如何購置股票期權

『壹』 股票期權交易有哪些技巧

相比於股票和期貨，期權是一種更為復雜也更為靈活的投資工具。利用傳統的投資工具，投資者只能通過判斷市場的漲跌獲取收益，而利用期權，無論是趨勢市還是震盪市，幾乎在所有的市場預期下，投資者都有相應的策略來捕獲盈利並控制風險，那期權交易有什麼技巧呢？

一、交易前需了解的期權基本知識

進行交易之前，首先需要對期權頭寸的收益風險特徵以及影響期權價格的因素有所了解，這樣才能更好地理解並應用期權的交易策略。

二、 構成策略的六種基本頭寸

期權有四種基本頭寸--認購期權多頭、認購期權空頭、認沽期權多頭和認沽期權空頭，再加上標的資產的多頭和空頭，構成了期權基本交易策略的六種基本頭寸。每種期權頭寸包括不同行權價、不同到期日的數十個期權合約，巧妙地從中選取合適的合約，幾乎可以從任意的市場走勢中獲利。

存續期內期權的損益變化是在期權價格-標的資產-時間三維曲面中的一條曲線，到期日期權頭寸損益是確定的，為了便於分析，我們往往選取該曲面在到期日這一時間切片上的損益圖來進行分析。標的資產的損益較為簡單，為一條直線，而期權頭寸到期日的損益則較復雜，是非線性的。

三、期權的內在價值和時間價值

期權的價格包括內在價值和時間價值兩部分。內在價值是指期權立即行權可以獲得的利潤，只有實值期權擁有內在價值，其內在價值為標的資產現價與行權價之間的差額，平值和虛值期權的內在價值均為0;時間價值為期權價格中除去內在價值的部分，表示投資者預期剩餘期限內股價波動導致期權內在價值的增加而願意付出的價值。

期權的時間價值主要受剩餘存續期、無風險利率、標的資產價格波動率及分紅率的影響。一般而言，平值期權的時間價值較高，實值和虛值期權的時間價值較低。

『貳』 真希望加入獨角獸前就搞懂的那些期權問題

導語： 本文源於開源託管平台GitHub的一篇匿名文章，其中有些觀點可能有些偏激，但是也的確從員工視角反映出矽谷創業公司期權的一些問題，簡法幫還根據中國創業圈和法律環境「狗尾續貂」，補充了一些中國元素，以饗讀者。

本文簡短總結了該匿名作者希望自己當初加入一家未上市早期公司（又稱初創公司，在某些情況下專指獨角獸）之前本應該知道並認真考慮過的事情。文章並不是想說服讀者不應該加入創業公司，而是希望告誡面臨類似選擇的人明白：創始人和員工之間的權利之不平衡超乎想像，若站在加入創業公司的路口上，能駐足考慮比較自己的選擇將會不無裨益。

文中的內容稱不上新穎或者創新，但文章的主要目的在於為員工集中整理股權期權和員工激勵相關的基礎知識。

一、創業公司常見的期權問題

1.鎖定

從一家公司離職，您通常有最長90天的時間來行權，否則將會失去已經到手的期權。從法律上，這樣的限制最初來源於美國稅務局針對享受稅收優惠待遇的法定期權所需要滿足的法定條件，但確切的原因已經並不重要了。唯一重要的是，如果你想離職，而你又沒有足夠的現金儲備來行權購買公司股權，那麼你花了幾年時間積累成熟的期權就會瞬間蒸發。

更糟糕的是，通過行使期權，尚未兌現的紙面富貴（股權）會讓你將立即面臨納稅義務。你手中的期權設有行權價格，未上市公司通常有 409A估值 來確定其公平的市場價值，該行權價和市場價之間的差額乘以期權行權的數額將被視為你的所得，你需要繳稅，即使股權沒有流動性——也就是說您還一分錢都沒賺到手，而且在可預見的將來也沒有可行的套現方式。

即使您有錢行使你的期權並向稅務局納稅，結果會是你的現金從此被套，在不確定的很長時間內，你的投資可能會沒有什麼回報。應考慮一下您可以用這些資金做其他投資的機會成本。

根據美國稅法，享受稅收優惠的法定期權的行權期限為十年，從期權計劃批准之日起算。即使那時股票還沒法流動（交易），您要麼出錢行權，要麼讓這些期權蒸發，出錢行權就會面臨前文所講的成本和稅負問題。

