無股息股票上漲期權上限

㈠ 影響期權價格的因素有哪些

根據經典的Black-Scholes期權定價模型，一般來說，六大基本因素會影響期權價格：標的股票價格、行權價格、標的股票價格波動率、到期日剩餘時間、無風險利率及標的股票股息率。

1. 標的股票價格

進行期權交易，首先要考慮的是標的股票價格，然後根據其與執行價格的關系選擇實值期權、平值期權、虛值期權。在看漲期權交易中，標的股票價格與期權價格成正相關關系，標的股票價格越高，期權內在價值越大，期權價格就越高；在看跌期權交易中，標的股票價格與期權價格成負相關關系，標的股票價格越高，期權內在價值越小，期權價格就越低。總的來說，期權價格受標的股票價格變化影響較大。

2. 行權價格

對於看漲期權來說，行權價格越高，買方盈利的可能性越小，因此行權價格與期權價格成負相關關系。對於看跌期權來說，行權價格越高，買方盈利的可能性越大，因此，行權價格與期權價格成正相關關系。

3. 標的股票價格波動率

價格波動率是指標的股票價格的波動程度，它是期權定價模型中最重要的變數。在其他因素不變的情況下，標的股票的價格波動增加了期權向實值方向轉化的可能性，權利金也會相應增加。標的股票價格波動性越大，在期權到期時，標的股票價格漲至行權價格之上或跌至行權價格之下的可能性越大。因此，標的股票價格波動性越大，期權價格越高，反之，標的股票價格波動性越小，期權價格越低。

4. 到期日剩餘時間

期權合約的有效期是指距離期權合約到期日剩餘時間的長短。在其他因素不變的情況下，期權有效期越長，其時間價值也就越大，期權價格越高；反之，時間價值越小，期權價格越低。

5. 無風險利率

無風險利率水平對期權的時間價值的影響在於，當利率提高時，看漲期權的價格就越高，看跌期權的價格就越低；當利率降低時，看漲期權的價格就越低，看跌期權的價格就越高。

6. 標的股票股息率

標的股票在期權到期日前可能會有一定收益，因此，在其他變數保持不變的情況下，股息率越高，看漲期權的價格越低，看跌期權的價格越高；股息率越低，看漲期權的價格越高，看跌期權的價格越低。

㈡ 期權交易面臨的哪些風險

誤區一 買入期權不需要風險管理

很多投資者剛接觸期權的時候，一些普及期權知識的人會這樣解說：期權是一個很好的投資工具，尤其是買入期權，有著期貨無法比擬的優勢，買入期權不僅投入的資金較少，而且不存在追加保證金的風險，虧損有限、潛在收益無限。有的普及期權知識的人員是期貨公司工作人員，可能著重強調買入期權，風險有限、潛在收益無限這一特點。我們不否認期權這一特性，但是我們要理性對待這一特性：收益無限，這樣的情況出現的概率有多高？

第一，收益無限是一個相對概念，而不是一個絕對概念。我們以豆粕期權為例。某投資者以30元/噸的價格，買入5月份到期、執行價格為2800元/噸的豆粕看跌期權，從風險收益角度分析，最大風險就是投入的權利金，為30元/噸，最大的收益為2770元/噸（豆粕價格跌至為0）。相對於最大損失30元/噸而言，潛在的2770元/噸收益是很大的，可以用無限來形容，但從絕對量上分析，仍是一個有限的數字。第二，這種極端情況發生的可能性有多大？我們仍以上述案例為例子，豆粕價格跌到0的可能性有多大？我們可以大膽地說，這種可能性是零，跌到1000元/噸之下的可能性也是極小的。因此，收益無限只是一個誇大的字眼，而不符合實際情況。有人會問，假如是買入看漲期權呢？就國內上市的兩個商品期權而言，豆粕期貨和白糖期貨的價格出現過單邊上漲的階段性行情，但是絕對沒有無休止的上漲，總會有一個價格峰值。因此，即便是買入看漲期權，收益也是有限的，無限只是一個理論上的概念。

買入期權風險有限的特點是否就意味著買入期權的投資者不需要風險管理呢？答案是否定的。買入期權投入的資金比較少，一次兩次可以承受，不會傷筋動骨，有的投資者承受能力較強，十次二十次也可以承受，但是五十次以上呢？買入期權是為了以小博大，認為行情會朝著自己預期的方向運行，獲得豐厚的回報。但是預期落空或行情運行弱於預期呢？是止損還是等待呢？期權是一種權利，買入期權的投資者寄希望於未來標的物價格出現趨勢性行情或大幅波動，隨著時間的消失，這種不確定性發生的可能性逐漸降低，期權的時間價值衰減加速。尤其是對於虛值期權，越接近到期日，越沒有可能從平倉或行權中獲利，即使到期為實值，也需要實值超過時間價值損失才可以獲利。在買入期權後，期權價值下跌，投資者會陷入選擇的困境。例如，某投資者以50元/噸的價格購買了一個月到期的白糖看漲期權。兩周後，如果該期權的價值跌35元/噸，那麼他是以35元/噸的虧損將其平倉，還是繼續持有下去，寄希望於在剩下的兩周內標的資產價格出現上升呢？如果及時平倉，那麼就等於認輸，承認自己判斷錯誤，損失是確定的。如果等待下去，可能扭虧為盈，也可能虧損擴大，標的資產價格並沒有出現足夠的上漲，仍然會遭受損失。假如繼續持有一周，雖然標的資產價格有可能出現上漲，但隨著到期日的臨近，期權的時間價值會迅速消失，這抵消了標的資產價格上漲所帶來的收益。盡管接近了盈利，一旦市場出現逆轉，期權的價值就會很快蒸發，最終導致虧損。因此，我們認為，買入期權應該積極地進行風險管理，在盈利無望的情況下，減少損失才是最明智的選擇。減少損失等同於增加收益，可以為下一次的操作做准備。

