截止2019年3月23日這兩年，對於咨詢顧問機構來說是這份股票期權的禁售期。5、2018年10月5日，咨詢顧問機構出售了股票，是出售日。6、對於營銷人員來說，從2016年11月5日到達行權條件作為可行權日到2018年11月5日這兩年，是行權有效期，但是截止2018年11月5日員工並未行權，那麼已經超過了行權有效期，員工便不可以再以每股3元購買該股票了，那麼這一天，就是失效日，這份期權協議就失效了。

後面這一段是自己編的題自己的解釋，如果有貽誤，請指出，謝謝！

PS.感謝評論大神的指點，事務所的確不可以進行或有收費，已經將字眼「事務所」改成「咨詢顧問機構」並用黑體加粗標識出。但是在現實中，好像對於成功IPO的項目，企業會對員工、事務所會對審計組成員、券商對於負責項目跟進的相關人員分別進行褒獎提成，至於企業和事務所之間。。的確審計准則明令禁止，實際我就不確定也不造謠了。

㈣ 江豐電子2018年報及2019年一季報點評

業績簡評

江豐電子2018年營收約6.497億元，同比增長18.12%，略低於業績快報中預告的6.502億（同比增長18.21%），歸母凈利潤約5880萬，同比下降8.16%，略高於業績快報中預告的5698萬（同比下降11.01%）。2019年一季度營收1.67億，同比增長20.18%，歸母凈利潤約1075萬，落在預告的區間之內，同比減少約18%。

經營分析

鉭靶需求大幅增長超40%，顯示面板靶材蓄勢待發： 去年公司靶材產品突破了7nm技術節點，進入國際靶材技術領先行列。作為公司重點客戶之一的台積電7nm產能利用率仍將處於高位，我們預計2019年鉭靶的銷售有望繼續實現40%以上的營收增長。顯示面板行業運行至行業底部右側，相對應的顯示面板濺射靶材的需求也將持續擴大，推動公司面板靶材進入業績快速放量階段。

股權激勵方案落地，期權金手銬提振員工積極性。 此次激勵對象主要是公司高管團隊及核心技術人員， 2019-2021年三個行權年度行權條件是以2016-2018三年營收均值作為基數，未來三年營收增長分別不低於28%，38%和48%，行權價格為39.5元/股。我們認為通過期權將管理層、核心技術人員與公司進行深度綁定，有利於公司的長期發展。

費用支出大幅增長，控費增效成下一階段重點。 新項目投產導致折舊費用增長，短期借款拉高財務費用，2019年第一季度利息費用大增324%，研發支出同比增長53%。各項費用支出的增長大幅超過營收增速是導致公司增收不增利的重要原因，後續公司盈利能力提升的關鍵在於費用端的控制能力。

投資建議

由於2019-2020年是4G向5G切換的調整期和商用化初期，晶元用濺射靶材的用量釋放仍然需要時間，而且公司費用增長較快，所以我們下調2019-2020年歸母凈利潤幅度分別為1%和10%，我們預計2019-2021年公司EPS分別為0.31元/0.48元和0.58元，當前股價對應的P/E估值分別為132x，86x和70x，給與「增持」評級。

