㈠ 杉杉股份30億定增成功，偏光片+鋰電材料雙賽道加碼
2022年新年第一天，杉杉股份（600884.sh）宣布完成30.53億元的定增計劃，此次募集資金主要用於置換杉杉股份前期的收購款，即對蘇州杉金增資，以取得蘇州杉金70%股權，並通過蘇州杉金間接購買LG化學旗下在中國大陸、中國台灣和韓國的LCD偏光片業務及相關資產70%的權益。
此次定增的實施，將大幅提升杉杉股份全球LCD偏光片市場的技術和規模競爭力，進一步加強在全球偏光片行業的領先地位。
偏光片業業績強勢起飛
自2021年2月1日完成本次收購的中國大陸相關資產交割後，該偏光片業務就納入了上市公司合並報表。2021年前三季度，偏光片業務分別實現營收75.3億和歸母凈利潤8.9億，分別占公司的48%和32%，業績貢獻突出，大有頂起半邊天的態勢。
偏光片是生產LCD面板的關鍵部件，LCD面板廣泛應用於電視、顯示器、筆記本電腦、平板電腦等消費類電子產品，市場需求穩步提升，特別是大尺寸TV的需求，預計2021年全年將同比增長23%，未來幾年仍將維持約16%的年復合增長率。
2016年至今，全球面板產業鏈逐步向中國轉移，中國大陸市場的LCD面板產能及份額得以快速提升，規模已位居全球第一。
相比LCD面板產能的快速提升，作為主要原材料的偏光片本土化供應卻依然存在較大缺口，根據IHS的數據，2022年中國大陸偏光片產能缺口將達到1.17億平方米。
面對如此藍海市場，公司此時出手收購偏光片業務的時機也算剛剛好。公司收購的LG化學偏光片業務從2013年起已成為行業龍頭，2020年占據約25%的全球市場份額，排名全球第一。
從不同的顯示應用領域來看，2020年，LG化學在大尺寸TFT-LCD用偏光片、LCD TV用偏光片、Monitor用偏光片的市場份額分別為24.1%、25%和24%，均排名全球第一，其中65寸（含）以上佔比更是高達40%以上，是真正的全球化頭部企業。
偏光片業務目前擁有8條前端生產線，產能約1.3億平方米，其中5條為2米以上的超寬幅生產線，是全球超寬幅領域的市場領導者，也是業內首家使用超寬幅生產線的公司，其中2600毫米超寬幅生產線是全球最大的。上半年公司又陸續啟動了張家港、綿陽等地的新項目，滿產後將增加年產能9000萬平方米，進一步提升整體產能。
此外，2003年，LG化學率先在南京投資了後加工產線，目前擁有分布於全國各地的後加工基地12個，後加工生產實力雄厚。
後端生產線包括行業領先的RTS（卷材至片材）生產線與RTP（卷材至面板）生產線，可為下游LCD面板製造商提供整套可用於其後端生產的RTP生產線，且多數工廠選址於客戶工廠附近，可快速滿足客戶換型等需求的同時控制運輸及包裝成本。
目前，偏光片業務客戶包括全球領先的LCD製造商京東方、LG顯示、華星光電、夏普及群創光電等，其中與LG顯示、京東方、夏普的合作時間分別長達20年、15年和13年。
可見，公司收購的偏光片業務是一塊優質資產，而在市場需求持續增長且產能缺口明顯的情況下，公司依舊穩居全球第一，優勢明顯。
鋰電材料忙擴產
公司自1999年開始產業化負極材料，2003年涉足正極材料，2005年涉足電解液，深耕鋰電20餘年，行業龍頭地位穩固，綜合產能行業領先，是鋰電材料大滿貫贏家。
截至2021年半年報，公司擁有正極材料產能6萬噸，負極材料產能12萬噸，電解液產能4萬噸。客戶包括ATL、LGES、CATL、比亞迪、力神、蜂巢能源、孚能 科技 、國軒高科、億緯鋰能、SDI等全球主流的電芯企業。
