A. 如何发觉被低估的股票
投资体验共享
四类企业可进入视野
A.一个小企业由于掌握关键技术一跃成为行业龙头，连续几年甚至几十年高速增长。
B.通过资产重组由夕阳产业进入朝阳产业，由弱势企业转为优势企业。
C.突发事件导致短期内股市大幅下跌，由于上市公司基本面短期内没改变，无疑是对价值的整体“低估”。
D.长期熊市后，股票价值普遍被低估，其中以流通市值较大者为甚。
在中国上市公司中，投资重点应放在B类、D类上市公司上。B类上市公司价值变化是跳跃式的，由于这类股票过去往往是垃圾股，股价的升幅会更大，许多人往往习惯与公司过去股价相比较，大涨后，短期内供大于求更加明显，股价调整更深，由于公司已脱胎换骨，公司的价值无疑被低估。D类在长期熊市中，投资者心灰意冷成交清淡，股票供大于求，上市公司价值常常被低估，特别是大型蓝筹股被低估的可能性更大。
低估型股票的具体操作
选定价值低估的股票后，关键是选买入的时机。尽管选择的股票价格可能已在安全区，但为实现利润最大化、减少判断失误及大盘波动的系统风险带来的损失，应在一段时间内股票价格波动的底部买入。对价值投资型的操作而言，大盘的波动只是提供了一个舞台，决定购买一只股票是基于对其价值的判断，与股票技术形态关系不大，但介入的时候，要借助技术分析有效地滤除大盘波动带来的风险。价值投资其实只是在选股的方式上以价值为着眼点，操作上应充分利用各种技术分析工具。
价格只是表象
索罗斯说过，市场总是错的。价格只是表象，价值才是本质。
通过对宏观经济的分析，行业状况的分析，企业财务状况分析，甚至一些零散的信息，如企业作广告的多少，敏锐的投资者都可以以此对股票的投资价值做出评估，但并不是每个投资者都能够对其经营状况做出精确的判断，在国外，专业投资咨询机构的职责就是为投资者提供企业未来经营状况精确的分析报告，这应是一份包括企业利润构成的定量的报告。如果每次操作都做到出师有名，谨慎操作将风险控制到较低水平，成功就会离我们越来越近。
B. 名人幽默语录
1、男人的话就像老太太的牙齿，有多少是真的？
2、这个世界本来就是痛苦的，没有例外的。
3、扫地只不过是我的表面工作，我真正地身份是一位研究僧（生）。
4、不要在你的智慧中夹杂着傲慢。不要使你的谦虚心缺乏智慧。
5、人家怕你，并不是一种福，人家欺你，并不是一种辱。
6、古时有关云长全神贯注下象棋刮骨疗毒，今日有我凌凌漆聚精会神看A片挖骨取弹头。
7、等余震的心情，就像初恋的少女等情人，既怕他不来，又怕他乱来。
8、最好的与最坏的创造了历史，平庸之辈则繁衍了种族。
9、喜欢一个人需要理由吗？需要吗？不需要吗？需要吗？
10、玩命：要在有命的情况下才能玩，命都没了，拿什么玩啊！
11、探索的旅程不在于发现新大陆，而在于培养新视角。
12、人是人他妈生的，妖是妖他妈生的，只要你有一颗善良的心就不再是妖，是人妖？
13、人永远不知道谁哪次不经意的跟你说了再见之后就真的再也不见了。
14、随缘不是得过且过，因循苟且，而是尽人事听天命。
15、英雄难过美人关，我不是英雄，美人让我过了关。
16、师太，你是我心中的魔，贫僧离你越近，就离佛越远
17、做父母是个专业性很强的职业，可大部分的父母未经任何培训就上岗了。
18、所谓的百依百顺，就是在达到某种不可告人的目的前，所表现出的不同寻常的耐心。
19、我允许你走进我的世界，但绝不允许你在我的世界里走来走去。
20、你先走吧，我等我的腿没那么颤抖，心跳没那么乱的时候，我再走好了。
21、珍惜生活上帝还让你活着，就肯定有他的安排。
22、河流之所以能够到达目的地，是因为它懂得怎样避开障碍。
23、好！他想都不想就塞进去，不愧为一条荡气回肠的好汉子。我爱你！
24、如果你看到面前的阴影，别怕，那是因为你的背后有阳光！
25、飞是小李飞刀的飞，刀是小李飞刀的刀。
26、世界总是一样的，只是我们的心情和遭遇不一样而已。
27、生我是副作用呀！你还不是享受那些制造过程嘛？
28、我对你的敬仰真是如滔滔江水，连绵不绝，又有如黄河泛滥一发不可收拾。
29、爱，就大声说出来，因为你永远都不会知道，明天和意外，哪个会先来！
30、本来我要用这10元钱念书，当个医生、律师，但为了世界和平唉。
31、我就是美貌与智慧并重，英雄与侠义的化身。
32、好的爱情是你透过一个男人看到世界，坏的爱情是你为了一个人舍弃世界
33、这个世界总是充满美好的事物，然而能看到这些美好事物的人，事实上是少之又少。
34、屎，你是一滩屎。命比蚁便宜。我开奔驰，你挖鼻屎。吃饭！？吃屎吧你！
35、不要因为众生的愚疑，而带来了自己的烦恼。不要因为众生的无知，而痛苦了你自己。
36、自己选择45仰视别人，就休怪他人135俯视着看你。
37、初中的体育老师说：谁敢再穿裙子上我的课，就罚她倒立。
38、最好的，不一定是最合适的；最合适的，才是真正最好的。
