安徽智飛龍科馬生物制葯有限公司股票

A. 鏅洪為緳縐戦┈鑲＄エ浠ｇ爜

鏅洪炵敓鐗 300122 榪欎釜鑲°傛粴鍔ㄥ競鐩堢巼66.32鍊嶏紙6/29錛夈

榪欐槸鐢熺墿鍖昏嵂鏉垮潡絎涓澶ф潈閲嶈偂銆傜粡榪囪佸垬鐨勮＄畻錛岀敓鐗╁尰鑽錛930726錛夋澘鍧楃洰鍓嶇殑婊氬姩甯傜泩鐜囧ぇ綰﹀湪78鍊嶃

1. 涓昏惀涓氬姟錛氱柅鑻椼佺敓鐗╁埗鍝佺殑鐮斿彂銆佺敓浜у拰閿鍞銆

2. 钀ヤ笟鏀跺叆100%鏉ヨ嚜鐢熺墿鍒跺搧銆傛寜浜у搧鍒嗭紝87%浠ｇ悊浜у搧-浜岀被鐤鑻楋紝16%鑷涓諱駭鍝-浜岀被鐤鑻椼

3. 鐪嬩竴涓嬭勬ā錛2019騫村害鍏鍙稿疄鐜拌惀涓氭敹鍏10錛587錛318錛311.60鍏冿紝姣斿幓騫村悓鏈熷為暱102.50%錛涘疄鐜板綊灞炰簬姣嶅叕鍙告墍鏈夎呯殑鍑鍒╂鼎2錛366錛438錛733.29鍏冿紝姣斿幓騫村悓鏈熷為暱63.05%錛涘疄鐜板綊灞炰簬姣嶅叕鍙告墍鏈夎呮墸闄ら潪緇忓父鎬ф崯鐩婄殑鍑鍒╂鼎2錛388錛305錛638.15鍏冿紝姣斿幓騫村悓鏈熷為暱63.70%銆

4. 閲嶅簡鏅洪炵敓鐗╁埗鍝佽偂浠芥湁闄愬叕鍙2002騫存姇鍏ョ敓鐗╁埗鍝佽屼笟錛屾敞鍐岃祫閲16浜垮厓錛岀幇鏈夊憳宸ヨ繎3000浜猴紝璧勪駭136浜垮厓錛2019騫村疄鐜拌惀涓氭敹鍏105.9浜垮厓銆2010騫9鏈堝湪娣變氦鎵鎸傜墝涓婂競錛堣偂紲ㄤ唬鐮侊細300122錛夛紝鎴愪負絎涓瀹跺湪鍒涗笟鏉誇笂甯傜殑姘戣惀鐤鑻椾紒涓氾紝鏃椾笅鍏瀹跺叏璧勫瓙鍏鍙稿強涓瀹跺弬鑲″瓙鍏鍙革紝鍏朵腑鍖椾含鏅洪炵豢絝圭敓鐗╁埗鑽鏈夐檺鍏鍙革紙綆縐扳滃寳浜鏅洪炵豢絝光濓級鍙婂畨寰芥櫤椋為緳縐戦┈鐢熺墿鍒惰嵂鏈夐檺鍏鍙革紙綆縐扳滃畨寰芥櫤椋為緳縐戦┈鈥濓級涓洪珮鏂版妧鏈浼佷笟銆傛櫤椋炵敓鐗╃郴涓瀹墮泦鐤鑻椼佺敓鐗╁埗鍝佺爺鍙戙佺敓浜с侀攢鍞銆佹帹騫褲侀厤閫佸強榪涘嚭鍙ｄ負涓浣撶殑鐢熺墿楂樼戞妧浼佷笟錛屼富钀ョ殑浜虹敤鐤鑻椾負鍥藉朵竷澶ф垬鐣ユф柊鍏翠駭涓氾紝鍙戝睍鍓嶆櫙騫塊様銆傜幇鍦ㄥ敭浜у搧鍖呮嫭閲嶇粍緇撴牳鏉嗚弻鋙嶅悎錏嬬櫧(EC)錛堝疁鍗_錛夈乥鍨嬫祦鎰熷棞琛鏉嗚弻緇撳悎鐤鑻楋紙鍠滆彶璐漘錛夈丄CYW135緹よ剳鑶滅値鐞冭弻澶氱硸鐤鑻楋紙鐩熷▉鍏媉錛夈佹敞灝勭敤姣嶇墰鍒嗘灊鏉嗚弻錛堝井鍗_錛夈丄緹C緹よ剳鑶滅値鐞冭弻澶氱硸緇撳悎鐤鑻楋紙鐩熺撼搴穇錛夌瓑鑷涓諱駭鍝侊紝鍚屾椂錛屽叕鍙哥粺涓閿鍞榛樻矙涓滄巿鏉冪殑鍥涗環浜轟鉤澶寸槫鐥呮瘨鐤鑻楋紙閰塊厭閰墊瘝錛夈佷節浠蜂漢涔沖ご鐦ょ棶姣掔柅鑻楋紙閰塊厭閰墊瘝錛夈佸彛鏈嶄簲浠烽噸閰嶈疆鐘剁棶姣掑噺姣掓椿鐤鑻楋紙Vero緇嗚優錛夈23浠瘋偤鐐庣悆鑿屽氱硸鐤鑻椼佺敳鍨嬭倽鐐庣伃媧葷柅鑻楋紙浜轟簩鍊嶄綋緇嗚優錛夌瓑鎵鏈夎繘鍙ｇ柅鑻椼