風險提示

新產品市場進度不達預期；匯率波動風險；估值較高的風險。

報告正文：

台積電7nm產能利用率維持高位，拉動鉭靶需求大幅增長超40%。 2018年公司鉭靶營收達到2.05億，同比增長41.58%，營收佔比也增長超過5個百分點。鉭靶主要搭配鉭環在12英寸晶圓廠主要用作阻擋層材料（相應的導電層薄膜材料為銅），鉭作為阻擋層通常用於90-7納米技術節點的先端晶元中，而且在去年公司靶材產品突破了7nm技術節點，進入國際靶材技術領先行列。由於台積電的7nm製程工藝在2018年開始量產，對於鉭靶需求大幅增長，因此公司鉭靶營收得以實現大幅增長。雖然鉭靶銷售收入取得增長，但是由於海外晶圓廠的靶材產品競爭激烈，公司鉭靶毛利率下降約7.7%。2019年高通，海思和AMD等廠商7nm晶元均會在今年下半年推出，台積電的7nm產能利用率仍將處於高位，對於鉭靶的需求依然是巨大的，我們預計2019年鉭靶的銷售有望繼續實現40%以上的營收增長。鋁靶和鈦靶通過產品結構調整實現了毛利率和營收同比增長，這種增長趨勢隨著晶圓廠的開工率逐季恢復仍將延續。LCD碳纖維支撐材料供應的競爭較為明顯，毛利率在今年下降6.46%，營收也大幅放緩。不同於濺射靶材等消耗性原材料，碳纖維復合材料部件可重復使用，一般在平板顯示器生產線建設和擴產過程中會產生大量需求，產線建成以後需求下降。2019年顯示面板廠商產線建設速度放緩，設備投資額同比下降38%，其中LCD投資減少約9%，因此碳纖維復合材料的未來營收預計將逐步趨緩。

顯示面板行業迎來行業拐點，面板濺射靶材需求有望爆發。 2018年，公司在平板顯示領域的靶材產品銷售實現了較大幅度增長，公司的鋁靶、銅靶、鈦靶等產品已經在平板顯示領域的主要生產商合肥京東方、深圳華星光電、天馬集團、和輝光電等實現了批量銷售，並得到客戶認可，並成為主要供應商。同時產品已批量應用於AMOLED客戶端使用。另外，公司的鉬靶也正式下線，並已送樣認證。作為平板顯示領域用靶材產品的焊接工廠的合肥江豐已經於2018年正式投產，產品已經通過認證。由於顯示面板價格從2017年中開始經歷了長達一年半的價格下跌，面板價格的下跌刺激需求開始復甦，我們認為顯示面板行業運行至行業底部右側，預計新一輪顯示面板上升周期即將開啟，屆時對於顯示面板的需求將持續增長，相對應的顯示面板濺射靶材的需求也將持續擴大，推動公司面板靶材業績增長。此外2018年公司馬來西亞江豐電子材料有限公司也正式投產，作為公司運營的第一個海外工廠，將進一步擴大在SunPower的太陽能領域鎢鈦靶材銷售，拓展靶材應用范圍和市場空間，增強公司的綜合競爭力。

股權激勵方案落地，期權金手銬提振員工積極性。 2019年3月15日公司通過了股票期權激勵方案，確定股票期權的授予日為2019年3月15日，股票期權授予數量為1,464.00萬股，股票來源為公司向激勵對象定向發行公司A股普通股股票。此次激勵對象主要是公司高管團隊及核心技術人員，通過利用期權激發管理人員和技術人員的工作熱情，有助於提高公司業績水平。2019-2021年三個行權年度行權條件是以2016-2018三年營收均值作為基數，未來三年營收增長分別不低於28%，38%和48%，行權價格為39.5元/股。 我們認為通過期權將管理層、核心技術人員與公司進行深度綁定，有利於公司的長期發展。 由於期權激勵也會產生相應的成本，預計總的攤銷費用達到3422萬元，未來四年2019-2022年分別攤銷金額為1668萬，1198萬，471萬和86萬，相應的攤銷費用會列入當期管理費用從而造成利潤的減少。不過上述成本攤銷預測並不代表最終的會計成本。實際會計成本除了與實際授予日、授予日收盤價和授予數量等相關，還與實際生效和失效的數量有關。

費用支出大幅增長，控費增效成下一階段重點。 雖然2018年和2019年第一季度營收分別實現了約18%和20%的增長，但是利潤端並未實現同比增長，核心矛盾在於費用支出出現大比例增長。首先是由於合肥江豐，馬來西亞江豐等新項目投產之後，固定資產在2018年末和2019年一季度末分別增長32%，折舊費用大幅增加，導致全年毛利率下降2個百分點。其次由於生產規模的擴大，運營資金也相應增長，2018年短期借款增加3.66億，同比增長1124%，導致利息支出在2019年Q1大幅增加324.49%。而且公司作為技術驅動型企業，研發投入也在不斷增長，2018年研發支出金額約為4700萬，占營收比例從5.91%提升至7.17%，2019Q1研發費用同比增長53%，超過營收增速的兩倍。管理費用率也有2017年的11.72%提升至2019年一季度的15.81%。各項費用支出的增長大幅超過營收增速是導致公司增收不增利的原因，後續公司盈利能力提升的關鍵在於費用端的控制能力。

