新聞集團b股票分析

❶ 對丁磊的評論

網易丁磊的傳奇經歷
日期：2005-3-12 9:12:32

當網易宣布它2004年一季度的業績時，已經沒有多少人還會在意它的過去了。

2001年，丁磊最苦難失意的時候，網易面臨摘牌，媒體充斥著對網易的無情打壓和棒殺。網易高層大亂，公眾信心降至冰點。

那時，丁磊提醒所有人說，不要將焦點集中在互聯網公司的內部問題，「我覺得大家是不是應該回過頭去想，能夠創造今天中國互聯網的人是誰，創造如此豐富的互聯網服務內容的是誰，不能僅僅盯著我們身上的瘡疤來看。」

他說到做到了。

2002年8月，網易實現盈利。及至2003年秋，網易達到頂峰，其股價在復牌之後便一路高企，最高探至72美元，而丁磊本人也憑此榮膺大陸首富。

但在這背後，丁磊走過一段不尋常路。網易代理CEO孫德棣說，丁磊是將網路真正當作一個企業去運作。而接近他的人則說，丁磊已超越企業家，他是一個極其出色的資本家和非常精明的商人。丁磊的智慧不僅是善於敏銳地把握機遇，而且特別擅長借勢而飛。在股價看好時，丁磊去年果斷拋售88萬股股票，套現2億人民幣。

丁磊的同鄉，中國銀泰董事長沈國軍說，寧波人的商業感覺極好，而丁磊正是此中翹楚。

先人一步

2004年一季度網易對外宣布它的驕人業績，難掩豪氣。

據財務報表披露，2004年一季度實現凈利潤1.04億人民幣，較上一季度增長15.5%，其中在線游戲收入穩步增長達1億元人民幣(占總收入的53.48%)，無線及其他服務方面的收入佔30.32%。

網易首席財務官李廷斌說：「網易這個季度的良好表現得益於在線游戲和在線廣告收入的強勁增長。」

但選擇在線游戲，在2000年時卻無異於異想天開。

「這一切源於丁磊先人一步的良好商業感覺。」一位熟識丁磊的人說。

2000年7月，網易上市不久，丁磊即辭去董事長一職，躲身廣州，帶領一班兄弟卧薪嘗膽，一年後終於推出了online《大話西遊》。不僅如此，網易還宣布引入韓國全3D的Q版網路角色扮演游戲《精靈》。

網易CEO孫德棣說，現在《大話西遊》盈利了。但在當時，已經有無數類似的免費MUD供網路在線游戲愛好者使用，要做收費在線游戲，無疑會頭撞南山。

但是，丁磊卻成功了。

2002年8月，網易率先宣布盈利，2003年全年實現盈利3.23億人民幣，每股凈利潤1.25美元。

站在今天網易業績的高點上，分析人士認為這正與幾年前丁磊確定的網易盈利模式休戚相關。而盤點丁磊，從最早免費郵箱的推出，在大家的一片措手不及中，丁磊匯聚了中國互聯網最旺的人氣；等到大家都推免費郵箱時，丁磊卻靠賣免費郵箱系統賺取了第一桶金。和新浪、搜狐比賽上市的速度，在大家一片目瞪口呆中，丁磊漂亮地「出國」摘取了中國互聯網發展的果實。

每一次他都快人一步，是否可以這樣說，他作為一個企業家，其實已經認准一個方向，雖然風險不開避免，但由於他的良好商業感覺，最終取得成功。

近日有媒體說，網易下一步工作重點是要成立一個網路電台，投資將達到上千萬元，並且將招募大約2000名的NJ(網路電台主持)。這或許是丁磊的又一個動作？

另類「資本家」

與其說丁磊是個企業家，倒還不如說是一個另類資本家。

網易總股本為3099.4969萬股，2000年6月上市後丁磊佔58.5%，達1813.2057萬股。福布斯2000年中國大陸50名首富榜中，丁磊以1.34億美元身家排名第20位。

其後，由於互聯網表現不濟以及網易財報「誤報」事件，丁磊開始策劃脫身計劃。有確切消息說，丁磊決定將網易賣給香港寬頻。但此番收購後來因故未能如願。

當時分析人士說，網易每股只值1.3美元，是四大門戶中最不值錢的一個。因而當時的判斷是，盡管香港寬頻收購告吹，但網易的出路卻只有唯一一條——賣掉。

現在回想起來，何止是塞翁失馬，焉之非福！

此後經年，網易「麻雀成鳳」。

2002年8月宣布實現盈利後，10月份其股價由2美元起步，一路高攀，最頂峰時甚至達到72美金(2003年10月)，較之前65美分的最低價，漲幅何止千倍。

丁磊選擇了一個恰當時機，2003年5、6月間，丁磊對外拋售88萬股網易的股票，若以此期間均價28美元計算，丁磊為此套現接近2億人民幣。網易CEO孫德棣解釋：「這是個人理性的理財行為，標志著丁磊從一個成熟的企業家走向資本家。」

新聞集團拋售網易股票，或許也是一個很好的註解。

2003年7月4日，默多克的新聞集團以每股16.9美元每股的價格，計460萬美元全數售予網易公司。而交易當天網易的收盤價為37.63美元。此前，新聞集團拋空網易股票，當時套現資金達3000萬美元左右。

在網易股票上市納斯達克時，新聞集團是以4000萬美元購得網易256萬余股B系列優先股，上市後相當於256萬余股ADR，每股ADR的價格為15.6美元，高於網易15.50美元的IPO價格。

新聞集團投資三年，至少虧了500萬美元。這令人稱奇。

2004年5月6日，網易收盤價41.77美元，過去52周它的股價在23.75美元到72.00美元之間。下一步，丁磊將給投資者帶來什麼？
http://www.youthren.com/Class/gushi22/091416542.html

丁磊：中國版的創業神話

1993年，22歲的丁磊從成都電子科技大學畢業，回到家鄉寧波，成為一名電信局的職員。如果是在1980年代，精通電腦和編程的丁磊或許會被當作單位的業務骨幹加以培養。10年後，沒准會評個技術標兵或高級工程師。

但是，丁磊的道路並沒有遵循歷史的慣性。於是，10年後的今天，丁磊成為中國互聯網的標志性人物之一。在2003年《福克斯》大陸富豪排行榜上，這位32歲的年輕人成為中國第一富豪。

時代賦予了丁磊這種可能。如果說年輕的比爾·蓋茨或喬布斯提供了美國版的創業神話，丁磊則為這種白手起家的故事增添了一個中國樣本。

丁磊的經歷當然可以被解讀為知識改變命運，然而正是漸近的市場經濟變遷最終影響到他的人生軌跡，並使創業神話成為可能。

對於寧波電信局的體驗，丁磊回憶說很辛苦。在「辛苦」了兩年後，丁磊決定辭職。他的決定遭到家人的強烈反對。但事實上，在1995年前後，辭職下海或另謀高就已經並不鮮見。傳統國企的用工制度在新的經濟體制下正受到市場力量的沖擊。

多年以後，丁磊曾形容到初到廣州時的感覺是：「舉目無親，前途渺茫」。在廣州的頭幾年，丁磊一直在幕後做技術工作。

1995年前後，開放的中國開始感受到萬維網的熱力。在這塊市場經濟的前沿陣地，丁磊意識到了互聯網潛在的商機。在楊致遠創辦雅虎大概3年後，1997年5月，丁磊在廣州注冊成立了網易公司。同期，投身到這一熱潮中的人還有張朝陽、王志東等等。他們也許看到了一種潛在的可能——在成熟的商業規則和市場環境下，把互聯網作為一項事業。