買入期權風險有限，但是很多人並沒有意識到，一次買入期權的損失是有限的，但是發生虧損的交易次數則可能是無限的。如果沒有很好地制訂交易計劃，購買看漲或看跌期權可能給投資者帶來巨大的心理壓力和損失。

誤區二 期權杠桿高風險更高

一般而言，風險和收益成正比，收益越高，風險就越高。期權交易的潛在收益較高，那是否意味著期權交易風險也很高呢？期權交易高收益的原因是什麼呢？

期權交易高收益的原因是期權具有更高的杠桿，其收益變化不是和標的物價格變化呈線性關系，而是非線性關系。當標的物價格上漲（下跌）時，看漲（看跌）期權的價格就會加速變化，變化幅度一般會超過標的物。就國內商品期權而言，其標的物是期貨合約，期貨是保證金交易，期權的權利金比例更低，因此杠杠更高。期貨和實物交易的是物權，而期權交易的是買賣標的物的權利，不一定進行物權交易，這種交易具有更大的不確定性，因此是風險愛好者投資的樂園。

那麼期權是否具有更高的風險呢？答案是否定的。對於買入期權而言，風險有限是公認的事實。對於期權賣出者而言，潛在風險是無限的，但是這種風險無限發生的可能性極低。從期權的使用范圍而言，期權更多時候是為風險管理服務的，很多大型企業或機構投資者利用期權進行風險管理。例如，某大型貿易公司持有價值10萬噸豆粕現貨，認為豆粕價格未來上漲的可能性較大，但是又怕出現較大的利空消息，會使得現貨庫存價值受到損失。其既不想放棄豆粕價格上漲帶來的收益，又不想承受價格大幅下跌帶來較大的損失，於是就花費一定的權利金買入看跌期權，對豆粕庫存進行完全套保，這等於為現貨上了一道保險。對於該企業而言，豆粕如預期上漲，帶來的收益遠高於權利金，且即使出現較大下跌，損失也較為有限。

因此，期權雖然具有較高的杠桿性，但投資者所承受的風險決定於其如何使用期權。期權與其他資產的組合，不僅不會增加投資組合的杠桿水平，而且能夠有效降低投資者所承受的風險，這也正是期權產品風險管理功能的體現。

誤區三 行情判斷正確一定獲利

很多投資者進行期權交易時，認為判斷行情才是最重要的，只要標的物價格變動方向判斷正確，就一定會獲利。我們並不贊同這樣的觀點，因為有時即便判斷正確，也不一定穩定盈利，甚至出現虧損。

對於期權價格而言，影響因素有多個，並不是只有標的物價格，還包括到期時間長短、執行價格高低、標的物價格波動率、無風險利率等因素，任何一個因素的變化都會導致期權價格發生變化。即使所有其他的影響因素都沒有發生變化，只要時間不斷衰減，期權的價格就會不斷下跌，對於買入期權的投資者而言，就是不斷在損失。即使行情判斷正確，如果增加的內涵價值不高於流失的時間價值，期權的價格仍不會上漲。如果標的物價格的波動率也在下降，那麼買入期權的投資者一般會出現虧損，因為標的物價格的波動率下降，意味著標的物價格大幅波動的可能性降低，未來的不確定性降低，期權就會加速貶值。

因此，在期權交易中要想獲利，行情判斷沒有期貨交易中那麼重要，更多的是要考慮綜合因素的影響，在標的物價格判斷正確的情況下出現虧損的現象也比較正常，因為其他因素的影響超過標的物價格變化的影響。

誤區四 深度虛值期權回報率更高

在期權交易過程中，選擇行權價格也較為重要。從行權價格與標的物價格關系分析，行權價格偏離標的物價格越遠，期權價格越低。因此有的投資者認為，期權價格越低的合約，買入後潛在的回報率就更高。

深度虛值期權虛值程度較高，權利金比較便宜，這是公認的。但是我們更不能忽略一個事實：深度虛值期權很難變為實值期權，也就是說，深度虛值期權很難變成有內涵價值的實值期權。一般來說，期權交易了結的方式共有三種，一是到期行權，二是到期失效，三是提前平倉。從國際期權了結的歷史數據看，有10%的期權到期行權，30%的期權到期失效，近60%的期權提前平倉。到期失效和提前平倉的期權也發揮了其「保險」功能，並非「沒有價值」。投資者在接觸期權之初，通常認為期權除了到期行權，就是到期失效，往往忽略了提前平倉是期權最主要的結束交易手段。

