㈠ 代表一个年度的盈利水平下的估值状态的是什么
什么是估值？
估值就是从各种不同的角度去评估资产。例如从资产盈利的角度，从资产价值的角度等。
早期的股票是没有估值的，大家买卖股票的方式就是直接讨价还价。后来随着人们对股票的研究深入，各种估值方法也开始出现，用于辅助投资。这些估值指标出现了几十年，被无数的投资大师所使用。他们都有各自的适用范围和局限性。
最常用的估值指标主要有四个：市盈率，盈利收益率，市净率，股息率。
市盈率是最常见的一个估值指标。
市盈率的定义是：公司市值/公司盈利（即pe=p/e，其中p代表公司市值，e代表公司盈利）。
市盈率的分母，也就是公司盈利，可以取不同的值，从而将市盈率细分为静态市盈率，滚动市盈率。其中静态市盈率是取用公司上一年度的净利润，滚动市盈率是取用最近4个季度财报的净利润，动态市盈率是取用预估的公司下一年度的净利润。
最具参考意义的是静态市盈率和滚动市盈率，因为他们是已经是确实发生的利润。这也是我们通常所说的市盈率。而动态市盈率是预料未来的利润，与未来实际情况有一点的偏差。
1，市盈率反映了我们愿意为获取1元的净利润付出多少代价。
例如某个公司的市盈率是10，就代表我们愿意为这个公司的1元盈利付出10元。
2，估算市值。
一个公司一年赚100亿元净利润，市盈率是10，其市值就是1000亿元。
市值代表我们买下这个公司理论上需要的资金。很少有公司的盈利会在一年时间里大幅的波动，但公司的市值可以在牛市的时候大幅上涨，在熊市的时候大幅下跌，原因就在于市盈率估值的大幅波动，牛市推高了投资者对单位盈利的估值。
3，市盈率的适用范围：流通性好，盈利稳定的品种。
市盈率包括两个变量：市值和盈利。所以应用市盈率的前提有两个，一是流通性好，能够以市价成交，二是盈利稳定不会有太大波动。
1，流通性好。
这是很关键的却经常被忽略的因素。
市场上某些很小的股票的市盈率有好几百倍，其实这种高泡沫的股票，市盈率已经失去了参考意义。因为这类股票流通性不好，只需要很少的资金买卖，就会导致暴涨暴跌。
流通性越不好的股票，市盈率就越没有参考价值。这是因为当你想以这个市盈率去进行投资的时候，你的投资行为就会极大地影响市价，形成一种反馈效应。
例如中国香港市场很多日成交量不足千元的股票，市盈率甚至不到0.1，但从估值角度看，低到不能再低了。但当你想去投资的时候却发现，如果你想买到这个股票，你的出价可能要比上一个成交价高好多才能买到。
流动性越不好，这个现象越明显。a股的很多小股票也有这样的效果。几万元就可以把这个股票打到涨停板或跌停板。这种情况下估值没有什么参考价值。
有比较合理的流动性，是应用一切估值指标的前提。
2，盈利稳定。
这是使用市盈率的第二个前提。有的行业盈利并不稳定，不适用市盈率，例如有“市盈率陷阱”的没落行业和周期行业，有的行业处于成长期或亏损期，也不适用市盈率。
有的行业市盈率很低，但是实际上行业进入了下行周期，盈利在不断减少。从pe=p/e这个角度，盈利e不断减少，市盈率pe就会逐渐变大，不在低估。这就是“市盈率陷阱”
周期行业也不是适用市盈率。例如证券行业，在牛市的时候利润暴涨数倍，原本40～60倍的市盈率瞬间变为个位数。从市盈率角度看起来好像很低估，但实际上这只是暂时的，景气周期一过，行业的利润就会骤减，市盈率从个位数又变为了几十。周期性的行业有很多，例如钢铁，煤炭，证券，航空，航运等。基本提供同质化产品和服务的行业，都具备比较明显的周期性，并不适合用市盈率估值。
再者亏损股无法适用市盈率这个指标。而正处于高速成长期的股票，公司的盈利大部分需要用于再投入扩大规模，所以盈利会被人为调整，并不稳定，因此也不适用于市盈率估值。
总的来说，流动性好，盈利稳定的品种，就可以使用市盈率为其估值。
盈利收益率
盈利收益率是市盈率的变种。市盈率是公司市值除以盈利，而盈利收益率则是用公司盈利初期公司市值。
也就是盈利收益率=e/p
换句话说，盈利收益率也约等于市盈率的倒数。
例如市盈率是8，那么盈利收益率就是12.5%
盈利收益率是格雷厄姆常用的一个估值指标。它所代表的意义是，假如我们把一家公司全部买下来，这家公司一年盈利能够带给我们的收益率，就是盈利收益率。
举个例子，假设一个公司的盈利是1亿元，公司的市值规模是8亿，那么盈利收益率就会1亿除以8亿，也就是12.5%
换句话说，如果我们出8亿元买下这个公司，那么这个公司的盈利可以每年带给我们12.5%的收益。这就是盈利收益率所代表的意义。一般来说盈利收益率越高，代表公司的估值就越低，公司越有可能被低估。
盈利收益率也是有使用条件的，市盈率所要求的流通性好，盈利稳定，盈利收益率也同样要求。
市净率
市净率指的是每股股价与每股资产的比率，也就是我们所说的账面价值，市净率的定义是：pb=p/b（其中p代表公司市值，b代表公司净资产）。