這種可能是更加開放、更加市場化的中國提供的。

丁磊的融資來源於海灣的風險投資。按照當時銀行的一般做法，網易這種贏利前景不明朗，且沒有什麼固定資產的民營小公司是不能指望銀行貸款的。

其時，風險投資進入中國，也不足十年，網易正逢其時。同傳統的操作方式不同，這一次丁磊需要一個好的商業模式。2000年6月，當網易在美國納斯達克上市時，中國概念的企業在海外上市的還不多，海外上市的歷史也只有區區數年。

雖然因上市當日收盤價就跌破發行價，網易被形容為「流血上市」，但丁磊的身價還是被估計高達2.2億美元。從創辦網易到身價逾億，丁磊只用了3年時間。

一年半前，網易股價曾一度在0.5美元左右徘徊，有人曾形容他手裡的股票是一堆廢紙。今年10月15日，由於網易股價一路飆升，丁磊也在這一天登上中國首富寶座。從白手起家到中國首富，丁磊也只用了6年。這顯然不是一樁傳統體制和傳統產業下能夠誕生的神話。（編輯：李琳）
http://www.southcn.com/weekend/tempdir/200310230040.htm

❷ 二十一世紀福克斯公司的歷史

2013年魯伯特·默多克（Rupert Murdoch）屈於投資者壓力而將其年近六旬的出版業務從新聞集團媒介帝國中拆分出來。舊的新聞集團被拆分成新的新聞集團和二十一世紀福克斯公司。新的新聞集團由於其失去了新聞集團娛樂部門的強有力支持，在日漸衰退的出版業中它不得不努力證明其具有增長能力。6月28日，新聞集團正式拆分完畢。
2013年7月1日，二十一世紀福克斯公司的A類和B類股票正式以「FOXA」和「FOX」的代碼出現在納斯達克證券交易所，在此前一周，兩只股票已經開始以假定發行基礎進行交易。
2014年8月7日凌晨，21世紀福克斯發布第四財季財報：營收84.2億美元，同比上漲17%；第四財季每股收益0.45美元，利潤為9.99億美元；這個數字相比上年同期72億美元的收入略為增長。雖然福斯暫時撤回到華納的收購，但默多克對媒體表示，他並未放棄收購之路。

❸ 誰是劉芳

名義上，他是一個散戶
擁有一個最普通的名字
（邊烽偉：因為劉芳這個名字並不是非常奇怪的名字）
事實上，他卻是股市大亨
輕輕鬆鬆就能賺取上億元
（邊烽偉：他等於是最快地享受了短期內的利潤最大化）
他是誰
是真正的散戶，還是潛伏在暗處的神秘力量？
敬請收看經濟觀察《誰是劉芳》

記者出鏡：各位好，歡迎收看《經濟觀察》。今天我們要給大家講述的，是一個看似普通的投資者的投資神話。說這位投資者普通，是因為在上市公司的流通股股東名單中，他以一個最常見的名字「劉芳」出現在公開資料中；而說他創造了投資神話，是因為一年不到的時間里，他就輕輕鬆鬆地賺取了上億元人民幣。所以我們只能用看似普通來形容這個「劉芳」。那麼，劉芳到底是誰呢？他是怎麼創造股市神話的呢？我們今天的經濟觀察就一起來看看劉芳的故事。

正文：
漲停，漲停，還是漲停！在7月9號發布定向增發公告後，*ST金泰在隨後的43個交易日里，股價從3.16元一飛沖天，直線上升到26.58元，漲幅高達741%。連續42個漲停之後，上市公司ST金泰一舉成為我國證券市場上，漲停次數最多的一隻股票。
這個名叫黃俊欽的人，是*ST金泰的大股東新恆基公司的老闆，他的個人賬面財富也因為ST金泰的連續漲停，而一度達到了1417億元，直逼亞洲首富李嘉誠。ST金泰為什麼會出現這樣的瘋狂漲停？為什麼在連續42個漲停之後，公司又緊接著出現了7個連續的跌停呢？大股東新恆基將對上市公司實行的資產注入究竟是真還是假呢？一連串問題將上市公司董事長黃俊欽推上了風口浪尖。（快閃）
而就在市場開始質疑黃俊欽的時候，有一個人或許正在暗暗品嘗搭順風車帶來的巨大甜頭，這個人名叫劉芳，他以普通投資者的身份出現在*ST金泰一季度報告中的。公開資料顯示，劉芳持有公司312萬2403股股票，2.11%的持股量使其成為第一大流通股股東。記者計算了一下，在今年3月6號停牌前，ST金泰的股價從來就沒有超出過4元。以每股4元來計算，劉芳的建倉成本低於1250萬元。而在連續42個漲停之後，8月30號ST金泰的股價已經達到了25。31元，也就是說，如果此時劉芳還繼續持有這只股票的話，其市值已經超過了7900萬。在短短42天內，劉芳的收益超過了6600萬元。
不過，讓人吃驚的還不僅僅是劉芳的收益，他對這只股票的建倉時間也讓人覺得蹊蹺。在上市公司去年底公布的前十大流通股股東名單中，並沒有此人的身影。顯然，劉芳是在今年一季度大舉進入*ST金泰的，而就在他建倉後不久，ST金泰的股價就一飛沖天了。

邊烽偉 證券分析師
因為ST金泰在復牌之後有40個漲停，因為它是ST的股票，而且在漲停的時候每天的成交量非常小，所以應該是買不到的。如果你要買入的話，應該是在漲停之前，而且這個股票在漲停之間的走勢，一直是以橫盤為主，所以沒有什麼在盤面上的跡象，所以劉芳買入，肯定是在啟動之前，這是可以肯定的。

那麼，作為一名散戶投資者，劉芳為什麼敢於大舉持有一隻虧損的ST股票，他的底氣從何而來？為什麼他對股價的啟動時間把握得如此精準呢？是依靠准確獨到的分析，還是碰運氣，抑或是不可告人的"內幕消息"呢？劉芳的神奇投資故事引起了注冊會計師邊烽偉的注意。他告訴記者，投資者持有ST股票，並且能夠享受到這么大的收益，不外乎三種情況。

邊烽偉 證券分析師
第一種是老股被套，可能經歷了一波熊市，一直被套；一種是運氣，比如說前期的海通，海通證券借殼都市股份，之前有很長的一段時間是橫盤的，有很多人當時傳聞各種各樣的可能性，他進去，最後拿了一個香餑餑；另外一種就是我們常說的內幕交易，或者有消息。

那麼劉芳屬於哪一種情況的可能性更大一些呢？

邊烽偉 證券分析師
從劉芳來看，因為他買入的時間點正好是在那一個季度，也就是在今年一季度左右，去年年底左右，所以只有這一個季度買入的人，他等於是最快地享受了短期內的利潤最大化。所以我們從這個角度來看，他應該是第二種和第三種的可能性最大一些。（轉黑）

記者出鏡：
看來，這個名叫「劉芳」的人，運氣真是不錯。ST金泰在最短的時間內給他創造了利潤的最大化。目前，劉芳是否已經獲利了結，要根據ST金泰的三季度報告才能得出結論。而劉芳的神奇之處，還遠不止這些。這個普通的人名，還出現在桐君閣、汕電力、雲內動力等十多家上市公司的流通股前十位股東名單中。

42個漲停板之後，*ST金泰的所有股東都身家暴漲。從概率學上說，幾乎誰都有可能買到這樣一匹黑馬，所以劉芳如果僅僅只是對ST金泰大量持有，或許還無法引起市場的關注。但事實上，我們在桐君閣、川化股份、汕電力等十多家上市公司的公開資料中，都能看到這個名字。而這些股票最近的走勢，更是令人不得不佩服劉芳的投資眼光。
這張表格紀錄了劉芳在今年二季度新進的上市公司。其中，新進桐君閣361.41萬股，位列無限售條件股東第一位，僅次於控股股東太極集團；新進凱迪電力74.11萬股，位列第三位；新進汕電力A60.43萬股，新進三環股份115.82萬股，同時位列第七位；另外他還新進了52.68萬股川化股份，位列第九大股東。