5. 鍏鍙擱氳繃鈥滄妧鏈+甯傚満鈥濈殑鍙岃疆椹卞姩妯″紡錛屽艦鎴愪簡鐮斿彂銆佸競鍦虹浉浜掍績榪涖佷簰鐩歌漿鍖栫殑鑹濂藉驚鐜鏈哄埗錛屽姞閫熶簡鐤鑻椾駭鍝佷粠鐮斿彂鍒板疄鐜板競鍦轟環鍊艱漿鎹㈢殑榪涚▼錛岄愭ュ艦鎴愪簡鐙鍏風壒鑹層侀嗗厛甯傚満鐨勬牳蹇冪珵浜夊姏

B. 智飛生物去年凈利翻兩番超市場預期

智飛生物去年凈利翻兩番超市場預期

智飛生物去年凈利翻兩番超市場預期，智飛生物發布2021年報和2022年一季報。去年，該公司實現營收306.52億元、凈利潤102.09億元，智飛生物去年凈利翻兩番超市場預期。

智飛生物去年凈利翻兩番超市場預期1

作為默沙東的中國獨家代理商，現實中九價HPV疫苗「一劑難求」的局面繼續推動著智飛生物（300122.SZ)業績大漲，年報顯示，隨著自研產品、代理HPV疫苗的持續放量，2021年公司凈利潤大增209.23%。

當然，其中公司自研產品的表現也不容忽視，其營收佔比已從去年的7%大幅提升至31.64%，增速可觀。或是因此，一季度不少公募基金選擇加倉，其中「頂流」葛蘭管理的中歐醫療健康加倉智飛生物1500.42萬股。

九價HPV疫苗批簽發量翻番

4月27日晚間，智飛生物披露2021年財報顯示，去年實現營收306.52億元，同比增長101.79%；歸母凈利潤102.09億元，同比增長209.23%；歸母扣非凈利潤101.84億元，同比增長206.48%。

其中，智飛生物代理的九價HPV疫苗增長101.45%，批簽發量突破千萬，達1020.6168萬支；23價肺炎疫苗同比增長達到208.4%，批簽發量147.5653萬支。

來源：智飛生物年報

並且，一季報中高增長勢頭還在延續，其中四價HPV疫苗批簽發211萬支，增長近70%；九價HPV疫苗批簽發483萬支，增長近280%；五價輪狀疫苗批簽發324萬支，增長近220%；23價肺炎疫苗批簽發48萬支，增長超100%。