净资产通俗来说就是资产减去负债，它代表全体股东共同享有的权益。具体的计算在上市公司的年报中都有。净资产这个财务指标比盈利更加稳定，而且大多数公司的净资产都是稳定增加的，可以计算出市净率。影响市净率的因素有哪些？
（1）企业运作资产的效率：roe。
说到市净率就不得不说净资产收益率（roe）。roe等于净利润除以净资产。
对于企业来说。资产本身就是企业运营的素材，企业需要运作资产，并由此产生收益，资产才有价值。同样的资产，有的企业可以运作它产生更高的收益，有更高的资产运作效率。衡量资产运作效率的重要指标就是净资产收益率roe。
roe是企业所有经营指标中最关键的一个。巴菲特的老搭档查理·芒格也说过：长期来看，一只股票的回报率与企业发展息息相关，如果一家企业40年来的盈利一直是资本的6%（即roe6%），那么40年后你的平均收益率不会和6%有什么区别，即使当初买的是便宜货。如果该企业在20～30年的盈利都是资本的18%即使当初出价高，其回报依然会让你满意。
roe越高的企业，资产运作效率越高，市净率也就越高。
（2）资产的价值稳定性
资产的种类多种多样，有的资产能够随着时间⌚️增值，有的则会随着时间迅速贬值。例如贵州茅台，正在酿造中的白酒会随着时间不断增值，但是英特尔公司生产的电脑芯片，如果没有及时销售，会迅速贬值。
资产价值稳定，市净率的有效性越高。
（3）无形资产。
传统企业净资产很大一部分是有形资产，例如：地皮，矿山，厂房，原材料等，它们的价值比较容易衡量。但是也有很多资产是无形资产，是很难衡量其价值的，例如企业品牌，高级技术工程师，企业专利，企业的渠道影响力，行业话语权等。
如果一个企业主要靠无形资产来经营，像律师事务所，广告服务公司，互联网公司，那市净率就没有参考价值了。
（4）负债大增或亏损
净资产是公司的资产减去负债。如果公司的负债不稳定，极有可能会干扰到净资产。公司如果出现亏损，可能也会侵蚀更多的资产，导致净资产减少。
从这里我们可以看出，当企业的资产大多是比较容易衡量价值的有形资产，并且是长期保值的资产时，比较适合用市净率来估值。比如前文介绍的强周期性行业，它们的盈利不稳定或盈利呈周期变化，因此市盈率和盈利收益率都无法用在它们上面，但可以用市净率来估值。像证券，航空，航运，能源等都很适合用市净率估值。
另外，有一些比较特殊的时间段，遇到短期的经济危机，原本盈利稳定的企业在短期内盈利不稳定，也可以用市净率来辅助估值。像2008—2009年美国次贷危机的时候，美股的盈利就会出现过短期的大幅下滑，这种下滑是不会长期持续的，但确实会影响用市盈率估值，这时就可以用市净率辅助估值。
股息率
股息，是投资者在不减少所持有的股权资产的前提下，仍然可以直接分享企业业绩增长的最佳方式。我们都知道，有的股票是会分红的。如果我们用过去一年，公司的现金分红除以公司的市值，得到的就是股息率了。股息率衡量的，就是现金分红的收益率。
那么，每年的现金分红从哪里来呢？主要就是来自企业的盈利。企业每年赚到的盈利会拿出一部分，以现金分红的形式，分给股东。
股息率与分红率有什么不同？
股息率，分红率两个概念很像，但实际上是不同的。分红率也叫作派息率，分红比例。
简单来说，股息率是企业过去一年的现金派息额除以公司的总市值，而分红率是企业过去一年的现金派息额除以公司的总净利润。这两个比率，分子一样，但分母一个是公司市值，一个是公司当年净利润。（当然细节还有一些不同，例如分红还要扣税等。）
分红率一般是公司预先就设置好了的，并且连续多年都不会有什么改变。
例如工商银行，2016年净利润是2791亿元，2016年现金分红835亿元，分红率为（835/2791）*100%，即会拿出过去一年净利润的30%，以现金形式派息。
而股息率则是会随着股价波动：股价越低，股息率就越高。
股息率和盈利收益率之间有很大的关系。股息率=股息/公司市值，而盈利收益率=盈利/公司市值，分红率=股息/公司盈利，所以股息率=盈利收益率*分红率。分红率往往很长时间都不会变。所以对同一个指数来说，往往盈利收益率高的时候，也就是股息率高的时候。这就是盈利收益率与股息率之间的关系。
股息有什么用？
作为普通的二级市场股东，我们买入股票，是享受不到很多权利的。
巴菲特可以用巨额资金将整个企业买下来，例如巴菲特用2500万美金买下了喜诗糖果，当年喜诗糖果的净利润有208万美元》作为公司的实际掌控者，巴菲特可以自由抉择这208万的净利润是用来在投资还是花掉。但是普通投资者却是无法插手公司的净利润的。
即使公司的净利润高速增长，但是如果二级市场的股价不上涨，散户还是无法享受到公司的业绩上涨所带来的好处。
然而，股息则可以将公司的净利润增长映射到投资者的现金收益上。股息是净利润的一部分，净利润上涨，也会带动股息长期上涨。