劉芳2007 年持有的流通股股票
股票簡稱 持股數量(萬股) 無限售條件股東地位 截止日期
*ST金泰 312.24 1 2007-6-31
桐君閣 361.41 2 2007-6-31
凱迪電力 74.11 3 2007-6-31
汕電力A 60.43 7 2007-6-31
三環股份 115.82 7 2007-6-31
川化股份 52.68 9 2007-6-31

讓人不得不佩服的是，從4月1號到今天，這6隻股的表現都非常搶眼。其中，一隻漲幅超過300％，兩只超過100％，漲幅最小的桐君閣也有34.56％的收益。粗略計算，劉芳持有的這6隻股票的總市值已超過1.5億元。事實上，除了這6家直接持股的上市公司，劉芳目前還間接持股新都酒店和S飛亞達兩家公司。另外，今年一季度的時候，劉芳還曾經持有廣安愛眾21.53萬股、建發股份286.9352萬股、億城股份97.0127萬股、ST達聲37萬股，不過在這些公司的半年報當中，這個名字已經消失在前十大流通股東名單中。而在去年，劉芳的名字還出現在太極實業、酒鋼宏興、雲內動力以及*ST比特等公司的十大流通股股東榜上。這不禁讓人產生一個疑問，這么多劉芳究竟是不是同一個人呢，如果是同一個人的話，擁有如此雄厚資金實力的他，真實身份又是什麼呢？

邊烽偉 證券分析師
這個非常難說，因為劉芳這個名字並不是非常奇怪的名字，非常正常，所以都很難說。

看來，這十幾個劉芳是不是同一個人，還需要相關部門查看證券登記資料才能得到答案。不過仔細分析一下，我們發現這十幾個劉芳對這些個股的介入特點上，存在驚人的相似，都可以用「早、快、准、狠」來形容。

邊烽偉 證券分析師
第一，裡面沒有大盤藍籌股，基本上都是有一些題材的，或者說重組的，有股改的，所以這些股票和ST金泰多少有點相似的地方；這些股票劉芳的名字進去的時候，往往是在這些股票啟動前的一個季度，因為我們現在是一季度一季度的公告持倉情況，所以那麼巧，這些股凡是劉芳出現的地方，都是能夠拿到利潤最大化的，他都是在這兒之前一個季度就已經埋伏了，然後在一個季度之內往往這些股票至少都有50%以外的漲幅，所以確實是不容易。

不容易做到的事情，劉芳似乎很輕易地做到了。那麼，以自然人身份持股的劉芳，背後是否另有控制人呢？讓普通投資者想不明白的是，一位散戶能夠獨立掌握如此多上市公司股票的絕佳介入時機，而且能夠控制這么多的資金進出，這究竟是個什麼樣的散戶呢？一時間，「劉芳的真實身份究竟是什麼」，這個問題成為股市討論的熱點。

股民
記者：你覺得他跟你一樣，是一個普通的散戶投資者嗎？
A：不會的，肯定跟我兩樣的，否則我就買了
B：很神秘的，這肯定的
C：大概靠公司研究吧
D：我就覺得他肯定是有背景的，跟機構是聯手的
B：這個肯定有內幕，要不是，他為什麼都參加了股改前的ST的股東，而且是成為大股東，對吧

劉芳的真實身份讓人難以捉摸，而劉芳是否涉嫌內幕交易，這個問題更是一個不容易回答的問題。

邊烽偉 證券分析師
這些股票裡面都有許多的不確定性，也就是說在你進去的時候，你可以說是投機，但是也沒那麼准，從我們來看，個人投資者連續那麼准地投入，或者說拿到回報，這個從長期來看，是不可能的。但是我們只能說是疑似，因為這個東西是無證無據，空口無憑。

那麼，隨著劉芳這個名字逐漸被市場所關注，上市公司自身又是怎樣看待這個被稱為「史上最牛的散戶」的呢？記者聯系了多家被劉芳持股的上市公司，得到的答案幾乎都是：「流通股股東的事情，與上市公司無關」。

記者出鏡：上市公司對自己的流通股股東究竟是誰，似乎持漠然的態度。而對於我們來說，也不能簡單地將劉芳與「內幕交易者」劃上等號，這還需要監管部門的調查。但劉芳持股之多、介入時機之好，獲利之輕松，不得不讓投資者心生疑惑。而事實上，如果我們仔細回憶一下近一兩年中，資本市場上一些有重大題材的股票的走勢的話，不難發現，擁有神奇預見力的投資者並不少。

早在2005年的時候，一個名叫「舒晨芳」的名字，就曾受到過關注。這個名字在股市中的表現，與今天的劉芳有著異曲同工之妙。舒晨芳曾出現在海虹控股和ST建峰中，這兩只股票後來的走勢，證明了舒晨芳「神奇」的預見力。此後，ST吉輕工的股東名單中也曾出現過這個舒晨芳，一年後該公司更名為光華控股，成為兩市「大牛股」之一。不難發現，這種「神奇投資者」現身的上市公司，往往跟重大的炒作題材有關。在A股市場上，重大消息公布之前股價大漲的現象已經屢見不鮮，比如：第一高價股中國船舶，在今年1月23號當天放量漲停，隨之停牌，1月29號披露整體上市事項並復牌，從此開始了從40元到240元的漫漫牛途；絲綢股份於今年5月21號到23號連續3天漲停，之後明確資產置入的消息；在ST金泰出現之前的連續漲停冠軍S前鋒，也在停牌前的最後一個交易日大漲9%，停牌後明確，原來是首創證券要借殼上市。這些重大題材或許成就了無數個神奇的投資故事。
對於這種現象，證券分析師邊烽偉認為，上市公司在進行資產重組、定向增發等重大事項之前，往往需要經過多個部門的協調與審批。時間長，環節多，在某種程度上會形成不對稱消息滋生的土壤，所以投資神話的產生也就在所難免了。

邊烽偉 證券分析師
一個股票一般要有資產注入的話，一般要經過幾個關卡，一個是先是企業和企業之間，那麼企業的高管先拿到消息，然後他們有意向，然後去找券商的承銷，投行人員，投行的人員又能拿到（消息），在這個中間可能前前後後，一般的一個大型的企業，我們看到一些股票可能前後一年半的時間，快的話可能要六個月，最快要三個月左右，所以這個時間段是非常長的，你很難把握這個中間他不會一點點的風聲就吐出來。

而事實上，這種靠消息成就的投資神話不僅是我國資本市場的特產，即便在成熟市場中也會存在內幕交易或消息走漏的情況。今年5月，香港一對夫婦在事先知道了「新聞集團即將收購道瓊斯公司」的重大非公開信息後，購入了道瓊斯股票，並因此獲利800多萬美元。那麼，這些神奇的個人投資者，是否應該納入監管部門的監管范圍內呢？歷經過「紅光實業虛假上市案」、「銀廣夏陷阱案」、「大慶聯誼虛假陳述案」，被譽為 「中國證券市場維權第一人」嚴義明律師，在接受記者采訪時表示，既然「劉芳現象」已經引起了市場的高度關注，監管部門就有責任進行調查。

嚴義明律師
十幾家上市公司，他都是第一大流通股股東，而且每一個股票都買得那麼准，買入以後不久都有非常巨大的成長，然後在一個比較高速的成長過了以後，股價漲過以後他都會全身而退，為什麼？也就是說問這個為什麼，是中國證監會的法定責任，那麼排除這種為什麼後面隱含的種種可能，是他的法律責任。一旦那麼樣的話，市場都能確定劉芳他是正當的，或者說合法的在做這種證券投資，如果不能排除的話，那就說有很多嫌疑了。

