1. 中國股市是宏觀經濟的晴雨表嗎
先來問一個簡單問題：股市是什麼？提出這一問題十分荒謬，股市就是股市還會是什麼？世上不荒謬的據說只有神，而神本身就不存在。在股市裡混了多年，實在沒弄清股市是什麼。想必每個人站在不同的角度，對股市都有自己的見解。經濟學家說，股市是經濟的晴雨表。那麼，是不是經濟好，股市就一定會好呢？其實不盡然，中國股市在經濟増長的鼎盛時期，股市卻在走長期熊市；而我們前期在文章里分析過，美國經濟處在金融危機，股市卻在走長期牛市。美國經濟L型30年，股市漲了13倍！
經氏胡前濟L型，對股市影響如何？「權威人士」沒有給出明確答案，但股民們卻先已腳板擦油開溜，進入了二時代。實際上，經濟L型並不稀奇，全球主要國家(比如美國)大都經歷了這個階段。因為理論上，哪個國家都無法長期維持GDP的高速增長。但經濟L型，股市就真得一直熊下去嗎？或許在看了美國的經濟與股市表現數據後，我們可以不那麼悲觀。
1985年—2015年美國經濟L型，股市慢牛。1984年，美國的名義做讓GDP增長率為11.1%。1985年至2005年，美國名義GDP增長率均值5.78%。2006年至2015年，美國名義GDP增長率均值3.23%。1985年—2015年，美國經濟經歷了兩次L型。股市卻走的是不斷創新高的長期牛市。顯而易見，股市是經濟的晴雨表功能這一說法，無論在中國還是美國都是個偽命題。現在，有市場人士又高舉起了「晴雨表」大旗，認為「權威人士」都明確表示中國經濟現在是在走L型，並且這個態勢還會維續幾年，那麼，股市也會同經濟同步走出L型。經濟可以走L型，股市能嗎？常識告訴我們股市是波動的，非上即下，要麼是N型或V型；要麼是倒U型，不能長期橫盤走出一殲清個所謂L型的。那麼，經濟L型股市該是個什麼型呢？既然「權威人士」明確表示中國經濟現在是在走L型，並且這個態勢還會維續幾年，這就否定了經濟走U型或者V型的觀點，而這對於股市來說，又有多大的影響呢？
對於今年經濟走勢的討論，從一開始人們的普遍預期就是L型，不過一季度的一些數據應該說多少有點超預期，於是也就有了U型，乃至V型的說法。前段時間房地產、豬肉、上游原材料價格上漲，商品期貨行情火爆，同時也帶動了股市向3000點挺進的反彈，都是建立在經濟軟著陸成功出現了拐點的基礎上的。之後，「權威人士」稱：要「明確股市、匯市、樓市的政策取向，即回歸到各自的功能定位，尊重各自的發展規律，不能簡單作為保增長的手段」。市場只有尊重「權威」，於是，房市、股市、期市也就應聲而落。如此等等給人感覺中國股市「晴雨表」功能恢復了。真的恢復了嗎？下面我們就來做個簡單分析。
我們之前分析過，中國股市未能充當中國經濟增長的「晴雨表」功能。究其因：中國股市擴容太快太猛，資金面卻跟不上擴容步伐。中國上市公司生命周期很短。大股東短視，以套現肥自己為上市目的。
而美國股市也未能充當經濟增長的「晴雨表」功能，經濟L型卻能走出長期牛市。主要是美囯經濟並不是採用了供給側，而是採用了「全要素」，所謂「全要素」指的是：生產率是指產量與全部要素投入量之比；全要素生產率的來源包括技術進步、組織創新、專業化和生產創新等。產出增長率超出要素投入增長率的部分為全要素生產率(TFP，也稱總和要素生產率)增長率。簡單來說，同樣的生產要素(資本/勞動/土地)，但產量增加了，質量提高了，效率上升了，1美元投入，比以前的回報提高。