市場總是瞬息萬變，期權投資者需要根據市場的實際情況，不斷調整自己的交易策略。即便是使用期權作為「保險」的套保者，也應該根據市場調整「保險」的數量，這是近60%的期權合約以平倉方式結束交易的原因。這些提前平倉的期權交易在存續期內為標的物資產提供了保護，充分體現了自身作用，絕非「沒有價值」。誠然，在持有到期的期權中，仍有30%的合約到期失效，但這並不意味著這些期權「沒有價值」。期權是標的物的價格「保險」，它們為投資者規避風險的同時保留了盈利空間。美國國會曾在期權發展初期質疑，大量期權合約到期失效，不能發揮實際作用，期權業內專家以一個精彩的比喻打消了國會的顧慮：投資者購買期權就好似人們為房屋購買了火災保險，保險期內火災沒有發生，保險沒有賠付，能說保險沒有價值嗎?期權與保險一樣，是為投資活動提供一種安全保障。

因此，深度虛值期權價格更低，潛在杠桿更高，但是持有到期實現盈利的可能性較低，期權的了結方式更多的是提前對沖平倉，因此在選擇期權合約時，適當虛值即可，沒有必要一定要選擇深度虛值期權，否則很容易「竹籃打水」。
誤區五 用技術分析制定交易策略

無論是股票二級市場，還是期貨市場，總不缺少技術分析流派，期權市場也存在這樣的一批投資者。用傳統的技術分析進行期權交易，這樣做是否能像在期貨或股票上獲得較好的效果呢？

單純用傳統技術分析，來制定期權交易策略，是不全面的。第一，國內商品期權的標的物是期貨合約，可謂是金融衍生品中的衍生品，價格變化一般不存在規律性變化，傳統技術分析的作用是間接的，即通過技術分析判斷標的期貨價格走勢，然後通過標的期貨走勢判斷期權價格漲跌，這中間的傳遞效果大打折扣，效果不一定明顯。這也提醒投資者，在進行期權交易時不要過分依賴技術分析。第二，影響期權價格的因素較多，除了標的期貨物價格，還有執行價格、波動率、到期時間、無風險利率等諸多因素，這使得期權價格變化復雜，期權K線比較凌亂，也使得依賴於K線的技術指標失去意義。單純用標的物價格這一影響因素去預測整體因素帶來的影響，以偏概全，會導致預測的准確率大大降低。

那麼，分析標的物價格走勢對於期權交易是不是一點用也沒有呢？也不盡然。在期權交易策略制定的過程中，如果投資者在使用簡單的支撐位、阻力位的同時，結合歷史波動率和隱含波動率進行分析，也可以使用逆向心理分析，那麼交易效果可能更好。

誤區六 重行情判斷輕風險管理

期權交易需要對標的物價格走勢進行預判，但是這是否是期權交易的主要准備工作呢？在交易的時候，是重點關注行情研判還是風險管理呢？

我們認為風險管理和行情研判同等重要，需要兩手抓，不能忽略任何一方。

對進行期貨交易而言，不論是投機還是套利，要想獲利，前提是需要對行情做出正確判斷。當然這也是投資者最難辦到的一點，也就造成了市場上普遍認知的「期貨賺錢不容易」的觀點。期權掛牌上市之後，一些投資者依然難以擺脫預測行情的熱衷。但是除了標的價格外，期權價格還受到執行價格、波動率、到期時間、無風險利率四種因素影響，單純依賴行情判斷交易期權，則忽略了波動率和到期時間對期權價格的影響。期權定價理論表明，波動率和到期時間對期權價格的影響是巨大的。這就使得一些偏重行情判斷的投資者交易結果達不到預期，從而產生困惑，因為沒有重視期權交易中的風險管理。

任何交易都需要風險管理，期權尤其要注重風險管理。買入期權的有限虧損假象常常導致投資者忽略風險管理，而賣出期權的時間衰減收益又令投資者不願意去做風險管理，正是這些心理令期權交易者屢屢受挫。對成熟的期權投資者來說，何時進場並不是特別重要，持倉中的倉位調整，即風險管理才關乎其盈利，這是由期權非線性結構以及靈活多變的特徵決定的。一旦出現風吹草動，交易者能夠快速通過調整倉位來改變損益結構，適應新的變化。以買入看漲期權為例，投資者買入一手平值看漲期權，期待價格上漲，而標的價格一旦下跌，則交易出現虧損，此時若將該頭寸組合轉換為一組垂直價差交易，在不增加成本的基礎上，降低了損益平衡點，對提高交易績效是大有裨益的。除非投資者對未來行情十分有信心，否則，墨守成規地堅定持有原始頭寸，在大多數情況下很難取得較好的投資效果。 （來源：期貨日報）

㈢ 一個無股息股票看漲期權的期限為6個月，當前股票價格為30美元，執行價格為28美元，無風險利率為每年8%

看漲期權下限套利是指（下文分析針對歐式期權）：

任何時刻，不付紅利的歐式看漲期權的價格應高於標的資產現價S與執行價格的貼現值Ke^-rT的差額與零的較大者。即不付紅利的歐式看漲期權價格應滿足以下關系式：

C>max(S-Ke^-rT,0)

其中，C代表看漲期權權利金；K為期權執行價格；T為期權的到期時間；S為標的資產的現價r為在T時刻到期的投資的無風險利率（連續復利）。

當S-Ke^-rT>0，且C<S-Ke^-rT時，則可以進行看漲期權下限套利。即買入看漲期權，同時做空標的資產。

從另一個角度來理解，期權下限套利的含義是指期權價格應當大於其內涵價值與零的較大者。期權的價值由內涵價值和時間價值構成。其中，期權的內涵價值是指買方立即行權所能獲得的收益。