受益於下游新能源 汽車 行業的持續景氣，以及公司鋰電材料項目持續投產，公司鋰電材料業務也實現業績大爆發，2021年前三季度營收和歸母凈利潤分別達到72.3億和8.4億，分別同比增長58%和465%。
（一）負極：全球龍頭
杉杉負極公司是國內第一家從事鋰離子電池人造石墨負極材料研發、生產的企業，其消費類電池負極材料引領行業技術標准，動力類產品以極具性價比的優勢暢銷海內外市場，在ATL、CATL等核心客戶中的份額不斷擴大。
公司自主開發的高能量密度低膨脹技術、快充包覆技術、硅負極前驅體合成技術均處於行業前列，2019年以來，杉杉負極技術躋身國家隊，入選國家企業技術中心、國家製造業單項冠軍示範企業、國家級高新技術企業。
隨著新能源行業的快速發展，鋰電負極材料未來十年也將維持爆發性增長，公司也超前布局產能建設。目前，公司擁有負極材料產能12萬噸，隨著2021年年底包頭一體化二期項目投產，公司負極產能將達到18萬噸。
2022年1月4日，公司眉山年產20萬噸負極材料項目正式開工建設，該項目無論在投資強度、產能規模還是工藝技術上，都達到了行業領先水平，也使公司跨步成為全球負極材料龍頭企業。
負極材料生產的關鍵在於原材料的供應安全以及主要工藝環節石墨化加工的成本。
公司與中石油錦州石化公司簽署戰略合作協議，將在針狀焦、石油焦、煅後焦等原材料領域展開全方位合作，錦州石化在針狀焦領域是行業領軍者，技術優勢和資源優勢突出，將為杉杉股份未來3至5年的戰略規劃提供原料保障。
石墨化加工方面，公司採取內部擴產、參股等形式擴充石墨化產能，目前石墨化配套比例較高。原材料供應和石墨化加工的成本得以保障，疊加產品結構優化和規模效應顯現，公司負極材料毛利率不斷提高，從2018年的24.4%提升至2020年的27.7%。
（二）正極：強強聯合
正極材料方面，公司在高電壓高容量3C消費電子產品類鈷酸鋰正極材料技術上一直保持行業領先地位，在三元材料尤其是高鎳動力型三元正極材料方面也已經構建了自己的產品和技術體系，能夠滿足不同層次客戶的需求。目前公司擁有正極材料產能6萬噸，預計2022年大長沙基地二期投產後，產能將達到9萬噸。
2021年8月31日，公司正極業務公司杉杉能源完成與德國巴斯夫的整合，巴斯夫是全球著名的化工龍頭，也是全球首家在三大洲均有三元正極材料工廠的公司，擁有美國阿貢國家實驗室（ANL）的三元專利授權。
本次合資合作，有助於杉杉能源在全球新能源發展浪潮下，藉由巴斯夫所擁有的全球領先車企合作資源、全球化產業布局、核心專利技術授權、國際品牌影響力等優勢，快速融入並搶佔全球市場，提升其盈利能力和市場佔有率。交易完成後，公司對杉杉能源的持股比例將由原來的68.6438%降至49%，不再並入合並報表，但公司會委派部分董事和高管參與其日常經營管理，並通過以權益法核算的長期股權投資、利潤分配等方式對公司利潤做出貢獻。
（三）電解液：成本下降，盈利提升
電解液的核心是六氟磷酸鋰，2021年上半年公司2000噸六氟磷酸鋰產線已達產，在六氟磷酸鋰價格大漲及公司自備部分六氟磷酸鋰產能的情況下，業績同比大幅提升，2021年前三季度電解液業務實現歸母凈利潤2.24億。
公司還計劃新建2000噸六氟磷酸鋰產能，建成投產後，公司的六氟磷酸鋰產能將達到4000噸，保障公司電解液原材料的供應安全的同時可以降低公司電解液的原材料成本，提高盈利能力。
隨著全球新能源產業的持續景氣發展，同時布局鋰電池正極材料、負極材料和電解液的杉杉股份也終於迎來了高光時刻，盈利能力不斷提升，業績實現大爆發。
通過收購LG優質偏光片資產，公司完成「鋰電材料+偏光片」兩大板塊布局，新征程已然開啟。
主編：羅再芳
校審：萬里
總值班：丁香樂