『壹』 國內CMOS圖像感測器龍頭韋爾股份的深度剖析
1.0 公司簡介
上海韋爾半導體股份有限公司成立於2007年，於2017年在上海證券交易所上市。公司由虞仁榮實際控制，持股31.50%，是第一大股東。公司早期業務涵蓋半導體分銷和設計，分銷業務曾是主要營收來源，佔比79.01%，而半導體設計業務佔20.99%。2019年收購豪威科技後，公司切入CMOS圖像感測器領域，2020年從Synaptics收購TDDI業務，進一步擴大產品線。
1.1 豪威科技
2019年，韋爾股份以153億收購豪威科技，豪威科技曾是CMOS圖像感測器領域的龍頭，但2011年後市場份額持續下滑。收購後，豪威科技成為公司主要營收業務，2020年佔比74.40%，實現營收1,469,692.38萬元。盡管收購帶來營收增長，但豪威科技在高端市場面臨索尼和三星的競爭，在低端市場也受到中韓廠商的蠶食。
2.0 主營業務
公司主營業務包括半導體產品設計、半導體分銷。半導體產品設計業務包括圖像感測器、TDDI和其他半導體產品。圖像感測器是主要營收產品，2020年佔比85.11%。TDDI業務2020年營收7.44億，佔比3.77%。其他半導體產品2020年營收19.93億，佔比10.09%。半導體分銷業務2020年營收24.85億，佔比12.58%。
2.1 圖像感測器產品
CMOS圖像感測器是公司主要營收產品，2020年實現營收1,469,692.38萬元，佔比85.11%。主要應用領域為手機、安防和汽車。公司CMOS圖像感測器在汽車和安防領域的全球市佔率分別為不到30%和40%。智能手機是CMOS圖像感測器的最大終端應用市場，占整體市場規模約68%。
2.2 觸控與顯示驅動集成晶元（TDDI）
觸控與顯示驅動集成晶元（TDDI）是公司主要發力的三個方向之一。2020年，公司通過收購Synaptics亞洲部分的觸控與顯示驅動集成晶元業務切入該領域。TDDI市場在2021年仍將繼續上升，公司TDDI業務2020年營收7.44億，佔比3.77%。
2.3 其他半導體產品
公司其他半導體產品包括分立器件、電源管理IC、射頻器件及IC、MEMS麥克風感測器等。這部分業務2020年營收19.93億元，佔比10.09%，目前處於高速增長期。
2.4 半導體分銷
公司半導體分銷業務採用技術型分銷模式，主要代理光寶、松下、Molex、國巨、南亞等知名半導體生產廠商的產品。該業務曾是公司主營業務，2018年將近80%的營收來源於該業務。
3.0 公司股權架構及股東情況
公司股權架構簡單清晰，截至2020年12月31號，虞仁榮及其一致行動人合計持有公司355,010,009股股份，占公司總股本的40.89%。公司控股股東、實際控制人虞仁榮質押股權占其直接持股比例的49.68%，質押比例接近實際控制人持股份額的一半。
4.0 公司銷售模式和生產模式
公司主要採取直銷為主和代銷為輔的銷售模式。直銷模式有助於及時得到終端客戶反饋的產品信息，提高服務效率。公司屬於典型的Fabless模式半導體設計廠商，即公司僅從事集成電路的研發設計和銷售，集成電路的晶圓製造和封裝測試業務外包給專門的晶圓代工廠商及封裝測試廠商。
5.0 財務分析
5.1 盈利能力
公司近幾年的盈利能力表現良好，營收和歸母凈利潤均保持高速增長。CMOS圖像感測器是公司營收和利潤貢獻的主要來源。公司毛利率和ROE也在持續提高。
5.2 資產流動性
公司資產流動性近幾年保持相對穩定的趨勢，但存貨和商譽占流動資產和非流動資產的比例較高，可能會對公司的經營業績及經營現金流產生不利影響。
6.0 總結估值
根據公司2021年的股權激勵計劃，預估公司2021年凈利潤為45.6億元，合理市值為2508億元。
『貳』 功率半導體十大龍頭
韋爾股份、中芯國際、卓勝微、北方華創、兆易創新、華潤微、紫光國微、鵬鼎控股、滬硅產業、三環集團在半導體企業中排名前十。
1、新能源領域的寧德時代已經率先站上萬億市值，那麼，代表著人類最先進的半導體科技也應該有萬億市值的龍頭。那麼，我們來簡單說說這十大半導體龍頭，其實，這十大龍頭和半導體ETF（512480）中的十大重倉股基本一致，韋爾股份、卓勝微、北方華創、兆易創新、紫光國微等在列，這裡面沒有科創板的中芯國際、滬硅產業、華潤微等，但是多了長電科技、匯頂科技、瀾起科技、華天科技、中微公司，那麼，我們就來說說這些個龍頭。
2、韋爾股份 603501：2422.09億，主營業務為半導體分立器件和電源管理IC等產品的研發設計。以CIS業務為核心，多產品線協同發展開啟韋爾新征程。2019年收購全球第三大CMOS圖像感測器供應商豪威科技，除豪威外，韋爾股份近兩年對外先後收購思比科、Synaptics 等優質資產，對內加大在分立器件、 射頻 IC、模擬 IC 等領域研發力度，形成了以 CIS 業務為核心，多產品線協同發展的業務布局。2020年上市公司實現營收198.24 億元，同比增長45.43%；實現歸母凈利潤 27.06 億元，同比增長481.17%，在疫情等外部不利因素影響下 依舊保持了較高的增速。2021 年一季度公司收入和利潤繼續保持高速增長，創下單季歷史新高，體現了公司主業橫向拓展後良好的成長性。預計公司業績有望繼續保持較高增長。
3、中芯國際688981：2263.81億，大陸晶圓代工龍頭，被給予厚望，目前全球最領先的晶元製造商是台積電，佔了全球晶元加工50%以上的市場份額，中芯國際卻只有6%的市場份額，上市即巔峰，後面股價持續低迷，主要還是我們依然被卡脖子，而中芯被給予的希望太大了，最後大家失望了，中芯國際目前的先進工藝主要是14nm和28nm製程，大家都在等中芯國際量產出7nm製程的晶元，而台積電7nm和5nm製程的晶元早就量產了，現在人家已經大力投資建廠在研發3nm製程的晶元了，而現在高端手機都是5nm，所以，這是中芯國際的軟肋。業績方面，20年及一季度都不錯，目前半導體景氣度在提升，股價還是有希望的