具體到你的題目，該看漲期權的下限是max(S-Ke^-rT,0)。經計算，S-Ke^-rT為30-28^-0.08*6/12=3.0979.看漲期權的下限是max(3.0979,0)=3.0979

如果此時看漲期權價格低於3.0979，就滿足了單個看漲期權下限套利的條件，即S-Ke^-rT>0，且C<S-Ke^-rT，便可以進行套利。

看漲期權下限套利的損益曲線，類似於將買入看跌期權的損益曲線全部平移至0軸上方。損益示意圖如下（注意僅為示意圖，本題需要修改數字，我就不重畫了）

操作方式是，買入看漲期權，同時做空標的資產（股票）。簡言之，就是「買低賣高」。在實際操作中，我們還可以利用標的資產的期貨來替代標的資產現貨，實現更便捷的操作和更低的交易費用。尤其是有的國家做空股票很不方便，例如中國（我國需要融券做空，費用高，流程繁瑣）。

另外補充一下，期權套利分為三大類：一是單個期權套利，包括單個期權上限套利、單個期權下限套利；二是期權平價套利，包括買賣權平價套利、買賣權與期貨平價套利；三是多個期權價差套利，又稱為期權間價格關系套利，包括垂直價差上限套利、垂直價差下限套利、凸性價差套利、箱式套利。