39、大姐，你也不怕别人笑话你，小心就连狗都会晕倒。
40、一棵树长到它想长的高度后，它才知道怎样的空气适合它。
41、悟空，你又顽皮了，怎么能这样跟观音姐姐说话呢？
42、爱情永远比婚姻圣洁，婚姻永远比爱情实惠。
43、贫僧乃少林寺方丈，法号梦遗。阿弥陀佛，我随风而来，随风而去。
44、啊！师父的思维，果然天马行空仿如逆水行舟，厉害不愧以点子称王。
45、就算是一坨屎，也有遇见屎壳郎的那天。所以你大可不必为今天的自己有太多担忧。
46、今天心情不好，我只有四句话想说，包括这句和前面的两句，我的话说完了！
47、这世上最累的事情，莫过于眼睁睁看着自己的心碎了，还得自己动手把它粘起来
48、荒谬！我敢大胆的说一句，在我的面前，还没有人敢装模做样，你给我安静一点！
49、你永远看不到我最寂寞的时候，因为在看不到你的时候就是我最寂寞的时候！
50、动物只相信它看到的东西，人却能看到他相信的东西。幸福和烦恼皆由此而来。
51、你最快乐的时候，有人正受着病魔的折磨，和死亡搏斗，挣扎。
52、你完全没问题，是你爸妈有问题，把你生成这个样子。
53、错！这并不是个普通的箱子，它是箱中之神，简称箱神！
54、结婚就是给自由穿件棉衣，活动起来不方便，但会很温暖。
55、这个世界就这么不完美，你想得到些什么，就不得不失去些什么。
56、我左青龙，右白虎，老牛在腰间，龙头在胸口，人挡杀人，佛挡杀佛！
57、叹气是最浪费时间的事情，哭泣是最浪费力气的行径。
58、一分钟有多长？这要看你是蹲在厕所里面，还是等在厕所外面。
59、命运真是不公平，为什么我这么帅却要掉头发，你们长的那么丑却不掉头发。
60、就算是一条内裤一卷卫生纸也有它的用处。
1、抓住投资良机，就等于成功了一半。
2、当布林通道缩口后，在一波大行情来临之前，往往会出现假突破行情，这是主力的陷阱，应提高警惕，可以通过调整仓位化解。
3、我已经和公司打成一片。它以我为生，我也和它生活在一起，日夜形影不离它是我的情人。我害怕失去它也担心做失败，并尽量避免失误。这是一种悲惨的生活。
4、经验显示，市场自己会说话，市场永远是对的，凡是轻视市场能力的人，终究会吃亏的！
5、他是一个天才，但他能够把某些东西解释得如此简易和清晰，以至起码在那一刻，你完全理解了他所说的。
6、如果这种股票已经不能再便宜了，那就一定要买。
7、我们从未想到要预估股市未来的走势。
8、在适当的时间修改买卖规则，且买卖规则要符合自己的个性。
9、就算美联储主席格林斯潘偷偷告诉我他未来二年的货币政策，我也不会改变我的任何一个作为。
10、归根结底，我一直相信我自己的眼睛远胜于其他一切。
11、平常时间，最好静坐，愈少买卖愈好，永远耐心地等候投资机会的来临。
12、任何一位，卷入复杂工作的人都需要同事。
13、让利润充分增长，把亏损尽量缩小。交易者对每一次行情不可能都会看对，因此在看对是应该保持持仓，尽量使利润充分扩大，在看错时要及时认错，止损停止本次交易，不至于伤筋动骨，留得清山在，不怕没柴烧。
14、经济史是一部基于假相和谎言的连续剧，经济史的演绎从不基于真实的剧本，但它铺平了累积巨额财富的道路。做法就是认清其假相，投入其中，在假相被公众认识之前退出游戏。
15、如果你是池塘里的一只鸭子，由于暴雨的缘故水面上升，你开始在水的世界之中上福但此时你却以为上浮的是你自己，而不是池塘。
16、个别投资人的优势在于他没有时间压力，可以仔细思考，等待最好时机。如果要他每星期或每个月都要买卖股票，他肯定会发疯的。
17、不知道未来会发生什么并不可怕，可怕的是不知道如果发生什么就该如何应对。
18、当你读不懂某一公司的财务情况时，不要投资。股市的最大的亏损源于投资了在资产负债方面很糟糕的公司。先看资产负债表，搞清该公司是否有偿债能力，然后再投钱冒险。
19、我对总体经济一窍不通，汇率与利率根本无法预测，好在我在做分析与选择投资标时根本不去理会它。
20、当人们忘记二加二等于四这种最基本的常识时，就该是脱手离场的时候了。
21、那些最好的买卖，刚开始的时候，从数字上看，几乎都会告诉你不要买。
22、守信念跟选股不应该相提并论，但后者的成功领带前者。你也许是世上最好的财务分析专家，或者精于市盈率的分析，但如果没有信念，你也会相信好些消极因素的报道。
23、人性中总是有喜欢把简单的事情复杂化的不良成分。
24、在平盈利的头寸时，优先平仓了结亏损的头寸。同样，减少风险靠的是平掉损失的交易。
25、头脑中的东西在未整理分类之前全叫垃圾！
26、如果你把筹码全输光了，就不可能再赌。
27、如果我挑选的是一家保险公司或一家纸业公司，我会把自己置于想像之中，想像我刚刚继承了那家公司，并且它将是我们家庭永远拥有的惟一财产。
28、如果操作过量，即使对市场判断正确，仍会一败涂地。
29、没有人能预测利率、经济或股市未来的走向，抛开这样的预测，注意观察你已投资的公司究竟在发生什么事。