營收及獲利調整：

我們預計鉭靶的營收隨著台積電7nm產能持續高位，未來兩年仍將維持高速增長，2019-2021年營收增速為45%，40%和35%。鋁靶和鈦靶不僅受益於於顯示晶圓代工廠的開工率復甦，而且顯示面板行業逐漸走出底部，都將帶動這兩類靶材的需求增長，LCD碳纖維支撐材料的營收增速將隨著顯示面板廠的新建產線速度放緩而增速處於低位。由於2019-2020年是4G向5G切換的調整期和商用化初期，晶元用濺射靶材的用量釋放仍然需要一定時間，所以我們將2019年營收從9.5億下調至8.51億，降幅約為10.4%，2020年營收從13.59億下調至10.89億，下調幅度約為20%。

從毛利率來看，鉭靶由於競爭激烈，毛利率呈現下降趨勢，我們預計2019-2021年分別為29%，28%和27%，但是鋁靶和鈦靶通過產品結構調整實現了毛利率的穩定提升，LCD碳纖維支撐材料的毛利率預計維持在10%左右，總體毛利率仍然將穩定在30%左右。公司的由於財務費用，管理費用提升幅度較大，我們將2019年歸母凈利潤從6900萬下調至6800萬，2020年歸母凈利潤從1.17億下調至1.05億，降幅約為10%。

風險提示：

1、 新產品市場進度不達預期。 公司集成電路28-7nm技術節點用靶材新產品大規模市場銷售市場推廣面臨客戶的認證意願、對公司質量管理能力的認可以及嚴格的產品認證等不確定因素，存在一定的市場推廣風險。

2、LCD用碳纖維復合材料部件市場需求下降的風險。 不同於濺射靶材等消耗性原材料，碳纖維復合材料部件可重復使用，一般在平板顯示器生產線建設和擴產過程中會產生大量需求，產線建成以後需求下降。2019年顯示面板行業投資規模同比下滑較大，預計LCD碳纖維復合材料需求有下降的風險。

3、 匯率波動風險。 公司持有的美元、日元資產的價值也會受到匯率波動的影響。人民幣的匯兌損失有可能對公司凈利潤產生影響。

㈤ 位元組跳動期權是怎麼給的

位元組跳動不是上市公司，雖沒有較為明確的市場公允價值，但通過過往股權激勵的授予價格，還是可以預估出來位元組跳動員工們的收益如何。

老虎ESOP通過公開報道查詢，2020年位元組跳動至少進行過2次期權授予行為。

2020年4月，位元組跳動以48美元/股的價格允許員工將年終獎兌換成期權。2020年年中位元組跳動再次以60美元/股的價格授予期權。

僅按照2020年的授予價格，此次位元組跳動參與回購員工們的獲益空間將達到120%或者175%。如果再考慮到更久遠的期權授予價格，部分位元組員工的期權獲益空間也可能遠超200%。

不過並不是所有被激勵員工都能參與此次的股權激勵回購。

老虎ESOP根據公開信息查詢，位元組跳動此次股權激勵回購額度不超過已歸屬期權總量的70%，參與回購的期權至少成熟一年。

而且已離職員工似乎也不在此次股權激勵回購的范圍內，暫未收到參與此次期權回購的郵件。

另外位元組跳動的股權激勵鎖定期限設置，也不會讓拿到期權的人快速變現。

股票期權整體變現流程大概分為4步，分別為授予、成熟、行權、變現等4個階段，位元組跳動的期權從授予到成熟這個階段，需要4年的時間。

據了解，位元組跳動的期權在授予後，會按照15%、25%、25%、35%的比例分4年分批成熟，也就是說位元組跳動的員工們被授予期權後，4年才能全部行權完畢。

而且由於位元組跳動並不是上市公司，被激勵員工行權後拿到的股份並沒有便捷的退出渠道，可能只能等待公司層面的回購渠道，回購價格也只能以股權激勵協議或公司公布的方案為准。