㈣ 名詞解釋題 4. 股票期權

股票期權(StockOption),是上市公司的股東以股票期權方式來激勵公司經理人員實現預定經營目標的一套制度。一般是指經理股票期權(EmployeeStockOwner,ESO),即企業在與經理人簽訂合同時,授予經理人未來以簽訂合同時約定的價格購買一定數量公司普通股的選擇權,經理人有權在一定時期後出售這些股票,獲得股票市價和行權價之間的差價,但在合同期內,期權不可轉讓,也不能得到股息。在這種情況下,經理人的個人利益就同公司股價表現緊密地聯系起來。
股票期權 - 簡介
股票的期權交易是20世紀70年代才發展起來的一種新的股票交易方式, 在美國的普遍使用是在90年代初期。所謂股票期權計劃,就是公司給予其經營者在一定的期限內按照某個既定的價格購買一定公司股票的權利。公司給予其經營者的既不是現金報酬,也不是股票本身,而是一種權利,經營者可以以某種優惠條件購買公司股票。
股票期權是應用最廣泛的前瞻性的激勵機制,只有當公司的市場價值上升的時候,享有股票期權的人方能得益,股票期權使雇員認識到自己的工作表現直接影響到股票的價值,從而與自己的利益直接掛鉤。這也是一種風險與機會並存的激勵機制,對於准備上市的公司來說,這種方式最具激勵作用,因為公司上市的那一天就是員工得到報償的時候。比如一家新公司創建的時候,某員工得到股票期權1000股,當時只是一張空頭支票,但如果公司經營好,在一兩年內成功上市,假定原始股每股10美元,那位員工就得到1萬美元的報償。
股票期權 - 基本定義
股票期權(英文:Stock Options 法文:l'Option sur Valeurs)股票期權是指買方在交付了期權費後即取得在合約規定的到期日或到期日以前按協議價買入或賣出一定數量相關股票的權利。股票期權是上市公司給予企業高級管理人員和技術骨幹在一定期限內以一種事先約定的價格購買公司普通股的權利。股票期權是一種不同於職工股的嶄新激勵機制,它能有效地把企業高級人才與其自身利益很好地結合起來。股票期權的行使會增加公司的所有者權益。是由持有者向公司購買未發行在外的流通股,即是直接從公司購買而非從二級市場購買。
股票期權 - 特徵
1、同普通的期權一樣,股票期權也是一種權利,而不是義務,經營者可以根據情況決定購不購買公司的股票;
2、這種權利是公司無償贈送給它的經營者的,也就是說,經營者在受聘期內按協議獲得這一權利,而一種權利本身也就意味著一種「內在價值」,期權的內在價值表現為它的「期權價」;
3、雖然股票期權和權利是公司無償贈送的,但是與這種權利聯系的公司股票卻不是如此,即股票是要經營者用錢去購買的。
股票期權 - 來源
授予股票期權的來源有三個:
(1)公司的留存股票。美國高科技公司在成立時都留有相當數量的股票,這部分股票即形成留存股票(Treasury
Stock),成為日後授予員工期權的主要來源。
(2)增發新股。如果公司發展很快。原有的留存股票不足以滿足需要,經證監會同意,部分公司可以增發新股,以解決留存股票不足的問題。例如,Cisco公司是美國一家著名的高科技公司,近幾年來發展十分迅速,平均每個季度就要收購一家科技企業,原有的留存股票不能滿足員工增長的需要,公司連續幾次增發新股,以適應企業的發展。
(3)從市場回購部分股票。公司出資到證券市場上購回部分本公司的股票放入留存帳戶,用於員工的期權激勵。
股票期權 - 市場作用
對國家經濟發展的作用
股票期權的激勵制度
(1)可以廣泛地動員,積聚和集中社會的閑散資金,為國家經濟建設發展服務,擴大生產建設規模,推動經濟的發展,並收到「利用內資不借內債」的效果。
(2)可以充分發揮市場機制,打破條塊分割和地區封,促進資金的橫向融通和經濟的橫向聯系,提高資源配置的總體效益。
(3)可以為改革完善中國的企業組織形式探索一條新路子,有利於不斷完善中國的全民所有制企業,集體企業,個人企業,三資企業和股份制企業的組織形式,更好地發揮股份經濟在我國國民經濟中的地位和作用,促進我國經濟的發展。
(4)可以促進中國經濟體制改革的深化發展,特別是股份制改革的深入發展,有利於理順產權關系,使政府和企業能各就其位,各司其職,各用其權,各得其利。
(5)可以擴大中國利用外資的渠道和方式,增強對外的吸納能力,有利於更多地利用外資和提高利用外資的經濟效益,收到「用外資而不借外債」的效果。
對股份制企業的作用
(1)有利於股份制企業建立和完善自我約束,自我發展的經營管理機制。 (2)有利於股份制企業籌集資金,滿足生產建設的資金需要,而且由於股票投資的無期性,股份制企業對所籌資金不需還本,因此可長期使用,有利於廣泛制企業的經營和擴大再生產。
對股票投資者的作用
(1)可以為投資者開拓投資渠道,擴大投資的選擇范圍,適應了投資者多樣性的投資動機,交易動機和利益的需求,一般來說能為投資者提供獲得較高收益的可能性。 (2)可以增強投資的流動性和靈活性,有利於投資者股本的轉讓出售交易活動,使投資者隨時可以將股票出售變現,收回投資資金。股票市場的形成,完善和發展為股票投資的流動性和靈活性提供了有利的條件。
股票市場的不利影響
股票市場的活動對股份制企業,股票投資者以及國家經濟的發展亦有不利影響的一面。股票價格的形成機制是頗為復雜的,多種因素的綜合利用和個別因素的特動作用都會影響到股票價格的劇烈波動。股票價格既受政治,經濟,市場因素的影響,亦受技術和投資者行為因素的影響,因此,股票價格經常處在頻繁的變動之中。股票價格頻繁的變動擴大了股票市場的投機性活動,使股票市場的風險性增大。
股票市場的風險性是客觀存在的,這種風險性既能給投資者造成經濟損失,亦可能給股份制企業以及國家的經濟建設產生一定的副作用。
股票期權 - 期權的數量
在美國公司中,由公司董事會薪酬委員會決定公司員工的報酬及福利,同時也決定授予期權的數量。影響期權數量的因素主要有以下幾個方面:1.職位。從董事局主席、首席執行官到部門主席、普通員工,職位越高,期權越多;但美國國內稅法規定,個人持有的激勵性股票期權最多10萬股,如惠普公司董事局主席持有10萬股,首席執行官7.5萬股,普通工程師1萬股左右,工人2000股左右。非法定股票期權則無數量限制。
2.業績表現及工作的重要性。薪酬委員會根據年度各員工的業績和表現,結合各崗位工作的重要性,通過系統的業績評價,決定授予的期權數量。
3.在公司工作年限。一般而言,在崗位和業績表現同等時,在公司工作時間越長,所得到的期權數量會越多。
4.公司留存的期權數量。不同公司由於資本結構、成立時間不一樣,所留存的期權數量也不同。一般來說,新上市的高科技公司留存的股票期權比較多,因而授予的數量也較多;反之,上市時間長的老公司則較少。例如,亞馬遜公司98財政年度授予的期權數1600多萬股,占同期總股本的10%左右,而通用電氣公司同期授予的期權僅有498萬股,占總股本的0.2%。
5.公司其它的福利待遇。在美國,大型公司工資、獎金及退休計劃等福利待遇較好,工作穩定性較高,而股票期權數量較少;小型新創辦企業,工資、獎金及其他福利較差,發展前景不太明朗,而股票期權的數量較大。
股票期權 - 總數的決定
典型的作法是,通常是股東權益的一定比例。這種方式背後的原則是,在激勵支付之前必須保證股東的回報。
股票期權 - 行使方式
在美國公司,行使期權購股的方式比較靈活,一般有以下四種:
1)現金或支票;
2)欠款單(即員工向公司短期借款用於購股);
3)透支(即員工向銀行或證券公司協議透支購股);
4)用公司願意接受的股票進行換股。
股票期權 - 目的
採用這股票期權的目的其實有兩個:激勵經理人員和留住人才。因此,為了達到第一個目的,許多公司採用了所謂的「掉期期權」(Swapping
Options)的制度。當股票市價從50美元一股下跌到25美元一股時,公司就收回所發行的舊期權而代之以新的期權,新期權的授予價為25美元一股。在這種「掉期期權」工具安排下,當股票市價下跌時,其他股東遭受損失,而經理人員卻能獲利。
