㈠ 消耗性生物资产对比：正邦科技、新希望双双超温氏、牧原
上一篇文章中，我们对比了温氏、牧原、正邦、新希望、天邦2020年上半年末的生产性生物资产，本文我们来看下消耗性生物资产。生产性生物资产主要包括种猪（能繁和后备），消耗性生物资产主要是待售的商品猪。
我们先来横向看一下五家公司的消耗性生物资产情况：
温氏股份
温氏股份的消耗性生物资产种类繁多，包括种鸡蛋、种鸭蛋、种鸽蛋、胚蛋、鸡苗、鸭苗、鸽苗、猪苗、仔牛、肉鸡、肉鸭、肉鸽、肉猪、塘鱼、林木。
温氏股份半年末的消耗性生物资产环比一季度仅增长了4.42%，照此推测，下半年的出栏量也不会有太突出的表现。温氏股份上半年肉猪销售收入为205.63亿元，占公司359.68亿元营收的57.17%。如果我们据此做一个比较模糊的估算，则消耗性生物资产中商品猪大概为53亿元，和牧原、正邦、新希望差距巨大。
温氏2018年末以来消耗性生物资产情况如下：
温氏股份2020年半年末的消耗性生物资产尚未能恢复到2018年末的水平。考虑到公司生产性生物资产在2020年半年末有较大幅度增长，出栏量或许要到2021年才会有实质性提升。
牧原股份
牧原股份的消耗性生物资产分为生猪类及其他，生猪类消耗性生物资产包括仔猪、保育猪、育肥猪；其他消耗性生物资产指绿化环保用林木等。
牧原半年末的消耗性生物资产环比一季度大增67.95%，2018年末以来公司消耗性生物资产情况如下：
牧原股份的消耗性生物资产在2019年上半年末和年底均未见显著增长，这和公司2019年出栏量下降相吻合。从2020年3月开始，公司的出栏量逐月节节攀升，5月同比大增63.5%，6月大增90.0%，7月猛增166.9%，和消耗性生物资产的猛增也相吻合。
正邦 科技
正邦 科技 的消耗性生物资产包括仔猪、肥猪、鸭苗。
在五家养猪公司中，正邦 科技 2020年半年末的消耗性生物资产环比增速最为彪悍，大增185.68%。2018年末以来公司消耗性生物资产情况如下：
正邦 科技 的出栏量自2020年5月转正后，增长迅猛。6月同比大增65.4%，7月大增63.1%。从消耗性生物资产的情况来看，下半年有望持续亮眼。
新希望
新希望半年末的消耗性生物资产环比一季度猛增132.56%，2018年末以来公司消耗性生物资产情况如下：
我们在上一篇文章中看到，新希望2020年半年末的生产性生物资产环比猛增103.70%，总量达79.51亿元位列五大公司之首，消耗性生物资产的环比增速和数额，则稍逊正邦 科技 一筹。
天邦股份
天邦股份半年末的消耗性生物资产环比一季度增27.02%，2018年末以来公司消耗性生物资产情况如下：
天邦股份的消耗性生物资产在2019年上半年环比曾大幅下滑，随后出现恢复性提升，到2020年半年末尚未恢复到2018年末的水平。
后记
由于温氏的消耗性生物资产主要是肉猪，而牧原、正邦、新希望、天邦还包括仔猪等，因此温氏的消耗性生物资产周转率较低，一般是六个月周转一次；而牧原、正邦、新希望、天邦的仔猪周转率比较高。因此，温氏的消耗性生物资产和其它公司可比性不是特别强，西米衣谷也同步提供了各公司2018年年末以来的变化情况，供小伙伴们参考。
此外，高额的消耗性生物资产未必代表着最高的出栏量，还得考虑头均成本。
西米衣谷公众号养猪行业系列文章：
《五大养猪公司上半年末生产性生物资产对比：正邦狠，新希望更狠》
《温氏股份、牧原股份、正邦 科技 、新希望、天邦前七月养猪数据对比》