十年時間是不是聽起來很久遠？那想想下邊這些獨角獸（2017年）的年齡：

Palantir現在已經有十三年歷史；

Dropbox今年滿十歲；

AirBnB，GitHub和Uber都將在一兩年之內慶祝十歲生日。

一些公司現在提供（員工離職後）10年的行權窗口期，您的法定期權將在90天後自動轉換為稅負更高的非法定期權。對於員工而言，這比90天的窗口更好，但如前一段所述，十年可能仍然不夠。

很快你就戴上了金手銬。在公司呆的時間越長，積累的股權就越多，離開的決定就變得越發艱難。這可能最終導致早期員工擁有很少流動資產，卻個個都（因為持股）被升值為「紙面上的百萬富翁」，結果員工面臨艱難的抉擇——拋棄這些紙面富貴，還是繼續堅持直到創始人讓他們套現一些股權有所回報。

簡法幫評註： 基於國際VC對中國創業圈的影響，中國創業公司的期權制度通常參考美國的做法，要求員工在離職後90天內甚至更短時間窗口內行使成熟的期權。2016年9月22日，財政部和國稅總局為支持創業公司股權激勵推出了稅收優惠政策（財稅[2016] 101號），與美國類似要求股票（權）期權自授予日至行權日的時間不得超過10年，我們在《 股權激勵稅收優惠新規發布 簡法幫相應調整了股權激勵文件 》一文中對稅收優惠政策做了分析並相應提供了期權文件修改範例。除了稅收優惠的力度更大，中國稅收制度對期權的定價和估值要求也更加開放和寬松，有興趣的讀者可以參見《 創業公司估值游戲：激勵股權如何定價最合理？ 》一文中的具體分析。

2.股權流動性的實現

股權流動性的實現沒有任何時間上的保證。事實上，即使公司非常成功，也沒法保證股權流動性的實現。你可能在1年後、5年後、10年後套現股權，也可能永遠都無法套現。在我們這個時代，已經看到很多證據表明公司上市可能需要等待更長的時間（見上文的年齡清單）。

創始人與員工之間的上市動機有時並不一致。員工想要一些股權流動性，這樣他們能夠從其幫助創造的公司價值中分一塊蛋糕，但老闆知道讓員工分完了蛋糕可能會意味著一批最好的人才將會離開公司，因為他們終於有機會可以去追求其他項目（夢想）。這可能是不上市的另外一個原因。

雖然這可能是創始人不想上市的一個原因，但並不是唯一的原因。許多創始人確實相信（無論對錯），公司還有10倍/ 100倍的增長空間，而過早啟動IPO，所有這些潛力都被浪費掉了。對於一個正常的創始人來說，他們的公司是他們一生的心血，他們願意再等幾年時間以實現更偉大的藍圖。這是一個更高尚的不上市理由，但是從員工的角度來看，這是有問題的。

簡法幫評註： 對於發展狀況也還算不錯，但是距離上市或被收購卻遙遙無期的創業公司來說，應該如何安撫那些忠誠老員工的躁動之心呢？常見的方式包括激勵股權回購機制和激勵股權的對外轉讓，甚至可以員工激勵股權的部分套現與公司融資結合起來，詳細分析見《 若上市遙遙無期，創業公司如何安撫忠誠老員工的躁動之心？ 》一文。

3.創始人/員工權利不平衡

創始人（和得力干將）可以安排在融資過程中部分套現，從桌面上切得一塊蛋糕，因此在大規模的流動性事件（譬如上市或被收購）之前就能夠實現一定的財務自由。但是，員工不能。這種情況完全不平衡，而且大多數人都在失衡的那一側。

即使你進入一家公司時看清楚了 公司的股權結構表 （cap table），但是你可能會發現決定你手中股權比例的分母在不斷變大。公司可以隨時發行新股，都會稀釋您的股權比例。事實上，在任何一輪融資中，稀釋往往都是不可避免的。

簡法幫評註： 正如《 獨角獸馬失前蹄員工首當其沖 創業公司應如何平衡各方利益？ 》一文中案例分析得出的結論——在創業公司被並購等股權套現的關鍵時刻，除了爭取自身的利益，公司管理層更要考慮那些與自己一起打拚的員工們的利益，相信這種努力不僅會贏得員工的忠誠，更會得到投資人甚至收購方的理解甚至尊敬。但是，如果創業公司不能協調好優先股與普通股之間以及優先股內部各相關方的利益安排，即便獨角獸或千里馬也可能會被利益糾葛絆倒，首當其沖的總是那些「普通」的員工股東們。