為了達到第二個目的,許多公司對經理股票期權附加限制條件。一般的做法是規定在期權授予後一年之內,經理人員不得行使該期權,第二年到第四年(期權持續期通常為10年),可以部分行使。這樣,當經理人員在上述限制期間內離開公司,則他會喪失剩餘的期權,這就是所謂的「金手銬」(Golden Handcuffs)。
由此可見,只要市場價格高於期權價格,則行使購股就有收益,而且不會對員工造成經濟壓力。
股票期權 - 操作方式
股票的期權交易
股票期權的操作方式是:交易的買方與賣方經商議之後,以支付一筆約定的保證金為代價,取得在一定期限內按協議價格(公平市場價值,即簽約當天的股票價格)購買或出售一定數量股票的權利,超過期限,買賣雙方的合同義務自動解除。
實施股票期權的做法是:
(一)成立薪酬管理委員會或股票期權管理委員會。該委員會處於董事會直接管理之下,有權決定公司股票期權的授與人、授予額度、授予時間表,處理突發事件,解釋股票期權計劃等。然後根據公司擴股計劃,在公司歷次增資擴股時留出一部分普通股作為股票期權的可用股份。
(二)確定股票期權的價格、實施方式和有效期。
1、股票期權的認購價可以以股票期權合同簽訂日前一段時間的股票平均市價為准。
2、股票期權的實施有勻速法和加速法兩種方法,勻速法即在股票期權的有效期內,每年執行等額期權的辦法;加速法是指隨著年數的增長,可執行期權的比例也逐年增加的方法。與勻速法相比,加速法更能使企業的長期利益得到保護。
3、股票期權的有效期為合同簽訂後5-10年或管理者離職前。
由於管理者和中小股東之間存在著信息的不對稱,管理者行使股票期權應有一定的時間限制,而且,公司對這類買賣應予以披露。
(三)應注意當遇到公司資本化發行、配股或分割股份時,股票期權應同比例增加。
當管理者違反法律時,公司有權收回股票期權的未執行部分。當股價低於行權價時,一般不允許對股票期權重新定價。
一般來說,實施股票期權計劃的企業應為上市公司。這樣可以使行使期權後股票出售和交易比較方便,且價格對交易有關各方都比較公道。上市公司的股票價格是股東利益的市場體現,它是一個對公司經營的各個方面都比較敏感的指標,能夠綜合地反映企業的經營情況,數據也容易取得。
股票期權 - 作用及局限
泡沫」所伴的增長往往是虛假繁榮
股票期權計劃的作用在不同的企業中根據改制前的所有制性質、關鍵管理人員的持股數量和企業所在行業的性質而有很大的不同,現在看來,它對高科技企業比較適合。ESO在美國被廣泛地使用,成了美國公司治理的一部分。美國《商業周刊》說,ESO曾像魔法一般地刺激了美國20世紀90年代的經濟繁榮。但相繼曝光的美國大公司會計丑聞,暴露出ESO被濫用的弊端。
在現實中,很多公司高層管理人員把推高股價作為工作的惟一目標。但單靠擴大銷量,削減成本以贏得利潤,股價的上升就會很慢。在缺乏透明度和有效監督的前提下,當公司的長遠發展出現問題時,深知內情的公司管理層會被利益所驅動,不惜通過做假賬來製造公司繁榮的假象,推動公司股價上漲。風險投資、IT產業和高新技術產業推動了美國經濟近十年的繁榮,美國股市也出現了長達18年的牛市。隨著20世紀90年代末網路科技泡沫的破滅,一些大公司陷入窘境,僅依靠正常經營的利潤無法滿足投資者對公司過高的盈利預期。面對來自股市的巨大壓力,使得這些公司不惜鋌而走險做假賬,以虛增利潤來維持股價上漲。
在國內互聯網公司高級經理的年收入中,來源於行使ESO(經理股票期權)的收入所佔的比重也越來越高。在中關村,股票期權每月都要造就60個新的百萬富翁。
股票期權 - 在中國國有股減持中的作用
股票的期權交易
中國企業制度的缺陷和弊端,一在產權,二在激勵。二者密切相關。就激勵機制而論,中國的問題不僅是激勵嚴重不足,而且是激勵機制存在很大的扭曲;且激勵不足也與激勵機制扭曲高度相關。主要表現是輕重不分,本末倒置,激勵與貢獻和績效不相關,特別是重一般職工激勵,而輕經營者激勵;重短期激勵,而輕長期激勵。這主要是由於在理論認識和政策指導上,仍然把職工當作國家和企業的主人,而把經營者看作是政府官員;不是依靠制度的力量,而是依靠政治覺悟和道德說教。中國絕大多數上市公司的職工持股僅僅是公司股權結構中有別於其他股份形式的普通股,而不是真正意義上的職工持股制度,就充分說明了這一點。然而,實行股票期權制度必須有股票來源,這是這一制度得以建立和實施的根本條件和前提。
按照國際上通行的做法,實行股票期權的股票來源有兩個:一是公司相機發行新股票;二是通過留存股票帳戶回購股票。在減持方式的創新中,如果能夠把國有股減持與企業激勵機制的改革結合起來,既可以解除一系列思想顧慮,又可以解決很多實際困難,是比單純為社會保障籌集資金更為有效的選擇。其具體操作是:
(一)制定一部國有股減持的法律,把國有股減持及其與建立社會保障制度和股權激勵制度的關系用法律規定下來。因為國有股減持涉及到根本性的制度變遷。
(二)根據減持法制定出一套經理股票期權和職工持股計劃的有關法律制度及其實施細則,把減持的國有股作為股權激勵機制的資金來源,一部分用於建立對經理人員的股票期權制度,另一部分用於建立職工持股計劃。
(三)依法操作,按照制定的法律和實施細則,嚴格操作。
這樣做可以收到多方面的效果。
一是把國有股變成經理股票期權,使管理者、經營者真正與企業共榮辱、同興亡,為在社會主義市場經濟體制下探索國有企業可持續發展找到了一條切實可行的途徑。
二是解決了國有股減持中的資金來源問題和購買主體問題,使國有股減持可以以較快的步伐推進。
三是把減持的國有股變成經理的股份,同時輔之以員工持股等多種形式,從而形成股權結構的多元化,有利於企業所有權結構的優化。
四是把減持的國有股變成相對規范的經理股票期權,在一定時期內不能行權和流通,既可改變國有企業的股權結構,又不會對當前股市形成沖擊,有利於股市的穩定發展。
五是建立起相對規范的經理股票期權制度,經營者的行為就會發生變化,其行為就會長期化,有利於弱化內部人控制和完善公司治理結構。
六是有利於改善政府機構的決策方式。圍繞著企業會計制度的制定問題,財政部會計司與證監會之間曾經發生過一場爭論,爭論的焦點是會計准則的中國特色和國際化。最後,財政部改變策略,堅持了會計准則的制定權,證監會發布通知,要求所有上市公司信息披露執行新會計准則。爭論暫告一個段落。最近圍繞著國有股減持問題,雙方之間再次交鋒,證監會不僅中止了財政部的減持方案,而且廣泛徵集新的減持方案。如果按照上述辦法實施,也許可以限制政府部門的自由裁量權,有利於決策的科學化和民主化。
股票期權 - 股票期權計劃設計
模塊收益由於股東和經理人在利益上的不一致、信息的不對稱以及股東對經理人的監督困難,因此產生了股東和經理人之間的委託代理關系。柏明頓的股票期權計劃模塊,正是基於激勵與約束相對稱的原則,聯系個人和公司的長遠利益、個人收益與公司價值的同步增長,並考慮未來新加入的優秀員工的激勵,和柏明頓獨創的"三三制薪酬"一起構成短、中、長期相結合的薪酬激勵體系。柏明頓的股票期權計劃模塊主要收益如下:1、股票期權計劃能解決股份制公司管理層只關注短期利益、決策短期化,忽視企業長遠發展的弊病,同時將企業管理層和股東利益捆綁在一起,降低了委託代理成本;2、股票期權豐富了企業薪酬激勵手段,和工資、獎金、福利一起構成完整短、中、長三者相結合的薪酬體系,也解決了企業高管大量貨幣收入帶來的一次性稅收負擔;3、股票期權計劃能幫助企業吸引、挽留核心或關鍵技術及管理人才;基本思路在了解企業真正需求的基礎上,結合企業長遠發展目標,制定出適合企業現狀的股票期權計劃,並開發出滿足股票期權計劃的績效考核方案,完善企業的薪酬激勵體系。主要成果◆《股票期權計劃操作手冊》◆《高管績效考核方案》◆《方案涉及的工商、稅務問題》◆《方案涉及的主要法律文件》主要理論及工具◆Black-Scholes模型◆二項期權定價模型 ◆聯合確定基數法◆管理激勵理論◆委託-代理理論◆契約理論◆現代西方的收入分配理論

