为什么说股票期权是金手铐

⑴ 金手铐的经理人的金手铐

经理人的金手铐——经理股票期权
经理股票期权（Executive Stock Options，简称ESO）是指根据股票期权计划的规定，授予其管理人员在某一规定的期限内，按约定的价格（即行权价）购买本公司一定数量股票的权利。持有这种权利的经理人可以在规定的时间内行权或不行权。当股价上升超过行权价时，经理人将以行权价购得股票并在市场上出售，获得差额收益；如果股票价格下降低于行权价时，经理人将弃权，并且这种权利不能转让。它是一种旨在将经理人的个人经济利益与公司的经营业绩联系在一起，以提高经理人的努力经营程度，促进股东价值最大化的实现。
经理股票期权通常规定，给予公司内以首席执行官（CEO）为首的高级管理阶层按某一固定价格购买本公司普通股的权力，而且这些经理人员有权在一定时期后将所购入的股票在市场上出售，但期权本身不可转让。经理股票期权通常只给予经理人员享受公司股票增值所带来的利益增长权，一般不向经理人员支付股息。但是现在情况已发生变化，尤其是一些股票股息比较高的公司像电力设施公司，也已经开始将经理股票期权与股息挂钩，但同时规定，只有在行使期权时，经理人员才能获得股息。这样做的用意在于它能够把经理人员的利益与所有股东利益而不是仅与股票市值相联系。
经理股票期权的一个潜在缺点就是其价值受股票市场波动异常明显。在业绩相同的情况下，风险和股票市场价格波动比较大的公司所发行的股票期权，与相对来说风险和股票市价变化较小的公司发行的股票期权相比，前者的价值要高于后者的价值。因此，这一工具在那些高成长、低股息的公司中最有效率。在一般性工业公司中，执行经理股票期权的占8%，而在设备类公司中，实行经理股票期权的只有56%，因为设备类公司的股票市价波动比较小而股息收益较高。虽然从理论上讲，通过执行经理股票期权制度，经理人员的利益与其它股东的利益保持了一致。但在实际情况中，这种一致性只存在于公司股票价格上涨之时，而当股价下跌时，这种一致性就消失了。假设一个股东以每股50美元购买某公司股票，当股价下跌到45美元一股时，该股东每股便损失5美元。但拥有经理股票期权的经理人员（假设期权获得价为50美元）却没有任何损失，因为他可以选择不在此时行使该期权。从实行经理股票期权的公司本身来看，采用这一工具的目的其实有两个：激励经理人员和留住人才。
因此，为了达到一个目的，许多公司采用了所谓的“掉期期权 ”（Swapping Options）的制度。如上例，当股票市价从50美元一股下跌到5美元一股时，公司就收回所发行的旧期权而代之以新的期权，新期权的授予价为5 美元一股。在这种“掉期期权”工具安排下，当股票市价下跌时，其他股东遭受损失，而经理人员却能获利。为了达到二个目的，许多公司对经理股票期权附加限制条件。一般的做法是规定在期权授予后一年之内，经理人员不得行使该期权，二年到四年（期权持续期通常为0 年），可以部分行使。这样，当经理人员在上述限制期间内离开公司，则他会丧失剩余的期权，这就是所谓的“金手铐”（Golden Handcuffs）。

⑵ 互换期权的金手铐

为了达到第二个目的，许多公司对股票期权附加限制条件。一般的做法是，在期权持续期为10年的条件下，规定在期权授予后1年之内，员工不得行使该期权，第2-4年间，员工可以部分行使期权。这样，如果员工在限制期内离开公司，就将丧失剩余的期权。这一方法，又称为“金手铐”( Gold Handcuffs)。