㈥ 入職1月獲價值超2億元期權，70%科創板葯企「搶人」靠這招

醫葯行業競爭日趨白熱化，為了成功搶奪並守住優質人才，葯企的「鈔」能力，幾乎修煉到了滿級。不論是初創階段的Biotech、還是快速擴張的BioPharma,甚至是走向成熟的BigPharma，股權激勵正在成為高薪之外，生物醫葯企業建設並穩定自身人才團隊的「標配」手段。

醫葯行業高端人才流動加劇之下，葯企想要招攬並留住人才靠什麼？

前景與「錢景」。

作為一個高門檻、長周期的行業，以研發能力驅動自身發展的創新型葯企，核心競爭力高度依賴人才的創新力。因此，想長久地維持自身的創新力，一個高效且穩定的研發團隊至關重要。

創新研發型葯企間的競爭，歸根結底是人才的競爭。在內卷白熱化的大環境下，單純的高薪已不是「搶人」的金標准。

相較於薪資、獎金、績效等較為傳統方式，股權激勵更像是一種新型秘密武器。 「現在幾乎所有創新葯企在高端人才的招攬中，都會開出股權激勵的條件。」有醫葯獵頭公司負責人對E葯經理人表示，這種在創新葯企中逐漸成為常態化激勵的模式，起到的是「穩」住人才的「定海神針」般的作用。

01 2.1億元股權激勵背後

加入君實剛剛「滿月」的恆瑞前首席醫學官鄒建軍，日前出現在君實最新公布的「2022年限制性股票激勵方案草案的主要授權高管名單」中。

作為君實的副總經理、全球研發總裁，在這一次股權激勵方案中，鄒建軍將獲授的限制性股票數量為300萬股，激勵計劃股票的授予價格為70元/股，這一價格為君實生物公告當日（5月25日）科創板收盤價89.1元/股的78.6%。

根據規則，首次授予的限制性股票在授予日起滿12個月後分三期歸屬，歸屬比例分別為40%、30%、30%，預留的限制性股票在預留授予部分限制性股票授予日起滿12個月後分兩期歸屬，每期歸屬的比例分別為50%、50%。

當然，天下並沒有免費的午餐，股權激勵普遍都會設置財務業績指標作為激勵條件。君實也不例外。

鄒建軍若想順利解鎖激勵股票，行權條件分別為君實生物在2020年-2022年營業收入累計不低於66億元、2020年-2023年年營業收入累計不低於101億元、2020年-2024年年營業收入累計不低於151億元。

從行權條件中不難算出君實生物設定的未來三年的業績目標。

過去兩年（2020年、2021年），君實的營收分別為15.95億元與40.25億元， 以此推算，即2022年的營收不低於9.8億元，2023年營收不低於35億元，2024年營收不低於50億元。

的確，股權激勵正是具備了這種「顯性業績考核」和「隱性市值考核」的雙重屬性。

行業顧問機構恆杉咨詢認為，一方面，股權激勵計劃存在相應的業績指標，有助於促進激勵對象最大限度地創造內在價值。另一方面，激勵對象的收益與市值增長程度掛鉤，有助於提升激勵對象對內在價值向公司市值轉化的重視程度。

富途ESOP研究同樣顯示，股權激勵對於公司的業績存在小而顯著的正向效應，實施股權激勵計劃的公司和原有預期相比業績平均提升約4%-5%。此外，投資者通常對股權激勵計劃給予正面的市場反應，將其解讀為管理層對公司未來發展充滿信心的利好。

02 約束與激勵並重

無論是小而美biotech，或是正在做大做強的biopharma，甚至是已經走向成熟的bigpharma，股權激勵都正在成為改善公司治理、提高治理能力的常態化手段。