但問題是，如果真的要對這些以個人投資者身份出現的獲益者進行調查的話，難度很大。事實上，「內幕交易如何控制，在全世界都是個難題。」在我國《證券法》中，對於內幕交易、內幕交易的知情人、內幕信息的種類以及對從事內幕交易者，不是沒有詳細的處罰辦法；而強大的資料庫和軟體系統，也可以為發現和分析各種異常交易紀錄，提供全面的資料。但關鍵問題是，對內幕交易的取證和認定很困難。

呂濤 律師
不光是我們國家，全世界都是一個比較困難的問題。因為這個證據很難取，它這個內幕交易是轉瞬即逝的，所以在取證方面比較難。

顯然，在目前的市場中，劉芳式的神奇投資者根本不需要向任何人證明，為什麼自己可以在某個特定的時候，大舉進入某一隻股票，他們也可以在未來，繼續在題材股公布題材之前大舉建倉，續寫他們的投資神話。那麼，在成熟的資本市場上，監管部門是如何對引起市場疑惑的投資者進行取證調查的呢？

邊烽偉 證券分析師
就像美國一樣，舉證倒置，你出現了這種情況，你舉證你不是拿到消息來買的，你給很長的報告，為什麼你在這個位置買入金泰，為什麼你持有金泰這么巧在一個季度，所有的東西都要舉證到。

美國證交會就是利用這種舉證責任倒置的制度，處理了「香港夫婦購買道瓊斯股票的內幕交易」的。當時，美國證交會在獲悉了「這對夫婦的投資故事」後，在短短4天內，對這對夫婦採取檢控行動。在證交會提出起訴後，聯邦法官也下令凍結了這對夫婦在美林公司香港辦事處開立的交易賬戶，並責令被告或其律師到美國出庭。同時，證交會還順藤摸瓜，追查到了有可能涉嫌提供內幕信息的道瓊斯董事、香港東亞銀行總裁李國寶。

呂濤 律師
不是我這個調查部門要證明你是不是有問題，而是你要反證證明自己沒有問題。那麼這個實際上就減輕了調查者的難度。

而在我國，這種舉證倒置的調查方法，還沒有完全引入證券調查中。
另外，在分析人士看來，除了舉證倒置，國內司法體系可以向成熟市場借鑒的地方還有很多。比如，美國法律規定，在處理內幕交易案件時，無需考慮內幕交易者是否有「利潤所得」，一概予以處罰，相關獲利人最多可處以25年監禁或罰款。而在我國，違法成本卻相對較低。

呂濤 律師
比如說，我們國家對內幕交易的罰款最高是60萬人民幣，但在美國可以達到250萬，在美國可以處以25年監禁，但是在中國最高刑也就是5年。

此外，不少國家的監管部門還規定，將內幕交易民事罰款的10%獎勵給舉報者；而我國並沒有這樣的明確規定。
不過，值得注意的是，近幾年我國已經開始借鑒發達市場的經驗。就在本月，證監會公開表示，《內幕交易認定辦法》和《市場操縱認定辦法》開始在業內試行。其中，《內幕交易認定辦法》對內幕人的認定進行了細化，補充了內幕人、內幕信息的范圍；而《市場操縱認定辦法》則將一些典型的操縱手法，如虛假申報、搶先交易、特定交易、尾市交易操縱等行為納入了認定范圍。近期，證監會對杭蕭鋼構、廣發證券等內幕交易案件的處置過程也顯示，舉證倒置已經嘗試著被應用於調查過程中。

嚴義明律師
像劉芳這樣的情況，是不是存在違法，是不是存在損害其他投資人利益的情況，是不是破壞了公正的社會證券交易秩序？如果有的，追究這一類行為的法律責任是恢復公正證券交易秩序的必要前提。

記者出鏡：股市裡總有一些說不盡的話題，先有"股神"林園，再到"帶頭大哥"王曉，這回輪到了"史上最牛的散戶"劉芳。其實，市場對「劉芳」這樣的「神奇投資者」的猜疑與推測，有時候並非僅僅源自對投資者個人的不信任，更多地是對市場規范與公平的期待。顯然，在「全流通」的背景下，上市公司並購、資產重組的事情越來越多，內幕信息也相應增多，因此，如何強化事前預防，和事中的監控，怎麼樣有效甄別內幕交易行為，及時進行控制和禁止，已經成為監管部門最為重要的任務。

❹ 董登新：世界最好也是最差的股價指數

世界最好也是最差的股價指數

——從道指成份股更替看美國經濟變遷

武漢 科技 大學金融證券研究所所長 董登新教授

道瓊斯工業平均數（DJIA）誕生於1896年，是由道瓊斯公司編制的。截止20世紀末，道瓊斯公司編制了3000多個股價指數，覆蓋全球34個國家或地區市場、樣本股覆蓋5000多個上市公司，但大多數指數都是默默無聞的，唯有道瓊斯工業平均數一直被公認為世界最知名的股價指數，在新聞媒體及大眾口頭的「道瓊斯指數」或「道指」，都是特指DJIA。

由於道指DJIA誕生在美國工業化初期，伴隨美國工業化而成長，其市場地位不斷提升。在工業化時代，工業企業的表現通常與經濟增長率直接掛鉤。當一家公司對美國經濟的代表性下降，或者發生了更廣泛的經濟轉型，道指DJIA的成份股就需要做出相應的改變。例如，一家因財務困境而遭受市值損失的公司，可能會被道指DJIA除名。

在後工業化時代，道指DJIA成份股首次納入了金融股；在互聯網時代，道指DJIA成份股又吸納了新經濟概念股，目前它追蹤著30隻在紐約證交所（NYSE）和納斯達克（NASDAQ）掛牌的大市值藍籌股，因此，道指DJIA成為美國經濟主流的代表和晴雨表，進而也成為了當今世界知名度最高、影響力最大、 歷史 最悠久的股價指數。

但是，多年來，道指DJIA一直受到批評。其中最令人信服的一些論點包括：道瓊斯工業平均指數不能很好地代表美國市場，因為它只包含30家大型股公司，而且不以市值為權重，指數編制方法的科學性存疑。

（1）道指DJIA成份股代表性太小或不足。相對於許多其它指數，道指在整個股市中所佔的比例非常小。事實上，美國股市掛牌股票最多時有近1萬只。然而，道瓊斯指數只跟蹤了其中的30隻。出於這一原因，許多投資者更喜歡標准普爾500指數（S&P 500）等樣本容量更大的指數。

（2）道指DJIA編制方法的科學性存疑。DJIA的編制公式十分簡陋，從最初的12隻股票價格的簡單平均數=SUM（12隻成份股價格）/ 12，到今天的30隻股票價格的所謂加權平均數=SUM（30隻成份股價格）/ 道瓊斯除數，很顯然，股價較高的股票在指數中的權重較大。 因此，一個價格更高的成份股，將對指數值產生更大的影響。1928年道瓊斯除數最初值為 16.67，目前最新值是0.14748071991788。

1896年5月26日，道瓊斯工業平均數（DJIA）誕生，當天指數為40.94點，2020年2月12日，道指DJIA創下 歷史 最高記錄29568點，其間美國股市經歷了5次大股災，DJIA成份股經歷了52次更替，這一切都折射出了美股百年興衰與沉浮。

一、DJIA成份股初設為12隻，工業覆蓋面很窄（1896——1916年）

道瓊斯指數的早期成份股主要分布在鐵路、棉花、天然氣、糖、煙草和石油等行業。1896年5月26日，道瓊斯工業平均數（DJIA）正式誕生，最初共有12隻成份股，它們分別是：美國棉籽油公司、Distilling & Cattle Feeding、北美洲公司、美國糖製品公司、 通用電氣（GE） 、田納西州煤鐵及鐵路公司、美國煙草公司、拉克列德煤氣公司、美國皮革公司（優先股）、芝加哥煤氣燈及可口可樂公司、National Lead、美國橡膠公司。