30、在股市赔钱的原因之一，就是一开始就研究经济情况，这些观点直接把投资人引入死角。
31、要想获得成功，必须要有充足的自由时间。
32、胆子要够大，机会会更多；胆子不够大，保单不会大。
33、有自己判断市场的能力，不要人云亦云，冷静分析消息的可靠性，对立面的判断依据也应尽量加以考虑。
34、我们的工作就是专注于我们所了解的事情，这一点非常非常重要。
35、如果我们不能在自己有信心的范围内找到需要的，我们不会扩大范围。我们只会等待。
36、你是在市场中与许多蠢人打交道；这就像一个巨大的赌场，除你之外每一个人都在狂吞豪饮。如果你一直喝百事可乐，你可能会中奖。
37、从短期来看，市场是一家投票计算器。但从长期看，它是一架称重器。
38、当你跑的不好意思的时候，就是客户不好意思不买的时候。
39、习惯的链条在重到断裂之前，总是轻到难以察觉。
40、对自己准备运用的系统必须经过时间和实战的检验。
41、我从不打算在买入股票的次日就赚钱，我买入股票时，总是会先假设明天交易所就会关门，5年之后才又重新打开，恢复交易。
42、投资对于我来说，既是一种运动，也是一种娱乐。
43、如果市场总是有效的，我只会成为一个在大街上手拎马口铁罐的流浪汉。
44、求贡献，求表现，还要常出现。
45、承认错误是件值得骄傲的事情。我能承认错误，只有知错不改才是耻辱。
46、看准时机，不要犹豫。看好某项目要大胆投资，不要忘了大巧若拙、大智若愚的道理。
47、要对电脑交易分析系统充满信心。
48、炒作就像动物世界的森林法则，专门攻击弱者，这种做法往往能够百发百中。
49、股票市场是有经验的人获得更多金钱，有金钱的人获得更多经验的地方！
50、要战胜自我，而不是战胜市场，因为市场永远是对的。
51、我从来不曾有过自我怀疑。我从来不曾灰心过。
52、投资者难以接受的是错误的止损。
53、当价格运行在中轨区域时，说明市场目前为盘整震荡行情，对趋势交易者来说，这是最容易赔钱的一种行情，应回避，空仓观望为上。
54、在中轨和下轨之间时，只要不破中轨，说明是空头市场，交易策略是逢高卖出，不考虑买进。
55、只有在市场展现出强烈的趋势时，才放手进场。
56、错误的止损我们也应该坦然接受。
57、过度自信是人们普遍存在的缺陷。男人要比女人更加过度自信，男人的交易活动也要比女人更加频繁，这些往往会减少投资组合的回报。
58、我是一个非常现实的人，我知道自己能够做什么，而且我喜欢我的工作。也许成为一个职业棒球大联盟的球星非常不错，但这是不现实的。
59、股市下跌就象科罗拉多一月的暴风雪一样平常，如果你有准备，它并不能伤害你。下跌正是好机会，去捡那些慌忙逃离风暴的投资者丢下的廉价货。
60、当一些大企业暂时出现危机或股市下跌，出现有利可图的交易价格时，应该毫不犹豫买进它们的股票。
1、古今中外，凡成就事业，对人类有作为的无一不是脚踏实地艰苦攀登的结果。钱三强
2、读书是学习，使用也是学习，而且是更重要的学习。毛泽东
3、习惯是一种顽强而巨大的力量，它可以主宰人生。培根
4、把每位员工经营成创新的SBU并不断经营出高素质的人才的决定性因素就是管理者能否经营自我。张瑞敏
5、对于创新来说，方法就是新的世界，最重要的不是知识，而是思路。郎加明
6、什么是天才！我想，天才就是勤奋的结果。郭沫若
7、傲不可长，欲不可纵，乐不可极，志不可满。魏徵
8、为了解人生有多么短暂，一个人必须走过漫长的生活道路。叔本华
9、我首先要求诸君信任科学，相信理性，信任自己，并相信自己。黑格尔
10、真正的勇敢，都包含谦虚。吉尔伯特
11、不存在没有热情的智能，也不存在没有知能的热情，如果没有勤奋，也不存在热情与才能的结合。约瑟夫
12、啊！夸奖的话，出于自己口中，那是多麽乏味！孟德斯鸠
13、人生有两出悲剧：一是万念俱灰，另一是踌躇满志。肖伯纳
14、习惯之链的力量很弱，因而往往感觉不到，但一当感觉到了，它已是牢不可摧的了。塞缪尔约翰逊
15、天才就是最强有力的牛，他们一刻不停地一天工作十八小时。勒南
16、时间是个常数，但也是个变数。勤奋的人无穷多，懒惰的人无穷少。字严
17、慷慨，尤其是还有谦虚，就会使人赢得好感。歌德
18、我总觉得，生命本身应该有一种意义，我们绝不是白白来一场的。席慕蓉
19、在所有的批评中，最伟大最正确最天才的是时间。别林斯基
20、我们不要把眼睛生在头顶上，致使用了自己的脚踏坏了我们想得之于天上的东西。冯雪峰
21、如果学习只在于模仿，那么我们就不会有科学，也不会有技术。高尔基
22、一个朋友一条路，一个冤家一堵墙。俗语
23、不能凭最初印象去判断一个人。美德往往以谦虚镶边，缺点往往被虚伪所掩盖。拉布吕耶尔
24、求学的三个条件是：多观察多吃苦多研究。加菲劳
25、我们从失败中学到的东西要比在成功中学到的东西多得多。斯迈尔斯