你无需出售手里的股权，就可以获取不断增长的现金流。实际上这也是国家分享国有上市公司收益的方法：像国内的上市银行，大股东多为证金公司，财政部，发改委，它们要保证上市银行的国有控股，手里的股票很少会抛售。在这种情况下，享受收益的方法就是提高公司的分红率，从而每年获得高额股息。
股息是一个既能长期持有股权资产，又能同时享受现金流收益的好方法。通过长时间持有高股息的股票资产组合，你可以无需关注股价涨跌，就能通过收获越来越高的现金分红来轻松实现财务自由。这是长期投资股票类资产最好的收益方式，我们再也无须为波动的股价而忐忑不安，只要每年收取稳定增长的现金分红就够了。
时间越长，分红在我们投资股票的收益中占比就越大。美国著名金融学家西格尔教授曾经在他的著作《股市长线法宝》中做过研究。西格尔对标普500指数从1871年多2012年的数据进行回测，发现股息分红是整个时期内股东收益的最重要来源。
从1871年开始，股东实际收益率为6.48%，股息分红收益4.4%，资本利得收益率1.99%。
所以在投资股票时，股息率也是一个很重要的指标。
我们回顾以下四个重要估值指标。
第一个是市盈率，它是用公司市值除以公司盈利。
第二个是盈利收益率，它是用公司盈利除以公司市盈率，约为市盈率的倒数，它衡量的是如果我们把公司全部买下来，每年的盈利能带给我们的收益。
第三个是市净率，它是用公司的市值除以公司净资产，是从买资产的角度来衡量公司。
第四个是股息率，它是用现金分红除以公司市值
㈡ 巴菲特和彼得林奇都是价值投资
股神巴菲特与彼得林奇是被投资者广为熟知的，前者被称为美国股神，五十几年平均年复利率20%左右，后者被称为传奇基金经理，13年平均年复利率29%。
巴菲特没有开宗立著是投资者的损失，不过我们依旧可以从巴菲特历年致股东的信中，挖掘到投资的真谛。
如果不喜欢文字，那么2017年的纪录片《成为沃伦.巴菲特》，是非常好的选择。
巴菲特的投资收益率周期更长，也更为稳健；在这期节目中，将揭露巴菲特的普通生活与专注的复利投资。
彼得林奇提前退休，否则，与股神将会是非常激烈与精彩的收益比较。
如果想要深入了解林奇，那么《成功投资》、《战胜华尔街》、《教你理财》。
第一本系统性自述自己的投资理论，第二本继续深化，第三本是封笔之作，曾被巴菲特力荐，称这或许是送给孙子最好的礼物。错过任意一本，都是投资者的损失。
虽然巴菲特与彼得林奇都是价值投资的代表，不过，却是截然相反的投资方式。
1、股神的复利
投资，并非是巴菲特最喜欢的事，其实他最喜欢的是复利。这是他小时候就发现的有趣游戏，为此痴迷了一辈子，通过投资，可是理想的实现复利，所以巴菲特喜欢投资。这也被他称为，幸运的人生，跳着什么舞去工作。
复利，也被爱因斯坦称之为世界第八大奇迹。
巴菲特一生中99%的财富，都是他50岁之后获得的。
从1900年1 月1 日到1999年12 月31日，道琼斯指数从65.73 点涨到了11497.12 点，足足增长了176倍，是不是非常可观？那它的年复合增长是多少？只有5.3%。
这个增长率意味着，你有一万块钱，每年才新增530块钱。不用巴菲特，每个普通人都能做到这个增长，但这个世界只有一个巴菲特，因为只有他能持续数十年地坚持。
所以巴菲特会说：没有人愿意慢慢变富；
彼得林奇所言：投资越早越好。
2、股神买入的不是股票
巴菲特熊市很忙，是在忙着买股票；牛市相对悠闲，往往舍不得卖股票。
1998年，可口可乐约48倍估值，对于业绩稳定的大盘蓝筹股，这明显是高估了；或许是因为董事会席位的原因，或许是因为现金流的原因，巴菲特没舍得卖。
在此后十多年的时间中，可口可乐回落到了18倍低估值。
相比于普通投资者，巴菲特整日阅读，并不悠闲，这也是他的乐趣。相比于彼得林奇，那是无比悠闲。
并且，巴菲特的投资真谛，是普通投资者学不来的。
因为他买入的不是股票，而是自由现金流。
受到了黄金搭档芒格与费雪的影响，巴菲特抛弃了导师格老的烟蒂股投资法；转而开始买入优质企业。其实随着资金量的增长与美国经济的复苏，巴菲特迟早会走上这条路；同样，按照他所言，如果没有芒格，会比现在穷的多......
此后喜诗糖果是买入优质企业的第一次试水，很成功，股神尝到了甜头，再也收不住手。
当年巴菲特收购喜诗糖果，只给留下了1800万美元的利润，维持生产使用。此后喜诗糖果大约20年的时间中，为伯克希尔上缴了4亿元左右的利润，通通被巴菲特拿来买股票。
喜诗糖果的成功，令巴菲特欲罢不能。从此，他主张，以合理的价格买入优秀的上市公司。
有两点原因：
1、优秀的上市公司股价很难被打倒低估值。
2、巴菲特赚取利润的方式已经改变，并非股价的波动，而是收购上市公司，掌握背后的现金流，拿来继续投资，等同于获取了没有代价的资金。这也是为什么巴菲特说，股市关门也没事。他掌握的已经不是股票，而是背后的公司，以及所能提供的自由现金流。无论牛熊，都赚钱......