或者說，凈利潤率提高了，1美元GDP產生的凈利潤和含金量更高。這體現了告別傳統產業，以高科技和新技術來實現經濟增長，追求的是質而不是量。現在中國「去產能，去庫存，去杠桿，降成本，補短板」，目的也是通過技術創新的途徑，提高全要素生產率，實現經濟轉型。如果順利轉型，「經濟L型」短期來看是痛苦的，長期來看是幸福的。在經濟L型被確認的背景下，股市理性的走勢會是什麼呢？經濟L型，對於股市來說，這是個全新的課題，我們有必要深刻研究在這個階段，股市將會有何種表現，其特徵又會是什麼。當然不會出現大級別的牛市行情。這一點我們多次強調2016年股市既不是牛市，又不是熊市而是猴市，猴市的特點就是上躥下跳。其特徵是N型或者是倒N型，也即以2638點為底部，以3200點箱頂的一個幾百點的箱體運行格局。來自雲掌財經！
2. 2015年我國宏觀經濟政策的基調是什麼，並結合中國人民銀行雙降政策進行評價
根據中央經濟工作會議的部署以及中國經濟運行所呈現的趨勢，中國經濟在2010年正進入一個十分重要的結構轉型和政策調整時期，本文從宏觀刺激政策的正常化、經濟結構的調整以及全球化視角為主線，對2010年的宏觀經濟政策及走勢進行了分析。綜合多方面的因素，2010年的宏觀經濟政策在總體基調保持與2009年一致的基礎上，會在宏觀經濟增長的背景下逐步回歸正常化，結構調整和全球化的繼續推進會對中國經濟運行帶來新的動力。
從2008年底全球共同以超常規刺激政策應對金融危機到2009年底已經一年多的時間，全球金融市場基本上恢復到雷曼兄弟倒閉之前的水平，從這個意義上來說，全球經濟進入所謂「後金融危機時期」，這個時期所面臨的市場環境較之危機時期有了明顯的不同，也必然會促使經濟運行呈現新的趨勢和特徵。
以2008年底四萬億經濟刺激計劃為代表，中國以超常規經濟刺激計劃應對國際金融危機，取得了明顯的成效。結合各方面的預測來看，2010年將是中國經濟經過危機沖擊觸底之後、進入新一輪經濟上升周期的起點，也是宏觀經濟運行逐步正常化之後、宏觀政策相應需要回到正常化狀態的一年。
目前市場對於2010年的宏觀經濟趨勢基本上達到大致的共識，總體增長狀況可以用「溫和」來形容，多數預測機構預計2010年中國的GDP增速在9%-10%，CPI約為3%左右。如果預測沒有大的偏差，那麼，這種組合將是十分溫和的一個組合：從經濟增長速度看，基本回到潛在經濟增長率水平，這使得在2009年十分重要的「保增長」的任務在2010年會出現明顯的調整，溫和的經濟復甦環境有助於推動結構調整的進展。從物價走勢看，如果僅僅考察CPI的走勢，2010年全年預計也相對溫和，從推動CPI上升的幾個主要動力看，翹尾因素大概推高一個百分點左右，各種公用事業等的調價因素大概貢獻0.5個百分點左右，其餘的空間更多歸結為可能的新增漲價因素，例如國際資源價格可能的上漲帶來的輸入型通脹壓力等。但是，即便綜合考慮各種因素，CPI依然屬於較為溫和的水平。從物價的翹尾因素看，2009年二季度物價同比基數較低，2010年年中CPI會相對較高，從而2010年全年CPI分布可能會出現「兩頭低，中間高」的情況。
從經濟增長的季節分布看，主要因為基數和同比的因素，2010年季度增長同比分布預計會呈現前高後低的格局，但是，從環比看，各個季度環比預測相對穩定。實際上，國家統計局預計會從2010年開始公布同比的經濟數據，可以作為十分重要的一個判斷依據和參照。