26、你若是爱千古，你应该爱现在；昨日不能唤回来，明日还是不实在；你能确有把握的，只有今日的现在。爱默生
27、习惯成自然是个魔术师。它对美丽的东西是残酷的，但是对丑陋的东西却是仁慈的。威达
28、习惯仿佛一根缆绳，我们每天给它缠上一股新索，要不了多久，它就会变得牢不可破。曼恩
29、活着就要学习，学习不是为了活着。培根
30、异想天开给生活增加了一分不平凡的色彩，这是每一个青年和善感的人所必需的。巴乌斯托夫斯基
31、人的一生就是进行尝试，尝试的越多，生活就越美好。爱默生
32、三万六千日，夜夜当秉烛。白日何短短，百年若易海。李白
33、有了精神的实验和观测作为研究的依据，想像力便成为自然科学理论的设计师。廷德尔
34、抛弃今天的人，不会有明天；而昨天，不过是行去流水。约翰洛克
35、在日常事物的自理中，一盎司习惯抵得上一磅智慧。托布里德
36、事情还没有做成就吹牛皮夸口，的确糟糕透顶。《克雷洛夫寓言》
37、内容充实的生命就是长久的生命。我们要以行为而不是以时间来衡量生命。小塞涅卡
38、我只惋惜一件事，日子太短，过得太快。一个人从来看不出做成什么，只能看出还应该作什么？居里夫人
39、对所学知识内容的兴趣可能成为学习动机。赞科夫
40、科学技术史证明，过多的知识信息有时反倒会妨碍和限制创新。朗加明
41、生命苦短，只是美德能将它传到遥远的后世。莎士比亚
42、能正确地提出问题就是迈出了创新的第一步。李政道
43、谦逊可以使一个战士更美丽。奥斯特洛夫斯基
44、根深蒂固的恶习决非一朝一夕就能养成的。玉外纳
45、寿命的缩短与思想的虚耗成正比。达尔文
46、尺有所短；寸有所长。物有所不足；智有所不明。屈原
47、我们的骄傲多半是基于我们的无知。莱辛
48、是否真有幸福并非取决于天性，而是取决于人的习惯。爱比克泰德
49、不要贬低黄昏，黄昏同清晨一样是成就事业的时间。天雄
50、如果你富于天资，勤奋可以发挥它的作用；如果你智力平庸，勤奋可以弥补它的不足。乔雷诺兹
51、胜利往往是从坚持最后五分钟的时间中得来成功。牛顿
52、许多富有创见的人并没有想到这一点，他们被习惯思维引入歧途。济慈
53、没有人生活在过去，也没有人生活在未来，现在是生命确实占有的唯一形态。叔本华
54、正确对待前人理论，学百家之长，自主创新。陈国达
55、年轻只知学习营利，乃生命中最黯淡之时刻。格里尔
56、在领悟上不肯钻研的人是不会提出问题的；在事业上缺乏突破力的人是不会有所创新的。佚名
57、形成天才的决定因素应该是勤奋，有几分勤学苦练是成正比例的。郭沫若
58、路漫漫其修远兮，吾将上下而求索。屈原
59、生命的意义是在于活得充实，而不是在于活得长久。马丁路德
60、习惯不加以抑制，不久它就会变成你生活上的必需品了。奥古斯丁
1、大家黑的时间长了，黑不动了，自然也变成了真爱。杨幂
2、我今年只拍了一部戏，投入了很多情感。李晨
3、娱乐圈太累，累觉无爱想教书。张国立
4、不论身处何处，都要做个真真实实的人。章子怡
5、江湖传言我是一朵奇葩，滴油不进是传说。蔡依林
6、除了我女儿，谁都不能控制我。吴彦祖
7、好象，很多男人在面对感情时都会有坚强的表情。好象，分手就像挥一挥手那般的容易。后来，我才知道，那挥一挥手的刹那，能耗尽了我所有的力气，也伤了好久的心。张信哲
8、追她的人太多，都比我有钱。王宝强
9、从不经营公众形象，盼在巅峰时期隐退。周立波
10、做生意方面，我运气比我爸好，没亏过。房祖名
11、能不能像个大人一样啊郭子睿！郭涛
12、称自己是草根是自嘲；称自己是屌丝那是自贱。一会讲中文的老外问我：屌丝是什么东西？我答：就是JB毛，是对境遇不堪者的蔑称。冯小刚
13、我对感情已经没什么自信，我不是大家想的那种对感情那么有把握的人，我宁愿自己是，但我并不是。讲事业、讲友情、讲音乐什么都好，我最没有信心就是感情这两个字，因为我觉得超越我能控制的范围，最高深的学问。感情，我这辈子也学不会。谢霆锋
14、我觉得爱情好像水，太热的话会蒸发掉，可是如果太冷，会结冰。温度要恰到好处，彼此才能自然舒适地相处下去。失恋就像掉进冰窟。张智霖
15、她（袁姗姗）坚持下去，就是当年的范冰冰，如果顶得住这些流言蜚语就能走得远。于正
16、我的诗丢人但我对诗歌的热情不丢人。赵忠祥
17、失败了，我要爬起来追赶明天。潘粤明
18、辣妈不是育儿剧，我现在对收视率很从容。孙俪
19、人生像飞机，升多高无所谓，要降落得漂亮。吴宗宪
20、爱情是个炸鸡腿，很漂亮很美，就像谈感情时的感觉，而失恋的感觉就像炸鸡腿被吃完了，只剩下一根骨头，好的东西被你吸收完了就将它丢掉。何润东
21、没有个人风格的音乐就是垃圾。汪峰
22、我是个较劲的演员，这行业没原来干净了。孙红雷
23、期待爱情像杨过小龙女一样。李若彤
24、我超级没自信和天赋，所以比别人更努力。刘若英