總的來看，代理產品實現營收209.31億元，繼續有力支撐著公司業績，今年公司向默沙東的采購額有115.17億元。

據2020年年底公司與默沙東簽署的《供應、經銷與共同推廣協議》，計劃對HPV疫苗、五價輪狀病毒疫苗、23價肺炎疫苗以及滅活甲肝疫苗產品基礎采購額進行調整和續展，其中HPV疫苗2021-2023年的采購額分別為102.89億元、115.57億元、62.60億元，其餘三大疫苗產品2022年采購額分別為11.05億元、1.89億元以及0.9億元。

當然，這也和智飛生物持續壯大的銷售網路有聯系。年報顯示，智飛生物目前的專業市場團隊近3000人，2021年銷售人員2817人，同比增長48%，營銷網路覆蓋全國31個省、自治區、直轄市，300多個地市，2600多個區縣，30000多個基層衛生服務點(鄉鎮接種點、社區門診)。

自主產品營收增長706% 公募基金一季度增持超85億元

代理產品火爆之外，智飛生物自主產品成績也亮眼，其貢獻營收96.97億元，同比增長706%，占總營收的31.64%。而2020年，自主產品僅實現營收12億元，佔比7.91%。

智飛生物自主產品營收比重

其中， AC多糖疫苗批簽發量從零增長至22.3098萬支，ACYW135多糖疫苗則達到695萬支。

市場更為關注的新冠疫苗方面，2021年3月公司重組新型冠狀病毒蛋白疫苗(CHO細胞)(智克威得)被納入緊急使用，服務國家大規模免疫接種計劃的實施，並在多國獲批緊急使用，已為超過1億民眾提供保護。今年，公司重組新冠疫苗於獲批附條件上市並作為序貫加強針，近日還被列入「可供對外出口的新型冠狀病毒疫苗產品清單」，將可用於出口，支持國際抗疫。

年報還顯示，公司結核產品矩陣正在迎來商業化，此前先後獲批的結核桿菌融合蛋白(EC)(宜卡)和注射用母牛分枝桿菌(微卡)進展順利，微卡在25個省級單位已中標掛網，其他地區招投標工作及產品推廣工作亦在積極推進過程中。

目前，智飛生物共有29項在研項目，多項自研產品已取得階段性進展。其中，凍幹人用狂犬病疫苗(Vero細胞)、福氏宋內氏痢疾雙價結合疫苗、ACYW135群流腦結合疫苗3款在研產品進入臨床試驗Ⅲ期；組份百白破疫苗、滅活輪狀病毒疫苗2款在研產品進入臨床試驗Ⅰ期。

這也得益於公司在研發端的持續投入。2021年，智飛生物研發投入達到8.14億元，同比增長69.38%，研發人員數量由2020年的414人增加至566人，同比增長36.71%。

此外，作為不少公募基金的重倉股，今年一季度，智飛生物獲得了「頂流」葛蘭在內的多家公募基金的`增持，據鈦媒體APP計算，合計增持市值超過85億元。

中歐醫療健康一季度持倉 來源：中歐醫療健康一季報

一季度報顯示，葛蘭管理的中歐醫療健康加倉智飛生物1500.42萬股。她表示：「優秀的公司仍將會從波動中重新恢復到增長的趨勢中。」「政策總體延續了穩健、積極的趨勢，引導行業向有真正創新、有臨床價值、提供高性價比產品及服務轉變的導向沒有變化。」

同時，部分全行業選股的主動權益基金也在加倉智飛生物，如東方紅資管總經理張鋒管理的東方紅啟恆、李進管理的景順長城景氣進取、李元博管理的富國創新趨勢加倉智飛生物均超過100萬股。

截至2022年一季報，葛蘭管理的中歐醫療健康混合型基金和招商國證生物醫葯指數基金位列第五、第七大股東。招商基金侯昊管理的招商國證生物醫葯A持有智飛生物1118萬股，較去年同期增持了417萬股。

智飛生物去年凈利翻兩番超市場預期2

「疫苗大王」蔣仁生掌舵的智飛生物（300122.SZ）交出兩份超市場預期的成績單。

4月27晚間，智飛生物發布2021年報和2022年一季報。去年，該公司實現營收306.52億元、凈利潤102.09億元、扣非凈利潤101.84億元，分別同比增長101.79%、209.23%、206.48%。