这也是普通投资者所做不到的，也是彼得林奇不得不呕心沥血的原因。
3、勤奋的兔子
如果说股神巴菲特是一只永不停歇的乌龟，那么彼得林奇就是一只勤奋的兔子。
有这样一组数据：他一年的行程10万英里，也就是一个工作日要走400英里。
早晨6:15他乘车去办公室，晚上7:15才回家，路上一直都在阅读。
每天午餐他都跟一家公司洽谈。
他大约要听取200个经纪人的意见，通常一天他要接到几打经纪人的电话，每10个电话中他大约要回一个，但一般只交谈90秒钟，而且还好几次提示一点关键性的问题。
他和他的研究助手每个月要对将近2000个公司检查一遍，假定每个电话5分钟，这就需要每周花上40个小时。
4、彼得林奇的无奈
相比于股神巴菲特，彼得林奇简直忙到“死去活来”，这也是为了追求业绩没有办法的事情。 他退休后，可以担任其他公司的基金经理，不用工作就可以获取大概四千万左右的年薪（1991年），为了名誉，他拒绝了。
彼得林奇退休的年龄是46岁，正直壮年，事业的巅峰时刻。原因在于，陪伴家人，以及受够了高强度的工作。
的确，彼得林奇13年29%的年化复合增长，是呕心沥血换来了；在这样下去，实在受不了。
赚再多的钱，搞再多的慈善，也要有命去进行......
他有着无奈的，号称无股不买的称号；据统计，他每天大约卖出一百只股票，买进一百只股票，换手率在300%+。
由此，很多投资者认为彼得林奇是做短线的；其实，林奇是做中长线的，只不过操作更加灵活。
热点，不追；
题材，不买；
无业绩；不买；
林奇玩转了六类上市公司的股票，看重的还是业绩。
这种操作，有风格原因，也有行业原因，存在无奈。
与巴菲特不同，基金买股票，有着仓位限制；对于房利美的投资，林奇买到了基金的资产的5%，这已经是所能购买的上限了。
否则，他还想买更多。
反观股神，可以随便买，看好之后，直接买下来......
受到行业的限制，这就是彼得林奇的无奈。
5、截然相反的价值投资
纵然彼得林奇不会买入没有业绩的题材垃圾股，可从频繁的交易可以看出，他赚取的其实是股价的波动，也就是短线投资者口中的差价。
有些股票甚至因为怕错过，买入后在观察......
毕竟，他最多投资过上千家股票，不可能将每一只股票的商业逻辑都看的透彻。
这点与股神巴菲特不同，他买入的每一只股票，都是完全明确其中的商业逻辑，所以买入就是重仓。
也有很多投资者说，巴菲特是分散投资，这种说法很扯淡。
的确，巴菲特买过几十只甚至上百只股票，毕竟资金量庞大，且买入就是大手笔。看好后要么买下来，要么买成大股东......赚取的是更多的自由现金流（免费投资资金）。
这就是巴菲特与彼得林奇的截然不同，前者重仓买入，真正目的是掌控公司，获取自由现金流；后者分散投资，赚取的是价值投资的差价。
㈢ 解读《巴菲特之道》：巴菲特的股神进阶之路和投资方法
在投资人心中，巴菲特是神一样的存在，和他吃一顿饭要花300多万美元，而饭本身只值100美元。
为什么巴菲特投资这么厉害呢？他有什么秘诀吗？
为了解开巴菲特投资之谜，国内外出版了数百本书籍。其中，这本《巴菲特之道》被公认为总结巴菲特投资思想最好的书。
本书认为，普通人使用巴菲特的方法，或许不一定能成为亿万富翁，但一定能提高自己的投资水平，成为更好的投资者。
先讲第一个重点，股神之路。
巴菲特是怎么成为股神的？巴菲特之所以能成为巴菲特，主要因为3个人：格雷厄姆、费雪、芒格。
巴菲特11岁就开始买股票，他看了很多关于股票的书，也画过股票K线图，但几年下来，水平跟普通小股民还是差不多，依然赚不到钱，直到他遇见了格雷厄姆。
格雷厄姆是哥伦比亚大学商学院的老师，也是证券分析行业的开山祖师。他写了两本书，《证券分析》和《聪明的投资者》，巴菲特看完这两本书深受启发，于是巴菲特就申请了哥伦比亚大学商学院，投身格雷厄姆门下系统学习投资理论。
格雷厄姆主要教会了巴菲特什么呢？主要有三点：一是买股票就是买公司；二是安全边际，就是打折买股票；三是正确看待股价波动。
第一点，买股票就是买公司。年轻时的巴菲特跟大部分股民一样，认为股票不过就是一张有价格的交易纸片。这种认知让巴菲特追涨杀跌，不但搞得自己身心疲惫还被股市割了韭菜。遇到格雷厄姆之后，他开始认识到，股票的背后是实实在在的公司。不论是买入100%的股票，还是只买入1股，代表的都是公司相应的份额。每股都对应着公司相应的净资产、利润和分红的权利等。于是巴菲特从买股票只看价格进化到了买股票主要看公司的财务情况。