25、有的时候很无奈，跟中国人讲理不合适，讲理是鱼肉。有时候你讲半天理没用，你给一嘴巴，他倒自己拿红领巾盖上了。郭德纲
26、别人分手难受半年，我一个下午就过去了。郭富城
27、我这老皮老脸，能上春晚肯定高兴。毕福剑
28、我不是音乐的天才，我是摇滚的疯子。谭维维
29、我要做个慈祥的爸爸田亮
30、不用担心我累不累，重要的还是敢不敢。崔健
31、德云社成功，不代表相声成功。于谦
32、我不想骗大家，就是想改变一下自己。郑爽
33、我就一行政干部，不是什么艺术家。徐静蕾
34、其实我是一个创作人，不论导演还是演员。周星驰
35、你拍我时我都大度过N次了，难道就不许我踹你一脚？范冰冰
36、陈思成能读懂我的心，我们每天电话不断。佟丽娅
37、徒弟们都很清楚，我没了他们都没饭吃。赵本山
38、青春是用来怀念的，这对所有人都一样。赵薇
39、拿金马影帝让我卸下偶像包袱。郭富城
40、只要不搞砸人生，没有什么改变不能接受。小S
41、好想看到有些国家出现大海啸或是大地震灾难。成龙
42、姚明、李娜、刘翔、张艺谋、陈凯歌等，那些精英们，包括其他领域的精英们，我觉着应该让他们多生一点儿，当然国家宪法不允许，法律是平等的，我说话也不算数，但我从心底里觉得各路精英应该多生一两个，这是对我们中华民族素质的提高，我们现在太缺乏人才了。刘佩琦
43、只有感情坎坷，才知道想要什么样的男友。瞿颖
44、这一世，夫妻缘尽至此。我还好，你也保重。王菲
45、我说过的我承认，没说的打死我也不承认。冯小刚。
46、我现在都没时间看世界杯。没有中国队，谁输谁赢跟我没关系，我都不知道谁打谁。成龙
47、失恋就是解错了一道难题，本来很高兴终于有拨开云雾见日出的时候，但发现答案却是完全错误的，十分懊丧。林志颖
48、我表面凶悍霸气，其实内心极其脆弱。韩红
49、我就是个平凡的人，不漂亮、胖又怎样？郑秀文
50、失恋的感觉就好比一头无家可归的流浪狗，总是感到处处碰壁；或许有好心的人愿意收留，但不免会感到难以适应，情愿继续流浪。陈小春
51、近两年我跟他绝交了三次。每次断交后，他都会有一个小小的示好。发条微信，游泳么？我说，不。第二天他又发一条，那你今天想去游泳么？田朴珺
52、国家替我管儿子，有助于改掉坏习惯。成龙
53、接受生活给我的一切，过去很美好不可替代。姚晨
54、中国电影要团结共同抗敌。刘德华
55、我觉得自己的美，是被包装出来的。林志玲
56、再辛苦也会坚持，喜欢我的人挺不容易。吴莫愁
57、若我这么乐观都患忧郁症，这世界应该会毁灭吧！林心如
58、你看，我现在就是中国土鳖的代言人。黄晓明
59、曾难原谅凌潇肃，庆幸还有爱的能力。姚晨
60、人家叫我天真娇我都接受了，因为我真的天真过。阿娇
C. 股票买入卖出
选择什么样的股票进行投资是赢钱的一个方面，股票的买入卖出时机是硬币的另一面。缺一样就赚不到钱。即所谓选股与选时的问题。先谈谈我对后一个方面的理解，抛砖引玉吧。这里谈的时机是指战略时机，远非战术层面的东西。
先提观点：选择在企业刚刚进入成长期时战略介入，进入成熟期时战略退出。
如同每个产品有自己的生命周期一样，每个企业也有自己的生命周期。Stages of introction, growth, maturity, and decline. 导入期，成长期，成熟期，和衰退期（用词不专请见谅）。
导入期也是投入期，企业表现默默无闻，没有知名度，也没有多少市场。企业的第一任务是要生存。这个过程有多长，没人知道，80%的中小企业只有这个阶段，然后就像路边的小草，还没开花，就被踩死了。
成长期未必到来，如果有了市场，有了利润，超过了break-even point，盈亏平衡点，并且市场和利润越来越大，这个时期就来了。在四个阶段中这个时期的上升斜率最大，有时利润呈几何级数增长，因为基数相对较低的缘故。时间跨度因企而异。市场份额不断提升，利润不断增长，品牌也得以建立。各项促销费用，研发费用也通常较高。
在成熟期，企业的市场份额相对稳定或者缓慢增长，利润也是如此，顾客忠诚度得以体现，大量竞争对手涌现。Merger and acquisition (并购) 也常发生在此阶段。
在衰退期，市场份额和利润开始下滑，有时企业不得不进行价格战来维持市场份额，由于强势对手的涌现或者新兴替代市场的出现（没有这个要素企业能更长久的保持成熟期）导致客户忠诚度下降。营运费用高企，企业负担沉重。