因此，與危機沖擊還十分顯著的2009年相比，2010年應當是重新進入經濟上升周期的起點，各個經濟指標較之危機時期更為正常，客觀上也要求宏觀政策「正常化」。同時，經歷大規模的危機應對刺激政策之後，中國經濟也開始呈現一些新的趨勢和特徵。考察和把握2010年的宏觀經濟走向，至少應當把握幾條主線：宏觀政策如何從應對危機時期的超常規刺激政策中平穩退出、並轉向正常化；如何在相對溫和的增長環境下推進經濟結構和增長方式的調整、如何在全球化的新的背景和後金融危機環境下推進中國的經濟發展。
3. 圖1和圖2反映出2015年中國宏觀經濟的什麼問題經濟周期是上行還是下行
繁榮：國民收入高於充分就業的水平。
其特徵為生產迅速增加，投資增加，信用擴張，價格水平上升，就業增加，公眾對未來樂觀 2、衰退：是從繁榮到蕭條的過渡時期，這時經濟開始從頂峰下降，但仍未達到谷底。 3、蕭條：國民收人低於充分就業水平。
4. 2015年中央宏觀經濟政策有哪些
首先，未來貨幣政策取向是「補缺口」而非「總量放鬆」。隨著美元進入強勢周期，外匯流入將出現縮減甚至負增長，從而切斷我國基礎貨幣主要來源。應堅持「量價兼備，張弛有度」的原則，央行盯住「流動性水平」而非「流動性總閘門」以提高貨幣政策的彈性、靈活性和前瞻性。貨幣政策不應排斥總量工具，應適時降低法定存款准備金率，從而提高貨幣乘數。
其次，央行主要貨幣政策目標應是降低社會實體融資成本。未來我國需要逐步確立以利率為操作目標的貨幣政策體系，加強貨幣政策對短期、中期和長期利率的引導，有效降低社會融資成本。一方面繼續增加直接融資比例，另一方面繼續引導利率下行。利率框架不妨以「短期利率走廊＋中期政策利率」為框架，主要通過公開市場操作、降低正回購利率等引導貨幣利率下行，但相較於短端利率，中期政策利率對降低社會融資成本至關重要，因此需要不斷創新完善政策工具箱，PSL、MLF等引導中期政策利率的新型工具須進一步推出。
第三，貨幣調控強調與實體配合避免「脫實向虛」傾向。近兩年來，金融和政府部門創造的貨幣增速在提升，而居民、企業等創造的貨幣增速下降。貨幣結構變化所反映出來的一個重要轉變是中國貨幣創造的「脫實向虛」傾向。因此，進一步加強貨幣政策、信貸政策與產業政策協調配合，在重點發展產業領域要保障適度流動性，實施定向、定量、定期寬松。特別需要採取創新融資工具，鼓勵金融機構加強和改善對創新型企業、國家自主創新示範區、國家高新技術產業化基地信貸支持，加大定向支持力度；確保實現小微企業貸款增速和增量「兩個不低於」目標，即貸款增速不低於各項貸款平均水平、增量不低於上年同期水平，不折不扣地將定向寬松政策落到實處。
第四，放寬存貸比限制進一步提高貨幣政策效率。改革主要思路是「降低分子，擴大分母」，未來可以考慮存款端增加穩定性較好的金融工具款項，比如同業存款、同業存單、創新類金融產品等主動負債工具，其流動性接近於存款性質，可計入分母；在貸款端比如再貸款、小企業專項債等與資金來源相匹配的貸款應從分母中扣除，這樣將大大提高貨幣存量，顯著增強貨幣政策的實施效果。
第五，優化央行資產負債表結構推進政策框架改進。在央行體系中，需要優化央行資產負債表結構推進政策框架改進。隨著國際收支趨於平衡，以及前些年受制於匯率和結售匯制度安排的被動投放——外匯占款壓力已經減輕，我國貨幣供應條件正在發生重大變化，需要調整央行資產負債表規模和結構，增加和調整國內資產規模和資產組合為實體提供流動性。