第二点，安全边际，打折买股票。格雷厄姆买股票的时候会先计算出股票的内在价值，主要是每股净资产，然后打个7折去买。比如通过计算发现一家公司股票的内在价值是10元，当价格低于7元的时候，格雷厄姆就会买入。这样做的好处是就算看错了，也不容易亏损，只是赚多赚少的问题。
第三点，正确看待股价的波动。格雷厄姆创造了一个寓言人物，叫市场先生。市场先生每天都会来到投资者门口，给股票报个价格。可他情绪很不稳定，有时乐观，有时悲观，所以报价时高时低。可股票代表的企业，真实价值并不会大起大落。投资者要做的就是始终保持理性，无视或者利用市场先生的报价。当市场先生的报价大幅低于公司的内在价值时，买入；当市场先生的报价高于内在价值时，卖出。不符合这两个条件时，无视价格波动。
靠着这三点，巴菲特早期的投资生涯非常顺利，他的私募基金发展得非常快。30出头巴菲特就成了千万富翁。从购买力来看，巴菲特30多岁时的身价就有现在的10多亿人民币了。
但是随着资金的增长，巴菲特发现了格雷厄姆方法带来的问题。通过格雷厄姆方法打折买到的公司基本都是烂公司，这些烂公司常常搞的巴菲特焦头烂额。巴菲特虽然投资烂公司赚到了很多钱，但是赚得很累，甚至还差点坏了自己的名声。
费雪跟格雷厄姆的投资风格完全不一样，格雷厄姆喜欢好价格，费雪喜欢好公司。格雷厄姆愿意用好价格买烂公司，而费费愿意用合适的价格买好公司。
打个比方，格雷厄姆是用五毛钱去买现在值一块钱的东西，而费雪则是花一块钱去买几年后值十块钱的东西。
费雪的好公司有两个要点：一是好生意，二是好的管理层。
费雪特别看重一个企业的竞争壁垒，后来巴菲特把这个竞争壁垒发展成了“护城河”。
巴菲特很早就接触并认同了费雪的理论，但在投资风格上完全是格雷厄姆风，因为格雷厄姆的方法在早期让巴菲特赚了很多钱。每个人都有成功的路径依赖问题，巴菲特也不例外，真正让巴菲特在投资行为上做出改变的人是芒格。
芒格认为：为一家伟大的公司支付合理的价格，胜过为一家平庸的公司支付便宜的价格。
在芒格的推动下，巴菲特走出了格雷厄姆理论框架的束缚。1971年，芒格说服巴菲特买入了喜诗糖果，出价是净资产的2.5倍。要是以前，高于净资产1倍的价格，巴菲特打死都不会买，这是巴菲特投资生涯中第一次为品质买单。喜诗糖果后来成为巴菲特最成功的投资案例之一，他至今还持有这家公司。
下面讲第二个重点：投资方法。
巴菲特是怎么选股票的呢？巴菲特虽然绰号“股神”，但其实他并不会炒股，而是投资公司。他进行投资决策时，分析的是企业，而不去分析市场、宏观经济和股票。
巴菲特挑选“好公司”有3大标准：一是好生意，二是好高管，三是好价格。
好生意，也就是商业模式要好。
好生意有三个特点：一是生意模式简单，一看就懂；二是经营 历史 持续稳定；三是长期前景清晰可见。好生意需要有宽广的“护城河”。
比如说可口可乐，过去一百年它在卖可乐，未来一百年大概率还是在卖可乐。只要未来全世界的人依然还喝可乐，可口可乐的利润率依然会比较高。这样的生意就是好生意。
好高管，也就是核心管理人员要好。
巴菲特曾说过，他喜欢买那种傻子都能经营的生意，但他从来没有买过傻子经营的生意。傻子都能经营的生意说明商业模式好，但是如果由好的管理人员来经营，就可能创造奇迹。
那怎么才算是好高管呢？巴菲特认为，最好的高管应站在公司主人的角度去思考和行动，最大化股东的利益。巴菲特认为好高管有3个特点：理性、坦诚、独立思考。
理性就是能高效配置资源，坦诚就是不仅能报喜也能报忧、承认错误和失败，独立思考就是能不从众、不跟风。
那如何判断高管到底做得好不好呢？
巴菲特提供了一些小窍门：你可以翻翻这家公司过去几年的年报，尤其是仔细阅读管理层所说的未来策略，对照现实看看有没有说到做到。除此之外，就是去查看财务数据。
财务数据是评判“好公司”的关键要素，从财务上看，对股东的回报好不好？
看财务数据，主要看什么呢？先看公司赚不赚钱。
再看公司赚了钱是不是回报给投资者了。
公司管理层最重要的一项工作就是，赚了钱怎么分。不管是给员工加工资，还是用于研发或是投资，你没有发给股东的那部分利润，留在公司是要增值的，否则就是对投资者不负责任。
选出了符合好生意、好高管的公司，还要看看是不是好价格？好价格，也就是股价是不是大幅低于内在价值。
巴菲特投资可口可乐的时候，市值约150亿美元，而它的真实价值在200亿到480亿之间，以最保守的估计，巴菲特买可口可乐的股票，也只是用了七折的价格。后来可口可乐10年涨了10倍，成了巴菲特投资案例中的经典。
选出来了好公司以后，巴菲特如何买卖呢？
在具体买卖股票的时候，巴菲特坚守两个基本原则：能力圈原则和集中投资原则。