據富途ESOP統計顯示，2018年8月後港股上市的所有生物醫葯企業，全部在上市前實施股權激勵或已經有相關股權激勵披露。而自2019年7月科創板正式開市以來,截至2021年底，科創板上市的76家（2019年14家、2020年28家、2021年34家）生物醫葯企業中，在上市前已實施股權激勵的佔比超70%，上市後，更是幾乎都已經推出一期或二期股權激勵。

對於把研發當做命脈的生物醫葯公司而言，股權激勵是保留關鍵人才的重要手段。《中國企業家價值報告（2021）》中指出， 對於傳統行業，股權激勵是奢侈品，但是對於人力資本密集性的硬 科技 、創新型企業，股權激勵已經是必需品。

作為唯一一家三地上市葯企，百濟神州的員工股權激勵計劃堪稱完美。其2021年登陸科創板前發布的招股書中，百濟詳細描述了公司成立十餘年來開展的多次股權激勵計劃。據E葯經理人不完全統計，截至2021年6月，百濟神州已完成或正在執行的股權激勵計劃共有4項，分別為《2011期權計劃》《2016期權及激勵計劃》《2018員工購股計劃》和《2018股權獎勵計劃》，由此可以看出百濟對股權激勵帶來的人才體系建設的重視。

而2011、2016、2018，從這些計劃所設定的年份節點上不難發現百濟在股權激勵方案與公司發展之間的端倪。

成立於2010年10月的百濟，在成立半年後，便發布了《2011期權計劃》。 對於未上市的初創型公司來說，股權激勵是一種留住人才的手段。 至2016 年 2 月 2 日(即《2016 期權及激勵計劃》生效)後，百濟宣布將不會根據《2011期權計劃》進一步授出任何購股權。從2011年至2015年間，為留住並激勵人才，百濟向關鍵管理人員共計授予14482萬普通股。

當時間來到百濟發展的下一個重要節點——納斯達克上市前夕，其公布了《2016期權及激勵計劃》，從初創公司走到IPO在即的十字路口，此時百濟處於迅速成長與葯物研發的關鍵期，保持人才結構穩定至關重要。股權激勵計劃已經從原來的關鍵管理人員幾乎覆蓋到了公司高級職員、員工、非雇員董事及其他主要人士（包括顧問）等全體員工，激勵的方式和工具也逐漸多樣化，包括授予公司購股權、股票增值權、受限制股份、受限制股份單位、非限制性股份、表現股份獎勵、現金獎勵及股息等激勵工具。

此後，百濟更是發布了《2018員工購股計劃》，允許符合資格的員工可以選擇拿薪資的1%-10%購買公司股票，購買價格是授予期間公司ADS市場價格的15％折價。

更值得注意的是，2018年登陸港股前，百濟公布《2018股權獎勵計劃》，預留1200萬普通股，這些普通股購股權將授予公司或公司子公司尚未聘用的個人。 顯而易見，這是百濟為吸引和招攬全球頂尖人才放出的大招。

不過，萬事都有兩面性。股權激勵的確是企業為了激勵和留住核心人才而推行的一種長期激勵機制，但「餡餅」落空也時有發生。公司業績不佳、研發進度受阻等情況導致的股價大跌，使得原本屬於額外獎勵的股權激勵縮水嚴重，甚至出現股權激勵價遠高於二級市場的現價的雞肋情況。此外，一些公司將行權條件設置為「高難度」的業績目標，讓股權激勵成為空頭支票。券商研究顯示，股權激勵往往需要長達數年的執行期，在這個過程中存在諸多變數， 如業績不達標、二級市場影響、政策變化等等多方因素都有可能導致股權激勵方案的終止。

同時，股權激勵也是生物醫葯公司面對現金流緊張時，有效的「節流」手段之一。

泰霖投資副總經理王禹算過這樣一筆賬，按照貨幣資金與三費總計的角度來看，未來3到5年，35家港股Biotech公司經營性現金流很難由負轉正，且現金流能夠支撐三費運營的均值為3.04年，中位值則更短，僅能維持2.39年。