当然，判断一个产品的周期比判断一个企业的周期来得容易很多，不过道理相通。我想说的是，从资金利用效率来看，我们最应该战略介入的时刻正是企业处于成长期的前夜，假如市场定价机制有效的话（短期无效，长期来看是有效的）。我们可以享受斜率最陡的一段升幅。同理，我们战略退出的最佳时间应该是企业进入成熟期的时刻。当然，你可以选择处于成熟期的股票来买，享受合理的涨幅以及稳定的分红。大多数人也容易为这样如日中天的企业所迷惑而趋之若骛。但你不得不承认，你的资金应该有更合理的去处。这也是我为什么很少投资blue chip, 大型蓝筹股的道理。现在买MacDonald或者Coca-cola，就算是Buffett, 你还能期望当年的收益吗？Buffett对于Coca-cola的做法好像是要陪企业终老，我不敢苟同。当然， 投资是一把double-edged sword，投资blue chips，由于这类公司较为透明，运行较为成熟，投资者可能获得稳定的回报；而投资成长股则可能获得超额回报，但不太容易看的清，踩空了翻船的事情时有发生。我的看法是，投资者一直让投资伴随企业到成熟期甚至快进入衰退期的话，很可能自己的投资也会失去成长性，而进入stage of maturity。
某虽不才，但能身体力行。投资于张裕B和天士力的做法正是这种投资哲学的体现，当然成效如何有待检验（目前投资收益分别为288%和135%，时间为14个月和19个月）。买入时我基本确认这两个企业已经进入成长期，企业只要不断成长，现价不太高估，我就不关心大盘1000点还是5000点。我也告诫自己，就算自己在某只股票上赚了1000%甚至更多，但决不和股票谈恋爱，当我判断（判断错对是另一回事）企业进入成熟期时我会卖出而不顾自己骄傲的感受（其实就是虚荣）和情感因素，道理很简单，一定还有处于成长前夜的股票的。投资者的第一原则是要对投资负责，而不是对企业负责，the point is to optimise your investment. 这算是我的一点个性吧。
如何判断一个企业处于哪个时期呢？呵呵，这个问题我觉得很难，也希望大家提出宝贵意见。比如中集，你就很难定义，它的业务量和利润额已经不小了，市场份额也很高了，但它适时地推出了新兴业务，延伸了自己的市场。对于普通集装箱，毫无疑问这个产品进入了成熟期，但这个企业现在不仅是集装箱了。如果没有这个战略腾挪，我说你别买了，现在我不敢说。集装箱业务从star变成了cash cow, 但他又培育了半挂车这个problem child/question mark, 难说不变成另一个star的。 总体上，我感觉中国大多数企业没有进入成熟期，因此，从这个角度看，我倾向于中国资本市场定位水平可以高一些。如果我们把中国证券市场本身看成一个处于成长期的企业，有人认同吗？但是要找好企业，因为不好的企业走不完四个阶段就完了。
我还是斗胆谈一谈这个问题。总体而言，企业是否进入成长期，我看取决于两个主要因素：
1． 市场在快速成长吗（包括已有市场和由新技术革命衍生的新兴市场）？
2． 企业的战略目标和战术手段得当吗（包括利润导向，产品结构，激励机制，企业战略执行力等因素）？
两个因素都具备了，就有可能得到利润和市场份额的双线快速增长。
对于业务单一型的公司，处于什么时期相对容易判断一点。主要看他的主导产品/服务的市场是否趋于饱和，他的主导产品/服务的市场份额是否趋于饱和。比如中材国际（有所得罪了，这个票现在表现很好，呵呵），其主导产品市场已经趋于饱和（要不怎么有“夕阳”工业一说呢？国内的基建潮已至高峰，公司的国际份额也已不小），但其市场份额仍然有提升空间（由企业的成本和技术优势带来）。如果企业主导产品不变，那么即使企业没有走完成长期，至少也离成熟不远了。何况这个产业的国内部分受政策影响偏大。我个人判断中材国际的水泥工程业务用不了3到5年就将进入成熟期。问题是，企业经营者清楚的看到了吗？Yes, 我们应该做这样的假设（要不他没资格坐在那把椅子上），那么下一步就是要看企业将要培育什么新业务了，这种新业务的市场有多大，企业在新业务上的竞争力如何，这种新业务和原有业务有多大关联性（这决定了资源的利用效率）。人无远虑，必有近忧。
反观张裕，国内葡萄酒，保健酒等市场可谓方兴未艾，目前以年均约18%的速度增长。张裕的国内市场份额虽然第一，但也仅20%左右，有提升空间。而张裕的利润提升速度显然超过了市场份额增长，这说明企业的成长是良性的。张裕的国际化刚刚起步，也有提升空间。在解决了产权机制和激励问题之后（尽管有许多人诟病），企业明确了利润导向，完善了产品结构，并且加强了执行力。06年年报显示三费增长得到了控制（占比仍然有下降空间），毛利率则得到了提升（仍然有较为确定的提升空间），应收帐款和负债率均显示企业的财务稳健。高分红则进一步明确了企业现金流的健康和赢利的可靠性（Reliability of profit is a matter of Chinese peculiarity）。因此我说，初步判断企业处于成长初期，尽管张裕并非没有缺点。