能力圈原则是指在自己的能力范围之内做投资。能力圈以外的公司，再好也不买。
其实巴菲特也买过能力圈以外的公司，比如他在2018年割肉清仓了IBM这只股票，并且在多个场合亲口认错。这恰恰反证，即使是股神走出能力圈，也会失败。
集中投资原则指抓住好机会下重注。好公司不多，好公司的好价格更少。轻易不要买股票，但是一旦有绝佳机会出现就要尽量多买。借用巴菲特的比喻就是，本来该用大盆接钱，就别去用一个小勺子。
在2018年，巴菲特控制的资金多达近2000亿美元，而其中三分之二，都集中在五只股票上。
到这里，这本书的精华我们就分享完了。我们再来总结一下。
第一点是巴菲特的股神之路。巴菲特主要受到三个人的影响，分别是：格雷厄姆、费雪、芒格。他从格雷厄姆那里学到了买股票就是买公司的思想，从费雪那里学到了投资好公司的重要性，并在芒格的推动下开始买进好公司；第二点是巴菲特的投资方法。巴菲特选择好公司的3个标准：好生意，好高管，好价格。买卖股票的两个原则：能力圈原则和集中投资原则。
㈣ 巴菲特的20个孔
一旦你打满了20个孔，就不能再进行任何投资了
巴菲特曾给年轻人分享过一个“20个孔”的投资原则，他说：“我可以给你一张只有20个打孔位的卡片，这样你就可以在上面打20个孔——代表你一生中能做的所有的投资。一旦你在这张卡片上打满了20个孔，你就不能再进行任何投资了。”这话说的是，对待投资要非常地慎重，除非你有万全的把握。
那老巴本人是如何打孔的呢？正好《巴菲特的估值逻辑》这本书，讲了老巴的20个经典投资案例。可以说，如果没有这20个案例，巴菲特的投资业绩也不过是普通散户的水平。
关于老巴的研究资料多如牛毛，本书虽然新，但却是不可多得的上乘之作。
在此之前的资料中，要么是更多侧重于巴氏思想，对案例着墨不多、缺乏细节，例如《巴菲特之道》的第4章中列举了9个案例（其中7个亦在本书中）；要么是对巴本人股东信和公开言论大段的复制粘贴，缺乏独立的思考和严谨的考证，读者看书不如直接去看信。
而这本书的独特做法是，假想自己是与巴菲特处于同样的时间和环境下，找出在当时每个普通投资者都能找到的公开资料，包括上市公司的年报等，运用相对统一的估值方法，去分析该标的的投资价值。虽然资料的解读、指标的选取，不免仍然会有作者个人观点的影响，但也能大概率还原巴菲特的原始思考了。
如果说《巴菲特之道》中的案例描述更多地是定性分析，让读者理解老巴的投资思想，《巴菲特的估值逻辑》一书就更多是在定量分析，通过一个个案例的清晰罗列，手把手教会读者老巴的估值方法。
第一部分合伙制年代（1957～1968年）
第1章1958：桑伯恩地图公司
第2章1961：登普斯特农具机械制造公司
第3章1964：得州国民石油公司
第4章1964：美国运通
第5章1965：伯克希尔-哈撒韦
第二部分中期（1967～1988年）
第6章1967：国民保险公司
第7章1972：喜诗糖果公司
第8章1973：《华盛顿邮报》
第9章1976：政府雇员保险公司
第10章1977：《布法罗晚报》
第11章1983：内布拉斯加家具卖场
第12章逗辩1985：大都会广播公司
第13章1987：所罗门公司——优先股投资
第14章1988：可口可乐公司
第三部分近期（1989～2014年）
第15章1989：美洲航空集团
第16章1990：富国银行
第17章1998：通用再保险公司
第18章1999：中美能源公司
第19章2007～2009：北伯灵顿公司
第20章2011：IBM
针对每个案例，作者解答了以下问题：
1、这家公司的历史、业务及财务状况？
不论是早期的还是中后期的投资案例，本书都提供了大量其他资料中没有的内容，相当于一篇完整的投资研究报告，帮助我们更好地理解这个案例。
2、为什么会被低估？
市场确实会犯错，但是投资者需要有发现错误的眼睛，因为这些错误总是隐藏在角落兄猜里。例如，桑伯恩地图公司的账上证券组合，财报中列出的是成本价，而注脚告诉你这些钱已经超过了公司市值。以往的资料中，并没有清楚告诉我们巴菲特为什么能买到这么不可思议的低价。
3、合理的估值是多少，如何去估值？
早期：侧重于资产的价值。
重点考虑盈利水平、总资产、净资产，并会对应付款、存货等资产进行折扣计算，得出保守价值。这个阶段更适合普通投资者学习。
中期：侧重于控股后的价值实现。