顯然，對於缺少現金流支撐的生物醫葯企業來說，通過股權激勵的方式既可以深度「綁定」高端人才，還可以避免因支出過高的薪酬而過快地消耗現金流，順利挺過這個資本寒冬。

參考資料：

1. ESOP（股權激勵）丨什麼是股權激勵？https://mp.weixin.qq.com/s/mYs0PRLTi8dl6uBOmhnt0Q

2. 《中國企業家價值報告（2021）》

3. 百濟神州科創板上市招股書

㈦ 個股期權和股票有什麼區別

期權，是指一種賦予持有人在某一特定日期或該日期前以固定價格購進或售出一種資產權利的合約。股權，則是指股票持有人享有的從公司獲得經濟利益，並參與公司經營管理的權利。期權是合約到期才享有的權益，而股權則當即可享受的權益。

㈧ 沃森生物「羅生門」，誰為140億買單

作者 王一涵

編輯 劉肖迎

雲南沃森生物技術股份有限公司（以下簡稱沃森生物），在生物醫葯市場上就好像一個浪子，始終沒有遇到那個值得他安定下來的人。

近期與子公司上海澤潤生物 科技 有限公司（以下簡稱「上海澤潤」）的「分手鬧劇」，又搞得沸沸揚揚，人盡皆知。

12月4日晚，沃森生物連發9封公告，核心內容是公司將以11.41億元的對價，轉讓上海澤潤32.6%的股權，同時放棄優先購買權。若交易完成，沃森生物持股比例將降低至28.5%，不再具有控制權。

而此時，距離上海澤潤手握的2價HPV疫苗（宮頸癌疫苗）變現上市，只有一步之遙。在如此重要的時間點「賤賣」重要資產，投資者們的憤怒可想而知。他們在周末與管理層的電話會議中，靈魂發問：你們當投資者是傻子嗎？不怕因果報應嗎？

管理層也祭出經典回復：你可以質疑我們的能力，但不能質疑我們的人品。

盡管回復得硬氣，沃森生物卻在7號一大早發布公告，稱取消該交易預案。但投資者並不買賬，當天公司股價直接跌停，市值蒸發140億元。

矛盾的根源，來自沃森生物的「內部人控制風險」。

沃森生物是一家主要從事疫苗研發、生產和銷售的生物制葯企業，2001年成立，2010年登陸創業板。

上市時，沃森生物頭頂「未來的疫苗龍頭企業」「疫苗新貴」「值得一生珍藏的創業板經營公司」等光環。但次年，由於公司參與的四個疫苗項目中，三個失敗，公司股價腰斬。此後缺乏爆款疫苗的沃森生物，在資本市場變得不溫不火。

加之傳統疫苗市場競爭越來越激烈，公司收入和利潤的增速也逐漸放緩，後又由於「大生物平台」戰略的失利，2014年至2018年，公司扣非後凈利潤連續虧損四年。

但隨著兩款重磅疫苗，13價肺炎多糖結合疫苗（以下簡稱「13價肺炎疫苗」）及HPV疫苗研發進度的推進，沃森生物在資本市場開始變得活躍，並終於在今年上半年爆發。

2020年4月，沃森生物的13價肺炎疫苗上市銷售，單二季度就為公司帶來1.12億元營業收入，占當期收入的20%。6月中旬，二價HPV疫苗申報生產並獲得《受理通知書》，這意味著該疫苗距離上市銷售，僅一步之遙。同時，在研的九價HPV疫苗也已進入臨床試驗階段。

好消息讓公司股價扶搖直上。8月5日，沃森生物創下史上最高收盤價91.8元，是年初的3倍。公司總市值超過1400億元，在A股69家生物醫葯公司中，排第5位。雖然以上半年5.73億元的營業收入，沃森生物只能排在33位。