從這12隻成份股行業歸屬來看，它們全是當時最有代表性的工業公司，其中， GE有幸成為DJIA創設時的第一批成份股。 這一批成份股主要來自美國「西部大開發」及工業化初期的主要製造企業。

截止1915年底，DJIA成份股總計調整過11次，其間GE經歷了「三進兩出」的過程。1898年9月，DJIA成份股GE被美國像膠公司替換， 這是GE第一次退出成份股 。

1899年4月21日，DJIA成份股退出4隻：American Spirits Manufacturing、拉克列德煤氣公司、標准繩索及麻線公司、美國煙草公司；同時新引入4隻成份股分別是：聯邦鋼鐵公司、美國鋼鐵及電線公司、GE、大陸煙草公司，其中， GE是時隔半年後第二次進入成份股 。

1901年4月1日，DJIA成份股退出5隻：美國棉籽油公司、聯邦鋼鐵公司、太平洋郵輪公司、美國鋼鐵及電線公司、GE；新納入DJIA的5隻成份股分別是：美國銅礦開采公司、美國國際紙業公司優先股、美國煉油公司、美國鋼鐵公司、美國鋼鐵公司優先股。這是 GE第二次退出成份股。

1907年11月7日，DJIA成份股田納西州煤鐵及鐵路公司退出，取而代之的是GE，這是 GE第三次進入成份股 。從此以後，GE再未退出過成份股，直至110年後，2018年6月26日，GE最終退出DJIA成份股。

除 GE 外， GM （通用 汽車 ）也是DJIA成份股 歷史 最悠久的公司之一。1915年3月16日，通用 汽車 （GM）首次進入DJIA成份股。

1880——1920年間，是美國工業化的初期階段，同時也是美國第一、二產業快速轉換時期。尤其是鐵路建築的大規模開展給重工業部門以強大的刺激，也加速了西部地區的開發，耕地面積的迅速擴大及先進農業技術的採用，使美國的農業產量和農業效率大大提高。與此同時，一系列新興的工業部門，如電力、石油、化學和 汽車 製造等，在美國也先後發展起來。1890年，美國工業生產已躍居世界第一位；1900年，美國鐵路的長度超過了西歐各國鐵路長度的總和； 1913年，美國工業產品佔世界總量的1/3以上，比英德法日四國總和還要多。1906年1月，DJIA首次突破100點大關。

二、DJIA成份股增至20隻，工業覆蓋面有所拓展（1916——1928年）

1916年10月4日，DJIA成份股首次從12隻增至20隻。其中，此次退出成份股共有4隻：GM、National Lead、Peoples Gas Light and Coke、美國鋼鐵公司（優先股）；此次新引入成份股多達12隻：美國甜菜糖公司、德克薩斯公司、美國罐頭公司、鮑爾溫機車公司、美國機車公司、猶他州銅業公司、B.F. Goodrich、西部聯盟電報公司、Republic鋼鐵公司、西屋電器公司、 美國電話電報公司 、Studebaker 汽車 公司。其中， 美國電話電報公司 （也就是後來的AT&T）第一次進入成份股，而 GM 則是第一次退出成份股。

1924年1月22日，DJIA成份股第一次引入 杜邦 （E.I. Pont de Nemours & Company）；1924年2月6日， 加州標准石油公司（就是後來的雪佛龍） 第一次進入DJIA成份股。1925年8月31日， 杜邦、加州標准石油 公司同時退出成份股，但 GM 第二次進入成份股。後來GM一直充當DJIA成份股84年，2009年6月8日，GM最終退出DJIA成份股。

1916年至1927年底期間，DJIA成份股總計調整過9次。很顯然，這一時期新調入成份股大多為重化工業股，它代表著美國工業化的快速推進。

1914—1918年，由世界霸主英國與歐洲霸主德國之間挑起的第一次世界大戰，以歐洲為主戰場，參戰的國家多達34個，近10億人口被捲入戰爭，直接參戰人數達7000萬人，1000萬人戰死，2000萬人受傷。戰爭嚴重削弱了幾乎所有參戰國的經濟實力和軍事實力，但只有美國例外。在第一次世界大戰期間，美國的工業尤其是軍工生產飛快地發展。大戰期間，工業品總值增加了一倍半，與軍工生產相關的部門增長更快，如鋼產量增長了90%， 汽車 產量增長了一倍多，商船隊的總噸數增加了兩倍多。對外貿易總額增加一倍半還多，其中出口額增加兩倍多。

1920年，美國鋼鐵產量近8000萬噸，佔世界黑色金屬總產量的60%以上。其中，美國鋼產量比英國多三倍半，比法國多13倍。1916—1920年期間，美國石油開采量佔世界開采量的66.8%。美國是第一次世界大戰的暴發戶。戰爭結束時，它已從負債累累一躍而成為各國的債主，從資本輸入國變為資本輸出國，從債務國變成了債權國。其間美國黃金儲備增加了一倍多，大戰結束時，美國已掌握了世界1/3的黃金儲備。美國作為新的世界霸主從一戰中崛起。

一戰後，1923—1929年間，美國經濟又經歷了「柯立芝繁榮」。 1923年，美國工業生產指數較戰前上漲42%，此後，美國工業有了空前發展，工業產量激增。1923—1929年6年間，鋼的熔鑄量超過英法德三國鋼產量的總和； 汽車 產量達到531.5萬輛，增長了36%；機器製造業增長了53%，加工製造業增長了14%；化學、航空、無線電和人造纖維等工業產量也比1923年增加了一倍；對外貿易額達52.41億美元，超過英國占據世界第一位；1929年，美國資本輸出比戰前增加了3倍多，在1919—1929年間，美國對外貸款總額超過了所有其他資本主義國家對外貸款的總和。生產與資本集中過程加速，穩定時期，許多大銀行實行了合並。一場大蕭條（經濟危機）在美國人的自信與自負中悄悄來臨。

三、DJIA成份股固定為30隻，金融股首次入圍（1928——1999年）

1928年10月1日，DJIA成份股從20隻增至30隻，這一成份股數量一直保持至今天。此次成份股退出6隻：美國 汽車 及鑄造公司、 美國電話電報公司 、美國橡膠公司、美國機車公司、美國葯店、西部聯盟電報公司。同時，新引入成份股16隻：通用鐵路信號公司、B.F. Goodrich、 新澤西州標准石油公司（Exxon的前身） 、國際鎳礦公司、德克薩斯州海灣硫磺公司、美國聯合碳化物公司、大西洋煉油公司、納什 汽車 公司、伯利恆鋼鐵公司、北美洲公司、勝利者唱機公司、 克萊斯勒 （Chrysler）、西屋電器公司、Postum公司、美國無線電廣播公司、賴特航空公司。這是 美國電話電報公司 第一次退出成份股，也是 埃克森、克萊斯勒 第一次進入成份股。

1928年至1997年底期間，DJIA成份股總計調整19次。其中，涉及主要知名公司的成份股進出調整批次如下：

1930年7月18日， 加州標准石油 第二次進入DJIA成份股。

1932年5月26日，美國煙草（American Tobacco B）、制葯公司（Drug Incorporated）、寶潔公司（Procter & Gamble Company）、Loew』s, 納什 汽車 公司、國際製鞋（International Shoe）、IBM（International Business Machines）及可口可樂（Coca-Cola Company）取代Liggett & Myers、麥克卡車（Mack Trucks）、聯合航空運輸公司（United Air Transport）、派拉蒙公司（Paramount Publix）、廣播公司（Radio Corporation）、德克薩斯灣硫磺公司（Texas Gulf Sulphur）、國家收銀機（National Cash Register）及哈德遜 汽車 公司（Hudson Motor）。這是道指DJIA首次大規模更換成份股。 寶潔、IBM、可口可樂 三家公司都是首次進入DJIA成份股，但截止2020年5月，這三隻股票仍是道指DJIA的成份股。