重点考虑资产品质、管理层以及市盈率、EV/EBIT等财务数据。这个阶段中，华盛顿邮报、大都会广播、可口可乐等上市公司的投资，适合投资者学习。而其他几个案例并不适合我们，巴菲特更多考虑的是把整个公司买下后，如何在自己的投资版图上创造更大的效用，例如保险公司看重的是浮存金的杠山尘缺杆；喜诗糖果看重的是现金流；布法罗新闻在买入后几年内甚至都是亏损的，但把同城对手打败形成垄断之后，当年实现的利润就已经超过了前几年的买入价。
后期：侧重于资金配置和现金流回报，估值类似中期。
老巴更多地是用合理的价格买入优秀而稳健的大公司，持续获得源源不断的现金流。这个阶段买的公司，我们基本不用抄作业了，抄了也没用。
4、巴菲特是怎样做的？
1）买入的并不限于普通股，还有债券、可转债、期权等。
2）有持股待涨，也有深度介入的，例如控股后促使管理层分红、拆分、回购。
3）退出方式尽量避税，例如换股、私募退出等。
虽然都是老生常谈了，这本书仍然让我对巴菲特的几个投资原则印象深刻。
第一点，买的便宜。 这20个案例中，几乎没有一个超过15倍的市盈率。而巴菲特传记中透露，他买过的最便宜的股票股价是3美元，每股利润是29美元，市盈率是0.1倍！巴菲特有句名言广为流传：投资第一原则就是不要亏损，第二原则就是不要忘记第一条。“不要亏损”并不是说不能浮亏，而是不要有永久性的损失，要做到这点，前提是就必须买得足够便宜，有足够的安全边际，即使最坏的情况发生也能拿回本金。
第二点就是耐心。 便宜是等来的。让巴菲特赚了最多钱的几家公司，都是美国人、甚至是我们中国投资者耳熟能详的长青公司。例如，可口可乐、华盛顿邮报、GEICO、富国银行、苹果、北伯灵顿铁路公司，但他绝对不会因为喜欢一家公司就迅速的买入，而是会选择长期的观察和等待，直到最好的时刻来临。老巴在买入北伯灵顿的时候说，我一从小就喜欢铁路，直到70年之后才买入一家。经过漫长的等待后，市场又提供了很宽松的买入窗口期，如果与老巴处于同一时期研究同一标的，投资者有足够的时间去用相同、甚至更低的价格买入。
第三点就是保守。 其实以老巴的能力，他几乎能够看懂所有的商业模式。但在其漫长的投资生涯中，他很小心的守在自己能力圈内，不轻易踏出一步。而没有更好的机会时，他会选择追加买入原来熟悉的行业，甚至同一公司。
这三点也可以浓缩为一个词—— 安全边际 。买得便宜、用时间换价格、守在能力圈内，都是为了投资时获得更大的安全边际。实际上，安全边际的思维是巴菲特投资逻辑中最重要的一点，这也是为什么他说自己是85%的格雷厄姆。
有个流传很久的说法是，巴菲特早期受格雷厄姆影响，主要聚焦在“烟蒂型公司”，而事实上，他涉及了许多不同种类的投资，而且即使在那些烟蒂中，他不单单去看资产的折扣，也会考量公司的质地和管理层。当管理人员不乐于实现股东利益的情况出现时，他也强力控股并推动甚至更换管理层。而更好的管理层也会给我们的投资标的提供更大的安全边际。
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㈤ 巴菲特买的喜诗糖果是在哪个市场上市的
巴菲特买的喜诗糖果是在哪个市场上市的？？巴菲特已经收购喜诗糖果。
伯克希尔对喜诗的第一次收购：
1972年初，由伯克希尔控制的blue chip stamps（蓝筹印花）公司，以2500万美元收购喜诗糖果公司100%的股权。1971会计年度，喜诗公司净资产800万美元，销售额3000万美元，税后盈余200万美元，净资产收益率25%。收购市净率3.1倍，市盈率12.5倍。当时，伯克希尔公司拥有蓝筹公司60%股权，也就是说，伯克希尔透过蓝筹拥有喜诗60%股权，伯克希尔付出的代价为2500×0.6=1500万美元。
读过巴菲特历年致股东信和他在美国佛罗里达等多所大学的演讲的人都知道，喜诗糖果（see’s candy）是巴菲特十分钟爱的一家公司，巴菲特收购喜诗实际上只有1972年投入的1500万美元，到2007年，喜诗累计为伯克希尔产生了13.5亿美元的税前利润，交纳营业税后，净利润约为12.6亿美元（美国对于公司净所得在$10万以上者课6.4%营业税）。2007年度喜诗的税前利润是8200万美元（净利润约7600万美元），假如喜诗当前的合理市盈率是10倍的话，那么，36年间伯克希尔从喜诗获得的红利加上喜诗当前的合理市值，是初始投入的134倍！而巴菲特收购喜诗的获利并不止于134倍，因为在他拿到喜诗的红利后，又去购买其他具有吸引力的业务，see’s为伯克希尔带来了“多重现金流”。
㈥ 喜诗糖果股票名字是什么
巴菲特投资喜诗糖果那些事 喜诗糖果(see’scandies)是一种盒装巧克力...