说个简单直观的办法来参考业务单一的B2C型企业，那就是看广告。企业处于前两个阶段的时候，广告篇幅长，因为人们不了解；而成熟期的企业篇幅短，是reminding advertisement,因为仅是要提醒人们记住这个品牌，这个企业。比如宇通的几个广告较长，告诉你一些信息，旨在建立品牌，而nestle的咖啡广告有时就剩了一句话，一个画面，旨在提醒并维护品牌忠诚度。你觉得宇通的客车和雀巢的咖啡哪个成长性更好呢？我有点偷换概念了，把企业换成了产品，就那个意思吧。判断企业是要扎根于判断主导产品之上的。
对于多产品和多元化经营的企业，判断起来要困难一些。需要分清主导业务和次要业务之间的比例关系和各自成长前景，不过道理是相通的。根据波士顿矩阵提示，企业产品或服务可以分为四种：stars (明星业务，市场成长快并且市场份额大)，cash cows (现金牛业务，市场稳定或者无大增长但市场份额大)，problem children/question marks （问题小孩或者问号业务，市场成长快但市场份额不高或者尚未形成良好的现金流），以及dogs（狗业务，市场成长及市场份额双低，有可能形成现金漏洞）。需要注意的是在一定条件下，四种类型可以相互转换。同时，企业可以根据情况推出新业务并且调整产品/服务结构。比如上面提到的中集，他的集装箱业务基本上是属于现金牛，市场份额大但增量不大，如果企业没有新业务支撑，显然他已经不再适合投资了。优秀的管理层总能未雨绸缪，提前预见未来并且作好准备。因此我们看到中集适时地培育了道路运输车辆这个新业务，现在可能尚未形成良好的现金流，是个question mark，但有可能转换为明星业务。同时由于产品比重的变化从而带来了结构的调整。所以不能简单判断中集的成长期已过，至少他的部分业务是具有成长性的。类似中集的还有港机。
再比如重庆啤酒，他的啤酒业务是个 cash cow（西南市场占有率为45%），正在培育的治疗用乙肝疫苗是个典型的question mark。如果这个新业务培育不起来，或者不能形成良好的现金流，或者这个业务占比过低，那么这个企业就是处于成熟期的。反之，则企业处于成长初期。问题是，这里的不确定因素很大，事实上新业务处于导入期（二期临床还没完，上市还早），风险仍然很大，生物医药产业天生又具备高风险性（天坛生物的疫苗倒是上市了一段时间，较为成熟，但死了个人，股价马上从07年3月27日的30.98元跌到了3月30日的25.15元），因此重啤的新业务客观上是具有双重风险的。比较重啤和中集的新业务，应该说重啤的风险更大，回报可能更高（目前只是可能）。而两个企业的新业务中，中集的新业务和旧有业务多少是呈现一定相关性的，啤酒和生物医药又有多少关联性呢？这个问题涉及到企业资源配置和使用效率，是个大问题。所以尽管难以断定重啤处于哪个时期，但综上所述，现在应该不是战略介入的时机。为什么我不提倡在企业处于导入期就战略介入（往往价格更低），是因为风险过大，具有赌博性质。
有人认为，介入股票一定要结合市场，当市场低迷时，容易低估，反之容易高估。这话不错，但未免小家子气了点。真正的战略介入不应该首先看市场脸色，而是要首先看企业的成长。因为市场告诉我们，历史告诉我们，成长的，尤其是高速成长的，总是容易被低估的。当然这话不是说任何时候以任何高价格买入高速成长股都是合理的，价格/价值比始终是价值投资的核心，这是另一个问题了。
我们取2001年6月14日和2005年6月6日这两个间隔约4年的特殊的日子。前一天上证指数冲高至2245.12（标志着上一轮牛市的顶峰和新一轮熊市的开始），收盘2202.11点，后一天上证指数冲低998.23（标志着熊市的最低谷），收盘1034.38点。以收盘点位计算，指数回落52.98%。同日深成指数收盘分别为4734.98点和2729.20点，回落42.36%。4年熊市下来哀鸿遍野，个股惨不忍睹。但我们发现这样一些股票，他们在那两个日子里的收盘价格分别为（为方便比较，全部复权处理）：
2001年6月14日 2005年6月6日 上涨%
烟台万华 34.30 41.06 19.71%
伊利股份 71.60 80.47 12.39%
中兴通讯 61.12 79.17 29.53%
云南白药 56.24 77.84 38.41%
盐湖钾肥 21.53 34.78 61.54%
金融街 37.19 48.91 31.51%
双汇发展 26.70 39.97 49.70%
振华B 1.457 2.529 73.58%
中集B 43.87 122.86 180.05%
张裕B 12.08 18.04 49.34%
这意味着，在4年熊市中，在大盘下跌约一半的过程中，持有上述股票仍然有相当不错的收益。换句话说，完全看市场脸色行事的人，就算4年前成功逃顶4年后成功抄底，他们仍然要为这些股票付出更高的价格。原因很简单，因为这些企业在这4年中是高速成长的：
2001年净利润（亿） 2005年净利润（亿） 4年复合增长%
烟台万华 1.01 6.18 57.29%