截至9月末，沃森生物的股東戶數為11.94萬戶，較6月末上漲5.54萬戶，一個季度漲幅高達87%。

但與投資者的熱情湧入不同，沃森生物的大股東和高管們卻在紛紛減持和離職。

6月下旬，公司董事長李雲春減持1608.88萬股，參考市值超過8億元。第二大股東劉俊輝，自7月以來，減持1147.03萬股，參考市值4.96億元。

根據Choice數據統計，近兩年，公司前十大股東合計減持參考市值27億元，是同期凈利潤的3.5倍以上。而沃森生物高層更換也很頻繁，2019年公司高層離職6人，2020年離職5人。

值得回味的是，劉俊輝上半年還參與了沃森生物競爭對手之一，康泰生物近30億元的非公開股票發行，認購了近3億元的份額。

作為一家上市十年的公司，沃森生物一直處於沒有實控人的狀態。不僅如此，截至今年九月末，沃森生物連持股比例超過5%的控股股東都沒有，股權極其分散。

第一大股東雲南省工業投資控股集團，持股比例4.97%。而董事長李雲春，雖然任職超過13年，但持股比例已經由剛上市的15.05%下降至3.13%，在十大股東中排名第四位。

京衡鄭州企業重整重組部主任張華欣向市界表示，股權分散有利也有弊，好處是會減少大股東侵害小股東權益的情形，弊端在於股權太分散會導致股東會決議重大事項的效率降低，且會出現「內部人控制」的風險。

所謂「內部人控制」，是由於股東與管理層利益不一致，導致管理層利用信息優勢，對股東利益進行直接或間接侵佔。

雖然不能因為股權分散而判定沃森生物存在「內部人控制」的現象，但是上市至今，公司的業績表現確實不盡如人意。為此，沃森生物在2018年及2020年推出兩期股權激勵計劃，將高管利益和公司業績進行捆綁。

兩期股權激勵對象包括核心管理人員及骨幹至少163人，合計股票期權份數14910萬份，參考價格合計73.58億元。其中，公司董事長李雲春、副董事長黃鎮、總裁姜潤生和副總裁章建康，合計獲授的股票期權份數2840萬份，佔比19%。

如此豐厚的股權激勵，也對應著高標準的業績考核。以2018年的股權激勵為例，第一次行權的業績考核期為2018年及2019年，業績指標要求兩年累計凈利潤不低於10億元。以此類推，至最後一次行權期間，兩年累計凈利潤要求不低於27億元。

面對巨大的業績壓力，沃森生物的扣非後凈利潤顯得弱小又無助。但兩次「蹊蹺」的交易，卻讓事情有了轉機。

2012及2013年，沃森生物先後收購了上海澤潤和嘉和生物葯業有限公司（以下簡稱嘉和生物）。前者在研產品包括HPV疫苗，後者則手握4大單抗類葯品品種。

經過五年的投入支持和孵化培育，嘉和生物發展勢頭迅猛，獲得臨床試驗批件的產品，由1個發展成9個，而且多個品種進入臨床Ⅲ期階段，距離產品上市銷售指日可待。

但就在形勢一片大好的情況下，沃森生物卻賣掉了嘉和生物。

當時沃森生物給出的理由是，國內單克隆抗體成為熱點，但行業內競爭加劇，對公司未來的經營業績和現金流提出了較大的挑戰。公司為了更專注對13價肺炎疫苗和HPV疫苗的研發，決定轉讓嘉和生物股權，不再納入合並范圍。

2018年，沃森生物轉讓嘉和生物46.45%的股權，獲得了11.76億元的投資收益， 不僅當年凈利潤扭虧為盈，還順帶完成了前述2018及2019年的股權激勵業績要求中的10億元。

股權轉讓後，嘉和生物的第一大股東為HH CT Holdings Limited（以下簡稱HH CT），其最終資金來源為高瓴資本。同時，另一股東為業內研究最深、收入最高的臨床CRO（醫葯研發合同外包服務機構）龍頭，泰格醫葯旗下基金。