2021年10月24日巴菲特投资喜诗糖果的年代,漂亮50股票的平均市盈率达到了80倍,基金经理仍然集结
㈦ 巴菲特都买过什么股票具体点
这个问题只有巴菲特可以给你解答
㈧ 经济商誉
巴菲特眼中的经济商誉
经济商誉与会计商誉不同。后者是企业资产负债表中的一个科目，是企业资产账面价值的一部分。而经济商誉则是一个内涵更深但很难精确定义的项目，它对企业的内在价值具有重要的影响。
经济商誉的首要经济特征是那些净资产收益率超过平均水平的企业，其资产的实际价值要大于账面价值。例如，蓝筹票据公司于1972年收购喜诗糖果公司时出价2500万美元。而当时喜诗糖果公司资产的账面价值为800万美元，且没有负债，年税后利润为200万美元，净资产收益率为25%。巴菲特认为，这种高收益并不是喜诗糖果公司账面上的厂房、设备等资产所带来的，而是喜诗糖果公司作为一个优秀的糖果供应商的声誉所创造的。由于声誉好，喜诗糖果公司可以以远高于产品成本的价格定价，这就是经济商誉的本质。只要这个好声望继续保持，就会持续产生高收益；而经济商誉也会保持稳定，甚至可能增加。（说明：在收购喜诗糖果公司之前，巴菲特基本是完全追随其恩师格雷厄姆的投资策略，采用的是“雪茄烟蒂”投资法，在其合伙人芒格的大力鼓励下，巴菲特最终以超过账面价值3倍多的价格购买了喜诗糖果公司，并从此尝到了甜头，从而d促进了其投资哲学、投资理念的重大转变。以后有机会时，在别的帖子还会谈到这一案例。）
根据以前的公认会计准则，会计商誉必须在一定期限内予以摊销，因此，会计商誉不但不会增加，反而会减少。当一家企业被以高于账面价值的价格收购时，超出账面价值的部分被成为商誉，被分配到资产负债表谨悔侍的资产方。与其他资产一样，这部分商誉经过50年的摊销，每年会有1/50的商誉减少并冲减当年收益。既然蓝筹票据公司以超出喜诗糖果公司账面价值1700万美元的溢价收购了喜诗糖果公司，一个商誉账户就建立在蓝筹票据公司资产负债表的资产方。每年这个商誉的1/50即425000美元，从资产负债表摊销并冲减当年收益。经过若干年后，会计商誉减少了，但只要喜诗糖果公司的良好声望持续存在，其经济商誉会继续增值。
经济商誉的存在不仅使净资产收益率超过平均水平，而且经济商誉本身的价值也往往随通货膨胀的上升而上升。理解经济商誉的这一经济特性是理解巴菲特投资哲学和投资理念的基础。为说明其中的道理，巴菲特将喜诗糖果公司与一家假想的B公司进行比较。喜诗糖果公司800万美元的账面净资产每年盈利200万美元，假设B公司每年也能盈利200万美元，但需要180 0万美元的资产。假设B公司没有债务，则其净资产收益率为11%，属于美国同行业的平均水平，因此，B公司的经济商誉可能很少甚至没有。B公司以1800万美元的市场价格出售，这正是其资产的账面价值。但是，收购那些净资产收益铝高于平均水平的企业时，经常要支付高于其账面净资产价值的价格。巴菲特的蓝筹票据公司支付了2500万美元收购喜诗糖果公司，超出B公司账面价值700万美元。尽管两家公司的年收益相同，但喜诗糖果公司的账面价值只有B公司的一半不到。巴菲特让我们考虑一下，账面价值少的喜诗糖果公司的市场价值是否大于B公司？答案是肯定。巴菲特指出，只要你相信我们生活在一个通货膨胀的世界里，这个答案就是肯定的。
为了评估通货膨胀对这两家公司的影响，设想如果通货膨胀使资产账面价值增加祥吵1倍，为保持净资产收益率水平不变，两家公司都可以通过价格倍增将税后收入增至400万美元。喜诗糖果公司与B公司的关键区别在于通货膨胀对资产价值的影响。通货膨胀可以允许这两家公司都涨价，但同时也需要增加资本支出。巴菲特指出，如果销售量增加1倍，则需要在存货上进行更多的投资来支持这一销售水平。尽管固定资产对通货膨胀的反应也许会比存货慢，但厂房、设备最终要被成本更高的厂房、设备所替代。
既然喜诗糖果公司只用800万美元的资产就获得了200万美元的收益，为使收益达到400万美元，只需要增加800万美元的资产。而B公司却需要增加1800万美元的资产方能赚取另外的200万美元收入。B公司现在投入运营的资产为3600万美元，获得400万美元的收益，净资产收益率为11%。B公司应该以差不多3600万美元的价格出售。此时，B公司股东的每1美元投资创造了1美元的市场价值。而喜诗糖果前慧公司则用1600万美元的资产赚取了400万美元的收益，市场价值应为5000万美元。巴菲特指出，喜诗糖果公司仅用800万美元的投资就创造了2500万美元的市场价值，换言之，每1美元的投资所赚取的市场价值超过3美元。
资产周转率慢的企业通常只能获得较低的净资产收益率。这些企业需要增加资本支出才能保持盈利水平。在高通货膨胀时期，这些资产庞大的企业几乎很难获得足够的现金来满足资本支出的增加、回购股票以及显著提高红利水平的需要。从本质上说，需要大量资本支出的企业是现金的耗用者，而非现金的生产者。
巴菲特坚信，在通货膨胀时期，只有很少量的企业能聚集大量财富，因为这些企业能将它们的经济商誉与最小的资本支出需求结合起来。当收入增加时，这些企业的管理层可以增加红利或者回购股票。巴菲特认为，“在通货膨胀期间，经济商誉是不断施惠的礼物”。由于巴菲特曾蒙受过不良企业带来的危害，因此，股神对那些收益率很低的企业非常敏感。正是对喜诗糖果公司的投资经验使股神深切地认识到经济商誉的价值。巴菲特曾说：“在喜诗糖果公司身上所学到的投资经验使我们在其他一些普通股上大获厚利”。
㈨ 芒格在股东大会吃什么
三明治、喜诗糖果的零食喝可口可乐。
巴菲特和芒格开股东大会的时候会连着5至6个小时回答股东的各种问题，午饭直接坐在台子上就吃了，一般是三明治，当然饿了随时会吃喜诗糖果的零食喝可口可乐。
查理芒格，美国投资家，沃伦·巴菲特的黄金搭档，伯克希尔·哈撒韦公司的副主席。查理芒格，出生于美国内布拉斯加州的奥马哈。这位（2021年）已经97岁高寿的老人，在过去的46年里，他和巴菲特联手创造了有史以来最优秀的投资纪录——伯克希尔公司股票账面价值以年均20.3%的复合收益率创造投资神话，每股股票价格从19美元升至84487美元。