第六，提高財政資金使用效率。「盤活財政資金」已成為影響財政資金使用效率的核心問題，就長期來看，解決這一問題的思路是簡政放權，通過統籌預算，壓縮政府規模，減少財政收支規模，從根子上解決財政支出「虛胖」的問題；在短期內，需要清理、歸並，合理安排預算支出。
第七，加快推進稅制改革。2015年是「十二五」收官之年，全面完成「營改增」，要通過結構性減稅「還稅於民」，清理各類稅費，調整稅制結構，穩定稅負、定向減稅和調整支出結構，向科技創新和民生領域重點傾斜，促進產業結構優化升級，釋放居民消費能力。
第八，嘗試發行永續國債。擴大國債的發行規模，增加央行和商業銀行國債持有比例。我國國債負擔率為20％左右，遠遠低於國際上60％的警戒線，國債發行的空間充裕。由於公共投資主要依靠財政性資金的公益性建設項目，由於建設資金需求量大，為彌補資金缺口，地方政府不惜對外舉債、背負利息。可以嘗試發行永續債等新型債務融資工具，用於公共基礎設施、重大民生項目等長期投融資，也可以增加居民融資渠道。
5. 如何從宏觀經濟層面分析2016年中國股市走勢
很明顯，2015年的經濟走勢是下行的，對於2016年，我的判斷是將會是探底的一年，但在2016年內能不能真探到這個底不好說，如果探到底了，後面幾年就是逐步復甦了，如果還探不到，那真有點不敢想像。先聲明，我下面用的都是官方發布的數據，不是外媒或研究機構的數據，因為這樣數據口徑容易統一，比較好說明問題，如果一會拿匯豐數據一會拿路透社數據，數據之間根本沒法做比較，而且光憑官方自己發布的數據就可以表現出現在的經濟形勢有多差了，如果你覺得官方數據是美化過的，那麼你把情形再想糟些就可以了。先回顧一下2015年整體經濟形勢：這幾天，國家發改委發布了一個報告，報告里先把2015年的經濟情況總結了一下，裡面有些用詞耐人尋味：報告中對於2015年經濟的總體評價是2015年經濟運行的總體特徵是穩中趨緩、穩中有進、穩中有憂，各領域分化加劇，動力轉換過程中有利因素和不利因素並存。後面又具體說了2015年經濟運行的有利因素和不利因素，我簡單總結下：有利因素：1、第三產業佔GDP的比重達到51.4%，產業結構持續優化2、高新技術產業和新興服務業快速發展、勢頭強勁3、消費增長穩定，逐漸成為經濟增長的主引擎4、一些產業基礎好、結構多元化、調整步伐快、開放程度高的地區，保持了良好的發展勢頭不利因素：1、房地產和製造業投資持續回落2、加工貿易出口和傳統七大類勞動密集型產品出口明顯下降3、一些產業結構落後單一、產能過剩行業比較集中的地區，經濟下行速度較快，特別是東北三省、山西等情況極不樂觀4、量大面廣的傳統企業、中小企業依然普遍面臨生存難、轉型難的困境報告里的這些話，大家可以細細品讀，想想文字背後的意思和代表的實際經濟情況，比如總體特徵里的「穩」、「緩」、「進」、「憂」這四個字到底哪個是實際主角？比如，第三產業比重增大和消費逐漸成為主引擎是因為確實增強了還是因為製造業和出口下降的太快了？保持了良好發展勢頭的地區和經濟下行速度較快的地區到底哪個大？