1935年11月20日， 可口可樂 第一次退出DJIA成份股，而 杜邦 則是第二次進入成份股。

1939年3月4日， IBM第一次退出DJIA成份股，而 美國電話電報公司 則是第二次進入成份股。

1976年8月9日， 明尼蘇達州采礦製造公司 （ 3M 前身）首次進入DJIA成份股。新澤西州標准石油公司更名為埃克森公司（Exxon Corporation）。

1979年6月29日， 克萊斯勒 第一次退出DJIA成份股，同時， 默克 （Merck）第一次進入DJIA成份股， IBM 則是第二次進入成份股。

1982年8月30日， 美國運通公司 （American Express Company）首次進入DJIA成份股。 這也是道指DJIA首次將金融股納入其成份股。

1985年10月30日， 麥當勞（ McDonald's）第一次進入DJIA成份股， 加州標准石油公司更名為雪佛龍（Chevron） 。

1987年3月12日， 波音公司（Boeing） 首次進入DJIA成份股， 可口可樂（Coca-Cola） 第二次進入成份股。

1991年5月6日， 卡特彼勒 （Caterpillar）、 JP摩根（J.P. Morgan）、迪斯尼 （Walt Disney）首次進入DJIA成份股。JP摩根是道指DJIA納入成份股的第2隻金融股。1991年 美國電話電報公司更名為AT&T 。

1997年3月17日， 惠普（ Hewlett-Packard ）、旅行者（Travelers）、強生公司（Johnson & Johnson）、沃爾瑪（Wal-Mart） 四家公司同時首次進入DJIA成份股。這是道指DJIA 歷史 上一次性調整成份股數量最多的第二次。

1998年4月6日，美國花旗銀行與旅行者合並，1998年10月19日，旅行者集團更名為 花旗集團 （Citigroup Incorporated），這是進入道指DJIA成份股的第3隻金融股。

1999年1月4日，美國鋁業公司（Aluminum Company of America）改名為 Alcoa 股份有限公司。

這一時期，資本主義世界經歷了三次大的災難：

（1）20世紀30年代大蕭條（1929年至1939年）。1929年9月，道指最高381點 ，1932年6月，道指跌至43點。其間，美國GNP跌去一半，失業率高達25%，銀行倒閉1萬多家，美國財富一夜之間化為烏有，大街小巷都是排長隊等待稀飯施捨的窮人。直至1939年，美國仍未完全走出大蕭條陰影。

（2）第二次世界大戰（1939年至1945年）。與對羅斯福新政的評價相關，二戰是不是美國走出大蕭條的原因，也有不同的聲音。在二戰初期，美國憑借從一戰獲利的經驗，仍以「中立」為借口，試圖再次嘗試坐山觀虎鬥，隔岸觀火，等待時機成熟再來坐收漁人之利。直至1941年12月7日，日本偷襲美國珍珠港，美國人被迫參戰。1942年1月1日，以美國為首的24個國家結成反法西斯同盟。1945年8月，美國在日本的廣島和長畸扔下了剛剛試爆成功的兩顆原子彈，日本宣布無條件投降，第二次世界大戰結束。

第二次世界大戰前後歷時8年，戰火蔓延亞歐非三大洲40個國家的領土，唯一倖免的是美洲；先後有61個國家、世界4/5的人口捲入戰爭，1.1億人參戰，死亡人數達5000多萬人，其中，2700萬人死於戰場，財富損失達4萬億美元。二戰結果，德意日慘敗，英法雖勝猶敗，戰後西歐一片廢墟。

美國雖為戰爭獻出了30萬士兵的生命，但戰禍並未殃及美國本土。同其他盟國相比，美國付出的戰爭代價最小，但戰爭獲益最大。二戰期間，美國經濟突飛猛進，1939——1945年間美國國民生產總值增長超過50%，戰爭讓1/3的美國人進入中產階級。戰爭結束時，美國一躍成為世界上最強大的國家，它掌握了世界黃金儲備的2/3，並構建了以美元為中心的國際貨幣體系。同時，美國在戰爭中憑借其強大的經濟實力和 科技 優勢，建成了世界上一流的海陸空三軍，壟斷了原子彈，美國迅速崛起為世界超級軍事大國。藉助第二次世界大戰之機，美國終於確立了它在世界上的霸主地位和統治地位。

美國不僅從二戰中大發戰爭財，而且戰後援助歐洲的馬歇爾計劃繼續讓美國經濟受益，同蘇聯的冷戰則大大激發了美國戰略擴張的動力。1956年3月，道指首次突破500點大關。

（3）資本主義滯脹（20世紀70年代）。自20世紀70年代初，西方國家再次發生全面危機階段，其表現形式是， 一方面經濟增長緩慢或停滯，由此引起大量失業，另一方面是通貨膨脹加劇，物價持續上漲，這兩個方面狀況同時並存。滯脹現象從上世紀70年代末80年代初變得日趨嚴重。1972年11月，道指首次突破1000點大關，1974年12月，道指暴跌至577點。

20世紀80年代中後期，世界資本主義經濟走出滯脹，重獲生機。1987年1月，道指首次突破2000點，同年8月最高漲至2746點；同年10月股災爆發，道指暴跌至1616點。

自1987年股災後，世界經濟開始步入互聯網新經濟時代，美國股市同步進入了一輪長達十多年的慢牛。1990年7月，道指首次突破3000點。1995年2月，道指首破4000點，1995年11月 首破5000點，1996年10月首破6000點，1997年2月首破7000點，1997年7月首破8000點，1998年4月首破9000點，1999年3月首破10000點，1999年5月首破11000點。這時，互聯網泡沫已達極致，又一場股災即將到來。

四、DJIA成份股首次擴展至NASDAQ（1999年至今）

1999年11月1日，道指DJIA新引入4隻成份股： 微軟（Microsoft）、英特爾（Intel） 、家得寶（Home Depot）、西南貝爾電信（SBC Communications），同時，雪佛龍、西爾斯羅巴克、美國碳化物公司、固特異輪胎及橡膠公司4隻股票退出成份股。其中， 微軟與英特爾 兩只成份股均來自NASDAQ市場，這是DJIA首次從NASDAQ選取成份股。雪佛龍第二次退出成份股，同時，也是家得寶首次進入DJIA成份股。這是道指DJIA 歷史 上一次性調整成份股數量最多的第三次。

1999年12月1日，Exxon更名為Exxon Mobil公司；1999年12月2日，AlliedSignal Incorporated在並購Honeywell International後，更名為Honeywell International。

2001年1月2日，J.P. Morgan在兼並Chase，2003年1月27日，J.P. Morgan 更名為 JP Morgan Chase ；2002年4月8日，Minnesota Mining & Manufacturing 更名為3M公司。

2003年，Mobil與Exxon合並為 Exxon Mobil ；AlliedSignal更名為Honeywell International；Philip Morris更名為Altria Group；Minnesota Mining & Manufacturing 更名為 3M 公司。

2004年4月8日， 美國國際集團 （AIG）成為第4隻入選道指DJIA成份股的金融股，但金融海嘯發生後，於2008年9月22日從道指DJIA成份股移出。

2008年，作為加工食品巨頭的卡夫食品（Kraft Foods）進入道指DJIA成份股，取代保險公司美國國際集團（AIG）。2012年，卡夫管理層決定將公司分拆為兩家獨立的公司，同年被移出道指DJIA成份股。

