① 成功率不足2成6成复牌后下跌 还敢在三板玩重组吗
说到资产重组，熟悉A股的人都知道，那基本上意味着股价的大概率上涨。
在A股市场，充足的流动性和供不应求的供需关系，形成了一种对消息极其敏感和过分解读的市场氛围，这是重组股投资策略得以形成的重要土壤。
远的不说，王亚伟就主要靠投资重组股坐上了“公募一哥”的位子，由此可见重组股投资在A股市场的意义。
那么，问题就来了，重组股策略在新三板市场有效吗？读懂君研究发现，总体来说，新三板公司重组复牌后股价跌多涨少，这与市场行情有紧密联系，但根源在于重组后企业的真实价值提升几何。
这里不是A股，这里没有接盘的韭菜，这里是新三板。
不到两成公司重组成功，六成重组公司复牌后股价下跌
根据读懂新三板研究中心的统计，从2015年1月1日到2016年5月1日，新三板共有44家停牌重组的做市公司复牌，其中，重组完成的只有7家，其余均以取消资产重组而告终。
这意味着什么？意味着只有不到两成的公司重组成功！根据读懂新三板研究中心的数据，读懂君发现重组成功率低有两个原因。
第一个原因是，挂牌公司和被重组方价格谈不拢。价格谈不拢的原因是新三板的支付能力有限以及被重组方对新三板公司股票价格的认可程度还不够高。反观创业板，就完全不一样。
但是，读懂君想告诉你的是，因为有了新三板，挂牌公司已经被资本市场定价，从这个意义讲，新三板的价格已经很大。
第二个原因则比较离奇。不到两成的成功率背后，是部分公司可能本身并没有重组计划，但是面对去年股灾时市场的暴跌，公司选择了停牌试图逃避大跌，而重组是停牌的理由。去年7月7日和7月8日，新三板共有12家公司宣布停牌重组。
那么，市场对这些重组复牌公司的反应是什么样呢？
在重组复牌首日后，有28家公司出现了不同程度的下跌，占比达63.6%；此外，还有13家公司股价上涨，另有3家公司在复牌日并无交易。
在这28家股价下跌的公司中，如果你认为都是重组失败的公司，那就大错特错了。因为重组成功的聚宝网络、海能仪器、风华环保复牌日也分别出现了-7.48%、-7.37%、-36.17%的跌幅。
可见，在新三板市场，重组股的投资策略或许是行不通的，至少，不存在重组股的整体行情。
在新三板，重组成功的公司上涨的比例仅有57.2%，既然重组成功并不意味着上涨，那么，重组失败或许也并不意味着股价下跌，果不其然，有26.47%重组失败的公司在复牌后出现了一定的上涨。
那么，新三板重组后股价涨跌的逻辑又在哪呢？
市场大势是复牌后股价走势的最直接因素
市场大势无疑是最直接的影响因素。在这44家公司中，有31家复牌首日的股价变化方向与停牌期间大盘的变化方向一致。
2015年4月7日，三板做市指数从最高的2673.17点跌至2015年7月8日的最低点1103.78点，跌幅高达58.7%。而在4月7日至7月8日之间，这44家公司中有23家选择停牌重组。其中，在7月7日和7月8日三板做市指数暴跌最厉害的这两天，有14家公司停牌重组。
在4月7号至7月6日之间停牌重组的9家企业是相对幸运的，尽管他们之中只有哇棒传媒重组成功，并且在复牌首日大部分公司都出现了不同程度的下跌，但总体跑赢大盘。
在这9家公司中，有6家复牌后的涨跌幅跑赢大盘，其中四维传媒在2015年7月3日因重大资产重组停牌，同年9月23日因双方就收购标的的范围和作价产生较大分歧，公司终止重组事项。复牌后股价反而小涨0.65%，停牌期间三板做市指数跌幅达-13.85%，跑赢大盘14.5%。
（数据来源：东方财富choice）
相对于以上的公司来说，7月7日和7月8日停牌的公司就没那么幸运。尽管7月8日后，三板做市指数开始反弹，但是在这些公司中，复牌首日仍有一半的公司股价出现下跌。不过，天佑铁道、基美影业、沃捷传媒在停牌期间进行了送转，并且在复牌首日涨幅较大。
（数据来源：东方财富choice）
看了上面，也许很多人会将重组股票复牌后的股价下跌归结于市场大势恶化。可是，这真的是影响新三板重组公司复牌后股价涨跌的核心因素么？
公司价值才是核心，不要掉进重组股陷阱
从读懂新三板研究中心的统计数据来看，影响新三板重组公司复牌后股价表现的核心要素，或许还是公司本身的价值。
如上图所示，我们将重组复牌公司的首日涨跌幅，与指数停牌期间的涨跌幅进行对比，将公司分为跑赢指数和跑输指数两类公司。
读懂君发现，跑赢指数公司的15年平均营业收入和15年平均净利润是跑输指数公司的2倍以上，但总市值却不到两倍。换句话说，相对而言，跑输指数公司的估值偏高。新三板一些公司股价相对高估，又没有充足的业绩支撑，复牌日大跌似乎就显得理所当然了。
从具体案例来看，或许也能看出一些端倪。
以风华环保的重组为例。2015年，风华环保花费2800万元取得29467平方米土地及其上盖厂房、宿舍楼等 4 项建筑物，以满足公司生产经营场所的需要。
这点事竟然也构成了重大资产重组！这就是新三板公司重组和A股公司重组的重大区别。
但要知道，2015年新三板公司平均市值只有2.81亿，因此，很多公司一次数千万的投资就很可能引起资产重组。就拿风华环保来说，2014年公司总资产只有5431万元，因此这次仅仅2800万的投资计划就超过了总资产的50%，构成了重大资产重组的要求。当然，公司复牌首日市场也同样不给面子，在停牌期间指数上涨1.19%的情况下，股价大跌36.17%。
因此，对于投资者来说，如果你投资的新三板公司因重组而停牌，你可不要高兴太早哦，因为公司很可能只是买了点小资产。
类似的例子还有聚宝网络和海能仪器。
当然，新三板公司的资产重组并不都是小打小闹。
以明利仓储为例，公司在2015年收购了明利化工。该公司2014年营业收入为1445万元，净利润为233万；而被收购的明利化工2014年营业收入高达15.77亿元，净利润为8920万元，分别是前者的109倍、38倍。对此，资本市场当然很给面子，复牌首日股价大涨24.29%。
你还会对新三板的重组股感兴趣么？