㈤ 個股期權和股票有什麼區別

第一點，其實很少有公司會給新員工股票，因為如果是股票是可以在二級市場直接出售的，比如如果A公司給你4000股股票，假設當天你在15元的時候出售，你當天可以拿到30000元現金收入。這個在邏輯上是站不住腳的，因為你如果在入職之後的第二月辭職，你完全可以在一個月的時候拿到30000收入，這個對於公司來說是不會做出這樣的選擇的。當然如果真的是股票，你自己就考慮是否應該繼續持有還是兌現。
第二點，更不可能是股份（除非你是創業的小公司，採用技術或者資本入股），因為股份是直接可以在利潤中抽成的，打個比方，如果你的公司沒有上市，公司給你0.2%的股份，如果公司當年收益1000萬元，而該公司准備將利潤的60%作為公司擴大等投入，那麼當年所有股東共計分紅400萬元，你可以拿到8000元的分紅。
第三點，絕大多同學手上拿的是股權激勵的東西，我給大家簡單介紹一下股權激勵（我也很久沒有看了，就根據自己的記憶說說，如果有錯誤希望大家指出來，共同學習）
股權激勵的模式最常見的是四種
1. 股票期權模式：就是上市公司將IPO時預留的已發行但是未公開上市的普通股的股票（還可能是向激勵對象增發股票、二級市場回購）認股權證作為獎勵，這個認股權證規定在某一時間按照某一期權價格獲取公司的普通股，股票期權的享有者可以在規定的時期內可以做出行權兌現的選擇。
給大家打個比方，比如你去思科上班，公司授予你一萬股普通股期權，行權價格15美元，行權時間為2012年10月29日。在這一年時間裡面你是拿不到任何的錢的，關鍵看2012年10月29號思科股票CSCO的股票價格。一般來說不是按照當天的股票價格結算，而是按照2012年10月29日及前4個交易日的收盤價做算術平均值（這個在經濟裡面叫做收市價）。架設當天思科收市價為18.56美元。那麼你當天的即可收入（18.56-15）*10000 = 35600美元。還有一種可能當天的收市價低於15美元，那麼你是一分錢都拿不到。總結：你的收入完全是受行權當天股票價格影響，如果當天收市價低於你的行權價格，你沒有拿到錢，如果高於行權價格，你就拿到錢。
（如果說行權期內遇到股票轉增、拆分、分紅的話，行權價格就需要另外算了）
（一般來說，期權是需要權利金的，但是這個地方是上市公司贈與的預留普通股，所以就按照1:1做了，但是如果你拿到的是權證那就更加復雜，後面再說）
2.虛擬股票期權模式：這種模式就不是真正意義上的股票認購權，雖然說享受股票分紅、轉增股等權利，但是最後只能拿到利潤，拿不到普通股。具體的東西包括很多，比如：設立虛擬股票期權獎勵基金、虛擬股票期權行權價設計、行權時間方式，虛擬股票出售的田間，出售對象以及售價，這些東西都將直接影響你的收益。
3.限制性股票模式：這種就是給你股票，但是對於股票拋售有一定的特殊要求，往往給你限制性股票時候會給激勵對象一個特定目標，只有當激勵對象完成該目標後才能拋售限制性股票兌現獲利。
4.期股獎勵模式：就是公司從當年利潤（可能是未分配利潤中）提取獎金，折股獎勵給員工。
其他的各種模式完全可以套用上述的思路。注意的是往往這里的股權激勵方式只要員工辭職就沒有了，往往很多模式對應的期權期股都是無法轉讓的。
上面說的都是上市公司，如果你去的公司是沒有上市的公司，或者准備IPO的，那這個股權激勵的東西就很有風險了。這里的期權股票很復雜，首先牽涉到一個定義叫做美國存托股票ADS和美國存托憑證ADRs。其實很多中國公司上市都採用美國存托憑證。打個比方，2005年8月5日，在NASDAQ上市，首次公開募股共發行404萬股ADS，每股27美元，融資1.091億美元，當日漲幅354%。
你當時如果在沒有上市的時候加入該公司可能會有兩種股權激勵方式，第一種期權，第二種股份，這里說的股都是指的原始股份，當在美國融資又不想被美國股票上市法則束縛時，會把所有公司已有的原始股份合起來在NASDAQ賣，所有合起來的原始股在美國叫做ADS（美國存托股票），在NASDAQ會把所有的ADS打包生成ADRs（美國存托憑證）作為該公司在美國的流通股，那麼如果有美國人拿到ADRs等同與你在國內拿到原始股，通過這樣的方式你的公司的股票可以在美國上市了。那麼牽涉一個很麻煩的問題ADS與原始股（也可能是普通股，這要看你的公司是否在本地上市）的比例，一般來說上市公司上市前都將公布ADS與普通股兌換比例，然後根據這個比例將手上的期權或者原始股兌換成為即將在美國上市的ADRs，這個比例對ADS股東以及原始股東都沒有任何影響，大家可以根據比例計算最後IPO成功後自己的收益。
比如你拿到8000股期權，行權價格1美元，行權時間為2014年10月29日。然後你公司將在NASDAQ上市，將公司所有的500萬普通股打包成為ADS，以募集資金2億美元，假設普通流通股擬定票面面額為20美元，那麼通過會計事務所審計計算的ADS與普通股兌換比例大約為2：1。假設最終你公司的股票溢價發行，發行價為31美元，你上市當天收益的計算公式是 8000*2*（31-1）*6.357=3051360，發行當天你就是百萬富翁了。（這里有一點就是ADS與普通股兌換比例計算的具體方式過於復雜我自己也沒有弄明白）