各位必須要有2016年經濟比2015年還差的心理准備，這么說的原因很簡單，第一，是我在實際工作生活中的切身體會，接觸的金融和實體經濟從業人士都感到明年經濟能探到底就算不錯，根本不敢奢望明年就好轉，第二，在看看官方報告怎麼說，央行前些日子發布了《2016年中國宏觀經濟預測》，裡面對今明兩年GDP的預測是，「2015年全年實際GDP增速預計為6.9%，2016年全年實際GDP增速預計為6.8%」，2016年比2015年還低0.1%，別小瞧差的這0.1%，中國經濟的最大問題就是速度問題，實際形勢會有多嚴峻可想而知。今年的狀況，首先官方經濟數據顯示的就是一片低迷，程度超出預期，最差的就是外貿，進出口連續數月出現負增長，今年的增長目標在幾個月之前就可以判定肯定達不到了，甚至在7月股災那幾天，統計局的外貿數據都是分開放出的，先放的是感官上不那麼糟糕的指標。從微觀角度講，實體經濟今年倒閉潮、跑路潮比去年還嚴重，貿易和製造型企業都有大量倒閉，而且有中小企業風險向大型企業蔓延的趨勢。2016年為什麼還要糟呢？首先，外部環境就比較差而且不確定性高第一、IMF今年四次下調全球經濟增長率，從年初的3.8%下調到目前的3.1%，這是2009年以來全球經濟最低的增速。第二、全球貿易增長連續三年低於全球經濟增長，尤為值得注意的是發展中國家的貿易增長率多年來第一次低於全球發達國家的貿易增長率：發展中國家貿易增長率2015年為1.4%，發達國家貿易增長率3.05%。第三、美國已經開始加息，將導致歐洲和新興市場國家貨幣貶值和資本外流，對於石油等大宗商品價格也是負面影響。全球經濟除了美國呈現出復甦外，歐洲、日本全在泥潭裡，新興市場國家更危險，比如金磚四國里的巴西和俄羅斯甚至有可能出現政治危機，中國在這倆國家都有不少投資，弄不好就是坑，錢又都打水漂。其次，國內經濟自身困難重重，像鋼鐵、汽車、有色這些行業都不是一年兩年能好起來的，關鍵是產能嚴重過剩，而需求正走在下滑的拐點，比如今年我國鋼材消費量20年來首次下降，而且預測以後會越來越低，像武鋼剛剛要裁員一萬人，甚至黃奇帆都提出了要國家規定房地產建築用鋼增加一倍的想法來挽救過剩產能。而所謂的新興產業，也在由熱轉冷，比如互聯網行業融資今年就是拐點，上半年還是投資人追著創業者給錢，下半年反過來就都不投了。官方對於明年國內的經濟形勢也認為難言樂觀，發改委報告中認為「三駕馬車」的表現將更加糟糕。首先看第一駕馬車：投資，報告認為，明年投資增速將下降至9%左右。製造業投資增速可能下降1.5個百分點，約拉低投資增速0.5個百分點；房地產投資可能降至零增長，原因包括國內貸款、外資、自籌資金等資金源連續多月負增長，資金來源結構難以支撐房地產投資增長，房地產開發企業土地購置面積同比負增長，房地產市場景氣度仍未全面恢復；在基礎設施投資方面，明年增速可能回落2%。這一方面是資金來源受到了限制，一方面則因為新預演算法和地方司法、紀委體系改革強化了對地方政府經濟行為的制衡約束，短期內抑制地方投融資擴張。再看第二駕馬車：消費，受到城鄉居民收入增長持續減速、受失業顯性化、熱點消費（汽車）減速等因素的影響，2016年國內消費可能進入個位數增長。這無疑將削弱消費對經濟的帶動作用。至於第三駕馬車：出口，預計2016年發達經濟體微弱復甦、新興市場增速有所回升，使得出口可能略高於今年。但需要注意的是，2015年的出口比2014年是超預期下滑的。從官方報告都可以看出來，目前國內經濟形勢應當說是非常嚴峻的，由於信息不對稱，有些問題的嚴重性可能已經超出了我們的預計。Winteriscoming……我們要有充分的心理准備並提前安排應對之策。