2009年6月1日，通用 汽車 正式向美國政府申請破產保護，美國政府將向重組後的通用提供總計達到300億美元的援助。同一天，道瓊斯公司（Dow Jones Indexes）宣布， 思科 系統（Cisco Systems）和旅行者財產險集團公司(Travelers Companies)將取代通用 汽車 和花旗集團，成為道指DJIA的成分股。 思科 是第3隻來自NASDAQ並進入道指DJIA成份股的股票；旅行者財產險集團公司是第5隻進入道指DJIA成份股的金融股。

2013年，美鋁在道指DJIA成份股的位置被耐克取代。

2008年 美國銀行 （Bank of America）首次進入道指DJIA成份股，它是第6隻進入道指DJIA成份股的金融股。但2013年被投行 高盛 （Goldman Sachs）所取代，高盛是第7隻進入道指DJIA成份股的金融股。

2013年之前，惠普的業務一直處於虧損狀態。2013年維薩卡（ Visa） 取代惠普進入道指DJIA成份股。維薩卡是第8隻進入道指DJIA成份股的金融股。

2015年3月18日， 蘋果 首次納入道指DJIA成份股，取代AT&T。 蘋果 是第4隻來自NASDAQ並進入道指DJIA成份股的股票。

2018年，通用電氣（GE）被剔除出道指DJIA成份股，這是道指DJIA成份股的「元老股」，自1907年11月GE第三次進入並一直連續充當道指DJIA的成份股至2018年。葯店連鎖店 沃博聯（Walgreens Boots Alliance Inc.） 取而代之。 沃博聯 是第5隻來自NASDAQ並進入道指DJIA成份股的股票。

2015年，陶氏化學（Dow）和杜邦公司（DuPont）宣布，兩家公司的董事會一致通過了一項最終協議，根據該協議，兩家公司將合並，然後分拆為三家獨立公司。2017年底，杜邦和其化學產品競爭對手陶氏化學（Dow Inc.）正式合並，在合並後的公司稱為陶氏杜邦（DowDuPont，股票代碼為DWDP）。 該公司計劃分拆成行業領先的、在農業、材料科學和特種產品領域上市的公司，預計分拆將在18個月內進行。

2019年, 陶氏化學完成了與杜邦的分離，陶氏公司高管在紐約證券交易所敲鍾開市，並以「DOW」股票代碼開始正常交易，並同時取代杜邦（DWDP）在道指DJIA成份股的地位。

2019年6月9日，雷神公司（Raytheon Company）和聯合技術公司（United Technologies Corporation）宣布以全股票交易方式進行對等合並，將創建一個國防/航空巨頭。合並後的公司稱為雷神技術公司（Raytheon Technologies Corporation），合並計劃預計將於2020年上半年完成。2020年4月，聯合技術公司股票正式更名為雷神技術公司，股票代碼由原先的UTX更名為RTX，並繼續留在道指DJIA成份股中。

截止2020年5月11日（周一），在道指DJIA的30隻成份股中，除來自NASDAQ的5隻「新經濟概念股」外，其餘25隻成份股均來自紐約證交所，其中，5隻金融股，其他基本上是美國主要製造企業。

附：道瓊斯公司簡史

道瓊斯公司百年興衰史，折射出百年老字型大小確實不易。它百年前打造的《華爾街日報》及道瓊斯指數，現如今已歸屬不同的新東家，前者歸屬美國新聞集團，後者歸屬CME集團。

道瓊斯公司（Dow Jones）創設於1882年11月，公司緊挨著紐約證券交易所。道瓊斯公司的第一項業務是從股價指數編制起步的。1884年7月3日，道瓊斯開始計算股價變動的指標，當時所採用的樣本股多為鐵路公司股票，共有11隻成份股，這就是後來的道瓊斯運輸業指數（DJTA）。這11隻成份股包括9家鐵路公司（含1隻優先股）、1家電報公司、1家郵輪公司。

1889年7月，道瓊斯公司創辦《華爾街日報》（The Wall Street Journal）。1896年5月26日，道瓊斯工業平均數（DJIA）誕生，當天指數為40.94點，它是根據通用電氣（GE）等12傢具有代表性的工業公司的股價、採用簡單算術平均法計算出來的。它成為後來世界上最知名的股票價格指數。

20世紀最鼎盛時期，道瓊斯公司編制了3000多個股價指數，覆蓋全球34個國家或地區市場、樣本股覆蓋5000多個上市公司，但大多數指數都是默默無聞的，唯有道瓊斯工業平均數（DJIA）成為了世界最知名的股價指數，人們習慣稱之為道瓊斯指數，簡稱「道指」。

從1920年代到2007年，道瓊斯公司一直由Bancroft家族控股64%，但2007年美國新聞集團（News Corp）收購了道瓊斯公司及其旗下的《華爾街日報》。

2010年2月，新聞集團將道瓊斯指數業務90%的股權作價6.075億美元，轉讓給了芝加哥期權期貨交易所集團（CME Group）。

❺ 毒丸計劃中折價購已方新發股票和對方新發股票都是什麼意思呀

在所有反收購案例中，毒丸（poisonpill）長期以來就是理想武器。毒丸計劃是美國著名的並購律師馬丁·利普頓（MartinLipton）1982年發明的，正式名稱為「股權攤薄反收購措施」，最初的形式很簡單，就是目標公司向普通股股東發行優先股，一旦公司被收購，股東持有的優先股就可以轉換為一定數額的收購方股票。 在最常見的形式中，一旦未經認可的一方收購了目標公司一大筆股份（一般是10%至20%的股份）時，毒丸計劃就會啟動，導致新股充斥市場。一旦毒丸計劃被觸發，其他所有的股東都有機會以低價買進新股。這樣就大大地稀釋了收購方的股權，繼而使收購變得代價高昂，從而達到抵制收購的目的。美國有超過2000家公司擁有這種工具。

「毒丸」計劃一般分為「彈出」計劃和「彈入」計劃。「彈出」計劃通常指履行購股權，購買優先股。譬如，以100元購買的優先股可以轉換成目標公司200元的股票。「彈出」計劃最初的影響是提高股東在收購中願意接受的最低價格。如果目標公司的股價為50元，那麼股東就不會接受所有低於150元的收購要約。因為150元是股東可以從購股權中得到的溢價，它等於50元的股價加上200元的股票減去100元的購股成本。這時，股東可以獲得的最低股票溢價是200％。

在「彈入」計劃中，目標公司以很高的溢價購回其發行的購股權，通常溢價高達100％，就是說，100元的優先股以200元的價格被購回。而敵意收購者或觸發這一事件的大股東則不在回購之列。這樣就稀釋了收購者在目標公司的權益。「彈入」計劃經常被包括在一個有效的「彈出」計劃中。「毒丸」計劃在美國是經過1985年德拉瓦斯切斯利(DelawanceChancery)法院的判決才被合法化的，由於它不需要股東的直接批准就可以實施，故在八十年代後期被廣泛採用。

毒丸計劃一經採用，至少會產生兩個效果：其一，對惡意收購方產生威懾作用；其二，對採用該計劃的公司有興趣的收購方會減少。

有許多研究認為，毒丸計劃這一反收購工具往往用於抬高主動收購方的價碼，而非真正阻礙交易的達成。20世紀80年代，美國經濟發生重大變化，公司易手率高，公司股權控制變化極大，毒丸計劃是一種被廣泛採用的反收購手段。但在公司治理越來越受重視的今天，毒丸計劃的採用率已大幅度下降。公司董事會不願給外界造成層層防護的印象。公司治理評估機構也往往給那些有毒丸計劃的公司較低的評級。一般情況下，投資者也不願意看到董事會人為設立一道阻礙資本自由流通的障礙
毒丸術有如下常見表現形式：