㈥ 某無股息股票的價格為19美元，歐式看漲期權行權價格20美元。。。求期權價格

這題的可以依據Call-Put平價公式為P+S=C+Ke^[-r(T-t)]來進行，依題意可知，S=19，C=1，K=20，e^[-r(T-t)]=1/(1+4%*3/12)=1/1.01，把相關數值代入公式可得：P+19=1+20/1.01，解得，P=1.8美元。也就是說對於該股票的3個月期限行使價格為20美元的看跌期權的價格是1.8美元。

㈦ 個稅中股息收入和股票期權收入如何區分

根據《中華人民共和國個人所得稅法》及其實施細則和其他相關政策規定：員工接受實施股票期權計劃企業授予的股票期權時，除另有規定外，一般不作為應稅所得征稅。而員工行權時，其從企業取得股票的實際購買價(施權價)低於購買日公平市場價(指該股票當日的收盤價，下同)的差額，是因員工在企業的表現和業績情況而取得的與任職、受雇有關的所得，應按「工資、薪金所得」適用的規定計算繳納個人所得稅。員工將行權後的股票再轉讓時獲得的高於購買日公平市場價的差額，是因個人在證券二級市場上轉讓股票等有價證券而獲得的所得，應按照「財產轉讓所得」適用的征免規定計算繳納個人所得稅。員工因擁有股權而參與企業稅後利潤分配取得的所得，應按照「利息、股息、紅利所得」適用的規定計算繳納個人所得稅。

如果納稅人認購股票等有價證券而從僱主取得的折扣或補貼，在計算繳納個人所得稅時，因一次收入較多，全部計入當月工資、薪金所得計算繳納個人所得稅有困難的，可在報經當地主管稅務機關批准後，自其實際認購股票等有價證券的當月起，在不超過12個月的期限內平均分月計入工資、薪金所得計算繳納個人所得稅。

實施股票期權計劃的境內企業為個人所得稅的扣繳義務人，應按稅法規定履行代扣代繳個人所得稅的義務。員工從兩處或兩處以上取得股票期權形式的工資薪金所得和沒有扣繳義務人的，該個人應在個人所得稅法規定的納稅申報期限內自行申報繳納稅款。另外，納稅人或扣繳義務人就上述所得申報繳納或代扣代繳個人所得稅時，應將納稅人認購的股票等有價證券的種類、數量、認購價格、市場價格(包括國際市場價格)等情況及有關的證明材料和計稅過程一並報當地主管稅務機關

股息是指你現在手裡有股票，而產生的。

股票期權指你達到公司規定的條件時，公司按一定的價值轉讓給你的，

這是二者的本質區別。