伊利股份 1.20 2.93 24.98%
中兴通讯 5.70 11.94 20.30%
云南白药 0.75 2.30 32.34%
盐湖钾肥 0.81 5.16 58.87%
金融街 1.51 4.09 28.30%
双汇发展 1.71 3.71 21.37%
振华B 1.92 12.08 58.37%
中集B 5.43 26.69 48.90%
张裕B 1.72 3.12 15.99%
我们看到，复合增长率最低的张裕也达到了16%，钾肥，振华，万华三家高达57%以上。由于上市时间较晚，苏宁，金发，茅台等等成长股并未列入。有意思的是，这批样本企业和中国证券市场上的tenbagger 企业有着惊人的重复度（参见本人tenbagger的帖子）。当然，王侯将相，宁有种乎？乌鸡变凤凰的事情是能够发生的，同样我也决不相信这些企业能一直高速增长，我会保持对于这些企业的长期跟踪。那么我们到底应该战略忽略市场因素而去全力搜寻这种高成长的股票呢？还是跟随市场趋势进退有序呢？姑且不论两种方法操作的难易度，至少在这些高成长股中，市场中的“精明者”是占不到什么便宜的。所以我的结论是：无论市场如何，高速成长股都值得持有。50%的市场爆跌下，你仍然找不到比持有这些高速成长股更有效的办法。
有时花时间去琢磨市场还不如潜心研究企业，找出企业的快速成长时期。然后战略介入，简单持有，直到企业失去成长性，进入成熟期，再战略退出。这样远比不切实际的期盼每次都能成功逃顶，成功抄底的做法来得简单有效。大智若愚。这个道理不是什么人都懂的，呵呵。
当然，买入成长股不等于一切结束，无须跟踪。一方面，不会有永远高速成长的股票，我们买入的企业随时在发生变化，成长期没有固定长短；另一方面不同企业步入成长期的步调不会一致。两方面因素结合，会导致不同企业的价格价值比发生变化，从而带来预期投资回报率的变化，这样就使得我们持有某一只股票的时间跨度具有很大的不确定性，通常会相对长一些而已。因此buy and hold只是表象，内功是不表现出来的，只是buy and hold的话，无论如何，都应该送一顶伪价值投资者的帽子，呵呵。
我也反对看图选股或者跟随趋势选股，或者所谓在研究企业基本面的基础上，结合技术面因素和市场趋势作出决定。我一再坚持认为，个股的短期走势受到太多短期因素影响，理论上说，人们是无法明辨各种短期力量对比的，即使一定程度上把握了市场趋势，你也很难把握个股的趋势，所以我对股票短期价格走势基本持不可知论态度。这也是我反对无论出于短期，中期，还是长期投资还是投机股票而运用技术分析的主要原因。人类证券史本身发展至今，找不到一种技术分析方法而放之四海皆为准绳，也找不到一种技术分析一再有效。这个道理如同人不能两次踏进同一条河流一样简单。反证法也将轻易揭穿这种信念的虚伪：如果真有一根一再有效的四海皆可的准绳，100万一根也好，1000万一根也罢，只要你我负的起，你我还会有其他选择吗？至于市场趋势，我还是慎言一些：短期内有一定实战价值，但不适合所有股票。毕竟研究市场从根本上来看，是在研究价格，你永远无法从市场趋势中研究出企业/股票价值。
之所以人们一而再，再而三地去重复不可为而为之的动作，大概只能从人性角度或者心理层面去寻找答案了：人们，尤其是投资股票的人们，大多具有贪婪而懒惰的本性/心理。就算你明确告诉人们，世上没有Midas Touch（金手指），但你永远无法使所有人不相信其存在。话说回来，真正的价值投资者是永远感激搏弈派，趋势派，技术派的信奉者的，正是这些人一手导演了市场短期错误的可能性，从而带来市场长期纠错机制的必然性。否则市场的一切始终都是合理的，又怎么产生超额回报/超额损失呢？怎么诞生Warren Buffett 这样的虚拟经济市场英雄和无数非自然死亡的投资失败者呢？
选择优秀企业，当其处于成长初期介入，从长远看，就已经立于不败之地了，因为市场不大可能给予处于这样时期的企业过分的估值水平，如果身逢熊市，更应该窃喜了，你很可能得到更好的价格，如果不是，也不要紧，付出一点时间成本，仍然能赢回超额利润。同样，在企业成长期走完或者刚进入成熟期而离场也是明智之举，这时企业的合理市盈率往往会向20倍以下靠拢，如果身逢牛市退出，你就得货了，如果不是，也不要紧，你至少能锁定利润。然后去找下一个成长的企业，复制你的成功故事。冀望超额回报，在我看来，只是两点内容：
1．找到成长的企业 (选股)；
2．定位企业的成长（选时）。
今天谈的主要是定位企业的成长，也即选时。我的言论有局限性，针对的是追求合理超额回报的一群投资者。而选时的问题还包括追求合理稳定回报（比如高分红）和追求非理性超额回报（比如市场热度膨胀状态下的题材，重组）的人，这里涉及到常用估值方法，市场趋势，产业环境，以及一些无法说的清道的明的事情，本人并不在行，故此不在此帖讨论范围之内。
有时间的话，再谈谈选股的问题。