4.非公開股權交易市場

美國已經有未上市公司的股權交易市場，甚至可以幫助解決相關的稅負。然而，一定要考慮到這種幫助需要付出很大的代價，而且你幾乎肯定會失去一大塊的股權升值空間。另外，要看你打算加入的公司情況，沒有公司董事會的特別許可，公司可能會限制你進行非公開股權交易的可能性。

簡法幫評註： 與美國不同，中國的非公開股權交易市場還不夠發達。境內外架構的中國創業企業都可以結合融資同時對外轉讓激勵股權的方式為激勵對象手中的激勵股權實現部分套現。中國未上市的創業公司還可以利用新三板甚至全國各地新四板的價格發現機制，在一定程度上嘗試解決員工激勵股權的流動性問題，有資金實力的公司也可以考慮給員工自願回購激勵股權的機會。

5.估值

特別是在早期階段的公司，給你的股權是以公司的未來估值這個非常理論化的數字為制度基礎的。YC總裁山姆·阿爾特曼（Sam Altman）建議，授予前10名員工總計10％（每人約1％）的股權，如果該公司的出售價格為100億美元，這樣的比例可能會是一個很大的數字，但是要想想總共有幾家公司最終實際賣出了這么高的價格。

如果該公司出售的價格為更加可能實現的價格（譬如2.5億美元），稅負加上不可避免的股權稀釋，您原來的1％不會像您直觀想像的那麼值錢。它可能與你在大型上市公司的激勵股份價值相當，但面臨的風險要大更多更多。千萬不要輕易地拿上面的推算當真，在加入創業公司之前，你自己一定要根據公司出售的價格可能區間以及股份稀釋因素算算具體的數字，其實這是一道非常簡單的數學題目，所以為了你自己的利益還是去算算吧。

簡法幫評註： 無論是美國還是中國，創業公司期權激勵最常見的問題之一就是透明度不夠，公司與員工的溝通不夠，非常容易導致勞資雙方針對期權爆發爭議。《 在股權激勵稅收新規下，何為員工期權分配和管理的新姿態？ 》一文中，簡法幫曾分享過創業公司在員工期權分配和管理需要注意四大問題：（1）期權分配方式；（2）公司期權信息匯總；（3）向員工提供期權明細的透明方式；（4）期權的溝通和後續管理。另外，在《 年終迷思：我手中的期權到底值多少錢？ 》一文中，我們也圍繞期權的估值分享了期權問題上常見的誤會以及離職員工的稅負及稅收籌劃等實踐問題。

6.要約收購

一些公司意識到公司股權流動性不足的階段給員工帶來的影響，並採用要約收購的方式給員工套現股權取得回報的機會（不少 例子 可以在網路上搜索）。當然有要約收購的機會套現總比沒有機會要好，但應當注意的是，要約收購的結構安排可能會將你可以套現的股權價值壓縮到最小化。要約收購也很可能是小概率事件。仔細看清要約收購中隱藏的格式條款，算一算具體的數字，並斟酌一下到出售時點您實際獲得的平均年度回報（包括您服務公司的所有時間，而不僅僅是收購當年）。有很大可能這個回報還不及您在上市公司獲得的股票激勵。

簡法幫評註： 創業公司組織要約收購，讓第三方在公司的監督或控制下收購公司的激勵股權，從而解決員工激勵股權的流動性問題在美國市場已經有很大市場，但在中國還比較罕見。

7.工作環境

這與股權無關，但值得考慮的是，一個大獨角獸公司的環境跟一家大型上市公司並不一定有顯著差異，很可能都一樣，每位「蟻兵」員工的影響力都不大，IT安全制度相當嚴格，大量的會議和固定的帶薪假。在最壞的情況下，甚至可能需要使用同樣的管理系統。