值得一提的是，沃森生物董事長李雲春，還是HH CT唯一股東JHBP（CY）Holdings Limited的前董事。

隨後，在高瓴資本和泰格醫葯的扶持包裝下，曾在沃森生物手中五年累計虧損2.61億元的嘉和生物，於今年10月在港股上市。上市首日一度暴漲超過30%，市值最高達158億港元。 相較於轉讓時34.7億元的估值，嘉和生物屬實被「賤賣」了。而他的兄弟上海澤潤，也即將面臨相似的命運。

12月4日晚，公告顯示，沃森生物打算以11.41億元的對價，轉讓上海澤潤32.6%的股權。這一次，「老熟人」又出現了。

據公告顯示， 本次交易最大買方是淄博韻澤，股權穿透後，其背後大股東就是泰格醫葯。而高瓴資本未參與此次收購，公司去年增資時買方之一的高瓴楚盈，是其關聯投資平台。

「鐵三角」再次合體，投資者們似乎看到了同樣的配方，嗅到了同樣的味道。

值得注意的是，沃森生物距離股權激勵中2019至2020年的業績考核只剩最後三個月了，但還有4.65億元的凈利潤缺口，使其四季度業績壓力驟增。

一旦此次上海澤潤股權在年底前轉讓成功，沃森生物預計將產生凈利潤約11.8億元至12.8億元。 如此一來，不僅可以輕松完成這一期業績要求，而且下一次的業績考核，也至少完成了50%。

如果未來上海澤潤也走上與嘉和生物一樣的上市之路，那就更不難理解，為什麼沃森生物非賣不可了。畢竟轉手一賣，既可以享受當下的投資收益，又可以免除大額的研發投入，未來一旦上市成功，還可以再賺一筆，堪稱「一魚三吃」。

這也就不怪投資者要將上海澤潤與同樣手握二價HPV疫苗的醫葯新貴萬泰生物的市值做對比了。畢竟，與萬泰生物當前超過800億元的市值相比，上海澤潤35億元的估值，絕對是「白菜價」。

一買一賣，是沃森生物高管和資本力量的狂歡，但與眾多投資者無關。

缺少主心骨的沃森生物，在生物醫葯市場上就像一個浪子，始終沒有遇到那個值得他安定下來的人。

本以為嘉和生物可以拴住沃森生物的心，卻沒曾想半路殺出個上海澤潤。而今，為了新歡「艾博生物」，舊愛上海澤潤也要隨時面臨被分手的情況。但沃森生物這一次的孤注一擲能否成功，卻充滿了未知。

今年5月，沃森生物與蘇州艾博生物 科技 有限公司（以下簡稱「艾博生物」）合作，共同開發新型冠狀病毒mRNA疫苗、帶狀皰疹mRNA疫苗。兩種疫苗都是由艾博生物進行前期研發，後期生產等商業化工作，則由沃森生物完成。

目前，我國已經有13個疫苗進入了臨床試驗，其中，4個疫苗已經進入了Ⅲ期臨床試驗。相較之下，沃森生物的新冠疫苗目前還正在開展Ⅰ期臨床試驗。對這種失去先機的疫苗的押寶，依然充滿變數。

而另一款帶狀皰疹mRNA疫苗，則具有較高的技術風險。mRNA疫苗從申請臨床的時間、能否獲得臨床試驗批件、臨床試驗能否成功、能否獲得葯品注冊批件，都存在較大的不確定性。

顯然，投資者並不想為不確定性買單。這也直接導致了12月7日公司股價暴跌20%，市值蒸發140.92億元。

當天，公司董事長李雲春在接受央視 財經 頻道采訪時表示，「非常遺憾，項目推出來沒有得到一些投資人的理解，一方面是我們的溝通交流不到位，另一方面我們作為企業經營者本身，公司的中長期利益和投資人在短期利益上有一定的分歧和沖突。」

資本市場上，信任和理解是建立在共同利益基礎上的。若為了所謂「公司中長期利益」，而留給投資者一地雞毛，信任終將崩塌。經此一事，留給沃森生物的信用額度，已經不多了。