2022年一季報，智飛生物實現營收、凈利潤、扣非凈利潤分別為88.41億元、19.23億元、18.96億元，分別同比上漲125.16%、104.95%、101.15%。一季度，該公司平均每日進賬近1億元。

2021年底，公司實控人蔣仁生及其一致行動人持有8.99億股，占總股本56.21%。2022年一季度，蔣仁生減持0.29億股，家族持股比例下降至54.42%。3月17日發布的2022胡潤全球富豪榜顯示，蔣仁生家族以1050億元財富，成為重慶首富。

時代周報記者注意到，葛蘭管理的中歐醫療健康在去年四季度減倉83.99萬股，一季度又增倉45.87萬股至1500.42萬股；招商國證生物醫葯也增倉80.15萬股至1181.91萬股。值得一提的是，私募迎水投資9號和13號基金在一季度首次買進，分別持倉1171.7萬股和996.6萬股，合計持股已超越中歐醫療健康，成為最大的機構股東。

亮眼業績並未讓二級市場沸騰。4月28日，智飛生物收報93.72元/股，跌3.84%。

自主產品營收首超三成

智飛生物成立於1995年，2010年登陸創業板，主營疫苗、生物製品研發、生產、銷售、配送及進出口。公司產品包括自主產品和代理產品，2021年自主產品營收佔比首超三成，達31.64%。

此外，智飛生物自主研發項目26個。東吳證券表示，智飛生物推進EC（重組結核桿菌融合蛋白）和微卡的推廣、准入工作，預計2022年上半年在國內90%以上省份中標。凍幹人用狂犬病疫苗報產在即，四價流感疫苗和凍干三聯苗預計2022年有望實現報產。

2021年，該公司自主產品實現營收96.97億元，同比大增707.61%，毛利率高達90.12%。值得一提的是，公司在售上市自主產品批簽發量除ACYW135多糖疫苗增長14.68%，AC結合疫苗和Hib疫苗批簽發量分別下降12.19%和16.03%。

對自主產品批簽發量下降，自主產品營收飆增，4月28日上午時代周報記者致電智飛生物，相關人員並沒有予以明確回復。

智飛生物2021年業績增長還源自銷售隊伍的擴大。報告期內，它的銷售費用18.34億元，同比增長53.22%；銷售人員2817人，同比增長48%。據同花順數據，11家已披露2021年業績報告的疫苗概念企業，銷售費用均值6億元，智飛生物銷售費用高居榜首。

報告期內，智飛生物研發投入8.14億元，佔比營收僅為2.66%。根據上述統計口徑，疫苗概念企業研發投入均值4億元，占營收比重12.5%。

過度依賴代理產品

智飛生物接連交出超市場預期的業績，與代理產品有關。2021年，代理產品實現營收209.31億元，同比上漲68.28%，占總營收的68.29%。該項業務毛利率29.98%。

目前 公司主要代理默沙東(MRK.NYSE)疫苗，包括HPV疫苗、五價輪狀疫苗、23價肺炎疫苗和滅活甲肝疫苗。2021年，代理疫苗批簽發量均有不同程度的增長。

2022年一季度，代理產品的批簽發數量持續提升。四價HPV疫苗批簽發211萬支，增長近70%；九價HPV疫苗批簽發483萬支，增長近280%；五價輪狀疫苗批簽發324萬支，增長近220%；23價肺炎疫苗批簽發48萬支，增長超100%。

拉長時間線，得益於獨家代理默沙東疫苗，智飛生物的營收和凈利潤在2018年快速增長，出現近十年來的最高增長率，均超過200%。2018年至2020年，智飛生物代理產品營收佔比從74.37%上升至91.87%，為公司主要營收來源。

據公告，2021年至2023年上半年智飛生物與默沙東合作協議中，默沙東基礎采購額分別為116.1億元、129.4億元、69.8億元，其中HPV疫苗采購額佔比最高，分別為102.89億元、115.57億元、62.6億元，預計2022年底開啟新一次續簽談判。

不過，成也蕭何，敗也蕭何。4月14日，世界衛生組織（WHO）表示接種單劑次HPV疫苗與兩至三劑方案的效果相當，該消息引發市場震盪，當天智飛生物盤中閃崩，一天內市值縮水14.2%至1856億元。