簡法幫評註： 此處無評論，員工自慎，最好根據實際情況事前多調研多了解。

二、我就是想去創業公司試試

假定你無論如何已經決定加入創業公司。這里有幾個問題，建議你在接受創業公司的Offer之前舊知道問題的答案（你應該會驚訝於主動提供這些信息的創業公司是多麼罕見）：

如果我離開公司，我的期權行權窗口有多長時間？

公司總股本多少？ （這讓你可以計算你在公司的股權比例。）

公司的領導層是否希望將公司出售或上市？如果是這樣，大概時間表是什麼樣子？ （不要接受「我們不知道」這樣的答案。）

員工或創始人是否曾經套現過手中的股權？ （盡量搞清楚創始人在融資時是否從桌面上套現拿過錢，以及是否有要約收購員工股權的機會。）

假設沒有上市等實現股權流動性的機會，自己手中的股權是否可以在私人非公開交易市場上出售？

公司是否有股權或債務融資享有超過1倍的清算優先權？ （投資者可能已經取得超過1倍的清算優先權，這意味著這些投資人將在其他人獲得任何分配之前以該倍數優先切分蛋糕。）

公司是否提供更長的期權行權窗口期？ （加入創業公司後才發現大多數人的行權窗口期是離職後90天的標准，但並不是每個人都這樣。遺憾的是，加入公司之後你就會失去談判的籌碼，很難再要求延長期權行權窗口期限。）

簡法幫評註： 如果說回頭看看中國創業公司的員工激勵現狀，這個清單需要豐富的內容可能比上面的清單要長得多，譬如：股權激勵是否有專門的激勵文件還是口頭承諾，或者寫在工作報告等無關文件中的一句話承諾？我們在《 股權激勵也是雙刃劍！以司法實例分析股（期）權激勵的正確方式 》一文中，結合真人真事及法院的實際判例，從股權激勵雙方——員工和公司兩個角度，分析了中國股權激勵的現狀和需要注意的問題，有興趣的讀者可以看一看。

問完這些問題，很難避免讓人感覺你過於看重金錢，也可能讓人感覺不夠優雅，但你必須這樣做。今天的「你」需要保護明天的「你」。

三、小結

在一家創業公司工作可能好玩、有收獲、有意思甚至有豐厚的經濟回報。矽谷（簡法幫註：或者北上廣深）公司的工作條件往往是世界上最好的；可以想像的是，即使沒有取得豐厚回報的幾率，你可能也想留在那裡。但不要忘記，針對股權而言，在游戲規則上員工往往都是處於下風。

你給自己期權的正確估值應該是零，將期權更多的看作彩票。如果期權讓你發了財，非常好，但是你應當確保自己的勞動報酬可以接受，也就是說即使你的合同中沒有期權，你也仍然會選擇加入這家創業公司。

這么說不僅僅是因為你效力的創業公司可能會失敗，更是因為即便在創業公司成功的案例中，有很多情況下，套現手中的股權也是困難重重。譬如說，你在五年之後想要嘗試新的東西，或想要組建一個家庭，需要一份收入穩定的工作讓你有能力在灣區（簡法幫註：或者北上廣深）購置人生的第一套房。創業公司期權的紙面價值可能會讓你很尷尬。

如果你在人才市場足夠搶手，讓你能夠自由選擇一個股票擁有良好流動性的上市公司或是一家估值十億美元的獨角獸，建議認真考慮一下前一個選擇。

聲明：原作者文中有些觀點可能有些偏激，但是也的確從員工視角反映出矽谷創業公司期權的一些問題，簡法幫盡可能忠於原文翻譯出來並結合中國的法律和創業環境做了分析，希望為讀者提供多方位的視角。