《2020年上半年生猪存栏、出栏数据和近六年的趋势对比》
㈡ 为什么牧原股份和温氏股份股价走势差异巨大
温氏股份的业绩比牧原股份差很多。
温氏股份的公积金比牧原股份低非常多，牧原存在高转增可能，温氏没这种可能
这就是强者衡强
㈢ 把握猪周期，四家龙头猪企对比
毫无疑问，当前正是猪企最困难的时候，虽然这种情况一般隔三年都会来一次。凡事物极必反，对于周期性行业更是如此，猪周期已在酝酿或者其实已经开始启动，当前已到选股的时候。目前国内共四家龙头猪企，牧原股份、温氏股份、新希望、正邦 科技 。此时，谁能更好地度过难关，谁的资金面相对更 健康 ，谁就更能充分享受猪周期向上的红利。茅草根分析如下（暂取2021年3季报数据）：
一、牧原股份
牧原股份是自养型猪企，投入需求较大，近些年经营扩张较迅速。三季报显示，牧原股份是四家猪企中唯一还保持净利润为正的，实现净利润87亿，这点实属难能可贵。
账上货币资金99.5亿，短期借款和一年到期非流动负债共计253亿，有一定偿债风险。资产负债率57.77%，是四家猪企中相对最低的。
经营活动现金流量净额132.93亿，是四家猪企中唯一为正的，这个阶段的这个成绩，反映了牧原股份的经营实力，此处点赞。投资活动现金流量净额-283.25亿，筹资活动现金流量净额95.76亿。企业筹资能力较强，整体经营风险不大。
从 历史 表现看，由于属自养型猪企，牧原股份的涨跌弹性较大，且股价表现近年趋势明显快速向上。
二、新希望
新希望是兼营型猪企，同时经营猪、鸡、饲料等。三季报显示，新希望实现净利润-64亿。
账上货币资金127亿，短期借款和一年到期非流动负债共计240亿，有一定偿债风险。资产负债率64.83%，较为合理。
经营活动现金流量净额-9.31亿。投资活动现金流量净额-139.97亿，筹资活动现金流量净额188.24亿。企业筹资能力较强，整体经营风险不大。
从 历史 表现看，新希望股价表现整体稳步向上，弹性一般。
三、温氏股份
温氏股份是农户合作型猪企，猪周期低谷时要补贴农户，净利润受影响较大。三季报显示，温氏股份实现净利润-97亿。
账上货币资金76.42亿，短期借款和一年到期非流动负债共计51.24亿，基本无偿债风险。资产负债率61.67%，较为合理。
经营活动现金流量净额-14.67亿。投资活动现金流量净额-116.5亿，筹资活动现金流量净额184.34亿。企业筹资能力较强，整体经营风险不大。
从 历史 表现看，温氏股份股价弹性一般，扩张进度比牧原股份较差。
四、正邦 科技
正邦 科技 是四家猪企中总市值最小的，总市值仅224.7亿，其他几家都是千亿级的。虽然小市值可能成长性更强，但风险却也是最大。三季报显示，正邦 科技 实现净利润-76亿。
账上货币资金60.7亿，短期借款和一年到期非流动负债共计155.87亿，有一定偿债风险。资产负债率75.23%，为四家猪企最高。
经营活动现金流量净额-17.84亿，为四家猪企亏损最严重。投资活动现金流量净额-55.99亿，筹资活动现金流量净额-18.8亿。企业筹资能力差，整体经营风险大。
从 历史 表现看，正邦 科技 经历了一波快速增长，股价在上一轮猪周期也表现亮眼。但当前的资金链情况确实让人担忧。
综上所述：茅草根个人更喜欢经营表现较好的牧原股份，同时也会选择部分偿债风险最小的温氏股份，这两家企业代表了两种完全不同的养猪经营模式。个人持有猪周期股票中牧原股份计划占（60%），温氏股份计划占（30%），新希望计划占（10%），正邦 科技 不考虑。