西南證券研報顯示，HPV疫苗加速放量帶動智飛生物傳統疫苗業務快速增長。根據中檢院公布的批簽發批次數據及調研數據估計，2022年一季度，公司四價HPV疫苗獲批簽發12批次，預計批簽發量為230萬-250萬支；九價HPV疫苗獲批簽發20批次，預計批簽發量為420萬-450萬支。

目前，國內HPV疫苗整體仍供不應求，滲透率仍較低。西南證券研報表示，智飛生物代理疫苗對比國產二價HPV疫苗在一二線城市有明顯優勢，預計2022年整體銷量有望在2500萬支以上。且目前國產四價/九價HPV疫苗仍處於臨床階段，預計將在2025年後陸續上市，對公司競爭格局影響較小。

智飛生物去年凈利翻兩番超市場預期3

4月28日，重慶智飛生物製品股份有限公司（下稱「智飛生物」）披露財報。2021年度，在自研產品新冠疫苗、代理產品HPV疫苗中大幅獲益，智飛生物營收突破300億元，同比增長101.79%。不過，至3月31日，該公司應收賬款卻達167.81億元。

新冠疫苗緊急使用，自主產品營收同比增長707.61%

根據財報，2021年度，智飛生物實現營收306.52億元，同比增長101.79%；歸屬於上市公司股東的凈利潤為102.09億元，同比增長209.23%。從營收構成來看，該公司代理產品實現營收209.31億元，同比增長49.99%，依舊是其「壓艙石」。而2021年度，由於新冠疫苗的緊急使用，其自主產品實現營收96.97億元，同比增長707.61%。

在自主產品方面，智飛生物與中科院微生物研究所合作研發的重組新型冠狀病毒蛋白疫苗（CHO細胞）於2021年3月被納入緊急使用。根據財報，截至報告披露日，該重組新冠疫苗於2022年獲批附條件上市並作為序貫加強針，為超過1億民眾提供保護。財報中，智飛生物坦言，新冠疫苗是其業績驅動因素之一。

據了解，安徽智飛龍科馬生物制葯有限公司為重組新型冠狀病毒蛋白疫苗的申報企業，也系智飛生物全資子公司。財報中，對於「主要子公司及對公司凈利潤影響達10%以上的參股公司情況」介紹，2021年度安徽智飛龍科馬生物制葯有限公司實現營收84.19億元。而2020年度該部分介紹中，北京智飛綠竹生物制葯有限公司為對智飛生物凈利潤影響達10%以上的參股公司，當年僅實現營收11.99億元。顯而易見，新冠疫苗的放量，成為了智飛生物自主產品營收的中堅力量。

HPV疫苗放量，第一大供應商采購金額近九成

在代理產品方面，默沙東為智飛生物主要供應商。2021年度，智飛生物代理的默沙東產品主要有九價HPV疫苗、五價輪狀疫苗、23價肺炎疫苗、滅活甲肝疫苗。

其中，四價HPV疫苗全年批簽發8802500支，增長率21.93%；九價HPV疫苗全年批簽發量10206168支，增長率101.45%；五價輪狀病毒疫苗全年批簽發量7308624支，增長率83.02%；23價肺炎疫苗全年批簽發量1475653支，增長率208.40%；滅活甲肝疫苗全年批簽發807151支，增長率67.44%。

財報顯示，其前五名供應商合計采購金額為172.02億元，其中供應商一的采購額為165.62億元，占年度采購總額比例為88.04%。業內猜測，供應商一或為默沙東。

券商提示新冠疫苗不及預期風險，公司應收賬款達167.81億元

西南證券分析，不考慮新冠疫苗銷售增量，預計智飛生物2022-2024年歸母凈利潤分別為73億元、111億元及126億元，對應PE分別為21、14、12倍，維持「買入」評級。不過西南證券風險提示：或存在新冠疫苗放量不及預期、研發失敗、產品降價的風險。

記者注意到，一季度，智飛生物實現營收88.41億元，同比增長125.16%。然而，至報告期末，其應收賬款已達167.81億元。