『叄』 上證50etf期權如何交易

期權交易——從買入第一份50ETF期權合約開始

期權的四種基本交易操作

• 買入開倉認購期權——看漲後市，大盤只有漲才有盈利

• 買入開倉認沽期權——看跌後市，大盤只有跌才有盈利

• 賣出開倉認購期權——不看漲後市，大盤跌或者橫盤都有盈利

• 賣出開倉認沽期權——不看跌後市，大盤漲或者橫盤都有盈利

1和2，是做期權的買方，也稱為權利方

3和4，是做期權的賣方，也稱為義務方

以上四種開倉交易方式，都可以T+0隨時平倉來了解頭寸，或者等到行權日行權交割50ETF基金份額來了解頭寸，當然大部分人，都是通過直接平倉來落袋為安。

期權新手投資者，很容易混淆的點

有幾個點容易新手投資者搞混淆，我們在此強調一下：

買方和賣方互為對手方，一方的虧損就是另一方的盈利。有買入認購期權的，一定是有人賣出同一份認購期權給他，和股票一樣，有買有賣才有交易量。

做賣方不代表做空，買入認沽期權或者賣出認購期權才叫看空後市，後市跌了就賺錢。

賣出開倉是做賣方，不是平倉操作，無論是買方、賣方都需要平倉來了結利潤，落袋為安，交易軟體上有「平倉按鍵」。

實操開始：買入一份50ETF期權

我們以中國中投證券的交易端為例：

第一步：登錄交易端，找到並點擊「期權T型報價」

第四步：等待委託掛單成功

第五步：平倉出場，平倉點擊合約，然後再點擊【賣出平倉】就行了。

最後補充一點：

買入開倉 的平倉按鍵是【賣出平倉】

賣出開倉 的平倉按鍵是【買入平倉】

實在記不住，可以這樣記：買入對應賣出，開倉對應平倉，兩者都相反就行了。

到此為止，一套完整的上證50ETF期權買方操作方法就完成了。

『肆』 上證50ETF期權怎麼操作

上證50ETF期權可以根據一下因素進行選擇操作：

1、流動性。選擇期權合約的時候高流動性的合約更好，用於防範無法平倉的流動性風險。深實值、深虛值慎選。

2、杠桿性。越是虛值的期權杠桿越高，越是近月的期權杠桿越高。但是不代表杠桿高就能帶來利潤高。

3、平值、虛值合約所要求的標的漲跌和波動率需求更高，在波動率下跌、標的漲跌不大的情況下，此類合約不容易賺錢反而有可能虧錢。

4、實值合約雖然杠桿較低，但是對標的依賴性更強，只要標的朝著有利方向變動便能有所盈利。首選實值合約(時間價值佔比10%以內)

5、風險承受能力。對於風險承受能力較強的投資者，可以選擇輕度虛值的期權合約進行開倉，做日內交易，止盈止損要果斷，快進快出，虛值合約盡量不隔夜。

(4)如何購置股票期權擴展閱讀：

1、對上證50ETF進行套利

當上證50ETF的市場價格與基金單位凈值之間偏差較大時，投資者即可利用申購贖回機制進行套利交易。比如，當上證50ETF的市場價格高於基金單位凈值時，套利操作方法為：「申購上證50ETF基金份額－將基金份額在二級市場上賣出－買入基金股票籃」。

套利收益約等於「（基金二級市場價格－基金單位凈值）×基金份額數量－申購基金份額及賣出股票籃的交易費用」。

2、ETF推出對股市盈利模式影響

過去中國股市的盈利模式和全世界新興市場的國家都是一樣的，主要是機構做莊，散戶跟庄，在加強監管後，做莊的跳水，散戶自然也就沒有了盈利模式。

3、首隻ETF以上證50作為標的對象原因

ETF之所以以上證50為標的，其原因在於，這50隻股票中包括了中國證券市場絕大多數藍籌股。上交所盡管每天有上百億的交易量，但是卻非常散，而國外成熟市場則不同，它們的成交量絕大部分都是匯聚在藍籌股中。ETF由於是套利的交易，它的交易量就會匯聚在這50隻股票當中。

『伍』 期權合約是怎麼盈利的

期權交易盈利的方式通常有兩種：

第一種，等行權時間到了，按照期權的約定內容，直接行權；

第二種，就是約定的行權時間還沒到，但是隨著比特幣價格的變化，手裡面的期權價值越來越高，這個時候，可以把手裡的期權合約當做一種商品，轉讓出去，就可以賺到更多的期權費。

例如：

任意買進一張50ETF認購期權，隨後若50ETF市場價格大幅上漲，將帶動所有認購期權合約權利金上漲，對已買入的認購期權進行平倉操作，賺取權利金低買高賣的差價。

(5)如何購置股票期權擴展閱讀：

執行價格確定後，在期權合約規定的期限內無論價格怎樣波動，只要期權的買方要求執行該期權，期權的賣方就必須以此價格履行義務。

如：期權買方買入了看漲期權，在期權合約的有效期內，若價格上漲，並且高於執行價格，則期權買方就有權以較低的執行價格買入期權合約規定數量的特定商品。而期權賣方也必須無條件的以較低的執行價格履行賣出義務。對於外匯期權來說，執行價格就是外匯期權的買方行使權利時事先規定的匯率。