1、股東權利計劃

該計劃表現為公司賦予其股東某種權利，多半以權證的形式體現。

[1.1]權證的價格一般被定為公司股票市價的2-5倍，當公司被收購且被合並時，權證持有人有權以權證購買新公司/合並後公司的股票。例如，A公司股票並購前的市價為5美元/股，其毒丸權證的執行價格被定為股票市價的3倍即15美元，此時B公司擬收購A公司(吸收合並情形)，或B公司收購A公司後新設合並成立C公司(新設合並情形)，若並購後的合並公司/新公司的股票市價為20美元／股，則原A公司股東即權證持有人可以15美元的價格購買3股B公司(吸收合並情形)或C公司(新設合並情形)股票，對應市值就達到3股×20美元/股＝60美元。

[1.2]當惡意收購者收集超過了公司預定比例(比如15%)的股票後，除惡意收購者以外的權證持有人被授權可以半價或折扣一定的比例購買公司股票。在某些情況下，每一權證可以直接兌換該公司1股普通股。

[1.3]當目標公司遭受被並購風險時，權證持有人可以目標公司董事會認可的任何「合理」價格，向其出售手中所持目標公司股票套取現金、短期優先票據或其他證券，若目標公司股票出售比例較高，則必然大大消耗/耗盡目標公司現金，致使目標公司現金流吃緊，財務狀況極其惡化，使惡意收購者望而卻步。

2、兌換毒債

這就是指公司在發行債券或借貸時訂立毒葯條款，該條款往往作如下規定，即在公司遇到惡意並購時，賦予債權人可以自行決定是否行使向公司要求提前贖回債券、清償借貸或將債券轉換成股票的選擇權。這種毒葯條款存在，促進了債券發行，大為增加了債券的吸引力，並且令債權人有可能從接收性出價中獲得意外收獲。

毒丸術也可作如下分類：

1、負債毒丸計劃

該計劃指目標公司在惡意收購威脅下大量增加自身負債，降低企業被收購的吸引力。例如，目標公司發行債券並約定在公司股權發生大規模轉移時，債券持有人可要求立刻兌付，從而使收購公司在收購後立即面臨巨額現金支出，降低其收購興趣。

2、人員毒丸計劃

該計劃指目標公司全部/絕大部分高級管理人員共同簽署協議，在目標公司被以不公平價格收購，並且這些人中有一人在收購後將被降職或革職時，全部管理人員將集體辭職。這一策略不僅保護了目標公司股東的利益，而且會使收購方慎重考慮收購後更換管理層對公司帶來的巨大影響。

作為防禦性條款,正常情況下,毒丸術體現不出其存在價值。但公司一旦遇到惡意收購，或惡意收購者收集公司股票超過了預定比例，則該等權證及條款的作用就立刻顯現出來。毒丸術的實施，或者是權證持有人以優惠價格購得兼並公司股票(吸收合並情形)或合並後新公司股票(新設合並情形)或者是債權人依據毒葯條款向目標公司要求提前贖回債券、清償借貸或將債券轉換成股票，從而客觀上稀釋了惡意收購者的持股比例，增大收購成本，或者使目標公司現金流出現重大困難，引發財務風險，使惡意收購者一接手即舉步維艱,這種感覺,好似人吞下毒丸，得不償失。

在過去的20多 年中，毒丸一直是公司最受歡迎的反收購策略之一，毒丸計劃的著名案例有仁科與甲骨文，新聞集團與自由傳媒集團，克朗.茲拉巴與戈德史密斯等等。

美國兩案例：

1984 年，克朗.茲拉巴公司為抵禦並購專家戈德史密斯的收購，制定了一套三重毒丸計劃：一是壓低股息；二是宣布新股東沒有選舉權，董事會每年最多更換1／3，任何重大決定須經董事會2／3票通過；三是公司高級負責人離職時須支付其3年工資和全部退休金，總計1億美元，公司骨幹離職時須支付其半年工資，總計3000萬美元。在這種情況下，戈德史密斯避其鋒芒，曲線進攻。他一方面突然對外宣布收購計劃，促使毫無准備的投資者大肆拋售克朗公司股票，導致股價大跌；另一方面暗地收購克朗公司各位大股東和董事的股票。到1985年7月15日，戈德史密斯持有的克朗公司股份已超過 50％。由於他只是購買股票而並沒有進行合並這一觸發毒丸計劃的條件，所以他沒有觸發「毒丸」。其實已暗中控制了公司。7月25日，戈德史密斯召集了臨時股東大會，他憑借控股地位成為克朗公司的新任董事長並宣布取消毒丸計劃。

另一個例子是，20年之後，2004年11月，自由傳媒集團與美林公司簽訂了一項股票收購協議。自由傳媒集團有權在2005年4月從美林手中收購新聞集團大約 8％有投票權的股票，這一計劃將使自由傳媒集團所持有的新聞集團具有投票權的股權比例增至17%，僅次於默多克的19.5％。傳媒大亨默多克絕對不允許他計劃傳位給兒子的新聞集團的控制權受到任何侵犯，隨即發布一項反收購股東權益計劃：當有人收購公司的股份超過15％，或者持股數已超過15％的股東增持1％的股份時，公司現有的每一位股東將有權以半價購買公司的股票，購買量是其已持有股份的一半。這一毒丸一旦被激活，自由傳媒集團如果想收購新聞集團更多的股份，將需額外付出數倍的代價。新聞集團發布這一消息後，自由傳媒集團的老闆馬龍馬上順水推舟賣一個人情，不再繼續增持新聞集團的股份，維持第二大股東的地位。

新浪案例：

美國東部時間2005年2月18日19:00（北京時間2月19日8:00）消息，盛大（Nasdaq：SNDA）於美國當地時間周五透露，截至2005年2月10日，該公司同控股股東地平線媒體有限公司一起通過公開股票市場交易收購了新浪公司（Nasdaq：SINA）大約19.5%的已發行普通股。而且，盛大已經按照美國證券法向美國證券交易委員會提交了Schele 13 D報告，該公司在報告中表明了對所持有新浪股票的受益所有權，同時還公布了相關交易以及其它需要在Schele 13 D中報告的特定內容。緊接著，2月19日23時，新浪CEO兼總裁汪延代表管委會發給全體員工一封信，表明了新浪不被控制不受影響的態度。2 月24 日，新浪正式表態，不歡迎通過購買股票的方式控制新浪，同時其管理層拋出「毒丸」計劃，以反擊盛大收購。根據Nasdaq 數據顯示，盛大此時的市值約為21.3億美元，新浪是12.9 億美元。在一般情況下，新浪可以以每份購股權0.001美元或經調整的價格贖回購股權，也可以在某位個人或團體獲得新浪10% 或以上的普通股以前(或其獲得新浪10%或以上普通股的10天之內)終止該購股權計劃。最終盛大隻能無奈放棄新浪。

盛大對新浪的股票收購，「這是在美國資本市場上第一次一個亞洲公司對另一個亞洲公司進行『沒有想到的』收購。無論對法律界還是投資銀行界來說都是里程碑式的事情。」

九城案例：

美國東部時間2009年1月8日6:00(北京時間1月8日19:00)消息，第九城市(Nasdaq:NCTY，以下簡稱「九城」)今天宣布，為保護九城及其股東的最佳利益，該公司董事會已決定實施一項股東權益計劃。

在2009年1月22日營業結束後，每一份第九城市已發行普通股將被授予一份權益，該權益將附屬於九城已發行股份上，而不會單獨發放權益證明。僅當某一個人或團體(即收購人)擁有九城不少於15%有投票權的股份(即觸發事件)時，該權益方能被行使。

在觸發事件發生後，除收購人外的股東可以以股東權益計劃中設定的行權價格購買價值為行權價格兩倍的股權。除非被九城中止，或在到期前被九城贖回權益，此項股東權益計劃直至2019年1月8日前均有效。

過去52周，第九城市最高股價為28.5美元，最低股價為9.97美元。